本文節(jié)選自微信公眾號(hào)“招商汽車研究”，作者為“招商汽車研究”，原標(biāo)題為《新能源汽車系列深度報(bào)告第七卷——產(chǎn)品升級(jí)勢(shì)漸明，消費(fèi)風(fēng)起正當(dāng)時(shí)》。
從下游銷量來(lái)看，18年1-5月?lián)屟b符合預(yù)期，我們判斷過(guò)渡期后存在A00新產(chǎn)品換代階段(A00主力車型升級(jí)或退出)，同時(shí)A級(jí)車有望迎來(lái)爆發(fā)(高續(xù)航車型補(bǔ)貼不降反升)，6月總銷量或略受影響，但隨著多款新產(chǎn)品上市，7月以后下游銷量或迎來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)。
下游：下半年政策利好高續(xù)航+技術(shù)優(yōu)勢(shì)車型，推薦上汽集團(tuán)，吉利汽車(00175)，建議關(guān)注比亞迪(01211)。
中游：動(dòng)力電池價(jià)格壓力仍在，但行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，同時(shí)過(guò)渡期后下游單車帶電量明顯提升，動(dòng)力電池出貨量增速將高于下游增速，建議關(guān)注動(dòng)力電池龍頭企業(yè)和降價(jià)壓力最小的正極材料環(huán)節(jié)，關(guān)注高鎳和軟包趨勢(shì)，同時(shí)建議關(guān)注電池?zé)峁芾戆鍓K。
上游：下半年下游集中放量仍能拉動(dòng)上游需求，建議關(guān)注鈷和鋰。
一、政策端：有的放矢，國(guó)家意志助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)
引導(dǎo)轉(zhuǎn)型，提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)指明轉(zhuǎn)型方向，質(zhì)和量?jī)墒肿ザ家?。今?月補(bǔ)貼新政推出，全年提升技術(shù)門檻，并設(shè)置過(guò)渡期至6月11日，新政對(duì)各類車型的補(bǔ)貼都提出了更高的要求，對(duì)于乘用車，技術(shù)要求主要為電池包能量密度，門檻從95Wh/kg提升至105Wh/kg，但105 ~120Wh/kg對(duì)應(yīng)補(bǔ)貼調(diào)整系數(shù)僅為0.6，對(duì)120~140Wh/kg系數(shù)為1，且對(duì)140Wh~160Wh/kg和160Wh/kg以上對(duì)應(yīng)系數(shù)分別為1.1和1.2倍。除去對(duì)技術(shù)門檻的提高，新政同時(shí)降低了過(guò)去同等續(xù)航里程標(biāo)準(zhǔn)的補(bǔ)貼力度。如：對(duì)乘用車?yán)m(xù)航 150-200km 車型新政為 1.5 萬(wàn)，過(guò)渡期補(bǔ)貼 2.5 萬(wàn)。我們認(rèn)為，提高技術(shù)門檻，有利于敦促各企業(yè)加大技術(shù)研發(fā)力度，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為企業(yè)轉(zhuǎn)型制定目標(biāo)和方向;同時(shí)降低同等補(bǔ)貼力度，將剔除企業(yè)的惰性，不斷完善成本管理，加大同等級(jí)別新能源汽車新車型的投放，以促進(jìn)規(guī)?；a(chǎn)降低相應(yīng)的生產(chǎn)成本，從質(zhì)和量上推進(jìn)國(guó)家新能源戰(zhàn)略的穩(wěn)步實(shí)施。
擬定戰(zhàn)略，購(gòu)置稅減免攜手股比開(kāi)放，國(guó)家新能源戰(zhàn)略堅(jiān)定不移。去年底，財(cái)政部財(cái)政部等部委發(fā)布公告，自2018.1.1至2020.12.31日對(duì)新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅，2017年12月31日之前已列入《目錄》的新能源汽車，對(duì)其免征車輛購(gòu)置稅政策繼續(xù)有效。今年4月中旬，國(guó)家發(fā)改委稱將于2018年率先在汽車領(lǐng)域，取消新能源汽車外資股比限制。我們認(rèn)為，自2012年起，新能源汽車購(gòu)置稅減免助力了中國(guó)新能源汽車消費(fèi)的崛起，延長(zhǎng)減免周期凸顯了國(guó)家將堅(jiān)持長(zhǎng)期發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)的決心，同時(shí)股比開(kāi)放率先在新能源汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)行，主要目的是吸引外資投資，加速產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，也體現(xiàn)了我國(guó)對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的信心。
設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)，雙積分年考強(qiáng)推戰(zhàn)略落地，油耗壓力敦促企業(yè)轉(zhuǎn)型。今年4月，工信部公布了2017年各公司的雙積分情況。數(shù)據(jù)顯示，相較于2016年，2017年的總體油耗標(biāo)準(zhǔn)壓力急劇加大，達(dá)標(biāo)企業(yè)為75家占總體128家的59%。在不達(dá)標(biāo)的企業(yè)中，國(guó)產(chǎn)車企業(yè)從16年的64%上升至70%，凸顯了國(guó)產(chǎn)車部分企業(yè)油耗達(dá)標(biāo)壓力的急劇增大。從油耗積分角度看，2017年達(dá)標(biāo)企業(yè)正積分1147萬(wàn)分，相較于16年微增12萬(wàn)分;而不達(dá)標(biāo)企業(yè)負(fù)積分從16年52萬(wàn)分上升至100萬(wàn)分，致使2017年燃油積分不升反降。17年新能源積分主要源自于達(dá)標(biāo)企業(yè)，達(dá)標(biāo)企業(yè)貢獻(xiàn)的新能源積分從2016年的90萬(wàn)分上升至2017年的166萬(wàn)分;而不達(dá)標(biāo)企業(yè)則僅僅貢獻(xiàn)了2.9萬(wàn)分的新能源積分。我們認(rèn)為，雙積分的考核有效的區(qū)分了優(yōu)劣產(chǎn)能，隨著19年考核期的臨近，愈演愈烈的兩極分化將迫使不達(dá)標(biāo)企業(yè)迅速轉(zhuǎn)型，或提高合規(guī)新能源汽車產(chǎn)能或更新傳統(tǒng)汽車技術(shù);而針對(duì)達(dá)標(biāo)企業(yè)，由于傳統(tǒng)燃油車受燃燒效率天花板的制約，為保持積分優(yōu)勢(shì)，也將逐步轉(zhuǎn)向或加大新能源汽車產(chǎn)業(yè)的布局。
二、現(xiàn)狀與供給：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移明顯，存在消費(fèi)崛起基礎(chǔ)
18年有望成為個(gè)人消費(fèi)崛起的元年。2017年國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量突破55萬(wàn)輛，同比增速超70%，是全球最大的新能源乘用車市場(chǎng)，占全球銷量的47%。2018年1-4月國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量突破19萬(wàn)輛，同比增速超140%。隨著各國(guó)禁售燃油車計(jì)劃逐漸提上日程，汽車電動(dòng)化趨勢(shì)明朗，過(guò)往中國(guó)新能源汽車主要靠政策和補(bǔ)貼拉動(dòng)，而隨著補(bǔ)貼持續(xù)退坡和雙積分政策正式開(kāi)始實(shí)行，行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力進(jìn)一步升級(jí)，政府不再滿足于靠政策推動(dòng)的量，而是迫使車企深入消費(fèi)端，推出更好的產(chǎn)品，我們認(rèn)為18年隨著補(bǔ)貼持續(xù)退坡和雙積分政策實(shí)行，車企已經(jīng)開(kāi)始尋求產(chǎn)品端的突破，下半年極具競(jìng)爭(zhēng)力的幾款產(chǎn)品有望放量，18有望成為個(gè)人消費(fèi)崛起元年。
(一)分地域：17年CR4占比30%，限購(gòu)城市驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)
一線大城市銷量占比高，限購(gòu)是主要驅(qū)動(dòng)力。2017年新能源乘用車在北上廣深四個(gè)一線城市銷量占比超30%，在八個(gè)限購(gòu)城市銷量占比達(dá)45%，2018年這一趨勢(shì)得到進(jìn)一步加強(qiáng)，2018年1-2月深圳市銷量猛增至全國(guó)第一，占比20%，其中北京下降主要因牌照未發(fā)放導(dǎo)致。目前八個(gè)限購(gòu)城市采用搖號(hào)或競(jìng)拍的方式配置購(gòu)車指標(biāo)，低中簽率、高成本阻礙了許多購(gòu)車者，而新能源汽車的財(cái)政補(bǔ)貼和扶持政策如贈(zèng)送牌照，吸引了眾多消費(fèi)者。2017年八個(gè)限購(gòu)城市新能源乘用車超過(guò)80%的銷量貢獻(xiàn)來(lái)自于個(gè)人消費(fèi)。限購(gòu)城市私人消費(fèi)的新能源車主要有兩類：1)價(jià)格便宜的A00級(jí)小微型電動(dòng)車(補(bǔ)貼后在5萬(wàn)元左右)，續(xù)航里程在150公里左右，主要用作短途通勤，占據(jù)購(gòu)車指標(biāo)，作為家庭第二輛車配置;2)A級(jí)及以上較高級(jí)別的新能源乘用車，續(xù)航里程高、載重量大，滿足城市高消費(fèi)人群的需求。
三四線城市滲透率低，低速替代主導(dǎo)購(gòu)買需求。新能源乘用車在非限購(gòu)的二三四線城市滲透率還處于較低水平，但在山東、河南等區(qū)域銷量已達(dá)較高水平，低速替代成為增長(zhǎng)動(dòng)力。這些區(qū)域很早就開(kāi)始發(fā)展低速電動(dòng)車，政府對(duì)電動(dòng)車的配套扶持政策較為完備，許多老年人購(gòu)買低速電動(dòng)四輪車代步。作為低速電動(dòng)汽車的發(fā)祥地，山東省2017年低速電動(dòng)車?yán)塾?jì)產(chǎn)量超70萬(wàn)輛(占全國(guó)90%以上)。A00級(jí)電動(dòng)車與低速電動(dòng)車都具有微小靈活、經(jīng)濟(jì)適用的特點(diǎn)，但是A00級(jí)電動(dòng)車的品質(zhì)性能更好、上牌上路等方面有保障，補(bǔ)貼后的價(jià)格極具競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)低速電動(dòng)車形成了有力的替代。
(二)分結(jié)構(gòu)：過(guò)渡期A00沖量，下半年A0-A級(jí)有望接力
17年A00銷量占比50%，18過(guò)渡期搶裝預(yù)期高增速延續(xù)。A00級(jí)乘用車?yán)m(xù)航里程集中在150-200km，主要替代低速電動(dòng)車和限購(gòu)城市代步需求(遠(yuǎn)低于一線城市牌照價(jià)格)。在政府的大力補(bǔ)貼下，A00級(jí)憑借價(jià)格的優(yōu)勢(shì)，在17年迅速爆發(fā)，共銷售28.9萬(wàn)輛，占比總銷量的52%，以2017年上市以來(lái)銷量領(lǐng)先的北汽EC180靈動(dòng)版為例，官方公布的最大續(xù)航里程為180km，市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)15.18萬(wàn)，國(guó)家補(bǔ)貼3.6萬(wàn)，地方補(bǔ)貼1.8萬(wàn)，廠家補(bǔ)貼4.8萬(wàn)，終端零售價(jià)僅為4.98萬(wàn)，極具競(jìng)爭(zhēng)力。但政府也意識(shí)到A00靠低價(jià)策略開(kāi)拓市場(chǎng)的方式并不符合制定初衷，不能證明新能源汽車真正具備競(jìng)爭(zhēng)力，因而在18年補(bǔ)貼新政上大幅削減補(bǔ)貼，但在18上半年設(shè)置過(guò)渡期，由于過(guò)渡期補(bǔ)貼降幅緩和(-30%)，因而上半年A00仍能保持較高增速。
過(guò)渡期后A0-A級(jí)車蓄力，下半年或成放量主力。17年除了A00車型之外，A級(jí)車貢獻(xiàn)了主要銷量，其中A級(jí)純電動(dòng)11.1萬(wàn)，占比20%，A級(jí)插電混動(dòng)8.8萬(wàn)，占比16%，而18年1-4月二者分別占比銷量18%和27%，差異主要原因在于，A級(jí)純電動(dòng)因過(guò)渡期補(bǔ)貼降低30%，而過(guò)渡期之后補(bǔ)貼高續(xù)航車型補(bǔ)貼不降反升，但插電混動(dòng)車型因本身補(bǔ)貼較低，故有廠商在過(guò)渡期之內(nèi)更傾向售賣A級(jí)插電混動(dòng)車型。但反觀過(guò)渡期之后，下半年補(bǔ)貼政策對(duì)A00級(jí)別車型極不友好，廠商在過(guò)渡期內(nèi)均對(duì)A00級(jí)別車型進(jìn)行了升級(jí)，通過(guò)加裝電池提升其續(xù)航里程或者干脆推出升級(jí)的A0級(jí)別版本來(lái)應(yīng)對(duì)政策調(diào)整，而在下半年不繼續(xù)售賣A00車型，我們認(rèn)為雖然A0級(jí)別車型較A00價(jià)格較高(終端平均高2萬(wàn)以上)，但對(duì)應(yīng)更大空間+更高續(xù)航，仍具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)性，有望接續(xù)高增速。
技術(shù)推動(dòng)動(dòng)力電池行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)。由于補(bǔ)貼政策倒推技術(shù)提升，動(dòng)力電池作為新能源汽車關(guān)鍵部件，也受政策較大影響，為滿足技術(shù)要求，未來(lái)高鎳三元電池仍是行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，從行業(yè)集中度來(lái)看，18年三元電池已經(jīng)成為乘用車的標(biāo)配，1-4月裝機(jī)量占比62%，同時(shí)新車電池容量均在30kWh以上，有的甚至達(dá)到了70kWh。分企業(yè)來(lái)看，寧德時(shí)代(3.48GWh)和比亞迪(2.02GWh)成為動(dòng)力電池第一檔的公司，由于動(dòng)力電池是重資產(chǎn)行業(yè)，1GWh產(chǎn)能需要投入4-5億的資金，同時(shí)動(dòng)力電池在工藝和技術(shù)上擁有較高壁壘，需要大量研發(fā)投入(主流企業(yè)研發(fā)支出占比7-8%)，我們認(rèn)為隨著國(guó)家對(duì)動(dòng)力電池準(zhǔn)入(產(chǎn)能達(dá)到8GWh)和技術(shù)(2020年要達(dá)到300Wh/kg目標(biāo))的要求，同時(shí)還有補(bǔ)貼下降對(duì)于電池價(jià)格的壓力，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入洗牌期，未來(lái)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，有望出現(xiàn)1-2家龍頭企業(yè)。
(三)目錄端：補(bǔ)貼推動(dòng)技術(shù)升級(jí)明顯
18年新目錄續(xù)航里程和電池系統(tǒng)能量密度均結(jié)構(gòu)性上移，技術(shù)升級(jí)明顯。18年5批新目錄與17年12批比較，技術(shù)升級(jí)明顯。從續(xù)航里程來(lái)看，17年目錄48%集中在150-200km，這也是A00主力車型的續(xù)航，而18年由于低續(xù)航補(bǔ)貼大幅下滑，目前18新目錄對(duì)應(yīng)車型續(xù)航明顯大幅升級(jí)，續(xù)航250-300km目錄占比30%，300-400km占比35%，400km以上目錄占比12%，整車廠應(yīng)對(duì)政策變化已經(jīng)做出明顯調(diào)整;從三元電池能量密度來(lái)看，17年高于140wh/kg目錄占比僅為12%，主力集中在120-140wh/kg(占比40%)，而18年目錄中，三元電池能量密度高于140wh/kg比例已經(jīng)高于40%，結(jié)構(gòu)明顯提升。
部分車型可以拿到1.2倍以上補(bǔ)貼，兩款車型電池能量密度達(dá)到160wh/kg。根據(jù)目錄統(tǒng)計(jì)，2017年的十二批新能源汽車目錄有361款EV乘用車車型獲批，其中按2018年正式補(bǔ)貼的指標(biāo)計(jì)算僅有14款車型可以達(dá)到1.1(百公里耗電量超過(guò)門檻25%)*1.2(電池能量密度大于140Wh/kg)的補(bǔ)貼系數(shù)，享受1倍及以上補(bǔ)貼的車型數(shù)僅占38%;而2018年的五批目錄有EV乘用車343款，1倍及以上補(bǔ)貼車型就有292款，占比85%，更有東風(fēng)俊風(fēng)和廣汽傳祺各一款車型拿到最高1.32倍補(bǔ)貼(電池能量密度達(dá)160Wh/kg以上)?？梢?jiàn)補(bǔ)貼推動(dòng)技術(shù)升級(jí)趨勢(shì)明顯。
車企加碼布局，目錄結(jié)構(gòu)趨勢(shì)上移明顯。結(jié)合不同企業(yè)目錄車型和對(duì)應(yīng)的續(xù)航指標(biāo)來(lái)看，車企開(kāi)始加碼布局續(xù)航在200km以上的車型。與2017年比較，在2018年前5批目錄中，吉利、北汽、東風(fēng)和比亞迪等主要車企均大幅減少了續(xù)航200km以下車型的推出。同時(shí)這些主要車企小幅增加續(xù)航在200km-300km區(qū)間車型的推出，大幅增加了續(xù)航在300km以上車型的推出。在續(xù)航300km以上的區(qū)間內(nèi)，北汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安、比亞迪和吉利在2018年前5批中推出了較多車型。值得注意的是，廣汽集團(tuán)在2017年的目錄中鮮有推出車型，但在2018年前5批中總共推出了8款續(xù)航在250km以上的車型?？傮w上看，2018年前5批中，續(xù)航200km以下車型數(shù)占比較2017年占比下降了近40%，200km以上區(qū)間占比均有上升，300km以上區(qū)間占比上升幅度最大，目錄結(jié)構(gòu)趨勢(shì)上移明顯。
(四)新車型：眾多新品值得期待，存在消費(fèi)崛起基礎(chǔ)
A00結(jié)構(gòu)升級(jí)A0，A級(jí)車成為主戰(zhàn)場(chǎng)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，18年已經(jīng)上市的車型共有18款，分別是轎車7款，SUV10款，MPV1款。同時(shí)已經(jīng)確定上市時(shí)間的車型共27款，其中除了6款A(yù)0級(jí)乘用車外，其余全為A級(jí)及以上乘用車，純電動(dòng)續(xù)航均在250km以上。由于補(bǔ)貼政策導(dǎo)向，低續(xù)航A00補(bǔ)貼驟降，故車企均采用加裝電池提高續(xù)航或者干脆改款升級(jí)成A0級(jí)車型的策略來(lái)應(yīng)對(duì)變化，同時(shí)均加強(qiáng)了A級(jí)車型的布局，我們認(rèn)為，A級(jí)車才是未來(lái)新能源汽車主戰(zhàn)場(chǎng)，隨著成本降低和技術(shù)提升，新能源汽車本身的動(dòng)力優(yōu)勢(shì)+智能駕駛體驗(yàn)感已經(jīng)具備與同價(jià)位燃油車PK的能力，18下半年有望成為消費(fèi)崛起的元年。
新車型單車帶電量提升明顯。根據(jù)已公布電池容量的車型統(tǒng)計(jì)：18年已上市的車型中，比亞迪共推出3款新車型，其中騰勢(shì)500(70kWh)、宋 EV400(62kWh)兩款車的帶電量分別為第一和第二。吉利、北汽和福汽均貢獻(xiàn)出2款車型，奇瑞、上汽、江淮和國(guó)金帶來(lái)1款車型，其中國(guó)金GM3是上市EV新車的唯一MPV車型。從帶電量分布來(lái)看，40~50kWh的車型有4款(占比31%)， 50~60kWh的車型有4款(占比31%)。EV新車型中帶電量40~60kWh的車型共計(jì)占比62%，是上市新車型中的主力。
A00級(jí)車：向A0結(jié)構(gòu)性提升，下半年有望蓄力高增速。經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單測(cè)算，補(bǔ)貼過(guò)渡期后，廠商可通過(guò)兩種方式保持A00售價(jià)基本不變。一是可以通過(guò)加裝電池(5-8kWh)將續(xù)航里程提升至200-250km區(qū)間，從而拿到2.4萬(wàn)補(bǔ)貼;二是降低成本，當(dāng)前A00級(jí)車型的動(dòng)力系統(tǒng)都在100V以下，通過(guò)采用工業(yè)的MOS管來(lái)做解決方案后，電機(jī)、電控、功率電子(充電機(jī)+DCDC)的成本都能控制在目標(biāo)消費(fèi)者可接受的范圍內(nèi)。如6月11日過(guò)渡期后北汽將推出EC280，其為EC200的升級(jí)版本，擁有更高的續(xù)航里程，而消費(fèi)者卻不用花費(fèi)更多，補(bǔ)貼的逐步退出伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)和產(chǎn)品的成熟，使得行業(yè)健康有序發(fā)展。另外一種方式就是車型升級(jí)為A0級(jí)車，A0級(jí)車型相比A00雖然在終端價(jià)格上貴2-4萬(wàn)，但極大提升了續(xù)航里程(從156km提升到300km以上)，同時(shí)相比A00空間也有提升，仍具備放量基礎(chǔ)。
A級(jí)車：成為主戰(zhàn)場(chǎng)，存在消費(fèi)崛起基礎(chǔ)。18確定上市的新車型中，A級(jí)車共有15款，占比超過(guò)50%，其中A級(jí)車的價(jià)格范圍主要在10-20萬(wàn)區(qū)間，也是汽車銷售的主力區(qū)間，我們認(rèn)為，A級(jí)車才是未來(lái)新能源汽車主戰(zhàn)場(chǎng)，隨著中游成本的降低和技術(shù)提升，新能源汽車本身的動(dòng)力優(yōu)勢(shì)+智能駕駛體驗(yàn)感已經(jīng)具備與同價(jià)位燃油車PK的能力，下半年隨著唐二代、光之翼等新車型的上市，下半年有望引爆市場(chǎng)，成為消費(fèi)崛起元年。
三、需求端： 共享出行仍具潛力，消費(fèi)大風(fēng)刮起正當(dāng)時(shí)
(一)我國(guó)具備共享出行的培育土壤，共享出行仍具潛力
共享出行利于提高汽車的使用效率。目前我國(guó)私家車閑置情況嚴(yán)重，限號(hào)限行也使得部分城市居民不得不使用替代的出行方式，共享出行不僅局限傳統(tǒng)的出租車，更有最最新興起的網(wǎng)約車和自駕的分時(shí)租賃方式，出行手段和使用場(chǎng)景得到了豐富和發(fā)展。更長(zhǎng)的使用時(shí)間需要更低的能耗降低成本，而新能源汽車正契合這一點(diǎn)，尤其低級(jí)別電動(dòng)車的全生命周期成本更低，為共享經(jīng)濟(jì)的規(guī)?；\(yùn)營(yíng)帶來(lái)了可能。
關(guān)于新能源汽車在共享端的應(yīng)用，我們著重討論出租車、網(wǎng)約車、分時(shí)租賃三種場(chǎng)景：
1、出租車：2016年新能源滲透率僅為7%，仍有較大滲透空間
多省市設(shè)定高比例純電化出租車目標(biāo)。近年來(lái)，在國(guó)家及各地政策的驅(qū)動(dòng)下，全國(guó)已有21省市明確了出租車電動(dòng)化相關(guān)比例要求，其中，山西太原在2016年內(nèi)將全市的8292輛出租車全部更換為電動(dòng)汽車，成為全國(guó)第一個(gè)出租車全部電動(dòng)化的城市。根據(jù)各地規(guī)劃顯示，北京市明確新增出租車全部更換為電動(dòng)車。深圳到2020年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)出租車(含網(wǎng)約車)純電動(dòng)化，總量超過(guò)2萬(wàn)輛。珠三角地區(qū)更新或新增的出租車中，純電動(dòng)出租車比例不得低于70%且逐年提高5個(gè)百分點(diǎn)。杭州主城區(qū)每年新增或更新的出租車中，新能源和清潔燃料車的比例達(dá)到60%以上、力爭(zhēng)達(dá)到100%。2020年，遼寧力爭(zhēng)主城區(qū)城市公交車和出租汽車全部更新或改造為天然氣等清潔能源或新能源汽車等。
獎(jiǎng)勵(lì)政策加持，電動(dòng)化市場(chǎng)容量持續(xù)擴(kuò)張。深圳市對(duì)于新增投放純電動(dòng)車型實(shí)行可投放車輛數(shù)按照經(jīng)營(yíng)權(quán)指標(biāo)數(shù)1:1比例計(jì)算，同時(shí)給予投放車輛數(shù)10%的純電動(dòng)巡游出租汽車經(jīng)營(yíng)權(quán)指標(biāo)獎(jiǎng)勵(lì)。另外，分別提前1年、2年、3年、4年更新為純電動(dòng)巡游出租汽車的，以申請(qǐng)更新的燃油出租汽車車輛數(shù)為計(jì)算基數(shù)，分別給予經(jīng)營(yíng)者15%、20%、25%、30%的純電動(dòng)巡游出租汽車經(jīng)營(yíng)權(quán)指標(biāo)作為提前更新獎(jiǎng)勵(lì)，2020年1月1日起取消本項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)政策。
2020年，新能源出租車市場(chǎng)存量或接近30萬(wàn)輛。2016年底國(guó)內(nèi)出租車保有量約140 萬(wàn)輛，而新能源汽車不到10萬(wàn)輛，滲透比例7%，如果行業(yè)按照約2%的年增長(zhǎng)率計(jì)算，2020年，出租車數(shù)量152萬(wàn)輛，若按照全國(guó)20%的電動(dòng)化滲透率計(jì)算，新能源出租車的保有量達(dá)30萬(wàn)輛，而目前全國(guó)新能源出租車不到10萬(wàn)輛(含純電和插混)，仍有較大新增需求量，可見(jiàn)，該市場(chǎng)并非如市場(chǎng)預(yù)期悲觀，仍具備較大滲透空間。
2、網(wǎng)約車：2017市場(chǎng)存量超過(guò)220萬(wàn)，新能源仍有較強(qiáng)替代空間
網(wǎng)約車市場(chǎng)的新能源需求龐大。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)共有44個(gè)平臺(tái)獲得了網(wǎng)約車經(jīng)營(yíng)許可證。其中，網(wǎng)約車市場(chǎng)巨頭滴滴出行，在收購(gòu)優(yōu)步中國(guó)后市占率達(dá)93.1%。以滴滴為例，屬于網(wǎng)約車服務(wù)的專車、快車已經(jīng)覆蓋了全國(guó) 400 多個(gè)城市，根據(jù)滴滴出行發(fā)布的《2016年度企業(yè)公民報(bào)告》，每天有207.2萬(wàn)司機(jī)在滴滴平臺(tái)提供服務(wù)，由此可推測(cè)，2016年全國(guó)網(wǎng)約車數(shù)量超220萬(wàn)。由于出行習(xí)慣的形成以及消費(fèi)者的相互影響，網(wǎng)約車市場(chǎng)仍在不斷擴(kuò)大，2018年1月有江南出行、風(fēng)韻出行、天津出行3個(gè)網(wǎng)約車平臺(tái)獲證，粗略假設(shè)2018年全國(guó)網(wǎng)約車數(shù)量約250萬(wàn)。按新能源滲透率30%計(jì)算，網(wǎng)約車市場(chǎng)的存量空間可達(dá)75萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)千萬(wàn)市場(chǎng)藍(lán)海。
政策的傾斜和經(jīng)濟(jì)適用性引導(dǎo)網(wǎng)約車電動(dòng)化。根據(jù)網(wǎng)約車新規(guī)，北上廣深四地都要求從事網(wǎng)約的車輛必須是本地車牌，而地方政府對(duì)于運(yùn)營(yíng)牌照指標(biāo)配置也對(duì)新能源有所傾斜。根據(jù)騰訊的一線城市出行大數(shù)據(jù)報(bào)告，2016年，網(wǎng)約車在一線城市的滲透率達(dá)到83.3%，二線城市的滲透率達(dá)到77.4%，可預(yù)見(jiàn)網(wǎng)約車很大程度受到新能源政策的制約。以深圳為例，電動(dòng)化政策開(kāi)始覆蓋網(wǎng)約車市場(chǎng)：截止至2020年底前，深圳網(wǎng)約車必須全部更換為軸距2650毫米以上的純電動(dòng)小汽車。電動(dòng)化政策風(fēng)觸及網(wǎng)約車市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)平臺(tái)開(kāi)始有所布局，其中滴滴出行新能源汽車服務(wù)公司的產(chǎn)品小桔充電將在12月上線;布局充電網(wǎng)絡(luò)，2020年將在平臺(tái)投放100萬(wàn)輛電動(dòng)車。同時(shí)，雖然補(bǔ)貼略有下降，但從全生命周期來(lái)看，電動(dòng)車用作網(wǎng)約車的成本較燃油車仍具有較好的經(jīng)濟(jì)性，隨著成本持續(xù)下降和技術(shù)提升，未來(lái)仍有較強(qiáng)替代空間。
3、分時(shí)租賃：行業(yè)有望保持45%復(fù)合增長(zhǎng)，電動(dòng)車具備天然優(yōu)勢(shì)
分時(shí)租賃市場(chǎng)空間巨大，未來(lái)有望保持45%復(fù)合增速。根據(jù)公安部交管局的數(shù)據(jù)，2017年我國(guó)汽車保有量2.17億輛，其中私家車1.70億輛，而汽車駕照數(shù)達(dá)3.42億，巨大的需求缺口給租車自駕行業(yè)帶來(lái)拓展動(dòng)力。而政府對(duì)新能源汽車和共享經(jīng)濟(jì)的支持與規(guī)范、限號(hào)限行使得2千萬(wàn)有車族不得不選擇新的出行方式、以及電動(dòng)車較燃油車更經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)成本，均為新能源汽車在共享汽車領(lǐng)域中確立了主體地位。若以上人口中有2%的人選擇分時(shí)租賃的出行方式，該部分用車需求即達(dá)400萬(wàn)輛。樂(lè)觀估計(jì)每人每月用車10次，平均每次1小時(shí)，目前主流市場(chǎng)單價(jià)為30元/小時(shí)，則該部分市場(chǎng)每年空間150億。根據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心的數(shù)據(jù)，截止到2017年12月末，共享汽車的融資金額高達(dá)764.59億元，產(chǎn)業(yè)正被積極布局;根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)研究院和羅蘭貝格的預(yù)測(cè)2025年前中國(guó)分時(shí)租賃汽車數(shù)量將保持45%的年復(fù)合增速，屆時(shí)600萬(wàn)的汽車將主要為新能源汽車。
多場(chǎng)景下分時(shí)租賃出行性價(jià)比高。分時(shí)租賃使用場(chǎng)景多為跨城區(qū)出行，如去郊區(qū)辦事?lián)臒o(wú)車回市區(qū)。共享單車解決最后一公里的個(gè)人出行，而共享汽車則瞄準(zhǔn)了3-50公里的出行需求，而且共享汽車用戶無(wú)需擔(dān)心車輛保養(yǎng)，只需專心駕車，按運(yùn)營(yíng)公司的要求停放即可，新能源汽車目前普遍的續(xù)航里程正好滿足這個(gè)特點(diǎn)。該模式的互聯(lián)網(wǎng)基因強(qiáng)，用戶人群主要為18-35歲的學(xué)生和白領(lǐng)，晚上18點(diǎn)-22點(diǎn)為用車高峰期。且分時(shí)租賃的價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著、使用靈活且有自駕樂(lè)趣。市場(chǎng)上主流應(yīng)用每公里收費(fèi)在1元-1.5元外加10元左右的時(shí)租費(fèi)，或者僅收取時(shí)租費(fèi)20元-30元。根據(jù)測(cè)算，對(duì)于年平均出行里程小于5600公里的用戶而言，分時(shí)租賃的使用成本比擁有一輛新車、二手車都低。
補(bǔ)貼退坡迫使A00電動(dòng)車升級(jí)，A0級(jí)電動(dòng)車仍具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)性。分時(shí)租賃汽車主要成本有車輛，充電樁和充電成本，以及停車、保險(xiǎn)和運(yùn)維成本等，其中汽車購(gòu)置成本占70%。由于將原來(lái)車主的保養(yǎng)成本拿出來(lái)給運(yùn)營(yíng)公司集中管理，規(guī)模效應(yīng)及高效運(yùn)營(yíng)將使這部分成本遠(yuǎn)低于個(gè)人保養(yǎng)。同時(shí)分時(shí)租賃沒(méi)有專門的司機(jī)成本，是其相對(duì)于他駕的出租車、網(wǎng)約車模式更具成本優(yōu)勢(shì)。對(duì)比燃油車和新能源汽車的分時(shí)租賃模式，我國(guó)企業(yè)依據(jù)自身特點(diǎn)定位的低級(jí)別新能源汽車具有更好的經(jīng)濟(jì)性，以上兩者運(yùn)營(yíng)區(qū)域不同(smart主要在重慶)，若展開(kāi)正面較量，其費(fèi)率較高會(huì)受到?jīng)_擊。此外，即使補(bǔ)貼退坡迫使A00升級(jí)到A0，A0級(jí)售價(jià)仍然在7-10萬(wàn)左右，相比燃油車用作分時(shí)租賃仍具備經(jīng)濟(jì)性(具體測(cè)算見(jiàn)下表)。
車企加速布局分時(shí)租賃，小微型電動(dòng)車具備天然優(yōu)勢(shì)。目前僅有少數(shù)車企提供高端車型或燃油車以滿足不同人群的體驗(yàn)，如途歌的寶馬mini、JEEP，綠狗的特斯拉等;主力車型仍然為微型電動(dòng)車，因其單車價(jià)格低至10萬(wàn)元以下、可以滿足無(wú)車人群的代步需求和基礎(chǔ)體驗(yàn)。我國(guó)的城鎮(zhèn)化優(yōu)勢(shì)在分時(shí)租賃體現(xiàn)的尤為明顯。根據(jù)普華永道獲得的car2go運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，在中國(guó)平均每輛car2go的車輛會(huì)服務(wù)至少195個(gè)用戶，這一比例顯著高于其全球平均水平的157個(gè)用戶。據(jù)估計(jì)，在北美某個(gè)城市要實(shí)現(xiàn)如此體量和規(guī)模的用戶需要5年時(shí)間才能完成。分時(shí)租賃概念的快速普及以及高速增長(zhǎng)的用車需求，目前又吸引網(wǎng)約車運(yùn)營(yíng)商入局，資本的整合為分時(shí)租賃在中國(guó)的發(fā)展帶來(lái)更大的增長(zhǎng)空間。
(二)個(gè)人消費(fèi)：技術(shù)+成本帶來(lái)產(chǎn)品升級(jí)，存在消費(fèi)崛起基礎(chǔ)
17消費(fèi)兩極分化，18下半年有望消費(fèi)崛起。2017年新能源汽車消費(fèi)存在明顯分化，A00銷量28.9萬(wàn)占比52%，A級(jí)車銷量19.9萬(wàn)占比36%(其中純電動(dòng)占20%，插電混16%)，二者的特點(diǎn)和應(yīng)用場(chǎng)景不同。其中A00車?yán)m(xù)航終端售價(jià)在5萬(wàn)左右，在限購(gòu)城市價(jià)格低于燃油車車牌，在三四線城市則對(duì)低速電動(dòng)車形成了有效替代，同時(shí)一部分用于分時(shí)租賃，但我們認(rèn)為A00沖量并不能證明新能源汽車的經(jīng)濟(jì)性，并非真正替代燃油車形成消費(fèi)者自發(fā)需求，未來(lái)A-B級(jí)車才是主戰(zhàn)場(chǎng)，只有在A-B級(jí)別車中出現(xiàn)多款爆款車，才能真正形成自發(fā)需求。而我們認(rèn)為，過(guò)渡期之后，A00升級(jí)A0提升續(xù)航、A級(jí)高續(xù)航純電動(dòng)補(bǔ)貼不降反升、多款主力車型上市疊加，個(gè)人消費(fèi)有望從18下半年開(kāi)始崛起。
1、低速電動(dòng)車：A00過(guò)渡期沖量，仍存替代空間
低速電動(dòng)車為A00主要替代市場(chǎng)。2017年新能源乘用車銷量的52%由A00級(jí)構(gòu)成，約28.9萬(wàn)臺(tái)，2018Q1這一比例有所下降，約占42%以上，補(bǔ)貼政策向高級(jí)別高續(xù)航車集中的引導(dǎo)作用初步顯現(xiàn)。觀察A00級(jí)銷量的頭部車型參數(shù)，終端售價(jià)5萬(wàn)元左右，續(xù)航基本在150-200km，其消費(fèi)群體分為三類：第一類為三四線城市代步車，由于電量較低不需要完善基礎(chǔ)設(shè)施配套;第二類為限號(hào)限行城市的人群，用作家庭第二臺(tái)車;第三類為分時(shí)租賃公司，具備足夠經(jīng)濟(jì)性;而低速電動(dòng)車是其替代的最大市場(chǎng)。
相對(duì)低速電動(dòng)車，部分A00級(jí)新能源汽車具有更高性價(jià)比。我們分別選取兩者銷量第一的車型進(jìn)行分析，低速電動(dòng)車選取的代表車型為雷丁S50 樂(lè)享版-Z;A00級(jí)車選取的代表車型為北汽新能源EC180靈動(dòng)版。從性能來(lái)看，低速電動(dòng)車應(yīng)用鋰離子電池性能遠(yuǎn)勝過(guò)鉛酸電池，從車速來(lái)看，低速車車速基本低于70km/h，且續(xù)航較短，而A00級(jí)別車車速可以達(dá)到100 km/h以上，安全性能方面，A00級(jí)汽車經(jīng)過(guò)了歷時(shí)3年的研發(fā)測(cè)試以及嚴(yán)格的安全碰撞測(cè)試，且A00級(jí)新能源汽車大多可以脫離充電樁進(jìn)行慢充，為其在三四線城市的推廣鋪開(kāi)了道路。從成本來(lái)看，假設(shè)行駛里程正好達(dá)到雷丁S50 樂(lè)享版-Z電池第一次更換，即9萬(wàn)公里;以山東濟(jì)南家用電量收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算(0.5469元/度);考慮到低速電動(dòng)的使用群體，將其保養(yǎng)車的次數(shù)設(shè)為零;按照五年新能源汽車保值率得出汽車殘值，最后計(jì)算得到兩款車的總費(fèi)用?？梢园l(fā)現(xiàn)A00級(jí)汽車比低速電動(dòng)車節(jié)省了2.6%。
低速電動(dòng)車17年顯著被A00替代，18過(guò)渡期后替代作用或減弱。全國(guó)從區(qū)域分布來(lái)看，國(guó)內(nèi)低速電動(dòng)車省份第一梯隊(duì)主要是山東、北京、浙江，第二梯隊(duì)是河南、江西、江蘇、廣東、上海等省份，其中山東低速電動(dòng)車銷量占比全國(guó)50%以上份額，17年山東產(chǎn)量超過(guò)70萬(wàn)輛，由此估算全國(guó)低速電動(dòng)車產(chǎn)量為140萬(wàn)左右，而從山東過(guò)去6年低速電動(dòng)車增速來(lái)看，其復(fù)合增速達(dá)到73%，而17年低速電動(dòng)車同比增速僅為21%，主要因A00放量對(duì)其造成替代所致，A00級(jí)別車型憑借更佳的續(xù)航和性能對(duì)其形成了有效替代，同時(shí)由于補(bǔ)貼較高，A00車型與高端低速電動(dòng)車價(jià)格相差無(wú)幾。而從18年情況來(lái)看，由于下半年低航車型補(bǔ)貼退坡幅度較大，A00車型在過(guò)渡期之后均通過(guò)加裝電池提升續(xù)航或者升級(jí)為A0級(jí)別新車型，終端價(jià)格有一定幅度提升，我們認(rèn)為18上半年A00由于終端價(jià)格不變?nèi)源嬖跊_量基礎(chǔ)，但過(guò)渡期之后由于成本提升明顯，除非虧本售賣，A00對(duì)低速電動(dòng)車替代有限，同時(shí)由于補(bǔ)充了A0級(jí)別車型(終端售價(jià)7-10萬(wàn))，性能較A00大幅提升，預(yù)計(jì)仍能引起一部分市場(chǎng)需求。
低速電動(dòng)車新技術(shù)指標(biāo)政策呼之欲出，新規(guī)施行將為A00-A0級(jí)車留出更大替代空間。2017年9月，網(wǎng)上《四輪低速電動(dòng)車—技術(shù)條件(草案)》引起行業(yè)關(guān)注。此次草案對(duì)四輪低速電動(dòng)車進(jìn)行了五方面的規(guī)定：①車速高于40km，低于70km;②動(dòng)力用鋰電，電池重量小于整車重量30%;③配ABS(防止剎車時(shí)車輪抱死)系統(tǒng);④側(cè)面40公里碰撞試驗(yàn)要求;⑤10秒內(nèi)加速到30公里。該要求電池更換為鋰電，同時(shí)對(duì)電池安全和碰撞安全需完全按照高速電動(dòng)汽車標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范。18年3月27日，工信部發(fā)布了2018年新能源汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作重點(diǎn)，也提到了推進(jìn)四輪低速電動(dòng)車標(biāo)準(zhǔn)制定。如果該政策落地，未來(lái)低速電動(dòng)車更換為鋰電，其成本將大幅增加，而相比A00-A0級(jí)別車型，低速電動(dòng)車性能差距明顯，但成本提升后價(jià)差進(jìn)一步縮小，未來(lái)A00-A0級(jí)別車仍有較大替代空間。
2、補(bǔ)貼退坡倒逼產(chǎn)品升級(jí)，個(gè)人消費(fèi)有望崛起
消費(fèi)理念的逐漸轉(zhuǎn)變成為拉動(dòng)需求的潛在驅(qū)動(dòng)力。在政策驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)品力提升之余，消費(fèi)者自身消費(fèi)理念的轉(zhuǎn)變也成為了拉動(dòng)個(gè)人消費(fèi)需求的動(dòng)力。通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在消費(fèi)者的消費(fèi)理念里面，對(duì)于動(dòng)力加速性能和路權(quán)優(yōu)勢(shì)的偏好屬于偏低范圍，更多的消費(fèi)者選擇新能源車的理由是用車成本低和環(huán)保。隨著石油稀缺資源的日益緊缺，油價(jià)上漲以及消費(fèi)者環(huán)保意識(shí)的不斷提升，預(yù)計(jì)越來(lái)越多的消費(fèi)者會(huì)由政策驅(qū)動(dòng)式的被動(dòng)購(gòu)買新能源車轉(zhuǎn)向主動(dòng)選擇在產(chǎn)品力能夠?qū)?biāo)燃油車的新能源車。
逐步顯現(xiàn)的產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)夯實(shí)個(gè)人消費(fèi)基礎(chǔ)。在個(gè)人消費(fèi)端，除了政策技術(shù)的驅(qū)動(dòng)，新能源車本身產(chǎn)品力的提升才是保障中長(zhǎng)期的需求的關(guān)鍵基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，隨著技術(shù)提升和成本降低，新能源車已經(jīng)逐步開(kāi)始具備了和同級(jí)別燃油車PK的能力，相比燃油車，新能源車的優(yōu)勢(shì)在于更好的動(dòng)力性能和更強(qiáng)科技感，同時(shí)又具有更低的全生命周期的使用成本。我們將同級(jí)別ERX5純電版和大眾途觀進(jìn)行對(duì)比，兩款車基本參數(shù)不相上下，但是多媒體配置和安全配置方面，ERX5純電版更顯優(yōu)勢(shì)，而在用車成本方面對(duì)比榮威ei5和哈弗H6，可見(jiàn)在相同終端價(jià)格前提下，新能源汽車6年用車成本遠(yuǎn)低于燃油車。而從新車型來(lái)看，以下半年新車型榮威光之翼和唐二代為代表，其動(dòng)力性能已經(jīng)遠(yuǎn)超同級(jí)別燃油車漢蘭達(dá)，在智能駕駛輔助系統(tǒng)方面又各有特色，極具成為爆款車潛質(zhì)。
