我國(guó)光伏行業(yè)對(duì)政策依賴性較強(qiáng),易受海外貿(mào)易爭(zhēng)端影響,經(jīng)營(yíng)環(huán)境相對(duì)復(fù)雜,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高。早期我國(guó)光伏行業(yè)兩頭在外特征明顯,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理,海外貿(mào)易摩擦加劇行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,行業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損面擴(kuò)大,行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。但我國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)扶持行業(yè)發(fā)展政策,推升光伏產(chǎn)品市場(chǎng)需求,目前行業(yè)逐漸回暖,行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境好轉(zhuǎn),大部分光伏企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,行業(yè)信用質(zhì)量較為穩(wěn)定。
現(xiàn)階段光伏行業(yè)發(fā)展仍面臨諸多問(wèn)題,光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)外依存度仍較高,易受海外貿(mào)易爭(zhēng)端的不利影響沖擊;國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行造成電力供應(yīng)過(guò)剩,光伏行業(yè)面臨電價(jià)補(bǔ)貼延遲發(fā)放和限光棄光的窘境;光伏行業(yè)整體債務(wù)杠桿仍然較高,過(guò)渡依賴債務(wù)擴(kuò)張發(fā)展,外部融資環(huán)境不佳,融資成本偏高;在削減標(biāo)桿電價(jià)補(bǔ)貼的政策背景下,光伏行業(yè)技術(shù)更新和成本下降的壓力增大,產(chǎn)業(yè)鏈各端信用質(zhì)量分化,違約和破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量增多,行業(yè)并購(gòu)重組力度持續(xù)加大。
“十三五”期間,我國(guó)光伏行業(yè)仍將面臨良好的政策環(huán)境,新增裝機(jī)仍將保持較快的增長(zhǎng)速度,分布式電站或?qū)@得較大的政策扶持,行業(yè)整體發(fā)展空間仍較大。新一輪投資增長(zhǎng)推升產(chǎn)能擴(kuò)張,或?qū)⒓觿⌒袠I(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,高債務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)和海外市場(chǎng)的不確定性或?qū)⒃龃笮袠I(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露程度。技術(shù)升級(jí)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用,將推動(dòng)光伏產(chǎn)品售價(jià)和成本持續(xù)下降,同時(shí)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升,產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力將逐步增強(qiáng)。
一、行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析
光伏行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境受政策變化、技術(shù)更新、融資能力、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化的影響較大。現(xiàn)階段,受光伏發(fā)電成本偏高制約,我國(guó)光伏行業(yè)高度依賴政策扶持發(fā)展。2014年以來(lái)國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)扶持政策密集出臺(tái),行業(yè)政策環(huán)境持續(xù)改善,光伏產(chǎn)品市場(chǎng)需求擴(kuò)大,行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境得到改善。
(一)2014年以來(lái),我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境持續(xù)得到改善,光伏發(fā)電裝機(jī)容量繼續(xù)保持增長(zhǎng),帶動(dòng)光伏產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求擴(kuò)大,出口保持增長(zhǎng),行業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升,經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。
目前我國(guó)已進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代,環(huán)境污染問(wèn)題已成為影響未來(lái)發(fā)展和生存安全的嚴(yán)重制約因素。發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì),推動(dòng)節(jié)能減排,成為當(dāng)務(wù)之急。太陽(yáng)能光伏發(fā)電以其清潔、安全、源源不斷等優(yōu)勢(shì),成為我國(guó)能源供應(yīng)戰(zhàn)略安全、大幅減少排放和保證可持續(xù)發(fā)展的重大戰(zhàn)略舉措。
我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)原來(lái)“兩頭在外”特征明顯,光伏產(chǎn)品主要依賴海外市場(chǎng)消納,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。在美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)和歐洲爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的背景下,貿(mào)易保護(hù)和地區(qū)間的貿(mào)易摩擦不斷升級(jí),歐美等國(guó)對(duì)中國(guó)出口的光伏產(chǎn)品實(shí)施“雙反”政策,加征反傾銷和反壟斷稅,對(duì)國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)造成嚴(yán)重沖擊,致使國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)經(jīng)歷了2011-2013年的持續(xù)虧損,行業(yè)發(fā)展受困。為扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)頹勢(shì),國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》,振興產(chǎn)業(yè)發(fā)展,2014年以來(lái),政府部門(mén)又密集出臺(tái)一系列鼓勵(lì)和支持光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的政策。我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境持續(xù)得到改善。
受益于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境的改善,2012-2014年末,我國(guó)光伏裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng),累計(jì)裝機(jī)容量分別約為7.0GW、19.9GW和28.0GW左右,年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為107.74%。2014年我國(guó)新增并網(wǎng)光伏發(fā)電容量10.6GW,其中新增光伏電站8.55GW,分布式2.05GW。光伏發(fā)電量約250億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)超過(guò)200%。國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)品市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大緩解了我國(guó)光伏組件產(chǎn)品在海外市場(chǎng)受阻的困境,我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)逐漸回暖。
圖表1.2008年以來(lái),我國(guó)累計(jì)裝機(jī)容量與增長(zhǎng)率(單位:GW,%)
在裝機(jī)容量上升的帶動(dòng)下,光伏產(chǎn)業(yè)中游制造業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),2014年我國(guó)電池片產(chǎn)量達(dá)到33GW,同比增長(zhǎng)32%,前十家產(chǎn)量占比52%;同年我國(guó)組件產(chǎn)量達(dá)到35GW,同比增長(zhǎng)27.2%,前十家企業(yè)產(chǎn)量占比56%,電池片和組件行業(yè)整體產(chǎn)能利用率偏低,但電池片和組件行業(yè)前十家企業(yè)的產(chǎn)能利用率分別為85%和90%。2015年前三季度電池片產(chǎn)量約為28GW,同比增長(zhǎng)10%以上;組件產(chǎn)量約為31GW,同比增長(zhǎng)26.4%。骨干企業(yè)毛利率多數(shù)回到兩位數(shù),盈利情況明顯好轉(zhuǎn)。
上游多晶硅制造行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境也有所起色。據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),2014年我國(guó)多晶硅產(chǎn)量約為13.2萬(wàn)噸,同比增幅近57%,行業(yè)產(chǎn)業(yè)利用率達(dá)到84.6%,行業(yè)集中度較高,前十家產(chǎn)量占比達(dá)到90%以上;2015年前三季度我國(guó)多晶硅產(chǎn)量約為10.5萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)20%。
圖表2.2010~2014年我國(guó)太陽(yáng)能組件和電池片產(chǎn)量情況(單位:GW;%)
圖表3.2010~2014年我國(guó)多晶硅產(chǎn)量情況(單位:噸;%)
從全球看,2014年新增光伏裝機(jī)量達(dá)到43GW,同比增長(zhǎng)12%。新增裝機(jī)排名前三的國(guó)家分別為中國(guó)(10.6GW)、日本(9.3GW)、美國(guó)(6.2GW)。從地區(qū)分布看,亞洲新增光伏裝機(jī)量在全球占比繼續(xù)保持在50%以上,而歐洲新增光伏裝機(jī)量在全球的占比大幅下降至16.3%,產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)繼續(xù)轉(zhuǎn)向亞太。
我國(guó)光伏企業(yè)繼續(xù)鞏固在全球的規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),硅片、電池片、組件產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量比重都在50%以上。進(jìn)出口規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大,其中太陽(yáng)能電池出口金額達(dá)144.11億美元,同比增長(zhǎng)17.27%。
圖表4.2011~2014年全球光伏新增裝機(jī)量和同比增長(zhǎng)率情況(單位:GW,%)
總體看,在國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境持續(xù)改善的背景下,光伏裝機(jī)容量的快速增加擴(kuò)大了光伏產(chǎn)品的市場(chǎng)需求,帶動(dòng)了行業(yè)產(chǎn)能的釋放,也使我國(guó)光伏行業(yè)受海外貿(mào)易摩擦的影響得到緩解,加之行業(yè)生產(chǎn)成本的下降和技術(shù)水平的提升,盈利情況明顯好轉(zhuǎn),使我國(guó)光伏行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境得到提升。
(二)現(xiàn)階段,光伏發(fā)電成本仍顯著高于其他發(fā)電形式,光伏行業(yè)仍主要依賴政策扶持進(jìn)行發(fā)展。在政策紅利下,資本逐利推升了行業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張和競(jìng)爭(zhēng)的加劇,行業(yè)波動(dòng)性依然較大。
光伏發(fā)電成本昂貴是制約光伏行業(yè)快速發(fā)展的根本原因。近10年來(lái),在成本下降和技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)下,光伏發(fā)電成本雖然在原來(lái)基礎(chǔ)上大幅下降,但目前光伏電站平均投資成本仍在7~8元/瓦,折算成發(fā)電成本仍遠(yuǎn)高于火電和水電等其他能源。因此在現(xiàn)階段,光伏行業(yè)主要依賴政策扶持進(jìn)行發(fā)展,上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)補(bǔ)貼和年度新增裝機(jī)目標(biāo)等政策對(duì)行業(yè)發(fā)展影響至關(guān)重要。
2013年8月,國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》,通知規(guī)定:“光伏發(fā)電項(xiàng)目自投入運(yùn)營(yíng)起執(zhí)行標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)或電價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn),期限原則上為20年;全國(guó)光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)表:I類資源區(qū)0.9元/千瓦時(shí)(含稅);II類資源區(qū)0.95元/千瓦時(shí)(含稅);III類資源區(qū)1元/千瓦時(shí)(含稅)。對(duì)于屋頂分布式太陽(yáng)能光伏發(fā)電,實(shí)行0.42元/度的電價(jià)補(bǔ)貼?!?
2015年12月24日,國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善陸上風(fēng)電光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)政策的通知》,明確2016年起對(duì)光伏發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)進(jìn)行下調(diào),I類資源區(qū)降低10分錢(qián)至0.8元/千瓦時(shí);II類資源區(qū)降低7分錢(qián)至0.88元/千瓦時(shí);III類資源區(qū)降低2分錢(qián)至0.98元/千瓦時(shí)。
光伏上網(wǎng)電價(jià)顯著高于火電0.41元/千瓦時(shí)和水電0.32元/千瓦時(shí)的上網(wǎng)價(jià)格。20年電價(jià)補(bǔ)貼所形成的持續(xù)現(xiàn)金流,以及較高的投資收益率(IRR),吸引了大量資金涌入光伏行業(yè)。根據(jù)PVP365統(tǒng)計(jì),2014年全國(guó)光伏裝機(jī)投資前10家企業(yè)的裝機(jī)容量合計(jì)5.72GW,其中3家國(guó)有企業(yè),5家上市公司,剩余2家為非上市民營(yíng)企業(yè)。
圖表5.2014年我國(guó)火電、水電和光伏電力上網(wǎng)電價(jià)比較(單位:元/千瓦時(shí))
圖表6.2014年我國(guó)前十家電站企業(yè)新增裝機(jī)量排名
(三)目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入換檔期,電力供應(yīng)過(guò)剩情況將逐步顯現(xiàn)。2015年以來(lái),國(guó)內(nèi)中西部地區(qū)棄光限電現(xiàn)象增多,可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放遲緩,投資風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)成本隨之上升。
目前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑,宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入換檔期,供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行。全社會(huì)用電量增速持續(xù)放緩,2012-2014年我國(guó)全社會(huì)用電量增速分別為5.59%、7.19%和3.77%,呈現(xiàn)波動(dòng)下滑的趨勢(shì)。2015年1-10月,我國(guó)全社會(huì)用電量45835億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)0.7%,增速進(jìn)一步下滑。在鋼鐵、有色、煤炭等高能耗產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩,落后產(chǎn)能淘汰的背景下,電力需求將進(jìn)一步放緩,國(guó)內(nèi)電力供應(yīng)過(guò)剩情況將逐步顯現(xiàn)。
圖表7.2010~2014年我國(guó)生產(chǎn)總值和全社會(huì)用電量的情況(單位:%)
根據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì),2015年1-9月,我國(guó)累計(jì)光伏發(fā)電量306億千瓦時(shí),棄光電量約為30億千瓦時(shí),棄光率為10%。棄光主要集中于甘肅和新疆地區(qū),其中甘肅棄光電量17.6億千瓦時(shí),棄光率28%;新疆棄光電量10.4億千瓦時(shí),棄光率20%。光伏棄光率顯著上升,究其原因光伏發(fā)電多分布于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū),本地電力消納能力不足,傳統(tǒng)火電裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng),造成電力過(guò)剩。
我國(guó)光伏補(bǔ)貼均來(lái)自財(cái)政部轄下的可再生能源發(fā)展基金,根據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2012-2014年可再生發(fā)展能源基金收入分別為196.11億元、298.00億元和491.38億元;同期可再生能源電價(jià)附加支出分別為195.04億元、240.32億元和508.17億元。2014年出現(xiàn)入不敷出的現(xiàn)象。根據(jù)能源局的統(tǒng)計(jì),截至2014年末,可再生能源補(bǔ)貼資金缺口累計(jì)已經(jīng)超過(guò)140億元。大量光伏電站運(yùn)營(yíng)商存在補(bǔ)貼延遲支付的情況。2015年4月9日,國(guó)家能源局向可再生能源發(fā)電企業(yè)下發(fā)《關(guān)于提供可再生能源補(bǔ)貼資金缺口的函》,旨在摸底補(bǔ)貼缺口情況,緩解補(bǔ)貼延遲下發(fā)的困境。光伏補(bǔ)貼拖欠導(dǎo)致電站運(yùn)營(yíng)商資金緊張,持續(xù)發(fā)展能力受限。資金壓力將向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo),危及整個(gè)行業(yè)的資金鏈狀況。
圖表8.2012~2014年我國(guó)可再生能源發(fā)展基金支出和收入情況(單位:億元)
(四)我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)海外市場(chǎng)的依存度依然很大。我國(guó)每年有大量光伏產(chǎn)品依靠海外市場(chǎng)消納。2012年起,歐盟、美國(guó)對(duì)我國(guó)出口光伏產(chǎn)品實(shí)施“雙反”貿(mào)易保護(hù)政策,目前對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)品進(jìn)行“雙反”調(diào)查的國(guó)家已擴(kuò)大到加拿大、澳大利亞等歐美以外市場(chǎng)。貿(mào)易爭(zhēng)端加劇了我國(guó)光伏產(chǎn)品出口海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)在2004年歐洲市場(chǎng)對(duì)光伏新能源的需求量急劇上升的背景下發(fā)展起來(lái)。但受技術(shù)和資金門(mén)檻的影響,我國(guó)光伏行業(yè)集中于中游制造業(yè),同時(shí)光伏產(chǎn)品市場(chǎng)和原材料集中于海外市場(chǎng)。這便是業(yè)內(nèi)俗稱的“兩頭在外”。
2008年美國(guó)金融危機(jī)和2010年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)以后,歐美等國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)展“雙反”立案調(diào)查,并于2012年對(duì)我國(guó)出口歐美市場(chǎng)光伏產(chǎn)品實(shí)施“雙反”制裁,加征反壟斷反傾銷稅。由于國(guó)內(nèi)龐大的光伏設(shè)備制造端產(chǎn)能需要尋找出路,即便2012年海外貿(mào)易爭(zhēng)端發(fā)生后,國(guó)內(nèi)光伏組件出口占比仍較高。但出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整。
根據(jù)國(guó)家能源局的統(tǒng)計(jì),2014年我國(guó)光伏電池組件產(chǎn)量超過(guò)3,300萬(wàn)千瓦,出口額占比約為68%,出口依存度依然較高。受貿(mào)易爭(zhēng)端影響,我國(guó)對(duì)傳統(tǒng)市場(chǎng)歐洲的出口有所下降,對(duì)新興市場(chǎng)增長(zhǎng)較快,但可持續(xù)性存在不確定性,同樣易受國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端影響。2015年7月,美國(guó)商務(wù)部完成針對(duì)2012年中國(guó)光伏雙反稅率重審,雙反稅率基本維持在2012年終裁水平(31%左右),結(jié)果較預(yù)期差;歐盟價(jià)格承諾協(xié)議于2015年底到期,2015年12月5日,歐盟委員會(huì)發(fā)布立案公告,決定對(duì)適用于中國(guó)光伏產(chǎn)品的雙反措施啟動(dòng)日落復(fù)審調(diào)查。在復(fù)審期間,原反傾銷稅繼續(xù)有效。若在該復(fù)審中確定終止反傾銷稅可能導(dǎo)致傾銷和損害的繼續(xù)或再度發(fā)生,則可繼續(xù)征收反傾銷稅,屆時(shí)歐盟委員會(huì)將決定是否繼續(xù)延長(zhǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)光伏產(chǎn)品限制措施5年,我國(guó)光伏產(chǎn)品傳統(tǒng)出口市場(chǎng)環(huán)境可能仍然較差。2014年印度、澳大利亞發(fā)起對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品的“雙反”調(diào)查,后來(lái)相繼終止調(diào)查;加拿大于2015年2月發(fā)起對(duì)中國(guó)光伏組件和晶片反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查,7月份的裁決認(rèn)定中國(guó)光伏產(chǎn)品未對(duì)加拿大國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)造成損害但造成了損害威脅,尚需加拿大國(guó)際貿(mào)易法庭作出最終的終裁;雖然加拿大不是我國(guó)光伏產(chǎn)品的主要出口國(guó),但該國(guó)作法可能引起其他國(guó)家效仿而對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)品出口造成不利影響。由此可見(jiàn),我國(guó)光伏產(chǎn)品出口易受國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端影響。
圖表9.2012-2014年我國(guó)太陽(yáng)能電池出口情況
從原料看,我國(guó)多晶硅仍主要依賴于海外進(jìn)口。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),我國(guó)2010-2014年的多晶硅進(jìn)口量分別為47,500噸、64,600噸、82,800噸、80,600噸和102,200噸,與同期國(guó)內(nèi)多晶硅的產(chǎn)量接近。國(guó)內(nèi)多晶硅市場(chǎng)仍然部分依賴于海外進(jìn)口。主要系多晶硅生產(chǎn)技術(shù)要求較高,國(guó)內(nèi)多晶制備技術(shù)不及海外,海外多晶硅的制備成本較低。
圖表10.2010~2014年我國(guó)多晶硅進(jìn)口量與國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的情況(單位:噸)
總體來(lái)看,我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)海外依存度仍然較大,隨著國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的變化,面對(duì)頻發(fā)的海外貿(mào)易爭(zhēng)端,我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的出口風(fēng)險(xiǎn)較高。
(五)技術(shù)創(chuàng)新和成本下降是驅(qū)動(dòng)光伏行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素?!笆濉蹦┪覈?guó)光伏行業(yè)成本下降目標(biāo)為在現(xiàn)在基礎(chǔ)上下降約20%,達(dá)到或接近火電發(fā)電成本,標(biāo)桿電價(jià)也將隨之下調(diào),行業(yè)面臨持續(xù)的技術(shù)更新和成本下降的挑戰(zhàn)。
光伏行業(yè)是我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分,近年來(lái)我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)利用自身技術(shù)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢(shì)取得快速發(fā)展,目前已形成了從多晶硅、硅棒/硅錠/硅片、電池片/組件和系統(tǒng)集成的完整產(chǎn)業(yè)鏈。技術(shù)創(chuàng)新和成本下降是該行業(yè)賴以發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)。但目前技術(shù)和成本尚未達(dá)到平價(jià)上網(wǎng)的要求,仍處于政策引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)扶持階段。下一步,隨著光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)削減政策的明朗,行業(yè)對(duì)技術(shù)提升和成本下降的要求越來(lái)越高,我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)能否在新一輪技術(shù)進(jìn)步、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng),面臨的挑戰(zhàn)是非常嚴(yán)峻而緊迫的。
目前,光伏技術(shù)創(chuàng)新已進(jìn)入活躍期。一方面,普通電池高效化,多晶硅電池已經(jīng)超過(guò)了18%轉(zhuǎn)換效率;另一方面,高效電池產(chǎn)業(yè)化,高效電池占比迅速提高,PERC技術(shù)、IBC技術(shù)、MWT技術(shù)、HIT技術(shù)、雙面電池技術(shù)進(jìn)展都在加快,并在接近或正在導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)化。
從技術(shù)水平看,我國(guó)光伏行業(yè)近年來(lái)通過(guò)加大工藝技術(shù)研發(fā)力度,生產(chǎn)工藝水平不斷進(jìn)步。2014年多晶硅生產(chǎn)平均綜合能耗下降至110kwh/kg,部分企業(yè)已低于70kwh/kg。我國(guó)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的高效多晶硅電池平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到17.8%,單晶硅電池平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到19.3%,處于領(lǐng)先水平。在高效電池研發(fā)與生產(chǎn)上,多次印刷、PERC技術(shù)、HIT技術(shù)、IBC技術(shù)、MWT技術(shù)、黑硅技術(shù)等已在使用或著手研發(fā),部分企業(yè)生產(chǎn)的N型電池轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到22.9%,處于全球先進(jìn)水平。主流組件產(chǎn)品功率達(dá)到255-260W,同比提高近6%。
圖表11.2008-2014年我國(guó)太陽(yáng)能電池轉(zhuǎn)換率變化情況
從生產(chǎn)成本看,在生產(chǎn)工藝水平的驅(qū)動(dòng)下,我國(guó)光伏產(chǎn)品生產(chǎn)成本不斷降低。2014年多晶硅生產(chǎn)成本降至15美元/kg,光伏企業(yè)的晶硅組件生產(chǎn)成本下降至0.45美元/kg,系統(tǒng)裝機(jī)成本降至8-9元/瓦,部分分布式裝機(jī)降至6元/瓦。
圖表12.2008-2014年我國(guó)多晶硅及電池組件生產(chǎn)成本變化情況
我國(guó)光伏行業(yè)以平價(jià)上網(wǎng)為目標(biāo),到2020年發(fā)電成本在現(xiàn)在基礎(chǔ)上,下降20%,達(dá)到或接近火電上網(wǎng)價(jià)格。其中上游企業(yè)將進(jìn)一步提升多晶硅技術(shù),降低制備成本;中游制造企業(yè)將著重研究電池的光電轉(zhuǎn)化效率,單晶硅和多晶硅產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化效率將分別達(dá)到23%和20%以上。下游企業(yè)需要提升自身的運(yùn)維水平以及電站設(shè)計(jì)能力將發(fā)電成本下降20%以上。光伏行業(yè)將面臨持續(xù)的技術(shù)進(jìn)步和成本下降挑戰(zhàn)。
(六)光伏行業(yè)高債務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)特征明顯,產(chǎn)業(yè)鏈各端信用質(zhì)量存在分化趨勢(shì),個(gè)別企業(yè)信用質(zhì)量嚴(yán)重下滑,違約和破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量增多。行業(yè)內(nèi)兼并整合力度將持續(xù)加大,行業(yè)集中度提高。
光伏電站及產(chǎn)品投資規(guī)模大,單位投資成本較高。企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)外部融資的依賴性大,債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快。行業(yè)高債務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)特征較為明顯。從子行業(yè)看,2012-2014年光伏設(shè)備及元器件制造行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.33%、67.42%和66.85%;太陽(yáng)能發(fā)電行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.86%、71.67%、71.83%??傮w處于較高水平。從趨勢(shì)看,未來(lái)整個(gè)行業(yè)仍處于投資上升期,預(yù)計(jì)行業(yè)債務(wù)融資規(guī)模將繼續(xù)保持較高水平。
受國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理影響,光伏行業(yè)整體波動(dòng)性較大。2008年金融危機(jī)之前,行業(yè)盈利水平較高,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較小。金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾升級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)暴露,海外市場(chǎng)需求大幅下降,2009-2010年出現(xiàn)行業(yè)性的虧損,新加入企業(yè)增多,產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題日益突出。2011-2013年由于債務(wù)危機(jī)、“雙反”、產(chǎn)能過(guò)剩等原因,行業(yè)進(jìn)入階段性的調(diào)整期。2014年受國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)扶持利好政策,行業(yè)開(kāi)始回暖。在行業(yè)危機(jī)階段,企業(yè)破產(chǎn)重組事件頻發(fā),個(gè)別企業(yè)信用質(zhì)量嚴(yán)重下滑,違約和破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量增多。
在資本市場(chǎng)中較為知名的破產(chǎn)重組案例如:協(xié)鑫集團(tuán)重組超日,順風(fēng)光電重組尚德,順風(fēng)光電入股塞維LDK等。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)違約案例如:11超日債、12天威MTN2、10英利MTN1。目前看,光伏行業(yè)上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈存在分化,其中下游發(fā)電行業(yè)直接受益于政策扶持,能夠獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源,信用環(huán)境最好;中游組件制造業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)進(jìn)步和成本下降、融資環(huán)境等壓力,信用環(huán)境不如下游;上游多晶硅行業(yè)面臨較大的進(jìn)口產(chǎn)品沖擊和成本下降壓力,信用環(huán)境也不如下游。因此2014年以來(lái),國(guó)內(nèi)大量從事上中游生產(chǎn)的企業(yè)紛紛加入電站投資行業(yè),加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
2014年隨著大企業(yè)自有產(chǎn)能的擴(kuò)充,出貨量大幅增長(zhǎng),部分小企業(yè)很難再通過(guò)代工獲得訂單,產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出“大者恒大,弱者愈弱”的馬太效應(yīng),產(chǎn)業(yè)集中度逐步提升。多晶硅行業(yè)集中度較高,前十家產(chǎn)量占比達(dá)到91.9%,前五家達(dá)到78%;硅片前十家企業(yè)產(chǎn)量占比76.3%,前五家占比達(dá)到57.6%;電池片前十家企業(yè)產(chǎn)量占比53%;組件前十家企業(yè)產(chǎn)量占比達(dá)到55%。
二、行業(yè)信用質(zhì)量分析
光伏行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)屬性偏高,行業(yè)整體波動(dòng)性較大。2014年以來(lái)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入保持中高速增長(zhǎng),但增速回落。行業(yè)技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)成本下降,期間費(fèi)用率亦保持下行,行業(yè)盈利能力有所提高。受行業(yè)特征、補(bǔ)貼拖欠及電力消納不足影響,光伏行業(yè)投資支出與資金回收周期匹配性差,應(yīng)收賬款和存貨占用資金量大,增加了現(xiàn)金流出負(fù)擔(dān),行業(yè)整體資金平衡能力欠佳。行業(yè)過(guò)渡依賴債務(wù)擴(kuò)張,發(fā)生局部性債務(wù)危機(jī)的隱患仍然存在。
(一)在光伏新增裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)下,光伏行業(yè)營(yíng)業(yè)收入保持中高速增長(zhǎng),但受新增裝機(jī)增速下降和光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑影響,增速回落。
在光伏新增裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)下,我國(guó)光伏行業(yè)營(yíng)業(yè)收入保持中高速增長(zhǎng)。2014年我國(guó)光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4549.04億元,其中光伏設(shè)備及元器件制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4410.50億元;太陽(yáng)能發(fā)電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138.54億元。同比增長(zhǎng)29.07%,增幅大幅回落12.39個(gè)百分點(diǎn)。增幅回落主要受新增裝機(jī)增速下降和光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑的共同影響。
2014年,全球光伏裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng),但增速進(jìn)一步放緩。截至2014年末,全球光伏累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到188.8GW,當(dāng)年新增裝機(jī)43GW,同比增長(zhǎng)12%。雖然全球光伏裝機(jī)容量仍保持較快增長(zhǎng),但增速已大幅放緩,由2010年最高的119%放緩至2014年的12%。我國(guó)光伏新增裝機(jī)與國(guó)際市場(chǎng)同步,也呈現(xiàn)出總量增長(zhǎng),增幅回落的狀態(tài)。
2014年,光伏產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分化。多晶硅價(jià)格呈現(xiàn)底部快速上漲、然后逐步向下調(diào)整、全年保持上漲的走勢(shì),從2014年初的18.79美元/公斤上漲到4月份最高值,為21.73美元/公斤,4月份以后開(kāi)始震蕩中微跌,年末為20.48美元/公斤,全年上漲9%。硅片價(jià)格全年保持穩(wěn)定,6“(156mm×156mm)單晶硅片平均價(jià)格為0.3美元/W,6”多晶硅片平均價(jià)格為0.24美元/W。電池片價(jià)格有所下降,其中單晶硅電池片價(jià)格降幅在4%左右,全年平均價(jià)為0.48美元/W;多晶硅電池片價(jià)格降幅在19%左右,全年平均價(jià)為0.37美元/W。晶硅組件價(jià)格有所波動(dòng),但年末價(jià)格較年初有所下降,多晶硅組件價(jià)格由0.82美元/W降至0.69美元/W,降幅為15.9%,單晶硅組件價(jià)格由0.9美元/W微降至0.87美元/W,降幅為3.3%。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈中,中游組件制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入保持中高速增長(zhǎng)。主要由于我國(guó)光伏組件出口海外市場(chǎng)比例高。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì),2012年光伏設(shè)備及元器件制造行業(yè)累計(jì)產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)率在-7.21%~-15.43%間波動(dòng),2013-2014年前三季度增長(zhǎng)率出現(xiàn)明顯回升,2014年3月同比增長(zhǎng)率達(dá)到峰值,約為23.26%。2014年第四季受組件價(jià)格下降,中游組件制造行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率有所回落。
圖表13.2012~2014年光伏設(shè)備及元器件制造業(yè)行業(yè)累計(jì)產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)率(單位:%)
(二)光伏產(chǎn)品單位價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì),行業(yè)技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)成本下降,同時(shí)受收入規(guī)模增長(zhǎng)影響,期間費(fèi)用率下滑,行業(yè)整體盈利能力呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。
近年來(lái),光伏產(chǎn)品的價(jià)格呈現(xiàn)波動(dòng)下滑的趨勢(shì),根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì),2012年-2014年多晶硅的年均價(jià)格分別為22.98美元/千克、17.29美元/千克和21.02美元/千克;2012-2014年晶硅組件的年均價(jià)格分別為0.79美元/瓦、0.69美元/瓦和0.64美元/瓦。
圖表14.2012~2014年多晶硅周平均價(jià)格走勢(shì)(單位:美元/千克)
圖表15.2012~2014年晶硅組件周平均價(jià)格走勢(shì)(單位:美元/瓦)
近年來(lái),上游多晶硅原料的制備技術(shù)有所提升,上游企業(yè)進(jìn)行西門(mén)子法技術(shù)的改良和冷氫化的改造,降低多晶硅制備成本。中游制造企業(yè)主要采用焊帶反光、背板反光以及雙玻設(shè)計(jì)等技術(shù),提升組件的轉(zhuǎn)化效率。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì),2014年我國(guó)多晶硅生產(chǎn)成本已降至15美元/千克;晶硅組件生產(chǎn)成本已降至0.45美元/瓦。同時(shí)隨著營(yíng)業(yè)收入的上升,中上游主要企業(yè)的期間費(fèi)用率呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì),上中游主要企業(yè)大部分實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,盈利能力呈現(xiàn)回升的趨勢(shì)。
圖表16.2012~2014年光伏中上游主要企業(yè)期間費(fèi)用率情況(單位:美元/瓦)
圖表17.2012~2014年光伏中上游主要企業(yè)凈利潤(rùn)率情況(單位:美元/瓦)
(三)受行業(yè)特征影響,光伏行業(yè)投資支出與資金回收周期匹配程度差,應(yīng)收賬款和存貨占用資金量大,增加了現(xiàn)金流出負(fù)擔(dān),行業(yè)整體資金平衡能力欠佳。
目前光伏電站投建成本約為7-8元/瓦,遠(yuǎn)高于其他能源發(fā)電投資成本,光伏行業(yè)電站運(yùn)營(yíng)商面臨較高的資金投入壓力。2014年以來(lái),受國(guó)家光伏發(fā)電上網(wǎng)補(bǔ)貼的政策利好,電站運(yùn)營(yíng)商加快跑馬圈地,搶在政策變動(dòng)前加大投資規(guī)模。原來(lái)在電價(jià)補(bǔ)貼資金發(fā)放及時(shí)的前提下,電站投資回收期平均在7年左右。但目前,可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放不到位、不及時(shí)、補(bǔ)貼發(fā)放程序繁瑣等引發(fā)的資金掣肘,是擺在光伏電站開(kāi)發(fā)商面前的一大難題,光伏發(fā)電企業(yè)售電收入中一半以上來(lái)自可再生能源基金。截至2014年末,可再生能源補(bǔ)貼資金缺口累計(jì)已超過(guò)140億元,光伏補(bǔ)貼的長(zhǎng)久拖欠,導(dǎo)致不少光伏發(fā)電企業(yè)的資金鏈瀕臨斷裂。
另外,從行業(yè)特征看,光伏電站投資成本大,回收周期長(zhǎng)。現(xiàn)金為一次性支出,而電費(fèi)收入將在未來(lái)電站運(yùn)營(yíng)的漫長(zhǎng)周期內(nèi)逐步收回,現(xiàn)金流出和流入并不匹配,客觀上增大了現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)。
同時(shí)光伏產(chǎn)品制造端企業(yè)的存貨和應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比較大,在上游主要企業(yè)中,以大全集團(tuán)為代表,2014年存貨和應(yīng)收賬款的占比合計(jì)約為64.72%。在中游主要企業(yè)中,以晶科能源為代表,2014年存貨和應(yīng)收賬款的占比合計(jì)約為66.48%。而下游電站運(yùn)營(yíng)商主要面臨的是補(bǔ)貼延遲支付和發(fā)電消納能力不足的問(wèn)題,應(yīng)收賬款占比較高,以愛(ài)康科技為代表,2014年的應(yīng)收賬款余額占比約為43.38%。
圖表18.2012~2014年光伏中上游主要企業(yè)存貨占比情況(單位:美元/瓦)
圖表19.2012~2014年光伏主要企業(yè)應(yīng)收賬款占比情況(單位:美元/瓦)
總體來(lái)看,光伏行業(yè)存貨和應(yīng)收賬款占用資金量大,現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)較重的問(wèn)題較為突出,行業(yè)整體資金平衡能力面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
(四)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)屬性偏高,過(guò)渡依賴債務(wù)擴(kuò)張發(fā)展,發(fā)生局部性債務(wù)危機(jī)的隱患仍然存在。
我國(guó)光伏行業(yè)剛經(jīng)歷過(guò)行業(yè)發(fā)展的低谷,大部分企業(yè)均經(jīng)歷大幅虧損,債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重,現(xiàn)金流不佳的困境。目前來(lái)看,行業(yè)雖然有所回暖,但行業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率仍處于較高的水平,債務(wù)負(fù)擔(dān)依然較重。后續(xù)發(fā)展過(guò)程中仍然存在諸多困難。首先是市場(chǎng)的不確定性,光伏行業(yè)發(fā)展極易受到政策變化的影響。其次是融資難度大,尤其以制造業(yè)更為其甚。第三是國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的變化,“雙反”頻發(fā)。第四是我國(guó)面對(duì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。第五光伏技術(shù)創(chuàng)新及新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。這些因素的不確定性和相互作用都將會(huì)導(dǎo)致行業(yè)的波動(dòng)變化,甚至發(fā)生局部性債務(wù)危機(jī)的隱患仍然存在,行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。
圖表20.2012~2014年光伏主要企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況(單位:美元/瓦)