中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：“城里的人想出去，城外的人想進(jìn)來(lái)”。這是錢(qián)鐘書(shū)《圍城》扉頁(yè)的一句話(huà)，此時(shí)用于特斯拉和蔚來(lái)再貼切不過(guò)。2010年6月，特斯拉在一批投行的簇?fù)硐碌顷懠{斯達(dá)克，IPO發(fā)行價(jià)17美元，凈募集資金1.84億美元。8年過(guò)去了，特斯拉卻提出了私有化的想法；在特斯拉董事長(zhǎng)兼CEO埃隆·馬斯克透露私有化想法之前，當(dāng)年簇?fù)磉^(guò)特斯拉的一些投行又來(lái)捧場(chǎng)蔚來(lái)汽車(chē)，謀劃在美國(guó)上市，計(jì)劃通過(guò)IPO募集最多不超過(guò)18億美元的資金。
謀求公司上市是很多企業(yè)家的夢(mèng)想，當(dāng)年特斯拉努力過(guò)，如今卻想退市，什么樣的內(nèi)心煎熬才讓馬斯克下了這么大的決心？特斯拉想退市對(duì)正在謀劃上市的蔚來(lái)會(huì)有什么影響？
■特斯拉利空持續(xù)不斷
馬斯克曾在推文中寫(xiě)道：“作為一家上市公司，我們?cè)馐艿焦蓛r(jià)的大幅波動(dòng)，這為每一位在特斯拉工作的員工，也是特斯拉的股東，帶來(lái)了干擾。成為上市公司還意味著為了應(yīng)對(duì)季度財(cái)報(bào)，特斯拉將面臨著為每一個(gè)季度做決策的壓力，但這些決策長(zhǎng)期看不一定是對(duì)的。”
為了調(diào)動(dòng)員工的積極性，美國(guó)很多高科技企業(yè)普遍給予員工股票期權(quán)。特斯拉同樣如此，但股價(jià)的大幅波動(dòng)，讓擁有股票期權(quán)的人面臨著無(wú)法行權(quán)獲益的尷尬。
另外，美國(guó)證券市場(chǎng)要求每家上市企業(yè)每個(gè)季度披露一次報(bào)表，披露的報(bào)表對(duì)股價(jià)有巨大影響。上市公司季報(bào)、年報(bào)數(shù)據(jù)如果能夠超過(guò)預(yù)期，股票價(jià)格則會(huì)上漲，否則，則會(huì)應(yīng)聲下跌。為了讓報(bào)表好看，特斯拉不得不犧牲長(zhǎng)期利益，采取更多的措施促進(jìn)短期銷(xiāo)量提升。但事實(shí)上，像特斯拉這樣的新生企業(yè)，既要考慮近期利益，更要謀劃長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
《中國(guó)汽車(chē)報(bào)》記者注意到，特斯拉的銷(xiāo)量很有規(guī)律，例如，2017年3月、6月、9月和12月的銷(xiāo)量明顯高于當(dāng)季前2個(gè)月的銷(xiāo)量。特斯拉中國(guó)公司某前員工告訴《中國(guó)汽車(chē)報(bào)》記者，這一銷(xiāo)量規(guī)律的出現(xiàn)是企業(yè)為了迎合證券市場(chǎng)進(jìn)行短期促銷(xiāo)的結(jié)果，特斯拉的行為類(lèi)似我國(guó)汽車(chē)企業(yè)為了沖量而壓庫(kù)的做法。
在我國(guó)，經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)整車(chē)企業(yè)的壓庫(kù)頗有怨言，而壓庫(kù)也被稱(chēng)為萬(wàn)惡之源。特斯拉每個(gè)季度一次的沖量行為確實(shí)不利于企業(yè)中長(zhǎng)期營(yíng)銷(xiāo)規(guī)劃。據(jù)了解，特斯拉與傳統(tǒng)車(chē)企不同，采用直銷(xiāo)模式，直接面對(duì)的是用戶(hù)，因不能對(duì)用戶(hù)采取硬性要求，只能設(shè)法促成他們盡快提車(chē)。對(duì)此，特斯拉采用的辦法是增加電話(huà)聯(lián)系的頻次，不過(guò)這一方法并不益于維護(hù)好客戶(hù)關(guān)系。
近年來(lái)，補(bǔ)貼的下滑和產(chǎn)品銷(xiāo)量的不理想，也讓利空消息持續(xù)圍繞著特斯拉，這也給了做空者可趁之機(jī)，一旦做空者得逞，馬斯克及其他投資者將無(wú)法承受市值蒸發(fā)帶來(lái)的損失。這或許是馬斯克想退市的根本原因。
據(jù)了解，為促進(jìn)電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展，美國(guó)對(duì)電動(dòng)汽車(chē)也實(shí)施額外補(bǔ)貼，當(dāng)企業(yè)總銷(xiāo)量在20萬(wàn)輛以?xún)?nèi)時(shí)，特斯拉每出售1輛電動(dòng)汽車(chē)，就可得到美國(guó)聯(lián)邦政府7500美元補(bǔ)貼，此外美國(guó)部分州還會(huì)提供額外補(bǔ)貼。超出20萬(wàn)輛后，政府將會(huì)縮減乃至取消補(bǔ)貼。據(jù)外媒報(bào)道，特斯拉公司已經(jīng)對(duì)外證實(shí)，迄今為止電動(dòng)汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量已經(jīng)突破了20萬(wàn)輛。也就是說(shuō)，2019年上半年，購(gòu)買(mǎi)特斯拉產(chǎn)品的消費(fèi)者只能享受到3750美元的補(bǔ)貼，同年下半年則降為1875美元。補(bǔ)貼大幅度下降以至于取消，導(dǎo)致特斯拉Model X車(chē)型對(duì)消費(fèi)者的吸引力下降。
為了加快融入市場(chǎng)，特斯拉推出了平民化的Model 3車(chē)型，與此前車(chē)型使用18650型電池不同，Model 3使用21700型電池，大幅度提升了能量密度。但是，這是一款新型電池，有很多技術(shù)要求還沒(méi)有完全被掌握。有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家告訴《中國(guó)汽車(chē)報(bào)》記者，動(dòng)力電池從18650型變?yōu)?1700型并不是簡(jiǎn)單增大尺寸那么容易，技術(shù)的不確定性會(huì)導(dǎo)致21700型電池的合格率降低，這應(yīng)該是Model 3產(chǎn)量不理想的根本原因。而這也將會(huì)影響企業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)而為做空者提供了機(jī)會(huì)。
■退市的成本有多大？
有專(zhuān)家稱(chēng)，暫時(shí)退市可以把利空化為無(wú)形，讓特斯拉獲得寶貴的喘息機(jī)會(huì)，等待時(shí)機(jī)成熟再上市。馬斯克在公開(kāi)信中說(shuō)，在未來(lái)，一旦特斯拉進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)、更為可預(yù)期增長(zhǎng)的周期時(shí)，再回歸上市將顯得更加合理。
馬斯克的算盤(pán)打得很精，一旦退市成功，一切將有可能按照馬斯克的預(yù)想軌跡前行。但同時(shí)，馬斯克需要籌集到足夠的退市資金。按照馬斯克給出的420美元的股價(jià)報(bào)價(jià)來(lái)計(jì)算，需要支付的退市成本將達(dá)到720億美元，這顯然是一筆不菲的數(shù)額。不過(guò)，考慮特斯拉的股東結(jié)構(gòu)，有些股東并不會(huì)出售股權(quán)，那么一旦公司退市成功后，這些股東將成為私有化后的特斯拉的股東，總體來(lái)看，特斯拉私有化并不需要支付這么多的資金。
記者查詢(xún)特斯拉的報(bào)表發(fā)現(xiàn)，在主要股東欄中，機(jī)構(gòu)持股占有50.85％，不乏全球著名投資機(jī)構(gòu)；共同基金持股占15.25％，粗略估計(jì)兩者所占比例達(dá)到66.1％，也就是說(shuō)，真正的流通股大約只占33.9％，這一部分才是特斯拉私有化的真正成本。
馬斯克在一篇博文中也稱(chēng)，根據(jù)他的估計(jì)，2/3的股東將“滾動(dòng)”他們的期權(quán)，繼續(xù)投資私有化的特斯拉，而不是兌現(xiàn)。按照這個(gè)比例計(jì)算，特斯拉私有化大約需要240億美元，遠(yuǎn)低于720億美元，大大降低了私有化的難度。
從公告中可以看到，盡管特斯拉遭遇做空，大多數(shù)機(jī)構(gòu)和基金并沒(méi)有減持，反而繼續(xù)加倉(cāng)。2018年3月31日的季報(bào)顯示，投資機(jī)構(gòu)摩根斯坦利在所有的機(jī)構(gòu)中加倉(cāng)幅度最大，高達(dá)62.73％。這表明機(jī)構(gòu)、基金投資者與特斯拉和馬斯克堅(jiān)定地站在一起，對(duì)抗做空者。
馬斯克曾披露特斯拉私有化的資金有保障，稱(chēng)將近兩年前，沙特主權(quán)財(cái)富公共投資基金（PIF）已經(jīng)多次接觸他，討論投資特斯拉，支持私有化。然而，據(jù)路透社報(bào)道，PIF正在與特斯拉的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一Lucid Motors展開(kāi)相關(guān)投資磋商。
失去了PIF，馬斯克又找到了新的投資者。馬斯克稱(chēng)，在給出特斯拉私有化的提議方面，正與金融顧問(wèn)銀湖資本（Silver Lake）、高盛以及法律顧問(wèn)Wachtell、Lipton等合作。
據(jù)分析，特斯拉私有化的交易結(jié)構(gòu)類(lèi)似于杠桿收購(gòu)，參與交易服務(wù)的各方將獲得不菲的收益，特斯拉的顧問(wèn)可以獲利9000萬(wàn)～1.2億美元，投資者顧問(wèn)可以賺取3000萬(wàn)～5000萬(wàn)美元，潛在的債務(wù)融資費(fèi)用將達(dá)到5億美元。
■特斯拉謀退市會(huì)否影響蔚來(lái)上市
在特斯拉退市鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的同時(shí)，蔚來(lái)卻在謀求快速上市，并已經(jīng)提交招股說(shuō)明書(shū)。此次謀求上市，蔚來(lái)的目的很明確：融資。
據(jù)了解，蔚來(lái)已經(jīng)過(guò)6輪股權(quán)融資約獲得145億元。不過(guò)，蔚來(lái)融資速度快，燒錢(qián)的速度更快。截止到2018年6月30日，蔚來(lái)在2016年、2017年、2018上半年的凈虧損分別為25.733億元、50.212億元和33.255億元，總計(jì)虧損109.2億元。
與此同時(shí)，蔚來(lái)目前共交付產(chǎn)品只有481輛，此前融資的金額已消耗得所剩不多，而要完成更多的訂單交付必須再融資。然而，蔚來(lái)已進(jìn)行6輪融資，某投行界人士告訴《中國(guó)汽車(chē)報(bào)》記者，在經(jīng)歷了6輪融資之后，民間資本已“玩不動(dòng)了”，蔚來(lái)必須到公募市場(chǎng)融資，此前的美團(tuán)、趣店等均是如此。
蔚來(lái)此前曾預(yù)計(jì)，2018年將虧損51億元，也就是說(shuō)，剩余的資金堅(jiān)持到年底將消耗殆盡，不上市融資企業(yè)肯定無(wú)法生存。
不過(guò)，在蔚來(lái)謀求上市的這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，特斯拉卻提出了私有化的想法，這對(duì)蔚來(lái)上市有什么影響？對(duì)此，記者采訪了多位投行專(zhuān)家。
特斯拉上市時(shí)募集了1.84億美元，而蔚來(lái)則要募集18億美元，幾乎是特斯拉的10倍。不少投行人士認(rèn)為實(shí)現(xiàn)這一融資額的難度不小，這或許也是蔚來(lái)汽車(chē)邀請(qǐng)8家著名投資機(jī)構(gòu)集體操作上市交易的原因之一?！?家著名投資機(jī)構(gòu)都來(lái)操盤(pán)，這種案例并不多見(jiàn)。”某投行專(zhuān)家說(shuō)。
此外，特斯拉的表現(xiàn)或許也將影響蔚來(lái)的上市之路。特斯拉自從成立以來(lái)，一直處于虧損狀態(tài)，15年來(lái)都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利。有投行人士認(rèn)為，特斯拉的技術(shù)水平高于蔚來(lái)，品牌效應(yīng)也比蔚來(lái)強(qiáng)，特斯拉經(jīng)歷了15年時(shí)間尚且無(wú)法盈利，蔚來(lái)的盈利期更無(wú)法想象。特斯拉一旦退市或許會(huì)讓外界對(duì)蔚來(lái)的前景產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)。
不過(guò)，另有投行人士卻持樂(lè)觀態(tài)度，他認(rèn)為，電動(dòng)汽車(chē)是未來(lái)一段時(shí)間汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，大部分投資者也看好這一領(lǐng)域的發(fā)展，可以說(shuō)，他們是電動(dòng)汽車(chē)的“鐵粉”，特斯拉退市后，證券市場(chǎng)上就沒(méi)有耀眼的電動(dòng)車(chē)企值得投資，蔚來(lái)上市正好填補(bǔ)了這一空白。
目前，特斯拉還沒(méi)有成功退市，蔚來(lái)也僅僅提交了招股說(shuō)明書(shū)。但不管怎樣，特斯拉為蔚來(lái)提供了前車(chē)之鑒，上市不僅可以融資續(xù)命，也將影響，甚或左右企業(yè)未來(lái)的戰(zhàn)略選擇。
