事件:近期鉛價持續(xù)上漲,2017年8月9日LME鉛現(xiàn)貨結(jié)算價達2367.5美元/噸,與7月初價格相比上浮3.66%,與6月初價格相比上浮13.63%。點評:
鉛價支撐力強勁,上漲態(tài)勢將持續(xù),多重因素利好鉛回收業(yè)務(wù)
鉛價高位仍有強大上漲助推力,供不應(yīng)求狀態(tài)凸顯,上漲態(tài)勢將持續(xù):環(huán)保政策趨嚴為規(guī)模大、有資質(zhì)企業(yè)打開發(fā)展空間,無資質(zhì)中小企業(yè)復產(chǎn)可能性弱,鉛供給收緊;需求面迎來夏季傳統(tǒng)需求旺季,同時鉛價上漲的持續(xù)性利于下游產(chǎn)品銷售,供不應(yīng)求狀態(tài)顯現(xiàn),持續(xù)拉動鉛價提升。我們預計鉛價將維持上漲趨勢,再加上鉛回收的原材料(廢舊鉛酸電池)貨源充足,上下游多重因素利好鉛回收企業(yè)業(yè)績,毛利情況將持續(xù)提升。
環(huán)保督查力度加大,行業(yè)進入門檻增高,集中度有望進一步提升,規(guī)模大、有資質(zhì)企業(yè)充分享受龍頭溢價。
隨著《中華人民共和國固體廢物污染環(huán)境防治法》于2016年度再次修訂、《再生鉛行業(yè)規(guī)范條件》的出臺、《生產(chǎn)者責任延伸制度推行方案》的推出,鉛回收標準化、規(guī)范化力度再次提高,行業(yè)壁壘進一步提升;2017年環(huán)保督查力度持續(xù)升級,第三批中央環(huán)保督察反饋已經(jīng)基本結(jié)束,大量無資質(zhì)的非法鉛冶煉小企業(yè)關(guān)停,考慮到政策力度將不斷加大,
無資質(zhì)企業(yè)復工可能性偏弱。壁壘提升與環(huán)保督察趨緊帶來行業(yè)新一輪洗牌,規(guī)模大、有資質(zhì)的再生鉛廠商發(fā)展空間進一步打開,行業(yè)集中度有望進一步提升。此前受環(huán)保成本等因素的影響,有資質(zhì)的企業(yè)產(chǎn)品成本往往高于無資質(zhì)廠商,如今低質(zhì)量價格競爭趨緩,議價能力增加,推動鉛價持續(xù)上漲,進而帶動盈利水平上浮,充分享受龍頭溢價。
需求面強大支撐,原料貨源充足,提升回收鉛業(yè)務(wù)盈利能力。
需求角度看,鉛下游需求集中于鉛酸電池等領(lǐng)域,夏季迎來鉛需求的高漲期;鉛價上漲使下游廠商成本增加,持續(xù)上漲趨勢增強經(jīng)銷商、下游客戶在當前價位拿貨動力,利于鉛回收企業(yè)產(chǎn)品銷售,需求面支撐鉛價高位。原材料供應(yīng)角度看,再生鉛的原料主要來自于廢舊鉛酸電池,由于鉛蓄電池屬危險廢料不得進出口,因此伴隨著我國鉛蓄電池產(chǎn)量、需求量的逐步增長,再生鉛原料的總供給量也隨之增長,2016年我國廢鉛蓄電池產(chǎn)生量達400萬噸,為鉛回收企業(yè)提供了充足的貨源。雙重作用利好鉛回收業(yè)務(wù),提升業(yè)務(wù)盈利能力。
關(guān)注成本把控能力和下游拓展能力強的龍頭企業(yè)
我們預計供需雙向推動將維持鉛價上漲趨勢,再加上鉛回收原材料貨源充足,多重因素利好鉛回收企業(yè)業(yè)績,毛利情況將持續(xù)提升。我們認為龍頭企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)將帶來更好的成本把控能力和下游拓展能力,經(jīng)銷商、下游廠商拿貨動力增強的情況下,部分廠商已經(jīng)存在產(chǎn)品供不應(yīng)求的狀態(tài),規(guī)?；瘞砼c上游議價能力增強,優(yōu)勢愈加凸顯,盈利能力將大幅提升。龍頭未來持續(xù)受益,建議關(guān)注以下企業(yè):
駱駝股份:
公司是國內(nèi)汽車起動電池的龍頭企業(yè)。目前公司以“三電+租賃”的商業(yè)模式,全面布局新能源汽車領(lǐng)域。公司起停電池(相當于微混新能源汽車電池)已逐步打開空間;鋰離子動力電池布局強勢;同時通過融資租賃進入新能源汽車整車行業(yè),與動力電池、電機電控業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng);以電池銷售渠道為依托建立電子商務(wù)平臺,轉(zhuǎn)型為適度的汽車后市場服務(wù)商。我們預計,未來幾年,新能源汽車行業(yè)較好的成長性將帶動公司新業(yè)務(wù)發(fā)展并貢獻較大增量的業(yè)績。鉛回收業(yè)務(wù)方面,華南再生資源的廢鉛回收工廠將在2017年內(nèi)實現(xiàn)正式投產(chǎn),吐魯番鼎鑫科技公司工廠也將開工建設(shè),并且通過對外并購,2017年預計新增15萬噸廢舊蓄電池回收處理能力。2017年6月28日,公司公告稱擬與賈磊共同投資設(shè)立駱駝集團安徽再生資源有限公司,主要從事廢舊電池回收加工等經(jīng)營,將進一步完善公司在鉛回收領(lǐng)域的布局,提升廢舊電池處理能力,有利于盡快實現(xiàn)蓄電池生產(chǎn)、銷售、回收、再利用的綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式,進一步提高公司市場占有率,提升盈利規(guī)模與盈利水平。公司在鉛回收領(lǐng)域?qū)傩袠I(yè)龍頭,規(guī)模優(yōu)勢將持續(xù)推動業(yè)績上揚。
南都電源:
公司專業(yè)從事通信電源、綠色環(huán)保儲能應(yīng)用產(chǎn)品研究、開發(fā)、制造和銷售。儲能電池領(lǐng)域“投資+運營”商業(yè)模式迅速發(fā)
展和落地,截至2017年6月底,公司“投資+運營”商用儲能系統(tǒng)客戶規(guī)模迅速增長,累計簽約容量達1,600MWh,已投運超過100MWh。新能源汽車動力電源業(yè)務(wù)迅猛增長,產(chǎn)業(yè)鏈延伸提升核心競爭力。鉛回收業(yè)務(wù)方面,公司控股華鉑科技,布局鉛回收,從而形成完整鉛炭產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)。公司2016年資源再生領(lǐng)域業(yè)績大幅增長,華鉑科技貢獻半壁江山。2016年隨著設(shè)備滿負荷運行,公司再生鉛產(chǎn)量達到25.50萬噸。2017年8月8日公司發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書,擬購買華鉑科技49%的股權(quán),并向不超過5名(含5名)符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金,此次交易事項已獲得證監(jiān)會批準,交易完成后,將直接持有華鉑科技100%股權(quán)。作為再生鉛行業(yè)的龍頭企業(yè),華鉑有望隨著再生鉛行業(yè)的向上發(fā)展而充分享受行業(yè)龍頭帶來的溢價,為公司持續(xù)貢獻業(yè)績增量。
圣陽股份:
公司是鉛酸蓄電池行業(yè)龍頭企業(yè),提供儲能電源、備用電源、動力電源和系統(tǒng)解決方案及運營服務(wù)。產(chǎn)品主要包括閥控式密封鉛酸蓄電池、鋰離子電池、新能源系統(tǒng)集成產(chǎn)品及服務(wù),廣泛應(yīng)用于新能源儲能、通信、電力、動力等市場領(lǐng)域并取得了較快發(fā)展。儲能業(yè)務(wù)方面,公司借力日本古河技術(shù)合作生產(chǎn)的大容量、深循環(huán)、超長壽命鉛炭電池產(chǎn)品大幅降低了鉛炭電池的度電成本,具有較強的競爭力。公司在2016年成功實施多個新能源項目,進一步確立了公司的儲能市場的行業(yè)地位。公司成功研發(fā)出100kVAPCS,目前已完成基本功能測試,正在微電網(wǎng)平臺試運行。由于鉛炭電池的特性使得在低壓條件下無需使用BMS,因此公司在儲能方面已經(jīng)掌握了最核心的電池及PCS技術(shù),未來具有較好的成長空間。鉛酸電池業(yè)務(wù)方面,近期隨著鉛價持續(xù)上漲態(tài)勢凸顯,經(jīng)銷商、下游客戶拿貨積極性高,需求向好;同時,公司與大部分客戶建立了產(chǎn)品銷售價格與鉛價的聯(lián)動機制,進一步向下傳導鉛價上漲對公司帶來成本方面負面影響。雙重因素利好公司業(yè)績上揚。
風險因素:
鉛價下跌;環(huán)保督查力度不及預期;宏觀經(jīng)濟增速趨緩。
