中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：深耕電能計(jì)量領(lǐng)域20余年的北京煜邦電力技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“煜邦電力”）正著手沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。
今年1月底，該公司的首發(fā)申請(qǐng)文件已在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)預(yù)先披露更新。據(jù)招股書披露，煜邦電力擬在深交所公開發(fā)行股票不超過4192萬股，發(fā)行后總股本不超過16767.02萬股，募集資金約2.47億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)（2015年~2017年），煜邦電力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從規(guī)模上看節(jié)節(jié)攀升，但其增速卻出現(xiàn)下滑。同時(shí)，該公司各期末應(yīng)收賬款余額激增，占當(dāng)期營(yíng)收比例過半，而在2016年，煜邦電力應(yīng)收賬款余額的增速約是營(yíng)業(yè)收入增速的一倍，而當(dāng)期其經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量卻為負(fù)數(shù)，與當(dāng)期營(yíng)收和凈利潤(rùn)相背離。另外，報(bào)告期內(nèi)煜邦電力主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率也出現(xiàn)下滑，且低于同行業(yè)上市公司平均值；此外，煜邦電力還存在財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系不匹配及未決訴訟、資金占用等問題。
針對(duì)上述疑問，煜邦電力證券部于4月28日回復(fù)本報(bào)記者表示，公司所處行業(yè)特點(diǎn)和客戶結(jié)構(gòu)是期末應(yīng)收賬款余額較大的主要原因。其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)上市公司主要系其生產(chǎn)規(guī)模低于同行業(yè)上市公司，原材料議價(jià)能力、單位制造費(fèi)用和人工成本的分?jǐn)偰芰Φ陀谕袠I(yè)上市公司所致。
業(yè)績(jī)與現(xiàn)金流相背離
煜邦電力系由北京煜邦電力技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“煜邦有限”）整體變更而來。
煜邦有限的前身是中國(guó)華北電力集團(tuán)公司華北電力科學(xué)研究院下設(shè)的北京煜邦電能技術(shù)中心，成立于1996年。2001年改制設(shè)立北京煜邦技術(shù)有限公司，2015年完成股改，更名為北京煜邦電力技術(shù)股份有限公司（煜邦電力）。
煜邦電力的主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能用電領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；主要客戶為國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及其下屬省網(wǎng)公司及大型發(fā)電企業(yè)。主要產(chǎn)品包括單相智能電能表、三相智能電能表、集中器、采集器、專變終端、配電網(wǎng)自動(dòng)化終端及故障指示器、采集裝置、主站系統(tǒng)及相關(guān)軟件的技術(shù)開發(fā)與服務(wù)等。
招股書顯示，報(bào)告期（2015年~2017年）內(nèi)，煜邦電力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.41億元、5.81億元、6.17億元。其中，智能用電產(chǎn)品（表計(jì)類、用電信息采集終端）銷售收入分別為4.34億元、4.74億元、5.05億元，系公司收入的主要來源，近三年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入80%以上。從構(gòu)成上看，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入“半壁江山”的表計(jì)類產(chǎn)品，2017年同比下降了7.55%。從規(guī)模上看，煜邦電力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)遞增態(tài)勢(shì)，但是增速卻出現(xiàn)下滑，最近兩年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增幅分別為7.42%和6.28%。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速下降，而凈利潤(rùn)卻同比大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，煜邦電力分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為0.30億元、0.36億元、0.57億元，近兩年，其凈利潤(rùn)增幅分別為20%和58.33%。
不過，與其營(yíng)收和經(jīng)營(yíng)成果相背離的是經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量。報(bào)告期內(nèi)，煜邦電力經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量分別為0.07億元、-0.09億元、1.50億元。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流出現(xiàn)較大波動(dòng)。同時(shí)，2015年和2016年，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量分別低于當(dāng)期凈利潤(rùn)。其中，2016年，煜邦電力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)同比增幅分別增長(zhǎng)了7.42%和20%，而當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量卻為負(fù)數(shù)，同比下滑228.57%。
對(duì)此，煜邦電力向本報(bào)記者回復(fù)稱，2015年和2016 年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較低主要因?yàn)?，一方面隨著公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)；另一方面公司購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支出的現(xiàn)金以及支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金相對(duì)較大綜合影響所致。2017年度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較大的原因主要在于：一方面公司2015 年簽訂的付款方式為1:3:3:3 的合同較多，大部分質(zhì)保期于2017 年期滿，2017 年質(zhì)保金回款較多；另一方面公司2017 年確認(rèn)的收入中南方電網(wǎng)占比增加，其回款周期相比國(guó)家電網(wǎng)較短；與此同時(shí)，公司加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的管理，2017年應(yīng)收賬款回收較往年有所改善。
煜邦電力表示，在日常業(yè)務(wù)實(shí)施過程中，公司會(huì)通過應(yīng)收票據(jù)背書支付等金融工具進(jìn)行結(jié)算，因此導(dǎo)致了通過資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)科目進(jìn)行測(cè)算的現(xiàn)金流量項(xiàng)目存在不匹配的情況，同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中包括了職工工資、固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷等的影響，也導(dǎo)致了存在不匹配的情況。此外，高管借款實(shí)際全部為實(shí)際控制人周德勤從公司處的借款，主要用于償還收購(gòu)股權(quán)款、個(gè)人資金周轉(zhuǎn)等。關(guān)聯(lián)方資金拆借已全部結(jié)清，之后公司與關(guān)聯(lián)方未再發(fā)生資金拆借。
利用應(yīng)收款虛構(gòu)營(yíng)收？
據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，煜邦電力各期末應(yīng)收賬款余額分別約為3.25億元、3.70億元、2.97億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為65.10%、69.94%和53.29%，占比較大。同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2015年的1.80次，下降至2017年的1.68次。
值得注意的是，2016年，煜邦電力應(yīng)收賬款余額同比增長(zhǎng)了13.85%，而同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)幅度為7.42%，應(yīng)收賬款增幅約是當(dāng)期營(yíng)收增長(zhǎng)幅度的一倍。
國(guó)內(nèi)某會(huì)計(jì)事務(wù)所會(huì)計(jì)師向記者表示，正常情況下，企業(yè)應(yīng)收賬款變化幅度應(yīng)與營(yíng)業(yè)收入的變化相一致。不過需要警惕的是，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量增長(zhǎng)速度顯著低于凈利潤(rùn)，并為負(fù)數(shù)的情況。如果同時(shí)存在此情況，公司或存在通過“應(yīng)收賬款”科目虛構(gòu)營(yíng)業(yè)收入的嫌疑。
對(duì)此，煜邦電力方面予以否認(rèn)。煜邦電力證券部解釋稱，公司所處行業(yè)特點(diǎn)和客戶結(jié)構(gòu)是期末應(yīng)收賬款余額較大的主要原因。盡管公司應(yīng)收賬款余額較大，一方面，公司客戶質(zhì)量及資信程度較高，發(fā)生壞賬損失的可能性較小；另一方面，公司執(zhí)行了嚴(yán)格的壞賬政策，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提充分，應(yīng)收賬款質(zhì)量較好。2017 年公司加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收賬款的管理，應(yīng)收賬款余額較上年下降19.22%。
另一方面，報(bào)告期內(nèi)，煜邦電力主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.15%、28.26%和26.61%，主營(yíng)業(yè)毛利率呈下降趨勢(shì)。同時(shí)，記者通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)，其毛利率低于同行業(yè)上市公司平均值，面臨較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。
一般而言，毛利率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)。其在很大程度上反映企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，而產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力又是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力最重要的表現(xiàn)。
據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，煜邦電力主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利占毛利總額比重平均為99.40%，主營(yíng)業(yè)務(wù)較為突出。其智能用電產(chǎn)品毛利占毛利總額的比例分別為57.25%、60.90%和62.60%，是其毛利的主要來源；整體解決方案和技術(shù)開發(fā)與服務(wù)毛利占毛利總額比重分別為42.11%、38.19%和36.57%，是其毛利的重要組成部分。
不過，記者注意到，上述煜邦電力毛利主要來源的智能用電產(chǎn)品、整體解決方案和技術(shù)與開發(fā)的毛利率呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。其中，智能用電產(chǎn)品毛利率從2016年的21.27%下降至2017年的20.44%，下降近一個(gè)百分點(diǎn)；2015年~2017年，整體解決方案和技術(shù)開發(fā)與服務(wù)的毛利率分別為60.20%、59.33%和54.84%，其下滑較為明顯。
煜邦電力回復(fù)本報(bào)記者表示，2015年~2017年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.15%、8.26%和26.61%?？傮w來看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率與同行業(yè)上市公司同類業(yè)務(wù)平均毛利率基本相當(dāng)，略低于同行業(yè)可比公司的平均水平，造成一定差異的主要原因包括：產(chǎn)品類別和內(nèi)容具有差異；生產(chǎn)規(guī)模較小；成本較高。
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)上市公司可比業(yè)務(wù)毛利率主要系公司生產(chǎn)規(guī)模低于同行業(yè)上市公司，原材料議價(jià)能力、單位制造費(fèi)用和人工成本的分?jǐn)偰芰Φ陀谕袠I(yè)上市公司所致。
