這兩天，天合光能與晶科電力相繼沖刺IPO成為光伏圈的兩大熱點，尤其是以光伏電站開發(fā)、投資、建設(shè)、運營和管理、轉(zhuǎn)讓等為主營業(yè)務(wù)的晶科電力過會，對于目前水深火熱的民營光伏投資商來說，是一個艱難卻又令人振奮的消息。
不得不提的是，因為國家補貼拖欠導(dǎo)致光伏電站業(yè)務(wù)現(xiàn)金流太差，這在資本市場中，幾乎是硬傷。作為最大的民營光伏投資商，協(xié)鑫新能源2019年的遭遇實際上是當(dāng)前光伏投資企業(yè)的縮影。
實際上，近兩年來，光伏電站投資領(lǐng)域中，民營企業(yè)的退勢愈發(fā)明顯。但很顯然，民營企業(yè)的項目開發(fā)能力也是國企、央企力所不能及的，二者的通力合作已經(jīng)成為行業(yè)中公認的模式。對于晶科電力來說，在強悍又專業(yè)的開發(fā)能力加持下，成功登陸A股，既是一次全程的征程，也是一場挑戰(zhàn)的起點，未來如何維持持續(xù)的現(xiàn)金流與業(yè)績增長仍是重點。
其實，在資本市場，光伏制造企業(yè)與投資企業(yè)面臨的“冰火兩重天”日益凸顯。光伏們統(tǒng)計了47家光伏企業(yè)2019年的市值變化情況，共有33家光伏企業(yè)在2019年實現(xiàn)了市值的上漲，總市值約為6317億元，相比于2018年底上漲了約1800億元。
一邊是光伏投資商的市值不斷下滑，不得不出售資產(chǎn)維持生計；另一邊，以高效技術(shù)為發(fā)展根基的光伏制造的龍頭企業(yè)通過開拓海外市場以及差異化競爭等方式，在行業(yè)負重 前行的背景下，給資本市場交出了一份“漂亮”的成績單。近日，HIT技術(shù)更是帶動了以山煤國際、東方日升、捷佳偉創(chuàng)等一系列企業(yè)的市場飆升，這從側(cè)面印證了資本市場對于下一代太陽能技術(shù)的期待。
光伏制造業(yè)“受寵”
從上表可以看出，隆基、信義光能、通威、中環(huán)、福斯特等5家企業(yè)在2019年市值上漲超過了100億，而這幾家基本上都是各自領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。其中，隆基股份市值在今年8月突破1000億元，成為首家市值過千億的光伏制造企業(yè)。在資本市場的支持下，2019年光伏制造業(yè)龍頭企業(yè)也開啟了大規(guī)模擴產(chǎn)，據(jù)光伏們統(tǒng)計，隆基在2019年累計發(fā)布17次擴產(chǎn)公告，包括62GW單晶硅棒、50GW單晶硅片、10.25GW單晶電池及30GW單晶組件項目。此外，中環(huán)股份、通威、愛旭、晶科、晶澳也分別宣布了擴產(chǎn)計劃，進一步鞏固了行業(yè)地位，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升。
從市值增長率來看，東方日升、晶科、信義光能、大全新能源、隆基等5家企業(yè)市值在2019年實現(xiàn)了翻倍，其中晶科能源值增長率最為明顯，市值從2018年底的27.03億元上漲至69.38億元，實現(xiàn)了157%的增長率。作為光伏組件龍頭企業(yè)，晶科能源從2016年至2018年連續(xù)三年保持了全球組件出貨第一，在2019年上半年，組件出貨量近6.5GW，不出意外的話，晶科能源仍將蟬聯(lián)2019年組件出貨量冠軍。根據(jù)其公告，截至2019年底和2020年底，晶科能源將分別實現(xiàn)單晶硅片產(chǎn)能11.5GW和18GW、PERC電池(包括N型)產(chǎn)能10.6GW和10.6GW、自產(chǎn)組件產(chǎn)能16GW和22GW，同時，在全球范圍內(nèi)擁有4GW海外（電池）技術(shù)和產(chǎn)能布局。
緊隨其后的是東方日升，市值從51.45億元上漲至124.84億元，實現(xiàn)了143%的增長率。2019年8月，東方日升2.5GW異質(zhì)結(jié)項目正式開工；12月，東方日升全球首發(fā)500瓦高效組件，據(jù)了解，該組件采用M12尺寸單晶硅片，具有優(yōu)異的成本優(yōu)勢。此外，東方日升在2019年加快了全球化布局的速度，截止目前，已與巴西、烏克蘭、墨西哥、西班牙、哈薩克斯坦、巴基斯坦、越南、丹麥等多個國家達成合作協(xié)議。
進入2020年，光伏股保持了上漲趨勢，隆基股份、通威股份市值上漲超過10%。HIT技術(shù)即將獲得突破的消息也帶動一批異質(zhì)結(jié)概念股飄紅。招商證券研報認為，HIT很可能是下一代光伏電池主流技術(shù)；“異質(zhì)結(jié)項目接連落地，產(chǎn)業(yè)化進度超預(yù)期”是中信建投研報的主要觀點，該研報認為一方面新進入者正加速入場；另一方面已進入者設(shè)備調(diào)試進入關(guān)鍵階段，設(shè)備驗證、工藝摸索均在進行中。
此外，光伏們了解到，從美股私有化退市正沖刺科創(chuàng)板的天合光能，被暫緩審議的主要原因在于上市公司的實際控制權(quán)問題，與業(yè)績問題關(guān)系不大，該問題目前已經(jīng)在協(xié)商中。
光伏投資商：補貼與市值的雙重“陰影”
與制造業(yè)情況形成鮮明對比的是，民營光伏投資商面臨的困境更為“雪上加霜”，不僅補貼遲到，隨之而來的還有資本市場的失望，間接帶來市值的一跌再跌。資本市場表現(xiàn)不佳，也使得這些民營投資商很難通過二級市場融資擴大行業(yè)板塊，最終形成惡性循環(huán)。
在光伏們統(tǒng)計的47家企業(yè)中，東旭藍天市值下跌最為明顯，由2018年底107億元下跌為2019年底的62億元，降幅達到42%。東旭藍天在2016年進入新能源行業(yè)后開始大力投資光伏項目，截止2018年末，東旭藍天開發(fā)投資的各類光伏電站并網(wǎng)容量累計1.16GW。
從東旭藍天的現(xiàn)金流表可以看出，從2015年至2018年6月，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金累計高達97億元，光伏投資讓東旭藍天進入了燒錢模式。加上2018年“531”政策的出臺、補貼拖欠、融資困難等問題，東旭藍天面臨著巨大的資金壓力。11月19日，東旭藍天新能源發(fā)布公告稱，由于東旭集團控股股東東旭光電投資有限公司擬向石家莊國資委轉(zhuǎn)讓其持有的東旭集團51.46%的股權(quán)。
像東旭藍天一樣面臨困境的還有不少光伏企業(yè)，2019年最轟動行業(yè)的交易案——華能收購協(xié)鑫新能源一案，從收購股權(quán)到項目，歷經(jīng)大半年至今仍無最終定論。此外，受補貼拖欠影響，江山控股、熊貓綠能、順風(fēng)清潔能源、中利集團、愛康集團等民營光伏投資企業(yè)紛紛選擇出售光伏電站來維持“生計”。
這些問題反映在資本市場，就是上市公司的市值均出現(xiàn)了不同程度的下跌。
即使是央企背景的上市公司太陽能（中國節(jié)能集團旗下光伏投資平臺）目前市值僅為114億元，遠不能與光伏制造龍頭企業(yè)相比。
盡管相比于2018年底，2019年光伏企業(yè)市值實現(xiàn)了“大回血”，并在2020年保持了良好上漲趨勢。但可以發(fā)現(xiàn)的是，光伏行業(yè)寡頭效應(yīng)越來越凸顯，龍頭制造企業(yè)通過技術(shù)更新、擴產(chǎn)布局來搶奪市場，鞏固其行業(yè)地位，同時行業(yè)的競爭也愈發(fā)激烈。此外，隨著光伏平價項目的開啟，不再需要補貼的項目或許可以給民營光伏投資商帶來一線生機。
