中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：11月8日晚間，*ST川化（000155.SZ）發(fā)布2017年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2017年凈利3億至3.3億，“保殼”并恢復(fù)上市終于迎來(lái)曙光。
值得注意的是，公司此前資產(chǎn)重組引入的四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“能投集團(tuán)”）還沒(méi)能在今年充分發(fā)揮鋰電等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的利好。這意味著，*ST川化今年的扭虧，依舊是靠著原先的貿(mào)易業(yè)務(wù)捱下來(lái)的。
面對(duì)新項(xiàng)目“上馬”存在“空窗期”的尷尬，*ST川化至少在未來(lái)近一年的時(shí)間里仍需依靠貿(mào)易業(yè)務(wù)支撐。而目前供應(yīng)商、客戶(hù)等上下游份額過(guò)于集中的情況，也使得*ST川化“以銷(xiāo)定采”的模式在未來(lái)一段時(shí)間或仍將面臨議價(jià)難、毛利率低等問(wèn)題。
不過(guò)，公司方面表示，對(duì)企業(yè)扭虧充滿(mǎn)信心?！半m然目前不確定未來(lái)是否仍留著老本行業(yè)務(wù)，但發(fā)力新能源業(yè)務(wù)將是未來(lái)公司發(fā)力的方向。”11月9日，*ST川化證券事務(wù)代表在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)說(shuō)。
新業(yè)務(wù)“上馬”仍需時(shí)日
在能投集團(tuán)等金主進(jìn)入后，*ST川化的債務(wù)問(wèn)題也一并得到解決。*ST川化公告稱(chēng)，通過(guò)處置資產(chǎn)，增加股本，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在去年底從326.19%下降到了3.02%。
不過(guò)，能投集團(tuán)解救*ST川化并非一件易事。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，*ST川化的重組初衷，是想借能投集團(tuán)在新能源行業(yè)尤其是鋰離子動(dòng)力電池上的優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)企業(yè)向新型化工及新能源行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。不過(guò)，目前涉及雙方合作的項(xiàng)目中，諸多項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的廠房仍未建設(shè)完畢。
三季報(bào)顯示，能投集團(tuán)與*ST川化合作的項(xiàng)目中，除綠蔭塘風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目外，其他項(xiàng)目的土地及房產(chǎn)于2018年12月31日前才能完成土地及房產(chǎn)的權(quán)屬登記手續(xù)；而綠蔭塘項(xiàng)目風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目則要等到2019年底。
“已投入運(yùn)營(yíng)的鹽邊、會(huì)東等地的項(xiàng)目現(xiàn)已獲利，但其余廠房確實(shí)在建?！?1月9日，*ST川化證券事務(wù)代表在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，雖然目前新業(yè)務(wù)“輸血”有限，但公司更關(guān)注后續(xù)發(fā)展。
根據(jù)上市公司與能投風(fēng)電的股東能投集團(tuán)簽署的《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，能投風(fēng)電預(yù)計(jì)于2017年度、2018年度、2019年度及2020年度實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)不低于0.83億元、1.34億元、1.51億元及1.69億元。
上述證券事務(wù)代表同時(shí)表示，業(yè)績(jī)承諾是有保障的，“已投產(chǎn)和在建項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償條款，如果因此遭受損失，對(duì)方是需賠償損失費(fèi)用的。”
按*ST川化業(yè)績(jī)預(yù)告的信息，公司2017年的盈利約在3億元至3.3億元之間。
而這也意味著，除去能投風(fēng)電在今年承諾的0.83億元業(yè)績(jī)之外，*ST川化至少有2.17億元的盈利需要依靠主業(yè)撐起“保殼”重任。
老本行議價(jià)“短板”猶存
事實(shí)上，*ST川化早在2016年就已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的扭虧。
Choice數(shù)據(jù)顯示，*ST川化在2016年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到8.69億元，但由于部分利潤(rùn)是資產(chǎn)處置收益貢獻(xiàn)，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)僅為0.12億元。
“今年是依靠貿(mào)易業(yè)務(wù)和部分新能源項(xiàng)目撐起了利潤(rùn)。”前述證券事務(wù)代表稱(chēng)。
面對(duì)新項(xiàng)目上馬有時(shí)間“空窗期”的尷尬，*ST川化至少在未來(lái)近一年的時(shí)間里仍需依靠貿(mào)易業(yè)務(wù)支撐。但現(xiàn)實(shí)的困惑是，2016年和2017年貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利率一直徘徊在3%左右，這對(duì)于急需改善盈利狀況的企業(yè)來(lái)說(shuō)，賺錢(qián)效應(yīng)稍顯不足。
上述證券事務(wù)代表認(rèn)為，3%的毛利率在同行業(yè)來(lái)說(shuō)并不算低，“算是平均水平，而且今年供應(yīng)商和客戶(hù)數(shù)量均有較大幅度增長(zhǎng)。”
不過(guò)，出于信披合規(guī)的考量，該人士并沒(méi)有透露具體內(nèi)容。
但從已知最新（2016年報(bào)）的情況分析，*ST川化2016年前五大客戶(hù)（產(chǎn)業(yè)鏈下游）的銷(xiāo)售額占年度銷(xiāo)售總額的64.07%；公司前五大供應(yīng)商（產(chǎn)業(yè)鏈上游）采購(gòu)額占年度總采購(gòu)額的66.57%。短期內(nèi)改變這一比例，顯然不是一件容易的事情。
專(zhuān)家認(rèn)為，這對(duì)企業(yè)議價(jià)來(lái)說(shuō)并不是件好事。
11月9日，暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉金山在接受記者采訪時(shí)表示，在上游成本上升時(shí)，中游企業(yè)要想通過(guò)提價(jià)向下游轉(zhuǎn)移，選擇性少的公司往往會(huì)礙于合作的穩(wěn)定性而妥協(xié)。“更多的只能自我消化，這會(huì)導(dǎo)致毛利率下降?！?
而*ST川化似乎也深諳這一點(diǎn)，其一直采取的是“以銷(xiāo)定采”的方式，即下游客戶(hù)有多少需求，就通過(guò)上游供應(yīng)商匹配對(duì)應(yīng)的合作規(guī)模，其整個(gè)2016年的存貨金額顯示為0。但這也被動(dòng)構(gòu)筑了貿(mào)易業(yè)務(wù)的‘天花板’，拖累了盈利增長(zhǎng)的效率。
對(duì)此，上述證券事務(wù)代表表示，他們會(huì)認(rèn)真做好市場(chǎng)價(jià)格研判，采取提前“鎖貨鎖價(jià)”，以應(yīng)對(duì)貿(mào)易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
“對(duì)于全年保持盈利狀態(tài)是充滿(mǎn)信心的?！辈贿^(guò)該代表坦言，做好貿(mào)易業(yè)務(wù)是今年公司的重中之重，但未來(lái)的業(yè)務(wù)核心是要發(fā)展鋰電。
至于公司今后是否會(huì)放棄老本行，該代表表示，“真的不好說(shuō)?！?
近三成“殼股”靠主業(yè)扭虧
不過(guò)，如果*ST川化如期兌現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)期，其也將成為又一家依靠主業(yè)經(jīng)營(yíng)扭虧避免退市的上市企業(yè)。
Choice數(shù)據(jù)顯示，截止到2017年11月9日，已有72家ST公司（含*ST公司）中，超過(guò)三成的業(yè)績(jī)（包含預(yù)告）翻紅。其中，通過(guò)創(chuàng)新重組、改善主業(yè)經(jīng)營(yíng)的主動(dòng)“續(xù)命”并成功扭虧的公司達(dá)到19家，占比接近三成，成為今年“保殼季”一大亮點(diǎn)。
在此之前，包括*ST德力（002571.SZ）、*ST三泰（002312.SZ）等公司在內(nèi)，也分別在前三季度通過(guò)增強(qiáng)主業(yè)以提振業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)扭虧為盈。
如*ST德力，作為一家玻璃器皿生產(chǎn)企業(yè)此前為了扭虧嘗試過(guò)轉(zhuǎn)型游戲業(yè)，但最終未果。進(jìn)入三季度，公司開(kāi)始增強(qiáng)主業(yè)，對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)的同時(shí)加大了對(duì)長(zhǎng)庫(kù)齡產(chǎn)品的銷(xiāo)售力度，使得毛利率同比提升。最終在三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)為0.28億元。
對(duì)比此前“殼股”公司遇上虧損就“哭爹喊娘”求補(bǔ)貼的做法不同，今年眾多擁有國(guó)企、央企背景的公司已意識(shí)到強(qiáng)化主業(yè)經(jīng)營(yíng)的必要性。
華南一位大型PE股權(quán)投資總監(jiān)在11月9日接受記者采訪時(shí)表示，在目前“類(lèi)注冊(cè)制”背景下，企業(yè)上市、退市正在扭向常態(tài)化軌道。“誰(shuí)都不愿意成為第一批退市的公司?！?
此外，較之以往高價(jià)炒殼、賣(mài)殼的“老路子”，前述投資總監(jiān)認(rèn)為，IPO加速使得殼資源的性?xún)r(jià)比在下降，因此上市公司更不會(huì)輕易走這條路，如果無(wú)人接手，企業(yè)退市就會(huì)失去相應(yīng)的品牌效應(yīng)和資產(chǎn)效應(yīng)。
“一旦失去上市資格，就會(huì)駛離連接存量貨幣和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快車(chē)道，這對(duì)曾經(jīng)享受過(guò)資本紅利的企業(yè)來(lái)說(shuō)非常之不劃算?！痹摽偙O(jiān)說(shuō)。
