中國光伏行業(yè)格局或?qū)⑼簧兙帧?
6月4日，中國最大的民營發(fā)電集團保利協(xié)鑫能源控股有限公司（03800.HK，保利協(xié)鑫）公告，公司全資附屬公司杰泰環(huán)球有限公司（下稱杰泰環(huán)球）與中國華能集團香港公司（華能香港）達成協(xié)議，或出售協(xié)鑫新能源控股有限公司（00451.HK，協(xié)鑫新能源）約97.3億股股份，相當(dāng)于其股本的51%。
資料顯示，保利協(xié)鑫通過附屬公司杰泰環(huán)球持有協(xié)鑫新能源118.8億股股份，相當(dāng)于協(xié)鑫新能源已發(fā)行股份總數(shù)的62.28%，為控股股東。
如上述交易達成，華能集團將接手協(xié)鑫新能源，成為其控股股東。這同時意味著華能集團將成為全球第二大光伏電站投資商，僅次于國家電力投資集團。
目前，該項巨大的交易仍處于初步階段，具體的收購價格、支付方式等其他事項暫未披露，有待進一步觀察。
業(yè)內(nèi)人士認為，這起并購案可能未必是個案，而是光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重塑的一個風(fēng)向標。在上游硅料、中游組件和系統(tǒng)集成、下游電站投資運營這個產(chǎn)業(yè)鏈上，下游電站運營將會越來越多地向國有企業(yè)集中。
重資產(chǎn)、快增長、高負債
協(xié)鑫新能源所在的協(xié)鑫集團是一個光伏巨無霸企業(yè)。
協(xié)鑫（集團）控股有限公司（下稱協(xié)鑫集團）旗下光伏業(yè)務(wù)涉及三家上市公司，即保利協(xié)鑫、協(xié)鑫集成科技股份有限公司（?002506.SZ，下稱協(xié)鑫集成）、協(xié)鑫新能源，分別涉及光伏上游硅料業(yè)務(wù)、中游組件和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、下游光伏電站業(yè)務(wù)。
其中，協(xié)鑫新能源是中國最大的民營光伏發(fā)電企業(yè)，業(yè)務(wù)主要涉及電站開發(fā)、建設(shè)和運營等，于2014年5月在香港上市。
在過去的四年里，協(xié)鑫新能源的電站規(guī)模持續(xù)快速擴張。上市之初，它僅僅持有353兆瓦光伏電站，2014年底電站裝機量幾乎翻倍，達到616兆瓦。
2015年協(xié)鑫新能源光伏電站裝機量大幅增長至1640兆瓦，同比增長166%；2016年達到3511兆瓦，同比增長114.1%；2017年裝機容量達到約6000兆瓦，同比增長70%；2018年底，裝機容量約7309兆瓦，共計215個光伏電站項目，分布在全國26個省。
由于光伏電站投資和運營屬于重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，資金投入量大、收益穩(wěn)定，但資金沉淀周期長、回收周期長，通?；厥罩芷诙荚?~8年左右，這就要求運營方具備強大的資金實力，持有長期的低成本資金。
因此，在協(xié)鑫新能源電站規(guī)模不斷擴張的同時，其資產(chǎn)規(guī)模也在隨之?dāng)U大。
公開數(shù)據(jù)顯示，2015年末、2016年末、2017年末、2018年末，協(xié)鑫新能源總資產(chǎn)分別為235.02億元、414.78億元、554.34億元、611.80億元。
在重資產(chǎn)之下，協(xié)鑫新能源的資產(chǎn)負債率居高不下，在過去四年的四個報告期內(nèi)，其資產(chǎn)負債率分別為89.61%、84.52%、84.13%、84.14%。
根據(jù)協(xié)鑫新能源發(fā)布的2018年財報顯示，報告期內(nèi)，實現(xiàn)經(jīng)營收入56.32億元，同比增長42.87%；毛利37.43億元，同比增長41.05%；股東應(yīng)占溢利為4.7億元，同比減少44.18%。
再加上可再生能源補貼拖欠、民營企業(yè)融資成本高以及2018年光伏“5·31新政”等因素，包括協(xié)鑫新能源在內(nèi)的所有光伏發(fā)電運營商面臨很大資金壓力，運營方的資金實力和資金成本受到極大考驗。
根據(jù)協(xié)鑫新能源2018年財報，截至2018年底，納入可再生能源電價附加資金補助目錄的電站僅有1857兆瓦，占總裝機比重約為25.4%，2018年收到補貼僅為14.7億元，而到2018年底應(yīng)收補貼總額為67.8億元，同比增長60%。
重壓之下，協(xié)鑫新能源不得不“斷臂求生”。
延還款，賣電站，轉(zhuǎn)股權(quán)
實際上，早在2018年上半年，協(xié)鑫新能源已經(jīng)開始通過控股公司援助和出售部分資產(chǎn)來拯救自己的現(xiàn)金流。
先看控股股東援助。據(jù)保利協(xié)鑫2018年4月公告，保利協(xié)鑫（作為貸方）與協(xié)鑫新能源發(fā)展（協(xié)鑫新能源間接持有的全資附屬公司，作為借方）訂立貸款協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，保利協(xié)鑫同意授出1.1億美元的貸款（相當(dāng)于8.6328億港元）用以支持協(xié)鑫新能源發(fā)展。
保利協(xié)鑫還延長了部分貸款還款日期。2019年2月19日，保利協(xié)鑫發(fā)布公告稱，公司與協(xié)鑫新能源簽訂補充協(xié)議，雙方協(xié)定將貸款協(xié)議項下部分本金額（7000萬美元，相當(dāng)于5.4936億港元）之還款日期由2019年2月19日延長至2019年11月18日。利率將為每年8%，按實際貸出日數(shù)且一年共計360日計算。
再看資產(chǎn)出售“減負”。2018年10月，協(xié)鑫新能源間接附屬公司蘇州協(xié)鑫新能源與中廣核太陽能訂立協(xié)議，蘇州協(xié)鑫新能源同意出售華容協(xié)鑫新能源80%的股權(quán)及對應(yīng)股東貸款，價格為1.42億元人民幣。此外，該公司間接附屬公司河南協(xié)鑫新能源與中廣核太陽能訂立協(xié)議，河南協(xié)鑫新能源同意出售林州市新創(chuàng)80%股權(quán)及對應(yīng)股東貸款，價格約為1.64億元。
2019年2月1日，蘇州協(xié)鑫新能源及寧夏協(xié)鑫新能源（賣方）與粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)融資產(chǎn)管理有限公司（買方）訂立交易文件，賣方向買方出售目標的100%股權(quán)，代價約為人民幣4.2億元。
3月28日，蘇州協(xié)鑫新能源及河南協(xié)鑫新能源擬向中國電力附屬公司五凌電力出售新安協(xié)鑫、汝州協(xié)鑫及江陵協(xié)鑫55%的股權(quán)，總代價約為人民幣2.46億元。
2019年5月下旬，保利協(xié)鑫與協(xié)鑫新能源聯(lián)合發(fā)布公告，其通過間接附屬公司蘇州協(xié)鑫新能源向上海榕耀新能源有限公司出售旗下附屬公司70%的股權(quán)，連同70%的股東貸款，現(xiàn)金支付總額為人民幣17.41億元。
據(jù)不完全統(tǒng)計，從2018年10月到2019年6月的8個月內(nèi)，協(xié)鑫新能源通過拋售光伏電站資產(chǎn)，將總計回收約32億元現(xiàn)金流。
盡管如此，協(xié)鑫新能源電站出售計劃仍不及預(yù)期。2018年協(xié)鑫新能源計劃出售2吉瓦，但實際僅完成0.3吉瓦的光伏電站項目轉(zhuǎn)讓。
今年，協(xié)鑫更是將出售電站計劃提升至3 吉瓦，這意味著協(xié)鑫新能源的電站持有規(guī)模將幾近減半。不過，目前看來，危機重重的協(xié)鑫新能源再次改變計劃，選擇抱住“金主”華能集團大腿，轉(zhuǎn)讓公司控股權(quán)。
相比此前的尋求控股股東援助和資產(chǎn)出售，這是一種更有效的自救方案。
華能買，為布局，新開始
對業(yè)內(nèi)人士來 說，買家華能并不是一個陌生的名字。此番華能出手光伏，則是為了彌補其光伏發(fā)電板塊的短板。
華能集團是2002年中國電力領(lǐng)域“廠網(wǎng)分開”后形成的五大發(fā)電集團之一。
早在2010年，華能集團曾啟動了《綠色發(fā)展行動計劃(2010～2020)》，計劃到2020年，清潔能源裝機比重達到35%左右。
這一目標現(xiàn)已提前實現(xiàn)。截至2018年底，華能集團總裝機規(guī)模達到17657萬千瓦，清潔能源裝機占比為39.66%。
盡管如此，這家能源央企的清潔能源以水電投資為主，在過去八年里迅速發(fā)展的風(fēng)電、光伏等新能源在其投資布局中占比很少。
不過，這種情況開始有所變化。2018年11月，華能集團董事長、黨組書記舒印彪履新后，多次明確華能集團大力投資新能源。
在今年初華能集團工作會議上，這家公司提出“實現(xiàn)兩個突破”，其中一項便是提高清潔能源比重。在今年全國兩會期間透露出的消息顯示，去年華能集團電源投資在新能源領(lǐng)域的比例在78%左右。
今年3月，中國華能與甘肅省簽署隴東能源基地建設(shè)合作協(xié)議，將構(gòu)建國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的風(fēng)、光、煤、電、化一體化，發(fā)電、輸電、用電協(xié)調(diào)推進的綜合能源基地，實現(xiàn)新增電力裝機超過1000萬千瓦、新增煤炭外運超過1000萬噸、資產(chǎn)規(guī)模超過1000億元。
同是今年3月，華能集團旗下華電國際對外稱，2019年，公司計劃斥資239.54億元用于風(fēng)電投資，相比2018年的70.37億元，同比增長2.4倍。
兩個月之后，華能集團與江蘇省政府簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將投資1600億元打造基地型、規(guī)?；f千瓦級海上風(fēng)電基地。
相比風(fēng)電投資，華能集團在光伏領(lǐng)域的投資則沉寂得多。謎底在今年6月4日終于揭曉，通過并購中國最大光伏民企，華能集團的光伏發(fā)電裝機規(guī)模將從2017年第七位的尷尬位置，迅速升至第二，可謂后發(fā)先至。
協(xié)鑫新能源與華能國際的合作，無疑給中國的光伏產(chǎn)業(yè)釋放了一個新信號，這將是一個新的開始。
