意大利電站再遭查封壓垮尚德的最后一根稻草？
就在10月14日，尚德電力對外發(fā)布公告稱，意大利布林迪西法院日前查封了該公司控股的環(huán)球太陽能基金管理公司（GSF）所有的另外十座光伏電站；這也是繼今年9月19日后，尚德電力第二次被意大利查封電站。至此，尚德電力被查封的電站增至47座，合計裝機容量37.8MW，約占GSF擁有的電站裝機總量的26.9%。
為何意大利法院要查封尚德旗下的光伏電站？事情還要從2012年說起。去年8月30日），意大利布林迪西法院指控稱，由尚德電力持股近九成的GSF在意大利當(dāng)?shù)胤欠ㄐ藿ü夥娬?，騙取當(dāng)?shù)氐恼a貼。而尚德電力曾經(jīng)為這些電站做過擔(dān)保，按照協(xié)議。如果這些電站無法按期完成并獲得資金償還貸款，尚德電力作為第二還款來源將承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。
對此，尚德電力在當(dāng)年7月末就表示公司可能遭受到GSF的潛在反擔(dān)保欺詐，該筆總額達5.6億歐元的反擔(dān)保系GSF偽造，從而導(dǎo)致尚德出售GSF80%股權(quán)的計劃受阻。而正是由于這樁股權(quán)轉(zhuǎn)讓因卷入欺詐疑云而擱淺，直接導(dǎo)致了今年3月到期的5.41億美元海外可轉(zhuǎn)債違約。也因為牽涉這起巨額欺詐案，時任尚德CEO的施正榮向CFO金緯交權(quán)而退居二線。
消息傳出，輿論嘩然。美國投行迅速掀起一輪唱空尚德的大合奏，認(rèn)為尚德將永遠(yuǎn)無法償還這筆可轉(zhuǎn)債，最終走向破產(chǎn)，并建議美國投資者拋售尚德股票。雖然尚德表示將積極自救，并與海外債權(quán)人展開密集磋商，但最終仍未能避免債務(wù)違約的厄運。而就眼下來說，伴隨GSF騙補案的持續(xù)發(fā)酵，實質(zhì)由尚德電力投資的這些意大利電站陸續(xù)被查封，對于正處債務(wù)重組關(guān)鍵期的尚德電力無疑是背后一刀。它再一次提醒尚德的債權(quán)人和投資者，這塊已經(jīng)暴露一年的致命傷仍在失血，且短期內(nèi)尚無愈合的可能。
而從今年3月可轉(zhuǎn)債違約以來，雖然尚德做出了變更高管、關(guān)閉變賣部分資產(chǎn)、債轉(zhuǎn)股等安撫債權(quán)人的措施，但經(jīng)營狀況未見明顯起色；相反，在太陽能面板價格大幅下降以及美國對華光伏“雙反”的大環(huán)境下，尚德電力仍在虧損泥潭中無法自拔，背負(fù)的債務(wù)總額更是已經(jīng)超過23億美元。而如今意大利電站再遭查封，或許正是這壓垮尚德的最后一根稻草，成為忍無可忍的海外債權(quán)人選擇發(fā)難的導(dǎo)火索。
順風(fēng)光電“蛇吞象”債權(quán)人不買賬
另一方面，順風(fēng)光電“蛇吞象”似乎也并未如預(yù)想中順利。光伏業(yè)界關(guān)于順風(fēng)光電能否“吃下”無錫尚德的質(zhì)疑聲不絕，部分債權(quán)人甚至直言順風(fēng)光電根本無力接手。畢竟，無錫尚德目前確定的債務(wù)就高達107億元，以順風(fēng)光電目前的現(xiàn)金儲備顯然無法償付。
其實，對于順風(fēng)光電的不買賬，還在于債權(quán)人普遍認(rèn)為無錫最終敲定順風(fēng)光電接盤是地方政府抱有私心、有意“護犢”的結(jié)果，而沒有為廣大債權(quán)人充分考慮。畢竟，如果由天合光能、英利綠色能源等無錫尚德曾經(jīng)的競爭對手來接盤，考慮到這些與尚德同級別的巨頭都有組件制造及研發(fā)經(jīng)驗，很可能對現(xiàn)有管理層進行大刀闊斧的全面調(diào)整。而花落順風(fēng)光電，無錫尚德則不必有這樣的擔(dān)心，甚至不排除正被“下放”的施正榮會重出江湖并擔(dān)任要職。
此外，令債權(quán)人深感失望和不忿的是，以實際控制人鄭建明長袖善舞的資本運作手段，順風(fēng)光電在收購無錫尚德方面可能不會拿出太多的真金白銀，而大多采用借款、引入新投資人等“曲線救國”的方式進行，并很可能會對無錫尚德的債務(wù)實行延期償付。即便順風(fēng)光電向無錫尚德補充了現(xiàn)金流，又有多少資金能夠流向尚德電力并用于償債，還是一個未知之?dāng)?shù)。一句話，無錫尚德重組與海外債權(quán)人的債務(wù)清償關(guān)系不大，后者已經(jīng)無法相信尚德能夠具備起死回生的能力，不如及早破產(chǎn)清算、盡量挽回?fù)p失。
生死邊緣尚德電力何去何從？
根據(jù)法庭文件顯示，由不良債務(wù)對沖基金Trondheim Capital牽頭向紐約地方法院呈交訴狀的美國債權(quán)人僅持有價值58萬美元的尚德電力債券，這在5.41億美元債券中僅占很小一部分比例。訴狀請求法庭裁定尚德電力按照美國破產(chǎn)法第七章的規(guī)定進入強制破產(chǎn)程序。根據(jù)美國破產(chǎn)法的規(guī)定，只需三名所持債券總額至少達到15325美元的債權(quán)人即可呈交訴狀，強迫一家公司進入破產(chǎn)程序；而尚德電力僅有三周的時間可對此進行回應(yīng)。而一旦起訴進入法院宣判階段，尚德電力就有面臨強制破產(chǎn)的風(fēng)險。
其實，為了解決5.41億元美元的可轉(zhuǎn)債，今年7月份，由最大的美國債券持有人Clearwater Capital Partners和Spinnaker Capital推舉出來的Michael Nacson和Kurt Metzger已進駐尚德董事會。根據(jù)尚德與其達成的債務(wù)重組協(xié)議，其內(nèi)容包括出售資產(chǎn)、債轉(zhuǎn)股、以及尋找戰(zhàn)略投資者注資等。但問題在于，并不是所有海外債權(quán)人都同意債轉(zhuǎn)股的解決方式，部分小債權(quán)人還是希望通過法院強制尚德電力破產(chǎn)來挽回自己的投資。
那么，面對眼下找上門來的官司，尚德電力究竟將如何應(yīng)對？由于起訴方僅持有價值58萬美元的尚德電力債券，尚德很有可能兌現(xiàn)這筆債券來尋求債券持有人撤訴，從而規(guī)避被強制破產(chǎn)的風(fēng)險。但如果一旦有了這個先例，其他美國債權(quán)人可能紛紛群起效仿，通過強制破產(chǎn)訴訟來迫使尚德盡速全額還債，從而令后者陷入疲于招架的窘境。畢竟，打發(fā)一個討債鬼容易，但可能招來一群債主堵門；而如果置之不理，“死豬不怕開水燙”的姿態(tài)更可能激怒所有債權(quán)人，陷自身于萬劫不復(fù)之境。
假如尚德電力真的進入破產(chǎn)清算程序，曾經(jīng)市值160億美元的光伏巨頭如今還有多少家當(dāng)可以拿來抵債，顯然也是個問題。雖然尚德電力在國內(nèi)及日本、歐洲、美國還有多家控股子公司，但在賤賣無錫尚德這個核心資產(chǎn)后幾乎已是空殼。對于海外債權(quán)人而言，或許只能寄望于GSF尚未被轉(zhuǎn)售的部分電站項目來挽回一些損失。
