中國儲能網(wǎng)訊：投資要點(diǎn)
半年報低于預(yù)期。
2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入6.95億元,同比增長17.48%,歸屬于上市公司股東的凈利潤0.94億元,同比下降28.13%,業(yè)績低于此前預(yù)期。公司預(yù)期1~9月份凈利潤增幅為20~50%。
上半年光伏電站沒有直接業(yè)績貢獻(xiàn),宏觀環(huán)境拖累訂單延遲導(dǎo)致整體業(yè)績低于預(yù)期。
2015年上半年,由于光伏電站開工進(jìn)度,電站EPC 并沒有形成業(yè)績貢獻(xiàn),而去年的200MW 蘭考電站項目也未延遲至今年上半年確認(rèn)收入,因此估計上半年光伏電站未必對公司形成直接業(yè)績貢獻(xiàn),除了光伏易貨貿(mào)易協(xié)議形成的訂單收入外,其余的收入主要仍來自傳統(tǒng)成套開關(guān)設(shè)備和電能治理設(shè)備。然而,雖然公司目前訂單較多,但因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差,部分客戶訂單需求延遲,導(dǎo)致了公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑。
今年業(yè)績增長仍靠光伏電站,下半年將進(jìn)入業(yè)績確認(rèn)期。
目前公司儲備光伏電站項目為5GW 左右,如能順利開展將足以保障公司今后幾年業(yè)績增長。我們認(rèn)為公司經(jīng)歷去年首個項目嘗試后,將對光伏電站開發(fā)流程更加熟悉,延遲收入確認(rèn)的200MW 蘭考項目有望在第三季度得到確認(rèn)。進(jìn)入下半年,光伏電站將進(jìn)入建設(shè)高峰期,因?yàn)槟壳肮局饕c集團(tuán)采取EPC 模式,隨著工程完工也將進(jìn)入業(yè)績確認(rèn)期。我們預(yù)計今年公司將完工400MW 左右,對整體盈利實(shí)現(xiàn)明顯拉動。
公司也將受益于配網(wǎng)投資加大。
我們認(rèn)為,在穩(wěn)增長的背景邏輯下,長期欠發(fā)展的配網(wǎng)有望獲得加大投資支持。此前,國家電網(wǎng)公司宣布,在年初已安排超過900億元農(nóng)網(wǎng)投資基礎(chǔ)上,再新增農(nóng)網(wǎng)改造升級工程投資673.8億元。公司作為成套開關(guān)設(shè)備優(yōu)秀制造企業(yè),將明顯受益于此。
盈利預(yù)測與評級
我們將公司2015~2016年EPC 預(yù)測從0.85和1.02元下調(diào)至0.66和0.90元,對應(yīng)估值為28和21倍,仍維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:光伏電站業(yè)績低于預(yù)期。
