本報記者 張英英 吳可仲 北京報道
國投電力（600886.SH）的投資版圖正在重塑。不過，其試圖通過資本延伸海外市場的計劃卻起波折。
近日，國投電力公告披露，發(fā)行全球存托憑證（GDR）并在倫交所上市的計劃暫時推遲。這也意味著，其借機拓展海外可再生能源業(yè)務及償還境外債務的資本計劃暫時擱淺。至于其中緣由，國投電力方面稱，基于市場情況，并符合現有股東和未來股東的最大利益。
實際上，在火電行業(yè)景氣度下滑的背景下，國投電力正加大可再生能源開發(fā)和投資，并積極培育環(huán)保等盈利增長點。今年下半年以來，國投電力在調整電源結構上動作頻頻，在處置火電不良資產的同時，還收購光伏新能源資產、進軍垃圾發(fā)電產業(yè)。
對于這一系列投資動作，12月11日，國投電力方面向《中國經營報》記者表示，作為上市公司，會“一事一議”，嚴格按照流程推進。公司不管投資收購或者轉讓出售資產，都會從投資收益去考量。
處置不良火電資產
國投電力是五大發(fā)電集團之外，最大的獨立發(fā)電公司之一。其于2002年借殼湖北興華上市，控股股東為國家開發(fā)投資集團有限公司。
目前，國投電力形成了以水電為主、水火并濟、風光為補的電源結構。截至2019年上半年，國投電力裝機總容量3427.4萬千瓦，其中水電裝機1672萬千瓦，火電裝機1575.6萬千瓦，風電和光伏裝機179.8萬千瓦。
過去幾年，基于環(huán)保壓力，以及煤電產能過剩、燃料煤價格和上網電價倒掛等因素，部分火電企業(yè)虧損度日。記者注意到，從2016年以來，國投電力嚴控火電項目開發(fā)，并退出或暫緩了部分項目。
公開資料顯示，截至2018年12月末，華能、大唐、華電、國家電投和國家能源集團5家涉及火電的央企，燃煤廠共計474戶，裝機規(guī)模5.2億千瓦，資產總額1.5萬億元，負債總額1.1萬億元，平均資產負債率73.1%，其中虧損企業(yè)257戶，占到54.2%，累計虧損379.6億元，平均資產負債率88.6%。
而2015~2018年，國投電力歸屬上市公司股東的凈利潤分別為54.28億元、39.16億元、32.32億元和43.64億元，同比增長-3.08%、-27.84%、-17.47%和35.02%。
2019年以來，受益于煤炭價格走低，火電行業(yè)整體表現向好，盈利情況也有明顯改善。
不過，大唐河南某電廠人士告訴記者：“火電（市場）整體走下坡路，目前很多新廠建了都不能投產，同時又受到新能源擠壓，暫時回暖也是‘回光返照’?！?
值得一提的是，今年9月，國務院常務會議決定，對尚未實現市場化交易的燃煤發(fā)電電量，從明年1月1日起，取消煤電價格聯動機制，將現行標桿上網電價機制，改為“基準價+上下浮動”的市場化機制。
對此，長江證券分析認為，當前煤價缺乏高位運行基礎，2020年有望延續(xù)2019年的持續(xù)下行態(tài)勢。然而，新的火電電價體制改革可能影響電力行業(yè)基本面的改善，不過詳細的執(zhí)行措施尚未出臺，業(yè)績增長仍存機遇。
同時，上述大唐河南電廠人士表示，該政策推動了電力市場化競爭，加速落后電廠或小機組廠淘汰。
10月9日，國投電力公開轉讓國投宣城51%股權、國投北部灣55%股權、國投伊犁60%股權、靖遠二電51.22%股權、淮北國安35%股權、張掖發(fā)電45%股權共計6處火電資產。
記者注意到，上述剝離的6個火電資產基本為盈利能力弱或虧損的項目，2018年和2019年上半年，分別合計虧損6.88億元和0.95億元。
國投電力方面人士表示，出售或轉讓火電資產是從投資角度出發(fā)，看投資收益。對于火電市場發(fā)展趨勢，該人士表示：“目前公司60%以上為60萬千瓦及以上大機組，煤燃料整體下行趨穩(wěn)，火電業(yè)務發(fā)展比較穩(wěn)定。公司的電廠分布在不同區(qū)域，（效益）與地方經濟、供需情況有很大關系，公司會根據實際情況，加強電力營銷，爭取大客戶，進一步提高發(fā)電量和電價?！?
加碼新能源
今年兩會期間，國家開發(fā)投資集團有限公司原董事長、黨組書記王會生表示，在國內不再投資火電廠，公司未來主要投資新能源。
2007年，國投電力開始涉足風電。截至2018年底，其風電裝機約1.10GW，主要分布在廣西、云南、寧夏、青海、甘肅、新疆等國內省（區(qū)）以及英國。
2016年2月，國投電力收購RNEUK（后更名為紅石能源有限公司）100%股權，正式進軍海上風電，并實現海外業(yè)務零的突破。目前，紅石能源已成為國投電力在英國乃至歐洲投資新能源項目的重要平臺，其持有三個新能源項目股權，分別為比特瑞斯海上風電項目、英奇角海上風電項目及琥珀陸上風電項目。2018年10月，國投電力還收購英國Afton 5萬千瓦陸上風電項目。
相比風電，國投電力進入光伏領域略晚。截至2018年底，其光伏裝機比重僅1.4%。不過記者也發(fā)現，進入2018年以來，國投電力在這一領域的擴張步伐逐漸加速。
2018年以來，國投電力先后收購天合光能旗下的云南冶金新能源股份有限公司100%股權（直接和間接）和托克遜縣天合光能有限責任公司100%股權，涉及電站項目440MW。
2019年8月和12月，國投電力收購江山控股（00295.HK）旗下的湖州祥暉光伏發(fā)電有限公司和定邊縣昂立光伏科技有限公司全部股權，涉及電站項目200MW。
“從公司角度出發(fā)，我們對外投資屬于一事一議，不管出售或購買資產，嚴格按照上市公司審批流程，推進盡職調查、評估或者掛牌等工作?！鄙鲜鰢峨娏θ耸勘硎?。
“風光”之外，環(huán)保也成為國投電力對外布局的重要一環(huán)。
記者注意到，國投電力于2018年介入環(huán)保領域，先后參股瀚藍環(huán)境（600323.SH），并注冊成立國投環(huán)能電力有限公司，作為垃圾發(fā)電、固廢處理和環(huán)保產業(yè)項目的投資平臺。
今年7月10日，國投電力收購新源（中國）環(huán)境科技有限責任公司（簡稱“新源環(huán)境”）60%股權，正式介入垃圾發(fā)電產業(yè)。8月30日，新源環(huán)境在泰國曼谷中標兩個垃圾焚燒發(fā)電項目，總處理量不低于2000噸/天。
上述國投電力人士告訴記者，“目前涉足這個（環(huán)保能源）行業(yè)，主要考量到項目投資收益和前景不錯。此外，我們也會持續(xù)關注相關產業(yè)的發(fā)展，收益不錯也會參與?！?
融資起波折
相比國內，國投電力海外市場投資布局較晚。2016年以來，其將歐洲和東南亞作為布局境外能源項目的重要區(qū)域，并尋求進一步擴張全球能源市場的機會。
今年6月，中國證監(jiān)會、英國金融行為監(jiān)管局發(fā)布聯合公告，原則批準上交所和倫交所開展滬倫通業(yè)務，滬倫通正式啟動。此后，國投電力計劃發(fā)行GDR，并申請在倫交所掛牌上市。
10月29日晚間，國投電力收到了中國證監(jiān)會出具的批復文件，核準國投電力發(fā)行不超過約6786.02萬份GDR，對應新增A股基礎股票不超過約6.79億股。
相關公告顯示，本次發(fā)行上市的募集資金將用于拓展境外可再生能源業(yè)務及償還境外債務。招商證券認為，本次募集的資金將用于進一步擴大國投電力海外可再生能源業(yè)務的布局，預計未來海外業(yè)務并購和收入體量都將大幅提升，也將增強國投電力的海外影響力。
不過，該計劃進展并不如人意。12月4日晚間，國投電力公告稱，鑒于市場情況，決定推遲上市意向函所述的發(fā)行上市。國投電力方面認為，這是一個審慎的決定，符合現有股東和未來股東的最大利益。
至于具體推遲原因及后期是否繼續(xù)推進上市，截至發(fā)稿，國投電力方面未向記者作出明確回復。
有投資者分析認為，這可能與不久前國投電力在歐洲競投風電場失敗有關。
記者注意到，國投電力在國內資本市場的融資之路也曾遭遇波瀾。2016年1月，國投電力終止了90億元定增事項，該方案募集資金主要用于投資子公司水電項目、大型高效火電機組建設。2019年2月，國投電力終止70億元配股計劃，該方案募集資金主要用于增資建設雅礱江水電公司的兩河口水電站和楊房溝水電站。
2019年半年報顯示，國投電力長期借款為1174.86億元，短期借款62.36億元，應付票據和賬款30.90億元。國投電力在財務風險提示中表示，公司在雅礱江中游的開發(fā)建設、境內外項目的開發(fā)拓展需要大量資金，給公司造成一定資金平衡壓力。另外，公司資產負債率相對較高，利率將直接影響公司的債務成本。
