中國儲能網(wǎng)訊：3月下旬的一天，香港中環(huán)金融街8號四季酒店的海景宴會廳座無虛席，在這家據(jù)說駐守了諸多內(nèi)地神秘人物的酒店里，上市公司北京汽車（北京汽車股份有限公司，1958.HK）的2014年度業(yè)績發(fā)布會正在舉行。坐在北汽集團董事長徐和誼面前的，大部分是由內(nèi)地趕去的投資人和分析師。
作為北京汽車上市后的首張財報，徐和誼遞交的成績單還算亮眼：2014年總收入同比增長3倍，凈利潤同比上升66%。2014年北京汽車的自主品牌業(yè)務(wù)雖然仍虧損24.6億元，但與去年的32億虧損相比已經(jīng)明顯減虧。與財報相比，徐和誼帶來的一系列投資概念和利好消息，更迎合投資者的口味。
就在財報發(fā)布前幾個小時，北京汽車與樂視控股在香港正式簽約，雙方宣布將共同打造全新一代互聯(lián)網(wǎng)智能汽車及汽車生態(tài)系統(tǒng)。更早一天，在距離香港不足300公里外的廣州，北汽自主品牌紳寶的“拳頭產(chǎn)品”SUV X65正式上市；同一天，北京汽車宣布增資參股奔馳租賃公司。
如果再往前推，徐和誼送給投資者們的“大禮包”不止這些，包括對“北汽版”特斯拉的公開確認、與合資伙伴奔馳的深度綁定……這樣密集的日程讓徐和誼看上去更像一位忙著跨界投資的IT大佬，也讓北京汽車似乎在一夜之間具備了成為“港股新貴”的潛力。
多重利好消息刺激下，北京汽車股價在財報發(fā)布當天重新突破上市首日開盤價8.9港元，成交量放大10倍。截至記者發(fā)稿時，股價已逼近10港元關(guān)口。但面對北京奔馳貢獻了總收入77％的財報，投資者仍在等待，等待徐和誼在講故事與炒概念的同時，能如期達成對投資者許下的自主品牌盈利承諾。
港股新人
4個月前，徐和誼在港交所為北京汽車——“北汽集團發(fā)展自主品牌乘用車和探索資產(chǎn)證券化的核心平臺”敲響了上市鐘聲，資本市場的大門正式向北汽敞開。香港是北汽的福地，某種意義上，北汽發(fā)展自主品牌事業(yè)的“錢途”很大程度上由徐和誼在香港的推介是否成功所決定。
2014年12月19日，北汽股份在香港正式掛牌上市。
經(jīng)過兩年資產(chǎn)騰挪，最終上市的北京汽車定位為“北汽集團發(fā)展自主品牌乘用車和探索資產(chǎn)證券化的核心平臺”。北京汽車結(jié)構(gòu)清晰，囊括了北汽集團旗下三大乘用車板塊——北京奔馳、北京現(xiàn)代、北汽自主品牌乘用車，以及動力總成資產(chǎn)。其中北京奔馳的合并報表是最大的賣點。
北京汽車最終募集資金129.75億港幣，超過原計劃的110億港元?！氨逼纳鲜泻艹晒Α?，在民族證券汽車分析師曹鶴看來，北汽“運氣很好”，在好的市場時機賣了個好價錢。2014年底的中國車市，告別高速增長的車市正在進入新常態(tài)，更多的新機遇正在形成并被看好。
北京汽車上月下旬發(fā)布的2014年財報顯示，2014年公司共實現(xiàn)收入約563.7億元，同比增長341.0%；凈利潤較2013年增加66.2%至45.11億元；毛利率由2013年的3.2%增至15.9%，增長近4倍，毛利隨之上升至89.84億元，同比上升2063.8%。
不過，如此驚人的增幅主要源于2013年的財報中僅并入了北京奔馳44天的業(yè)績，基數(shù)較低。而總收入的構(gòu)成準確地呼應了北京汽車的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：北京奔馳貢獻了總收入的77.9%，達到439.37億元，同比上升約640.4%；北京汽車自主品牌乘用車業(yè)務(wù)填補了剩下的22.1%，共124.34億元，同比增長約81.6%。
“按照收入和凈利潤配比來看，是符合北汽現(xiàn)在的業(yè)務(wù)特點?！辈茭Q稱，雖然自主品牌業(yè)務(wù)仍然虧損，但北京奔馳和北京現(xiàn)代的強勢表現(xiàn)，輕松地就能使上市公司呈現(xiàn)出快速增長的局面。這符合徐和誼既定的融資思路：用合資板塊來保證上市公司的業(yè)績和市場信心，而吸引來的融資則用于支付對自主業(yè)務(wù)的繼續(xù)投入。
在此之前，同樣選擇赴港上市的華晨中國（01114.HK）正是依靠華晨與寶馬的合資板塊業(yè)務(wù)強勁增長，股價一路風生水起。當然，盡管早在五年前華晨中國已將連續(xù)虧損多年的中華轎車業(yè)務(wù)剝離，但不可否認的是，合資板塊業(yè)務(wù)的增長潛力仍被大多數(shù)投資者看好。
當然，對于北京汽車而言更為重要的是，經(jīng)過兩年整合，2014年北京奔馳銷售整車14.55萬輛，同比增長25.4%，已經(jīng)進入新一輪的高速增長。此外，與其它合資公司相比，北汽與奔馳的關(guān)系更加緊密。在北京汽車上市時，奔馳以超額認購15%作為支持。
在過去一個月中，徐和誼連續(xù)在兩份與戴姆勒拓展合作領(lǐng)域的新協(xié)議上簽字。3月12日，北京汽車宣布與戴姆勒旗下子公司MBtech成立合資技術(shù)中心——北汽德奔汽車技術(shù)中心。這家被業(yè)界解讀為北汽“泛亞”的技術(shù)中心意味著戴姆勒對北汽的支持已經(jīng)涉及到最核心的研發(fā)“造血”階段。
10天后，徐和誼再次出現(xiàn)在北京汽車以增資方式參股梅賽德斯-奔馳租賃有限公司（簡稱奔馳租賃公司）的協(xié)議簽署現(xiàn)場?，F(xiàn)金入股后，北汽將持有奔馳租賃35%股權(quán)。雙方的關(guān)系再次變得休戚相關(guān)，而這種關(guān)系也正是港股市場最喜歡的合作概念。
騰挪“老手”
對于徐和誼如此目的明確的市值營銷術(shù)，業(yè)界評價不一。上市前急速擴張北汽版圖、上市時一一剝離業(yè)績不良資產(chǎn)、上市后又馬不停蹄迎合最熱門的汽車業(yè)新浪潮概念——徐和誼似乎有點太著急了。不過，透過徐和誼的忙碌，其對北京汽車的市值管理思路也逐漸清晰。
那就是，在自主品牌仍無法盈利的前提下，必須保證既讓資本市場對北汽保持短期投資熱情，又讓北汽自主品牌擁有長期的增值想象空間。例如，與奔馳的深度綁定雖然深得市場推崇，但北京汽車流通市值小，且上市后市場交易不積極，徐和誼需要更能迎合投資者興趣的短期熱點概念。
3月23日，徐和誼在主持業(yè)績發(fā)布會之前先出席了北京汽車與樂視控股在香港正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。北汽方面表示，擁有互聯(lián)網(wǎng)思維和硅谷研發(fā)資源的樂視團隊可為北京汽車研發(fā)制造互聯(lián)網(wǎng)智能汽車提供更多的建議和想法。北京汽車和樂視合作的首款產(chǎn)品將在今年4月開幕的上海車展期間正式亮相。
有了當下最受關(guān)注的“互聯(lián)網(wǎng)＋汽車”概念和從去年夏天就開始發(fā)酵的“樂視超級汽車”話題做背景，北汽與樂視的合作暢想足以讓資本市場興奮一段時間。在宣布與北汽合作的第二天，樂視收盤漲停，樂視網(wǎng)市值突破800億元大關(guān)，總市值達到839.42億元，股價更逼近百元大關(guān)。
不過，對于北汽和樂視合作，業(yè)內(nèi)看法不一。“從雙方的合作內(nèi)容來看，‘打造互聯(lián)網(wǎng)汽車’很大程度上是概念性的，目前看來并沒有實質(zhì)性的方案落地”，獨立汽車分析師夏樹稱，這起合作很大意義上是為了推高股價。與“互聯(lián)網(wǎng)＋”概念一樣，新能源汽車是徐和誼用來提振股價的另一個黃金概念。
記者了解到，雖然北汽集團旗下新能源汽車的主要板塊——新能源汽車股份有限公司目前并沒有被納入上市公司盤子中，但值得注意的是，按照北汽的招股說明書提及的“在新能源過渡期”的關(guān)聯(lián)交易條款，2014年高達5.52億元的新能源銷售國家及地方政府補貼被納入北京汽車的財報，比2013年的1.29645億元補貼收入大幅提高。
招股說明書同時注明，“北京汽車董事仍不排除本公司在上市時機成熟時可能考慮收購新能源。”2014年，北京品牌新能源汽車實現(xiàn)銷售5500輛，較2013年的1700輛增長約225.7%。由于尚處于投入期，2014年北汽新能源業(yè)務(wù)仍虧損1.56億元，不過已經(jīng)比預期虧損減少了6000多萬。
2014年，配合北京市的相關(guān)新能源推廣政策，北汽在新能源推廣和營銷上熱火朝天。今年3月份的兩會上，徐和誼再度放話，即要在2016年北京車展前，北汽將推出一款超越特斯拉的D級新能源汽車。
在北汽新能源股份有限公司的企業(yè)發(fā)展理念中有一句話：“我們不是汽車生產(chǎn)商，我們是一家科技公司”。在外界看來，徐和誼正在努力給整個北汽披上越來越鮮艷的科技外衣。
自主難題
對于徐和誼和他執(zhí)掌的北京汽車來說，營造利好概念和進行內(nèi)部資產(chǎn)“騰挪”，都遠不如將上市公司主營業(yè)務(wù)——自主品牌乘用車板塊扭虧更具挑戰(zhàn)性。為此，徐和誼在年初多次集團內(nèi)部會議上，都動員自主乘用車板塊業(yè)務(wù)負責人，加快新產(chǎn)品研發(fā)和投放節(jié)奏，通過打造“爆款”產(chǎn)品盡快提升銷量。
北京汽車上市之初，以徐和誼為首的董事會承諾北京汽車會在上市后三年內(nèi)實現(xiàn)毛利及經(jīng)營利潤增長。單從財報數(shù)據(jù)來看，這一承諾沒有落空。
2014年北汽自主品牌乘用車的毛利為虧損6892萬元，與2013年的9.78億元虧損相比明顯改善。當然，如果扣除折舊、攤銷、分銷及行政費用等成本，2014年北汽自主品牌乘用車業(yè)務(wù)的最終凈利潤為虧損24.6億元，而對比2013年這一數(shù)據(jù)是虧損32億元。
抓住SUV市場快速增長的大好時機，改善自主業(yè)務(wù)現(xiàn)金流、全面提振自主盈利現(xiàn)狀，是北汽2015年必須打贏的一場“硬仗”。按照徐和誼在日前紳寶X65上市現(xiàn)場透露的信息，今年北汽上市的六款全新車型中，有三款屬于全新的SUV產(chǎn)品，而先期上市的紳寶X65在定價上就極具“進攻性”。
在“互聯(lián)網(wǎng)汽車”和“北汽版特斯拉”的光環(huán)下，紳寶X65的價格引起經(jīng)銷商喝彩。9.88萬至14.98萬元的定價不僅降低了2.0T SUV車型的購買門檻，也在提醒著，無論互聯(lián)網(wǎng)和新能源概念多么風頭正盛，盡快到達自主品牌的盈虧平衡點，仍是穿梭于各個簽約儀式的徐和誼首先要解決的問題。
徐和誼表示，紳寶X65是一款需要達到月銷1萬輛的拳頭產(chǎn)品，這樣的拳頭產(chǎn)品是“北汽在中國汽車業(yè)中拔份兒”的保證。在紳寶X系列下，今年第三、四季度還將推出X55和C33兩款不同定位的SUV；今年上半年，定位于轎車和SUV內(nèi)的紳寶高性能產(chǎn)品紳寶CC也將上市。
“從整個現(xiàn)在自主品牌來說，實現(xiàn)盈利的并不多，包括我們很多‘老大哥’級別的同行?！北本┢嚩亻Z小雷表示。除了北京品牌業(yè)務(wù)起步較晚，缺乏有效的產(chǎn)銷規(guī)模支撐，“目前尚有未能充分利用的產(chǎn)能”被認為是北汽自主板塊在短期內(nèi)仍難以盈利的另一個原因。
按照市場分析人士的說法，如果自主乘用車板塊的盈利難題無法攻克，北京汽車當下面臨的巨大財務(wù)壓力將無法從根源上紓解。“主要是短期借款壓力比較大”，曹鶴指出。北京汽車發(fā)布的2014年財報亦顯示，至2014年12月31日，北京汽車流動借款總額由2013年的78.33億元增至159.83億元，且須在一年內(nèi)還清。僅在去年，為了投放紳寶D60和X65，北京汽車斥資約23.7億元收購了廣州基地，而后者當年經(jīng)營虧損為3270萬元。
不過，對于資金壓力，北京汽車在財報中特別強調(diào)，截至2014年底，公司流動負債超過流動資產(chǎn)71.81億元，但目前擁有的兩條融資渠道能夠應付經(jīng)營所需。其一是公司運營和融資活動不斷產(chǎn)生的現(xiàn)金，二是分別為464億元和243.79億元的短期借款和長期借款銀行授信額度。
“長安是我們學習和超越的目標”，3月22日北汽紳寶SUV X65發(fā)布會后的溝通中，無論是董秘閆小雷，還是北京汽車負責乘用車項目研發(fā)的副總裁鄔學斌，都提到了這個定位。而記者獲悉，到2017年~2018年，在自主品牌乘用車銷量超過長安已經(jīng)成為北汽內(nèi)部定下的目標。
2014年，長安汽車旗下自主品牌汽車共計銷售57.2萬輛，北汽自主品牌銷量為30萬輛，2014年，長安汽車的自主品牌板塊首度實現(xiàn)盈利。與長安自主品牌努力8年始得盈利相比，北京汽車的路顯然還很長。
“北汽自主品牌2015年在盈虧上肯定還平不了，應該會繼續(xù)虧損?！辈茭Q稱，前期投入和折舊都比較大，北汽仍需要大量的融資投入基地建設(shè)。只有規(guī)模上來了，盈利才會有。獨立汽車評論員夏樹則認為，上市公司長安汽車同樣多年受益于來自合資公司長安福特的投資收益。“經(jīng)過在自主研發(fā)上的多年投入，長安如今已經(jīng)成為國內(nèi)自主品牌汽車陣營的中堅力量，而相比于銷量上的趕超，長安的自主路徑更值得北汽研究。”
