中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：在11月24日，中金公司投行部總經(jīng)理陳泉泉在某會(huì)上分享了他關(guān)于新能源汽車(chē)投資的看法：
1.中國(guó)鋰電池行業(yè)的并購(gòu)大概每年50%以上的速度增長(zhǎng)，很多外行的上市公司切入，因?yàn)殇囯姵匦袠I(yè)本身就是新的行業(yè)，傳統(tǒng)做鋰電池的還是比較少，而傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)很容易理解同為制造業(yè)的鋰電，而不是大數(shù)據(jù)、tmt和人工智能等行業(yè)；
2.鋰電行業(yè)并購(gòu)的下一步是海外并購(gòu)，金沙江收購(gòu)aesc就是先例。未來(lái)LG和三星也有可能將動(dòng)力電池業(yè)務(wù)出售給中國(guó)企業(yè)；
3.過(guò)去六年鋰電行業(yè)上市公司只有26家實(shí)現(xiàn)ipo，現(xiàn)在排隊(duì)的有9家，樂(lè)觀地估計(jì)未來(lái)只有10家；
4.過(guò)去6年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司只有56.05%的定增項(xiàng)目成功執(zhí)行。2012年至2016年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司共有50次未能實(shí)施的定增方案，涉及募集資金規(guī)模達(dá)772.6億元，占同時(shí)期再融資計(jì)劃募集資金總額的29.04%，既近三成的定增計(jì)劃未能成功。此外，截至目前有24個(gè)定增方案仍在進(jìn)行中，占再融資總規(guī)模的14.91%。
5.行業(yè)上市公司的再融資可以改變方式。由于配股及可轉(zhuǎn)債所受的限制則相對(duì)較少，今年1到9月發(fā)行的配股及可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模分別為2016年全年數(shù)據(jù)的72%和129%，因此這兩種途徑可考慮作為再融資的主要工具。
以下為陳泉泉發(fā)言全文：
我們?nèi)昵皩?zhuān)門(mén)成立了一個(gè)團(tuán)隊(duì)，由我負(fù)責(zé)持續(xù)跟蹤中國(guó)新能源行業(yè)的發(fā)展。前面兩年我們討論傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)的時(shí)候，除了討論影響石油行業(yè)的常規(guī)因素如地緣政治、原來(lái)的供需關(guān)系、金融市場(chǎng)等之外，大家討論最多的就是新能源汽車(chē)對(duì)傳統(tǒng)能源的影響。
如今，整個(gè)局勢(shì)發(fā)生了很大變化，金融行業(yè)也是如此，而我們專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)在投資方面做了很多布局，投了很多新能源企業(yè)，包括寧德時(shí)代等。
我簡(jiǎn)單匯報(bào)一下鋰電行業(yè)資本運(yùn)作的情況，我們根據(jù)Wind做了一個(gè)不完全統(tǒng)計(jì),鋰電上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈上大概91家。根據(jù)我自己的理解，整個(gè)有鋰電池概念的上市公司A股里面大概有150家，主要集中是A股，在香港和美國(guó)比較少，后面就這91家來(lái)做的。這91家總市值大概1500億左右，確實(shí)很大，但是還不足夠大，騰訊一家公司都是30萬(wàn)億。我相信中國(guó)新能源的市值肯定會(huì)達(dá)到非常大的規(guī)模，三到五年內(nèi)翻一倍肯定不成問(wèn)題。
先講一下并購(gòu)情況。過(guò)去中國(guó)鋰電池行業(yè)的并購(gòu)大概每年50%以上的速度增長(zhǎng)，非?？?。大家可能留意到了，在鋰電池行業(yè)并購(gòu)里面，很多上市公司的并購(gòu)，其實(shí)是從行業(yè)外的企業(yè)進(jìn)入行業(yè)內(nèi)，這個(gè)特征是比較明顯的。這也容易理解，因?yàn)殇囯姵匦袠I(yè)本身就是新的行業(yè)，傳統(tǒng)做鋰電池的還是比較少。
我們討論并購(gòu)的時(shí)候經(jīng)常會(huì)說(shuō)到并購(gòu)的邏輯，這在中國(guó)鋰電行業(yè)里面無(wú)非兩種：一種是車(chē)企轉(zhuǎn)型的，一種是中國(guó)傳統(tǒng)的制造業(yè)為主。中國(guó)傳統(tǒng)的制造業(yè)經(jīng)過(guò)二三十年的發(fā)展，自己的行業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)到了天花板，很多傳統(tǒng)行業(yè)快不行了，它們需要尋找轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在資本市場(chǎng)熱點(diǎn)很多，包括互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)，但是這些比較時(shí)髦的概念在傳統(tǒng)的上市公司里面是看不懂的，所以這些人很希望在轉(zhuǎn)型的時(shí)候找到制造業(yè)的機(jī)會(huì)，其實(shí)鋰電池正好滿足它們的訴求。大家可以看到很多傳統(tǒng)制造業(yè)的公司轉(zhuǎn)型做鋰電池，這些企業(yè)的負(fù)責(zé)人敢下手做轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)得更徹底一點(diǎn)就是借殼，留給新的企業(yè)來(lái)管理。鋰電池行業(yè)也發(fā)生了借殼的業(yè)務(wù)，大家可能也都知道。
在上市公司并購(gòu)里面，可能只有50%是跟鋰電池相關(guān)，其實(shí)很多上市公司都是行業(yè)外的企業(yè)，但是它們沒(méi)有完全放棄原來(lái)的業(yè)務(wù)。所以在整個(gè)統(tǒng)計(jì)里面，還有50%的精力發(fā)展鋰電池之外的業(yè)務(wù)。
可能很多朋友會(huì)問(wèn)，中國(guó)這個(gè)行業(yè)的并購(gòu)向下走是什么趨勢(shì)？我自己感覺(jué)，再向下走，海外并購(gòu)可能會(huì)成為比較明顯的趨勢(shì)。中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)無(wú)非三種，一個(gè)是要技術(shù)，一個(gè)是市場(chǎng)，另一個(gè)是要資源。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候中國(guó)很多企業(yè)跑到海外買(mǎi)油田。
在鋰電池行業(yè)里面，這些情況現(xiàn)在有苗頭出現(xiàn)了。昨天金沙江資本的伍申俊到收購(gòu)Aesc的電池，這個(gè)苗頭是最直接的體現(xiàn)。SQM也在賣(mài)股權(quán)，相信中國(guó)企業(yè)也在接觸。從中可以看到，現(xiàn)在已經(jīng)有這種趨勢(shì)在發(fā)生。
在準(zhǔn)備材料的時(shí)候，我想到汽車(chē)零部件行業(yè)。大家可能覺(jué)得鋰電池跟汽車(chē)零部件沒(méi)有關(guān)系，因?yàn)殇囯姵啬壳暗闹饕蛻暨€是汽車(chē)，而且從目前的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展情況看，我自己感覺(jué)下游的客戶，未來(lái)在新能源車(chē)?yán)锩娴闹饕婕疫€有可能是傳統(tǒng)的汽車(chē)廠。像德國(guó)的奔馳、寶馬、大眾，他們已經(jīng)做了大量的儲(chǔ)備，只不過(guò)因?yàn)楦鞣N沒(méi)有推出。所以三到五年這些傳統(tǒng)的大廠家，在里面可能會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位。
鋰電池行業(yè)，會(huì)不會(huì)被它的下游供應(yīng)商、會(huì)不會(huì)被這些大客戶仍然按照零部件的方式去管理？個(gè)人觀點(diǎn)可能不太一樣。汽車(chē)零部件的例子是想說(shuō)明過(guò)去幾年的發(fā)展以及到最后會(huì)采用怎樣的資本動(dòng)作，中國(guó)汽車(chē)零部件行業(yè)發(fā)展了三十年，最早外資大廠在國(guó)內(nèi)建廠的時(shí)候，基本都是用的外資汽車(chē)零部件。
三十年發(fā)展下來(lái)以后，中國(guó)的汽車(chē)零部件企業(yè)慢慢把中低端市場(chǎng)占據(jù)，但是在中高端的汽車(chē)特別是外資的汽車(chē)品牌上，它們的一類(lèi)供應(yīng)商以及核心供應(yīng)商，90%都是外資品牌，要么是直接從外資進(jìn)口，要么是中國(guó)的合資企業(yè)在生產(chǎn)。在這種情況下，中國(guó)的零部件企業(yè)干了什么事兒？在過(guò)去三年期間，中國(guó)零部件大概花了200億美元進(jìn)行海外收購(gòu)。
所以我自己想，中國(guó)的動(dòng)力鋰電池發(fā)展到最后，如果面臨著技術(shù)門(mén)檻或者高端市場(chǎng)門(mén)檻的時(shí)候，是不是有極大的可能做海外收購(gòu)。我覺(jué)得三五年以后可能會(huì)看到這個(gè)大的趨勢(shì)。
大家想想，既然GE可以將家電賣(mài)給海爾，德國(guó)人可以把庫(kù)卡賣(mài)給中國(guó)的企業(yè)，那未來(lái)的三星、松下會(huì)不會(huì)同樣把它的鋰電池業(yè)務(wù)賣(mài)給中國(guó)企業(yè)？我覺(jué)得這種情況是有可能發(fā)生的。
再講講再融資的情況，這是上市公司再融資的數(shù)據(jù)，過(guò)去五年間，中國(guó)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上市公司再融資的速度每年達(dá)157%，沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)有這么夸張。這個(gè)也容易理解，中國(guó)的鋰電池行業(yè)還是靠資本推動(dòng)的行業(yè)，很多嘉賓也講了，鋰電池行業(yè)未來(lái)靠成本的快速下降跟各個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。
鋰電池行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不是整個(gè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)，既包括鋰電池行業(yè)跟傳統(tǒng)能源的競(jìng)爭(zhēng)，也包括自己的發(fā)展速度和國(guó)家降補(bǔ)貼的競(jìng)爭(zhēng)，還有我們自己發(fā)展的水平跟外資進(jìn)入中國(guó)速度的競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)是多方面的，這種態(tài)勢(shì)下，中國(guó)的鋰電池行業(yè)不得不快速把產(chǎn)量提上去，把成本降下來(lái)。看到這種態(tài)勢(shì)，這么快的融資增長(zhǎng)速度，也是可以理解的。
大家知道，在很多非上市公司，龍頭的鋰電池企業(yè)也發(fā)生了大量并購(gòu)。包括像寧德時(shí)代，在上市之前，還是非上市公司的時(shí)候，就并購(gòu)了很多。
我還想舉一個(gè)例子，關(guān)于上市公司再融資發(fā)展的例子，因?yàn)槭歉采w整個(gè)新能源業(yè)務(wù)的，上游的發(fā)電到下游的電網(wǎng)以及用電，在新能源上游光伏這塊有特別好的例子。上市公司隆基股份過(guò)去是中國(guó)能源行業(yè)的大白馬，過(guò)去五年漲了十倍，過(guò)去五年做了三十個(gè)再融資，基本每年都在做，它的行業(yè)特性可能跟鋰電池行業(yè)特性有點(diǎn)類(lèi)似。
其實(shí)光伏行業(yè)經(jīng)過(guò)幾年的時(shí)間，格局有點(diǎn)像鋰電池的格局，差不多，該跑出來(lái)的已經(jīng)跑了。但是這種情況下它充分運(yùn)用了上市公司的平臺(tái)，把產(chǎn)量推上去，把成本降下來(lái)，跟市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。資本市場(chǎng)很認(rèn)這個(gè)事情，所以它能在五年時(shí)間漲十倍。
就像上游的發(fā)電，它在未來(lái)三到五年降到三毛錢(qián)一度電，基本跟煤電的成本差不多。鋰電池行業(yè)，聽(tīng)到好幾個(gè)嘉賓講，未來(lái)的趨勢(shì)可能是1元Wh，這時(shí)候我們的競(jìng)爭(zhēng)成本也會(huì)大幅度提高，不管是對(duì)傳統(tǒng)汽車(chē)還是對(duì)外資，我們都有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。這種情況下，如果不依賴(lài)于資本力量推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張，恐怕是很難的。
這里有一個(gè)小的信息給大家點(diǎn)一下，大家看到很多上市公司宣告了再融資，但其實(shí)真正完成的只有一半左右。2012年至2016年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司共有50次未能實(shí)施的定增方案，涉及募集資金規(guī)模達(dá)772.6億元，占同時(shí)期再融資計(jì)劃募集資金總額的29.04%，既近三成的定增計(jì)劃未能成功。此外，截至目前有24個(gè)定增方案仍在進(jìn)行中，占再融資總規(guī)模的14.91%，僅有56.05%的定增項(xiàng)目成功執(zhí)行
最后簡(jiǎn)單講一下IPO的情況，中國(guó)鋰電池行業(yè)在A股上市，過(guò)去五年從2012年開(kāi)始一共26家企業(yè)，過(guò)去兩年一共是10家。這個(gè)數(shù)字特別少，從2012年開(kāi)始到現(xiàn)在，中國(guó)A股上市公司1100家，鋰電池這么大一個(gè)行業(yè)只有這么少的上市公司，確實(shí)很少。
這很容易理解，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)發(fā)展太快了，很多公司只有到現(xiàn)在才能在短時(shí)間內(nèi)滿足上市條件，而且通過(guò)A股上市說(shuō)實(shí)話時(shí)間還是有點(diǎn)長(zhǎng)，兩三年的時(shí)間，但是很也發(fā)展太快，大家等不及。所以很多公司要早幾年跟上市公司合作，否則的話在產(chǎn)能擴(kuò)張的大潮中可能被刷下來(lái)。這也是為什么A股鋰電池企業(yè)通過(guò)IPO上市的特別少，這是一個(gè)主要原因。
包括在可預(yù)見(jiàn)的兩三年內(nèi)，通過(guò)IPO上市的也不是特別多，我這兒也列了一下，現(xiàn)在在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)的也只有9家，所以未來(lái)兩年內(nèi)，能上的也就10家左右，這還是比較樂(lè)觀的。
再講一下未來(lái)的趨勢(shì)，再往后看，會(huì)不會(huì)很多企業(yè)做IPO，上市鋰電池呢？我自己感覺(jué)，可能這個(gè)時(shí)間軸再拉長(zhǎng)一點(diǎn)，也不太可能。鋰電池行業(yè)現(xiàn)在的規(guī)模，如果把動(dòng)力和消費(fèi)電子電池都拉進(jìn)來(lái)可能是兩三千億，在座的比我更有概念。鋰電池上市公司一共有150家了，上游的光伏每年也是兩三千億，上市公司的規(guī)模大概140家左右。上市公司的規(guī)模跟投資規(guī)模是有相關(guān)性的。
再舉個(gè)例子，我自己看東京的電力設(shè)備行業(yè)，中國(guó)電力設(shè)備行業(yè)，包括上游的發(fā)電，中游的電網(wǎng)和下游的做配電的應(yīng)用，整個(gè)一年的投入大概六七千億，它的A股上市公司大概一百六七十家。
隨著發(fā)展，鋰電池上市公司的數(shù)量再大幅度提高可能也不大，但是現(xiàn)在沒(méi)有上市的公司也不用灰心，這里面變數(shù)還是有的，是不是有新的市場(chǎng)起來(lái)，會(huì)不會(huì)在行業(yè)發(fā)展中導(dǎo)致的有人掉隊(duì)，有人起跑。也包括核心技術(shù)的發(fā)展，在細(xì)分領(lǐng)域是不是有公司出來(lái)，達(dá)到規(guī)模通過(guò)IPO，這都是有可能的。畢竟鋰電池行業(yè)是年輕的行業(yè)，未來(lái)還有很多變數(shù)。
責(zé)編：杉杉
