繼中國(guó)核電（（601985.SH）之后，又一個(gè)核電“巨無(wú)霸”即將登陸A股。
7月31日，中國(guó)廣核電力股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中廣核電力”，01816.HK）公告表示，公司首次公開(kāi)發(fā)行A股已在7月26日獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。不出意外的話，中廣核電力將成為國(guó)內(nèi)首家“A+H”股的核電企業(yè)。
中廣核電力此次計(jì)劃發(fā)行50.49億股，擬募集資金150億元，或創(chuàng)下今年A股企業(yè)IPO募資額的最高紀(jì)錄。
8月1日，中廣核電力方面在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“A+H股”模式下，一方面有利于進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)；另一方面也有利于提升公司在國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)地位、知名度與品牌影響力，益于業(yè)務(wù)推廣。
回A“史上最快”
中廣核電力將于8月6日迎來(lái)A股發(fā)行的初步詢價(jià)，隨后于8月12日開(kāi)啟網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)。
中廣核電力緣起中國(guó)大陸第一座大型商用核電站——大亞灣核電站，是國(guó)內(nèi)最大核電運(yùn)營(yíng)商、全球最大核電建造商。
2014年，中廣核電力率先在港交所上市。四年之后，正式宣布擬回歸A股。根據(jù)招股書(shū)披露，中廣核電力計(jì)劃發(fā)行50.49億股，擬募集資金150億元。這也創(chuàng)下今年以來(lái)A股IPO募資的最高紀(jì)錄。
按照計(jì)劃，該項(xiàng)募集資金將用于廣東陽(yáng)江5號(hào)、6號(hào)核電機(jī)組和廣西防城港3號(hào)、4號(hào)核電機(jī)組，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。投產(chǎn)后，公司核電機(jī)組的裝機(jī)量將增加4.532GW，主業(yè)規(guī)模和發(fā)電能力均將進(jìn)一步提升。
值得一提的是，業(yè)內(nèi)預(yù)估中廣核電力A股總市值將迅速達(dá)到1500億元，擠進(jìn)深交所中小板總市值前十。
公開(kāi)信息顯示，7月25日，中廣核電力首發(fā)申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議通過(guò)，緊接著7月26日晚間，證監(jiān)會(huì)宣布按法定程序核準(zhǔn)了中廣核電力的首發(fā)申請(qǐng)。間隔僅1天時(shí)間，堪稱史上最快。
“A股上市后，公司將成為我國(guó)首家在A股和H股實(shí)現(xiàn)整體上市的核電企業(yè)，也將進(jìn)一步促進(jìn)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展?！敝袕V核電力方面表示，“A+H股”模式下，公司需同時(shí)符合香港聯(lián)交所和深交所兩邊的監(jiān)管要求，有利于進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)。此外，“A+H股”模式下，有助于進(jìn)一步提升公司的社會(huì)知名度和品牌影響力，提高公司在國(guó)際國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)地位，益于業(yè)務(wù)推廣。
據(jù)悉，中廣核電力將于8月6日迎來(lái)A股發(fā)行的初步詢價(jià)，隨后于8月12日開(kāi)啟網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)。
如今，針對(duì)中廣核電力回A，資本已伺機(jī)而動(dòng)。8月1日晚間，中國(guó)人壽披露增持并舉牌中廣核電力股票，通過(guò)滬港股從港股二級(jí)市場(chǎng)增持800萬(wàn)股，增持后與一致行動(dòng)人合計(jì)持有56025.2股，持股比例上升至5.019%，構(gòu)成舉牌。
“一哥”的壓力
華能、華電和大唐等發(fā)電集團(tuán)及部分地方能源集團(tuán)紛紛入局核電市場(chǎng)，以參股等方式布局核電項(xiàng)目。
相比闖關(guān)A股的順風(fēng)順?biāo)?，中廣核電力在財(cái)務(wù)方面的壓力似乎并不輕松。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中廣核電力自2014年實(shí)現(xiàn)上市以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)能力可謂一騎絕塵。2015~2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，分別為268.40億元、330.27億元、456.33億元和508.28億元，歸母凈利潤(rùn)分別為66.48億元、73.64億元、95.64億元和87.03億元，基本保持了增長(zhǎng)趨勢(shì)。
不過(guò)，中廣核電力2015~2018年總負(fù)債額分別為1854.27億元、2051.95億元、2564.01億元和2554.30億元，負(fù)債率分別為69.1%、71.9%、71.8%和69.3%。當(dāng)然，這在一定程度上與核電行業(yè)高杠桿資金密集型性質(zhì)有關(guān)，投資大、周期長(zhǎng)，符合電力行業(yè)的特點(diǎn)。
不過(guò)，記者從招股書(shū)查閱2016~2018年現(xiàn)金流量表發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為167.90億元、268.71億元和284.10億元，而投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-192.86億元、-246.04億元和-163.82億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-35.82億元、-43.50億元和-109.10億元。不難發(fā)現(xiàn)，中廣核電力在高速發(fā)展和擴(kuò)張的同時(shí)，企業(yè)仍需要大量的投資資金注入，僅靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~或難以滿足所需投資。
對(duì)此，中廣核電力方面在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，截至2018年底公司利息保障倍數(shù)為2.1，償還債務(wù)利息的能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。近年來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步下降，已逐步從2016年的71.9%下降至2018年的69.3%。此外，隨著投運(yùn)機(jī)組繼續(xù)增加，公司經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好，后續(xù)隨著在運(yùn)機(jī)組進(jìn)一步增加，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流會(huì)同步增加。
一位不愿具名的金融人士向記者分析，中廣核電力財(cái)務(wù)指標(biāo)都不錯(cuò)，估值屬相對(duì)歷史底部區(qū)間，回歸A股是利好，可以獲得增量資金，盤活流動(dòng)性。“A股的流動(dòng)性要比港股好，且回A股短期流動(dòng)性會(huì)帶來(lái)一些溢價(jià)。”
業(yè)內(nèi)一位核電人士向記者透露，中廣核電力臺(tái)山EPR項(xiàng)目拖期，成本高，至今仍有一個(gè)機(jī)組沒(méi)有實(shí)現(xiàn)商運(yùn)，嚴(yán)重影響了財(cái)務(wù)狀況。此外，公司在建項(xiàng)目多，發(fā)展太快，對(duì)資金渴求度高。核電重啟漸成趨勢(shì)，可能還要為新項(xiàng)目上馬準(zhǔn)備“彈藥”。
資金壓力之外，中廣核電力可能還面臨著來(lái)自市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。
當(dāng)前，我國(guó)核電市場(chǎng)呈現(xiàn)出“三分天下”的局勢(shì)。而相較之下，與中廣核電力相“抗衡”的正是主營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)模式等極為相似的中國(guó)核電。有趣的是，中廣核電力在營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和裝機(jī)規(guī)模等均超中國(guó)核電，估值水平卻曾一度低于后者，因此被戲稱為“落難王子”。
不過(guò)，中信建設(shè)證券曾在一份研報(bào)中提到，估值存在差異主要由于A股及港股的流動(dòng)性差異引起。
如今，隨著中廣核電力開(kāi)啟“回A”計(jì)劃，公司在港股的股價(jià)和總市值逐步攀升。截至8月1日，中國(guó)核電和中廣核電力總市值分別為873.2億元和1013.51億元。
不僅如此，近幾年一些電力央企也逐步暴露出分羹核電這塊“硬蛋糕”的野心。華能、華電和大唐等發(fā)電集團(tuán)及部分地方能源集團(tuán)紛紛入局核電市場(chǎng)，以參股等方式布局核電項(xiàng)目?？v使核電行業(yè)存在行政準(zhǔn)入、技術(shù)和資金等壁壘，整個(gè)市場(chǎng)格局仍在穩(wěn)中有變。
趁核電重啟“補(bǔ)血”？
“目前三代技術(shù)并不成熟，成本高，加之民眾抵觸心理大，電力供給相對(duì)過(guò)剩都是阻礙當(dāng)前核電市場(chǎng)順利發(fā)展的重要原因。”
壓力之下，中廣核電力也迎來(lái)了核電重啟之春。借機(jī)登陸A股，核電行業(yè)也趕上了一個(gè)自我升值和“補(bǔ)血”的好時(shí)機(jī)。
過(guò)去幾年，受福島核電站事故影響，國(guó)內(nèi)核電站建設(shè)進(jìn)度受到了嚴(yán)重波及，2015年12月核準(zhǔn)8臺(tái)核電機(jī)組后陷入新一輪審批停滯狀態(tài)。
不過(guò)，這一現(xiàn)象在2017~2019年也悄然發(fā)生著一些改變。尤其今年4月1日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了三代核電首批項(xiàng)目試行上網(wǎng)電價(jià)，同時(shí)生態(tài)環(huán)境部釋放核電重啟的積極信號(hào)。
按照國(guó)家提出的核電發(fā)展目標(biāo)，“十三五”期間，全國(guó)核電將投產(chǎn)約3000萬(wàn)千瓦、開(kāi)工3000萬(wàn)千瓦以上，2020年裝機(jī)達(dá)到5800萬(wàn)千瓦。業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年每年有望開(kāi)工6~8臺(tái)機(jī)組，核電將有很大發(fā)展空間，核電上中下游企業(yè)都將迎來(lái)一輪受益。
來(lái)自中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，我國(guó)投入商業(yè)運(yùn)行的核電機(jī)組共36臺(tái)，運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到34718.16MWe（額定裝機(jī)容量）。上半年，商運(yùn)核電機(jī)組累計(jì)發(fā)電量為1155.33億千瓦時(shí)，約占全國(guó)累計(jì)發(fā)電量的3.90%。各運(yùn)行核電廠嚴(yán)格控制機(jī)組的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)保持機(jī)組安全、穩(wěn)定運(yùn)行。
上述核電從業(yè)人士認(rèn)為，核電作為清潔能源，相比光伏和風(fēng)電穩(wěn)定性強(qiáng)，且擁有不可替代的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。雖然建造投入資金大，技術(shù)要求高，但運(yùn)營(yíng)成本低，每年燃料消耗量小，相比火電又有環(huán)保優(yōu)勢(shì)。隨著國(guó)家陸續(xù)批準(zhǔn)漳州華龍一號(hào)、海南小堆等項(xiàng)目，三代核電機(jī)組投入商運(yùn)，核電行業(yè)已再次邁開(kāi)發(fā)展步伐，未來(lái)發(fā)展空間仍然較大。
不過(guò)，在廈門大學(xué)中國(guó)新能源政策研究院院長(zhǎng)林伯強(qiáng)看來(lái)，中廣核電力仍將要面臨整個(gè)核電行業(yè)的諸多不確定性。他認(rèn)為，核電重啟并不意味著市場(chǎng)大面積放開(kāi)，每年能審批三四個(gè)項(xiàng)目就很不錯(cuò)了。“目前三代技術(shù)并不成熟，成本高，加之民眾抵觸心理大，電力供給相對(duì)過(guò)剩都是阻礙當(dāng)前核電市場(chǎng)順利發(fā)展的重要原因?！?
近日，中電聯(lián)發(fā)布2019年上半年全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，上半年，在電源設(shè)備利用小時(shí)數(shù)方面，水電和太陽(yáng)能發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)同比提高，核電3429小時(shí)、同比下降118小時(shí)。這說(shuō)明核電在一定程度上仍存在著消納問(wèn)題。
此外，上述金融人士補(bǔ)充說(shuō)，從行業(yè)規(guī)模占比來(lái)看，公司有競(jìng)爭(zhēng)力，財(cái)務(wù)指標(biāo)也不錯(cuò)，但中長(zhǎng)期看就要取決于國(guó)家政策了，畢竟是央企。
