在鋰電池材料當(dāng)中，隔膜以高附加值的屬性成為電池生產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)。然而隔膜卻受制于技術(shù)水平，仍較為依賴進(jìn)口，國(guó)內(nèi)隔膜呈現(xiàn)低端化現(xiàn)象，并不能滿足現(xiàn)階段生產(chǎn)需求。隨著動(dòng)力電池需求日益增長(zhǎng)，高端隔膜的市場(chǎng)逐步拓寬，尤其是濕法技術(shù)已經(jīng)成為隔膜生產(chǎn)商關(guān)鍵攻堅(jiān)難點(diǎn)。而技術(shù)的迭代，也讓隔膜上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，龍頭企業(yè)盈利能力增強(qiáng)。需要警惕的是，與干法技術(shù)相類似，在產(chǎn)量爬坡后濕法隔膜的售價(jià)也在走低，頭部玩家留在賭桌上的資本需要通過(guò)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，甚至資本手段加速并購(gòu)，方能提高其議價(jià)能力。
高端鋰電隔膜進(jìn)口替代空間大
提及動(dòng)力鋰電池，更多的會(huì)討論正極材料，譬如投資人經(jīng)常會(huì)比較三元正極材料和磷酸鐵鋰正極材料的性能、市場(chǎng)占有情況、裝機(jī)量等，但經(jīng)常會(huì)忽視動(dòng)力電池中一個(gè)很重要的核心材料——隔膜。目前，國(guó)內(nèi)在正負(fù)極、電解液上的技術(shù)已經(jīng)相對(duì)成熟，市場(chǎng)份額占比較高，能基本滿足國(guó)內(nèi)需求，但隔膜卻受制于技術(shù)水平，仍較為依賴進(jìn)口，國(guó)內(nèi)隔膜呈現(xiàn)低端化現(xiàn)象，并不能滿足現(xiàn)階段生產(chǎn)需求。
鋰電池隔膜通俗講其實(shí)就是一層多空的塑料薄膜，用來(lái)隔離正負(fù)極，以防止在發(fā)生電離反應(yīng)時(shí)正負(fù)極直接反應(yīng)造成短路，特點(diǎn)是鋰離子能通過(guò)薄膜，但可以隔離正負(fù)極電解液。
隔膜雖然只是動(dòng)力鋰電池內(nèi)很薄的一層膜，但其性能、質(zhì)量的好壞直接決定了電池內(nèi)阻、循環(huán)使用壽命、電池容量以及安全性能。隔膜的高技術(shù)壁壘在整個(gè)動(dòng)力鋰電池原材料中相對(duì)較高，核心技術(shù)被日本、美國(guó)等一些國(guó)家的企業(yè)壟斷。
干法和濕法是鋰電池隔膜的主要生產(chǎn)工藝,但濕法膜涂覆將是大趨勢(shì)鋰電池隔膜的生產(chǎn)工藝包括濕法工藝和干法工藝，同時(shí)干法工藝又可分為單向拉伸工藝和雙向拉伸工藝。
目前，全球制造隔膜的廠家以濕法為主，濕法隔膜的價(jià)格較貴，未來(lái)濕法隔膜在動(dòng)力電池中仍將走高端的市場(chǎng)路線，而中低端動(dòng)力電池仍將以干法為主。
資金、工藝、技術(shù)隔膜生產(chǎn)的高壁壘在哪?
橫向比較，隔膜是目前鋰電材料中技術(shù)壁壘最高的一種高附加值材料，約占鋰電池成本的15%，其技術(shù)難點(diǎn)在于造孔的工程技術(shù)、基體材料，以及制造設(shè)備。
一組業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可以看出鋰電隔膜行業(yè)的增速，以及企業(yè)之間的業(yè)績(jī)分化。以2019年上半年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，營(yíng)收超10億的7家，凈利潤(rùn)過(guò)億的5家，上一年同期營(yíng)收超10億的5家，凈利潤(rùn)過(guò)億的7家。2019年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)的有7家，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的有5家，銷售毛利率差距較大。
與盈利能力分化相類似，當(dāng)前我國(guó)隔膜企業(yè)較多，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，低端產(chǎn)能過(guò)剩已成既定事實(shí)。而中高端動(dòng)力類鋰離子電池對(duì)隔膜的產(chǎn)品品質(zhì)要求極高，除厚度、穩(wěn)定性和一致性、力學(xué)性能等基本要求外，對(duì)直接影響到隔膜的孔隙率、透氣性、融化溫度、閉孔溫度等技術(shù)參數(shù)的孔徑尺寸和分布的均勻性要求更高。
對(duì)于濕法工藝來(lái)說(shuō)，樹(shù)脂與添加劑的擠出混合過(guò)程以及拉伸過(guò)程是該工藝的兩大核心問(wèn)題。擠出過(guò)程要求物料混合效果好、塑化能力強(qiáng)、擠出過(guò)程穩(wěn)定，拉伸過(guò)程決定了分子鏈的取向以及制孔劑分布是否均勻。對(duì)于干法工藝來(lái)說(shuō)，除了擠出混合過(guò)程外，熔融牽伸比以及熱處理都是核心過(guò)程。
和芯片相類似，高端隔膜技術(shù)具有相當(dāng)高的門檻，不僅要投入巨額的資金，還需要有強(qiáng)大的研發(fā)和生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)、純熟的工藝技術(shù)和高水平的生產(chǎn)線，并且非短時(shí)間能夠突破。
頭部玩家參與并購(gòu)對(duì)下游議價(jià)能力增強(qiáng)
隔膜售價(jià)連跌5年遭腰斬繼續(xù)降價(jià)已成業(yè)內(nèi)共識(shí)，鋰電池隔膜從國(guó)內(nèi)新能源車開(kāi)始放量起，銷售價(jià)格一直在下滑。根據(jù)上海有色網(wǎng)(SMM)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，濕法隔膜、干法隔膜和干法雙拉隔膜的平均單價(jià)，自2014年初的約6元/平米、4元/平米和3元/平米，降至2018年初的每平米約3元、2元和1.5元的水平。
截至2019年9月的行業(yè)數(shù)據(jù)則顯示，濕法和干法隔膜的均價(jià)進(jìn)一步下降至2.5元/平米和1.1元/平米左右(不同基膜均價(jià)有所差異)。將近5年時(shí)間，隔膜價(jià)格已遭腰斬。
隔膜價(jià)格自2014年Q1以來(lái)持續(xù)走低，導(dǎo)致鋰電隔膜企業(yè)毛利率逐年下滑。以干法龍頭星源材質(zhì)(300568)為例，2016年公司成功上市以來(lái)，毛利率就以不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)持續(xù)下滑，2018年已經(jīng)跌破50%。
根據(jù)高工產(chǎn)研(GGII)的數(shù)據(jù)，2016-2018年，國(guó)內(nèi)濕法隔膜前三大企業(yè)市占率(CR3)分別為45.3%、62.8%和55.1%，其中恩捷2017年到2019年一季度市占率分別為25.6%、36%和40%、捷力分別為20.5%、11%和14%，兩家合并后將超過(guò)整個(gè)市場(chǎng)一半的份額。
對(duì)于下游電池制造商來(lái)說(shuō)，出于議價(jià)能力、供貨保障等方面考慮，電池廠商仍不愿意看到上游關(guān)鍵原材料環(huán)節(jié)出現(xiàn)寡頭供貨商、甚至是一家獨(dú)大的局面。
