中國儲能網(wǎng)訊：近日，一條爆炸性新聞引爆了朋友圈，中國柴油機巨頭濰柴動力與加拿大巴拉德公司達(dá)成燃料電池汽車鄰域戰(zhàn)略合作協(xié)議，濰柴投資1.63億美元（相當(dāng)于11.12億人民幣），以30天加權(quán)均價溢價15%收購巴拉德19.9%的股份，成為最大股東，占董事會席位9席中的2席。
濰柴與巴拉德合作簽約現(xiàn)場
巴拉德原最大股東大洋電機行使反稀釋條款，跟投2000萬美元，維持9.9%巴拉德股權(quán)。同時，濰柴與巴拉德成立合資公司，濰柴51%，巴拉德49%（大洋電機有可能在未來從巴拉德購買10%，巴拉德占39%）。
合資公司支付9000萬美元技術(shù)轉(zhuǎn)移費獲得巴拉德下一代LCS燃料電池電堆在中國的獨家生產(chǎn)和基于LCS電堆的燃料電池模塊的組裝權(quán)利。同時，濰柴承諾在2021年以前在中國推廣2000臺燃料電池商用車。
濰柴如此重金押注燃料電池技術(shù)，無疑對整個行業(yè)是一劑強心劑。巴拉德在燃料電池領(lǐng)域已經(jīng)深耕近30年，燒了幾十億美金的研發(fā)經(jīng)費，積累了極為深厚的技術(shù)沉淀，在全球來說是相當(dāng)領(lǐng)先的。
如果濰柴能通過引進(jìn)加拿大燃料電池最先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移和全球資源整合，很有希望大大縮小中國燃料電池汽車與國外先進(jìn)技術(shù)的差距，為實現(xiàn)我國新能源汽車彎道超車，如中國高鐵一樣，創(chuàng)造出一個全新的氫能燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)。
可濰柴真的能實現(xiàn)這一美好愿景嗎？
巴拉德在中國市場發(fā)展多次起伏，這次的獲得濰柴的重磅投資，是巴拉德在中國市場取得的又一大成功。而對于濰柴自身來說，如果此次投資合作拿不到巴拉德燃料電池的核心技術(shù)，那么這很有可能又是一次中外合資的賠本買賣。
好奇心驅(qū)使之下，筆者瀏覽了巴拉德的官方網(wǎng)站，從巴拉德發(fā)布的公告信息中回顧分析了巴拉德在中國的發(fā)跡軌跡，也深入探討了這次濰柴投資得失，拋磚引玉，衷心希望行業(yè)能乘勢而上，迎來更大發(fā)展。本文中所有數(shù)據(jù)均來自巴拉德的官方網(wǎng)站的公告和公開財報，疏漏之處難免，如有失誤歡迎指正。
巴拉德在中國掙了多少錢？
巴拉德從中國市場的主要收入來源包括技術(shù)轉(zhuǎn)讓授權(quán)，股權(quán)投資，模塊銷售和膜電極銷售，見表1.
從公開信息中可確認(rèn)的收入至少為4.418億美元，其中有部分模塊銷售金額并未在巴拉德網(wǎng)站上公開故沒有計入。此外，2017-2021年廣東國鴻與巴拉德的合資公司預(yù)期至少為巴拉德貢獻(xiàn)1.5億美元收入，此收入尚無法確認(rèn)故也并未計入4.418億美元的收入中。
2013年至今巴拉德一共從中國獲得了1.68億美元的技術(shù)轉(zhuǎn)讓授權(quán)收入，如表2.
巴拉德技術(shù)轉(zhuǎn)讓授權(quán)按照產(chǎn)品劃分分析：
同款產(chǎn)品多家授權(quán)是巴拉德產(chǎn)品的技術(shù)轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略。HD-85這款85kW模塊產(chǎn)品分別被授權(quán)給了四家中國公司，30/60kW模塊產(chǎn)品被授權(quán)給了兩家中國公司，這些中國公司生產(chǎn)的同類產(chǎn)品在中國市場如何劃分，是按地域還是客戶？網(wǎng)站上無法找到相關(guān)信息。
按照常識判斷，這幾家中國公司不可避免會陷入殘酷的價格內(nèi)戰(zhàn)，而巴拉德則可通過銷售組件和抽取專利費的方式旱澇保收。
巴拉德技術(shù)授權(quán)按照被授權(quán)的公司來劃分：
廣東國鴻從巴拉德購買的授權(quán)最多，達(dá)到5項，分別是9SSL電堆生產(chǎn)，30kW車用模塊組裝，60kW車用模塊組合和85kW車用模塊組裝和基站備用電源模塊系統(tǒng)集成，可謂全線覆蓋，總計花費4450萬美元。大洋電機也從巴拉德購買了兩項授權(quán)，分別是30kW和85kW車用模塊的組裝，花費了1200萬美元。
濰柴重金購買的電堆技術(shù)只是一張紙？
濰柴花費了9000萬美元購買了巴拉德下一代LCS電堆的獨家生產(chǎn)和基于LCS燃料電池模塊組裝的授權(quán)。值得特別關(guān)注的是，巴拉德網(wǎng)站上沒有任何關(guān)于下一代LCS電堆的產(chǎn)品信息，在2018年Q2財報中提到了下一代LCS電堆，據(jù)稱技術(shù)水平比現(xiàn)有9SSL電堆從性能、壽命和成本等各方面都有較大提高，預(yù)期發(fā)布時間為2019年年底。
換而言之，濰柴花近億巨資購買的是一個尚未成型的產(chǎn)品技術(shù)，雖然預(yù)期很高但產(chǎn)品開發(fā)存在較大的技術(shù)風(fēng)險、工程化風(fēng)險和延期風(fēng)險。
那么，濰柴得到的所謂下一代電堆技術(shù)究竟是什么？燃料電池電堆里面有兩個最關(guān)鍵的核心部件技術(shù)，雙極板和膜電極。
雙極板的生產(chǎn)技術(shù)廣東國鴻已經(jīng)花費2000萬美元購買，萬臺級生產(chǎn)線已經(jīng)建成且達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量完全已經(jīng)達(dá)到了巴拉德的品控要求。
而另一個最關(guān)鍵的核心技術(shù)是膜電極，相當(dāng)于燃料電池的芯片，而廣東國鴻和濰柴均采取的獨家向巴拉德采購的模式，并未獲得巴拉德最核心的膜電極技術(shù)授權(quán)。
濰柴的巨資只是買到了巴拉德下一代LCS電堆雙極板的設(shè)計圖？細(xì)思極恐，是巴拉德的營銷能力太強，還是中國的韭菜太好割？
此外，對已經(jīng)投入巨資購買巴拉德上一代9SSL電堆生產(chǎn)技術(shù)，并另投巨資建廠已投產(chǎn)的廣東國鴻的合資公司來說，留給他們的時間不多了。
如果巴拉德下一代LCS電堆于2019年如期發(fā)布2020年投產(chǎn)，面對同樣是巴拉德品牌而各方面出色的多的LCS電堆產(chǎn)品，廣東國鴻的合資公司的9SSL產(chǎn)品應(yīng)該如何面對競爭？
這恐怕是大洋電機不得不跟投濰柴維持9.9%巴拉德的股權(quán)，并爭取在濰柴與巴拉德的合資公司中獲得10%的股份的原因。
如何處理與現(xiàn)有合作伙伴的關(guān)系，并維持現(xiàn)有9SSL電堆產(chǎn)品的市場，巴拉德的管理團(tuán)隊在隨后的投資人咨詢會上也表示在討論之中，還并沒有解決方案。
廣東國鴻的合資公司和巴拉德簽有5年合計至少1.5億美元獨家膜電極的供應(yīng)協(xié)議，未來5年都有膜電極最低采購量的義務(wù)，面臨這樣的情況，廣東國鴻該如何應(yīng)對？不知道廣東國鴻的合資公司的今天，會不會是濰柴巴拉德合資公司的明天？
這筆交易到底值不值？
巴拉德幾次核心技術(shù)轉(zhuǎn)移橫向比較（模塊組裝屬于勞動密集型技術(shù)不算在內(nèi)），如表3.
巴拉德從2013年起為大眾汽車（后轉(zhuǎn)移給大眾旗下奧迪）提供技術(shù)服務(wù)，巴拉德根據(jù)大眾/奧迪的要求定制開發(fā)專屬的燃料電池技術(shù)，開發(fā)的知識產(chǎn)權(quán)為大眾/奧迪專有。
此外，巴拉德于2015年將其收購的UTC公司的燃料電池專利（800多項燃料電池相關(guān)專利）以5000萬美元的價格轉(zhuǎn)讓給大眾汽車。
與大眾/奧迪的案例相比，濰柴投入9000萬美元，根據(jù)目前公開的信息判斷，卻僅僅獲得一款尚不存在的產(chǎn)品的中國獨家授權(quán)，獲得多少專利尚不清楚，這筆交易到底值不值呢？
再從純財務(wù)投資的角度看看巴拉德的財務(wù)表現(xiàn)和濰柴的這次戰(zhàn)略投資。
巴拉德在近30年的公司歷史過程中從未有任何一個會計年度盈利，只有在2017年因為中國市場技術(shù)轉(zhuǎn)移的巨大收益實現(xiàn)EBITA為正，取得歷史性突破。除開這個特別因素，巴拉德每年的凈虧損都在2000萬美元左右，公司的總資產(chǎn)近三年也不過1.7億美元左右。而這次濰柴1.63億美元的股權(quán)投資，9000萬美元的技術(shù)轉(zhuǎn)移費，從投資角度來說比例并不好看。
此外，從公司運營的角度說，廣東國鴻的合資公司投入的2000萬美元，加上建廠的投入，若想通過燃料電池9SSL電堆產(chǎn)品的銷售凈利潤來回收成本，銷量估計需要達(dá)到萬臺，恐怕至少需要3~5年的時間（在最好的情況下）。
換而言之，中國的公司承擔(dān)了所有風(fēng)險，預(yù)支了未來3~5年的全部利潤，來付給巴拉德一個十幾年前開發(fā)的老技術(shù)的專利費，到頭來卻面臨成本遠(yuǎn)未回收卻面臨產(chǎn)品淘汰的窘境。這次濰柴的投入，不知道又什么時候能收回成本。
濰柴與巴拉德的此次合作，戰(zhàn)略決策上來說極為精彩，但存在的風(fēng)險也不容小視。筆者通過回顧巴拉德在中國市場的發(fā)展里程，充分分析中國企業(yè)與巴拉德合作的經(jīng)驗教訓(xùn)和此次交易的潛在風(fēng)險，希望濰柴能找到正確的方式來真正實現(xiàn)其戰(zhàn)略的目的。
巴拉德從2013年起，多次與中國公司的合作，已獲得了至少4.4億美元的收入，其中，通過技術(shù)轉(zhuǎn)移授權(quán)獲得了1.7億美元的收入（基本是純利潤），中國公司對巴拉德的股權(quán)投資達(dá)到2.1億美元，而模塊銷售0.6億美元以上。
顯然，巴拉德對中國公司的合作戰(zhàn)略是一女多嫁，同一產(chǎn)品多家授權(quán)，任其內(nèi)斗，坐收漁人之利。無論是模塊組裝這種勞動密集型技術(shù)轉(zhuǎn)移，還是雙極板和電堆生產(chǎn)的高科技技術(shù)轉(zhuǎn)移，巴拉德始終把核心的膜電極技術(shù)握在手里，并不開放。
濰柴9000萬美元買的是一項尚未開發(fā)出來的產(chǎn)品，到底買的是下一代電堆的技術(shù)，還是下一代電堆雙極板的圖紙？
濰柴技術(shù)轉(zhuǎn)移的投入相比大眾/奧迪的案例更大，所得卻少得多，不但承擔(dān)所有風(fēng)險，而且預(yù)支未來多年的收益給巴拉德。沒有燃料電池研發(fā)基礎(chǔ)和對燃料電池汽車技術(shù)深度理解的濰柴，能撐得起其承擔(dān)的燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)振興的重任嗎？不知道將來還會有多少類似的戰(zhàn)略合作，來做巴拉德這類公司的奶牛？真正燃料電池的核心技術(shù)能這樣買得來嗎？
