中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：繼英可瑞和南京越博兩家公司先后上市、過會(huì)后，又一家新能源汽車部件制造企業(yè)深圳欣銳科技股份有限公司近日發(fā)布最新的招股書，即將上會(huì)沖擊IPO。公司2016年和2017年截止9月30日的銷售收入分別為5.85億和3.24億，凈利潤分別為1.26億和0.56億，比去年全年下降明顯；即使按照該公司預(yù)測(cè)的2017年全年業(yè)績情況，2017年全年銷售收入、利潤分別為5.11億和0.9億，相比去年也下降了12.6 %和28.6%，體現(xiàn)出新能源汽車行業(yè)的巨大變化和風(fēng)險(xiǎn)。
過去幾年，新能源汽車行業(yè)在國家政策支持下飛速發(fā)展，但同時(shí)也帶來了產(chǎn)品低端化、騙補(bǔ)等嚴(yán)重問題。同時(shí)，市場(chǎng)政策的調(diào)整也導(dǎo)致市場(chǎng)暴漲暴跌，尤其是2017年國家對(duì)補(bǔ)貼政策的徹查和調(diào)整，體現(xiàn)出對(duì)新能源汽車發(fā)展方向的明確思路，即，一方面要向較高技術(shù)水平發(fā)展，另一方面要盡快形成真正的市場(chǎng)導(dǎo)向，而不是靠補(bǔ)貼盈利。可以預(yù)計(jì)，未來幾年，新能源汽車行業(yè)的亂象將逐漸減少，與此同時(shí)，隨著補(bǔ)貼政策的逐步退坡，參與部件生產(chǎn)的廠商毛利將快速下降，以應(yīng)對(duì)整車廠對(duì)成本的訴求。事實(shí)上，新能源汽車電驅(qū)電控部件產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)在2017年發(fā)生了斷崖式的下降。
欣銳科技主營業(yè)務(wù)是DCDC和充電機(jī)，根據(jù)招股書的描述，在DCDC和充電機(jī)從產(chǎn)品方面，欣銳科技起步較早，但該產(chǎn)品在技術(shù)上并不具備獨(dú)創(chuàng)性和高門檻，正如招股書中描述，威邁斯、麥格米特等后來者也逐步滲入市場(chǎng)，并取得了不俗的成績，而欣銳科技基本上是依靠北汽新能源支撐起了大部分業(yè)務(wù)。
根據(jù)招股書披露，欣銳科技“2014-2017年9月，公司對(duì)北汽新能源的銷售收入逐年上升，分別為309萬元、9,289萬元、20,092萬元、10,145萬元，占公司營業(yè)收入的比例分別為2.95%、26.88%、34.37%、31.30%。報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)北汽新能源的銷售占比均沒有為超過50%，不存在對(duì)北汽新能源的單一大客戶依賴”。但根據(jù)其招股書數(shù)據(jù)，其對(duì)第二大客戶北京市意耐特科技有限公司2016、2017年1-9月銷售分別為11,536萬元和7,815萬元，分別占營業(yè)收入的19.7%和24.1%。實(shí)際上，北京市意耐特科技有限公司也是北汽新能源的供應(yīng)商，產(chǎn)品基本全部供應(yīng)北汽新能源，因此，合并兩家銷售，欣銳特對(duì)北汽新能源的銷售收入在2016和2017年1-9月的銷售收入分別為31,628萬元和17,960萬元，占其營業(yè)收入的53.5%和55.4%，已經(jīng)超過了50%。有理由懷疑欣銳科技在招股書上分列對(duì)北汽新能源和意耐特的銷售，是在有意隱瞞其大客戶依賴的事實(shí)。
根據(jù)招股書的披露，欣銳科技的庫存水平在2017年銷售下降的情況下，迅速從2016年底的12,070萬攀升到2017年9月30日的18,313萬元，增長超過50%。而根據(jù)招股書的說明，欣銳科技的“客戶一般按整車設(shè)計(jì)來定制新能源汽車車載電源……”，因此，庫存的形成很可能是前期定制產(chǎn)品因?yàn)榭蛻粜枨笞兓a(chǎn)生了滯銷，作為定制產(chǎn)品，其中恐怕呆死料的占比不在少數(shù)，畢竟整車企業(yè)的車型在不斷升級(jí)變化，尤其是2017年，各大車廠均對(duì)車型進(jìn)行了更新?lián)Q代。反觀欣銳的會(huì)計(jì)政策，2017年1-9月的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備僅僅216萬，占庫存的1.17%，不禁讓人擔(dān)憂其庫存的風(fēng)險(xiǎn)是否得到了足夠的揭示。
另一個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域是，欣銳科技在2016和2017年1-9月軟件退稅金額分別為2248萬元、2049萬元，分別占當(dāng)期凈利潤的18%和23%。同屬新能源汽車行業(yè)的英可瑞，其軟件退稅在凈利潤中的占比也較高，也曾被市場(chǎng)質(zhì)疑過?？梢姡谛履茉雌嚥考?yīng)商行業(yè)，軟件退稅可以說舉足輕重。根據(jù)招股書中其軟件退稅的金額，可倒推其軟件的年度銷售額約為1.5億左右，約占其2016年和2017年預(yù)計(jì)銷售收入的26%和29%，按照其公布的這兩年的毛利率計(jì)算，軟件銷售更占到其毛利金額的58%和73%。欣銳科技的產(chǎn)品屬于定制電源類，從技術(shù)上講，產(chǎn)品以硬件為主，軟件的實(shí)際含量不應(yīng)該有這么高的比例。眾所周知，軟件退稅的額度與產(chǎn)品毛利空間有直接的關(guān)系。就像所有新能源汽車行業(yè)毛利不可避免的快速下降一樣，軟件退稅帶來的利潤也將隨著欣銳科技未來產(chǎn)品毛利的下降而快速下降。
未來幾年中，我們會(huì)看到新能源汽車行業(yè)格局發(fā)生翻天覆地的變化，也許真應(yīng)了那句話“潮水退去，才知道誰在裸泳”。
