中國儲能網(wǎng)訊：陳漢康押注新能源整車領域的決心，似乎沒有什么能夠阻擋。
6月8日晚，康盛股份（002418.SZ）公告稱，公司擬以股權加現(xiàn)金的方式，置換煙臺舒馳和中植一客。長江商報記者發(fā)現(xiàn)，該公司兩個月前擬以發(fā)行股份的方式購買兩標的，其中煙臺舒馳增值率3個月下降一半。不僅如此，2015年至2017年，康盛股份資產(chǎn)負債率增長了24個百分點。如果本次交易完成，康盛股份的資產(chǎn)負債率將進一步上升為82.99%，遠高于行業(yè)平均水平。
康盛股份提供的數(shù)據(jù)顯示，中植一客2017年新能源汽車銷售數(shù)量同比下降7.07%，而旗下子公司中植淳安年產(chǎn)能為1000臺，計劃在2018年實現(xiàn)年產(chǎn)5000臺規(guī)模。
長期從事汽車研究的業(yè)內(nèi)人士肖越向長江商報記者表示，受到成本和普及度的制約，燃料電池汽車的廣泛應用需要10年的培育期。
不過，康盛股份向長江商報記者表示，自2014?年定增引入中植資本作為戰(zhàn)略投資者后，康盛股份通過一系列的資本運作，目前通過參股、控股等形式已完成新能源汽車核心技術布局。從長遠來看，氫燃料電池的技術優(yōu)勢將決定未來10年后的行業(yè)地位。
煙臺舒馳
增值率3個月下降一半
“中植的重心在技術，整車只是小夢想?！?
康盛股份實控人、中植新能源汽車有限公司董事長陳漢康，這位在2017年度浙江省富豪排名，與夫人周珍以26億元并列第230位的富豪，公開表達了自己的“小目標”。
擁有了雄厚的新能源客車技術資源的中植汽車，并不打算涉足新能源乘用車的整車制造。?陳漢康曾公開表示，乘用車要比商用車市場大得多，產(chǎn)業(yè)布局也更加完善，中植汽車介入乘用車制造領域的優(yōu)勢并不明顯，很難發(fā)揮其價值。
陳漢康的這一說法或許是戰(zhàn)略，也或許是在挑軟柿子，但康盛股份的轉型已箭在弦上。
康盛股份6月8日晚披露重組方案，公司擬以持有的富嘉租賃75%股權作為置出資產(chǎn)，與中植汽車持有的煙臺舒馳51%股權、中植一客100%股權進行置換，交易差額由公司支付現(xiàn)金補足。同時，康盛股份擬現(xiàn)金購買煙臺舒馳44.42%的股權。
煙臺舒馳100%股權作價10.4億元，中植一客100%股權作價6億元，富嘉租賃100%股權作價14.8億元。
由此計算，康盛股份此次交易要付出富嘉租賃的75%股權（11.1億元）和4.82億元現(xiàn)金。資料顯示，煙臺舒馳主營業(yè)務為新能源汽車的研發(fā)、制造和銷售。中植一客主要從事新能源客車和新能源專用車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。由此，康盛股份將進入新能源汽車整車制造領域，完成陳漢康的小夢想。
數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，煙臺舒馳全部股東權益的評估值為10.52億元，較標的公司母公司賬面凈資產(chǎn)增值7.72億元，增值率為275.5%。
中植一客全部股東權益的評估值為6.09億元，較標的公司母公司賬面凈資產(chǎn)增值1.71億元，增值率為39.06%。
實際上，這是康盛股份第二次發(fā)布關于兩標的公司的重組計劃。
兩個多月前的3月29日，康盛股份擬以發(fā)行股份的方式購買煙臺舒馳客車有限責任公司95.42%的股權、中植一客成都汽車有限公司100%的股權，同時向不超過10名符合條件的特定對象非公開發(fā)行股份并募集配套資金。
有意思的是，此次交易中，截至2017年9月30日，煙臺舒馳和中植一客的評估增值率分別為509.61%和30.58%。
資產(chǎn)管理分析師劉廣文向長江商報記者表示，近年來，A股中，并購重組頻現(xiàn)高估值、高商譽、高業(yè)績承諾的“三高”頑疾，康盛股份有可能是希望順利通過重組方案。
康盛股份負債率兩年增長24個百分點
康盛股份3月底的重組告吹，主要是因為負債率過高。
4月9日，銀保監(jiān)會發(fā)布了關于印發(fā)《融資擔保公司監(jiān)督管理條例》四項配套制度的通知，這也表明高負債率企業(yè)融資將進一步受限。
來得早不如來得巧，此時，康盛股份決定撤回重組申請，終止重組。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2015年至2017年，康盛股份資產(chǎn)負債率快速提升，分別為50.77%、69.85%、74.75%，兩年時間增長了24個百分點，負債增加了21億元。而2018年一季度，負債率提升至76.64?%，負債兩年半增加了30億元。
不僅如此，兩家標的公司的負債率也不低。2016年和2017年，煙臺舒馳資產(chǎn)負債率分別為95.43%和92%，中植一客的資產(chǎn)負債率分別76.7%和83.78%。
由此，本次交易完成后，康盛股份的資產(chǎn)負債率將進一步上升為82.99%，遠高于行業(yè)平均水平。
而作為置出資產(chǎn)的富嘉租賃，事實上屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
2015年11月，康盛股份6.75億元入主富嘉租賃，后者帶來了巨大的收益。2017年，康盛股份合并報表凈利潤為2.6億元，其中2.01億元來自富嘉租賃，占比高達77.31%。
而此次重組，煙臺舒馳2018年度、2019年度和2020年度承諾凈利潤分別不低于1.6億元、2億元和2.4億元。同時，本次交易采用資產(chǎn)基礎法評估結果作為中植一客100%股權的評估結論，因此交易對方未對中植一客作出業(yè)績承諾。
康盛股份及其標的公司的毛利率也在下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2016年和2017年，康盛股份營業(yè)收入分別為28.1億元和34億元，毛利率分別為20.88%和18.77%。
而同期煙臺舒馳營業(yè)收入分別為18.06億元和15.98億元，毛利率分別為29.91%和24.89%，均呈現(xiàn)下降的趨勢。
有券商認為，康盛股份原有主業(yè)所處的制冷家電管路件行業(yè)已逐步進入增長瓶頸，為此公司積極拓展新能源汽車業(yè)務，尋找新的利潤增長點。若標的資產(chǎn)順利注入，公司有望通過加強產(chǎn)業(yè)整合實現(xiàn)盈利能力回升。
雖然康盛股份將以新能源整車企業(yè)的姿態(tài)出現(xiàn)，但作為制冷管路行業(yè)的龍頭企業(yè)，康盛股份向長江商報記者表示，冷凝器等家電零部件配件已占據(jù)較大市場份額，未來公司將確保傳統(tǒng)產(chǎn)品市場份額穩(wěn)定。
康盛股份還向長江商報記者表示，公司從上游電機、電控、電空調(diào)及動力總成，到下游整車制造，全產(chǎn)業(yè)鏈版圖布局完善將有望使公司迎來新的發(fā)展機會，在新能源汽車激烈的競爭市場和巨大的發(fā)展空間中搶得先機。
燃料電池汽車廣泛應用或需10年培育期
除了負債率高，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，中植一客合并應收賬款余額也達21.06億元，
對此，康盛股份向長江商報記者表示，中植一客應收賬款凈值呈現(xiàn)快速增長趨勢，主要是因為利用市場擴張的契機實現(xiàn)了銷售規(guī)模的迅速擴，以及新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)在銷售新能源汽車產(chǎn)品時按照扣減補助后的價格與消費者進行結算等原因導致。
康盛股份向記者提供的數(shù)據(jù)顯示，2016?年度、2017?年度，中植一客分別實現(xiàn)新能源汽車銷售數(shù)量?2475?輛、2300?輛，下降7.07%。
不過，中植一客仍然在擴大產(chǎn)能。
康盛股份介紹，中植淳安是中植一客旗下全資子公司，現(xiàn)擁有一條新能源客車生產(chǎn)線，年產(chǎn)能為1000臺。該公司從2017年開始投入2億元進行技改擴產(chǎn)，計劃在2018年實現(xiàn)年產(chǎn)5000臺規(guī)模。
目前國內(nèi)不超過10張氫燃料客車生產(chǎn)牌照，中植淳安正好持有其中之一。
我國在2017年出臺的《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》明確指出，到2020?年新能源汽車年產(chǎn)銷達到200?萬輛，到2025年新能源汽車占汽車產(chǎn)銷?20%以上。
根據(jù)國家相關規(guī)劃，2020年，我國燃料電池汽車示范規(guī)模累計達到5000~1萬輛，商用車占主體，加氫站超過100座。2030年，燃料電池汽車累計推廣100萬輛，加氫站超過1000座。
然而，長期從事汽車研究的業(yè)內(nèi)人士肖越向長江商報記者表示，受到成本和普及度的制約，燃料電池汽車的廣泛應用需要10年的培育期。
遠水能否解近渴？康盛股份向長江商報記者表示，從長遠來看，充電電池的技術優(yōu)勢決定新能源汽車企業(yè)10年內(nèi)的行業(yè)地位，而氫燃料電池的技術優(yōu)勢將決定未來10年后的行業(yè)地位。
自2014?年定增引入中植資本作為戰(zhàn)略投資者后，康盛股份通過一系列的資本運作，目前通過參股、控股等形式已完成“電池、電機、電控、電空調(diào)”四大新能源汽車核心技術布局。
康盛股份表示，此次重組完成后，一方面公司將實現(xiàn)新能源汽車零部件板塊業(yè)務向下游延伸，正式切入新能源汽車終端產(chǎn)品消費市場，實現(xiàn)公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局。另一方面，公司未來有望將新能源汽車零部件業(yè)務整合進入整車制造的配套體系，而整車帶動效應又將進一步擴大現(xiàn)有的新能源汽車核心零部件業(yè)務規(guī)模，從而保障產(chǎn)品質(zhì)量，迅速響應市場需求，提升終端產(chǎn)品核心競爭力。
