近日，華能新能源股份有限公司（簡稱“華能新能源”）、中廣核新能源控股有限公司（簡稱“中廣核新能源”）紛紛按下H股交易終止鍵，先后發(fā)布公告稱，“港交所退市”“進行私有化”。截至日前，華能新能源完成私有化，中廣核新能源私有化正在推進中。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來新能源央企排隊私有化可能性極大。據(jù)悉，中國大唐集團新能源股份有限公司（簡稱“大唐新能源”）、華電福新能源股份有限公司（簡稱“華電福新”）也有私有化打算。大唐新能源方面雖回復(fù)記者“尚未聽說此事”，但從其股價近期變動和相關(guān)部署來看，也日益顯現(xiàn)出“私有化”意向。
新能源央企為何集體從港交所退市？業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，內(nèi)地新能源上市公司在H股的融資能力有限，估值被嚴(yán)重低估，新能源企業(yè)排隊私有化實屬無奈之舉。
（文丨本報記者 蘇南）
估值低致融資功能受限
其實，從2018年下半年開始，能源企業(yè)逃離港股就已顯露端倪。港股估值低于A股，企業(yè)融資艱難，私有化成為解決問題的最終出路。自去年以來，能源公司從港交所退市的步伐加快。除了央企新能源企業(yè)外，一些地方新能源國企也紛紛加入港股退市潮。截至目前，已有中國電力清潔能源、中電綠色清潔能源、哈爾濱電氣等多家港股能源公司公示“私有化”。
私有化，是指控股股東通過收購上市公司在市場流通的股份令其退市，上市公司不再是公眾公司，而成為“私有”公司。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，究其原因，主要是國企改革加快、負債率高、部分國企價值被市場長期低估、交易量低迷等因素導(dǎo)致私有化和退市。
其中，最主要的問題是融資難。數(shù)據(jù)顯示，華能新能源、大唐新能源、華電福新自上市以來，市凈率長期低于1，無法滿足企業(yè)經(jīng)營資金需求。此外，高負債率致使企業(yè)陷入融資受限的尷尬境地。以去年上半年資產(chǎn)負債率這一指標(biāo)為例，華能新能源為66.20%，華電福新為66.49%、中廣核新能源為77.42% 、大唐新能源為79.08%，由此可見，企業(yè)對外部資金的依賴。另外，受到補貼拖欠及退坡雙重影響，導(dǎo)致太陽能、風(fēng)電行業(yè)資金壓力進一步增大。
北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、國民經(jīng)濟研究中心主任蘇劍對記者表示，十年前新能源公司選擇香港上市，主要是因為與內(nèi)地市場相比，H股市場比較靈活，對新能源產(chǎn)業(yè)認(rèn)可度高，能夠募集到更多資金，但目前市凈率指標(biāo)過低，上市公司已難以持續(xù)發(fā)揮融資工具的功能，這是港股能源企業(yè)私有化的主要原因?！跋噍^于A股，港股比較看重企業(yè)現(xiàn)金流，但內(nèi)地新能源公司受電價補貼無法及時到位的影響，現(xiàn)金流表現(xiàn)不盡如人意，企業(yè)的估值將一直處于較低水平。面對當(dāng)前的融資難題，私有化退市已經(jīng)成為港股能源企業(yè)的無奈選擇，而目前僅僅是個開端，預(yù)計會成為趨勢?！?
一個不容忽視的問題是，企業(yè)私有化公示后并非100%“除牌”成功。哈爾濱電氣歷時7個月的拉鋸戰(zhàn)后，以私有化失敗告終。
“以退為進”破解融資難題
新能源企業(yè)在港股退市，并不代表要退出資本舞臺。目前，港股偏低的估值，導(dǎo)致融資難達預(yù)期，而A股估值普遍偏高，融資很可能遠超預(yù)期。這也是港股上市企業(yè)集體回歸A股的重要原因之一?！巴薍回A”或?qū)⒊蔀樾履茉瓷鲜泄镜男纶呄颉?
在著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝看來，華能新能源、中廣核新能源退市都是因為市凈率長期處于低位、估值難以修復(fù)等因素，而“退H回A”則能夠迅速修復(fù)估值，因而會成為新能源上市公司的首要考慮。
華能集團相關(guān)負責(zé)人雖未明確回復(fù)記者是否回歸A股市場，但其表示，“從港股退市很正常，并非華能新能源撤出資本市場?！?
如今，新能源已成為華能集團、中廣核集團等公司業(yè)務(wù)布局的重要支柱。華能集團2019年投資計劃中，風(fēng)電、光伏占比68%；中廣核新能源業(yè)務(wù)已發(fā)展成為其第二支柱產(chǎn)業(yè)，截至去年底新能源總資產(chǎn)達1835億元。尤其是風(fēng)電進入平價時代的節(jié)點，存量項目建設(shè)提速，資金成為發(fā)展瓶頸。在此背景下，金融專家普遍判斷，“退H回A”實屬無奈之舉。
受訪的業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，處于增加融資額考慮，加上需要繼續(xù)在資本市場層面規(guī)范化運作，華能新能源、中廣核新能源未來登陸A股的可能性極大?；貧wA股后，華能新能源、中廣核新能源等行業(yè)龍頭企業(yè)融資能力增強，可有效對沖政策風(fēng)險，從而進一步做大做強。
“畢竟資本是天生逐利的，相對于港股，在A股上市，估值高、募集資金多、再融資的優(yōu)勢突出，也有利于公司品牌的提升。”宋清輝對記者表示。
利于新能源業(yè)務(wù)整合
“以退為進”更有利于企業(yè)整合新能源業(yè)務(wù)，港交所退市后對太陽能、風(fēng)電行業(yè)發(fā)展利大于弊，有利于快速恢復(fù)融資功能，提高在行業(yè)中的競爭力和市場地位。正如華能集團在公告中表示，此次華能新能源的私有化，將有助于該集團及華能新能源的業(yè)務(wù)整合，助力公司在支持華能新能源未來業(yè)務(wù)發(fā)展方面更具靈活性及效率。
業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)測，新能源企業(yè)港股退市后，有望重新整合風(fēng)電、太陽能等業(yè)務(wù)在A股上市。以已完成退市的華能新能源為例，其是我國第二大風(fēng)電運營商，母公司的另一家A股上市公司——華能國際電力股份有限公司（簡稱“華能國際”）的業(yè)務(wù)近年來也在向新能源傾斜。華能國際去年風(fēng)電支出 239.54 億元，同比增長 240%，占比提升至 67.4%?！盀榻y(tǒng)籌發(fā)展新能源，避免同業(yè)競爭，華能集團勢必迎來一場風(fēng)電業(yè)務(wù)大整合。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)專家對記者表示。
在蘇劍看來，當(dāng)前正是風(fēng)電、光伏走向平價上網(wǎng)的關(guān)鍵期，優(yōu)質(zhì)的可再生資源正在變得稀缺，回歸A股市場的企業(yè)要進一步實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，需積極和西部資源富集省區(qū)以及中東部具有海上優(yōu)質(zhì)資源的省區(qū)展開合作，并同步開發(fā)“一帶一路”沿線國家新能源市場。
