中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：募投的2000平米的鋰電隔膜項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)備安裝，從一季度末開(kāi)始試生產(chǎn)，向下游客戶(hù)批量供應(yīng)產(chǎn)品，目前向比亞迪（行情，資金，股吧，問(wèn)診）供貨量相比12年已經(jīng)翻倍；同時(shí)向其他電池客戶(hù)小批量送樣測(cè)試，并根據(jù)下游用戶(hù)的要求，對(duì)生產(chǎn)參數(shù)進(jìn)行最終調(diào)試。
公司主要從事燃?xì)?、給水、排水、通信用聚乙烯管材管件、BOPA薄膜制品和鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。作為國(guó)內(nèi)PE燃?xì)夤艿赖闹髁鞴?yīng)商 ，公司將持續(xù)受益于國(guó)內(nèi)天然氣的普及帶來(lái)的燃?xì)夤艿肋B創(chuàng)新高的建設(shè)需求，是新型城鎮(zhèn)化的典型直接受益標(biāo)的。與此同時(shí)，隨著募投項(xiàng)目2000萬(wàn)平鋰電隔膜的調(diào)試并投產(chǎn)， 鋰電隔膜將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
3C產(chǎn)品推動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)
在二次電池（可以多次充放電、循環(huán)使用的電池）產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中，先后成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用的電池種類(lèi)包括：鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池和鋰電池。相比以前各種二次電池，鋰電池具有能量密度高、工作電壓高、循環(huán)壽命長(zhǎng)、自電放率小、無(wú)記憶效應(yīng)和綠色環(huán)保等突出優(yōu)勢(shì)，成為目前綜合性能最好的電池體系。近十年來(lái)，鋰電池產(chǎn)業(yè)取得了飛速的發(fā)展，其應(yīng)用已經(jīng)滲透到民用、工業(yè)、交通、國(guó)防、軍工等多個(gè)領(lǐng)域；特別是在移動(dòng)電話(huà)、筆記本電腦、攝像機(jī)、數(shù)碼相機(jī)等強(qiáng)調(diào)輕薄短小、功能的便攜式電子產(chǎn)品應(yīng)用上迅速普及。
大體上來(lái)看，鋰離子電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向是“一大一小”。在容量較低的場(chǎng)合，鋰離子電池已成功取代鎳鎘、鎳氫電池，廣泛用于移動(dòng)電話(huà)、筆機(jī)本電腦、數(shù)碼相機(jī)、攝錄機(jī)等便攜電器中；在較高容量的場(chǎng)合，鋰離子電池具有取代鉛酸電池，成為礦燈、電動(dòng)工具等的首選動(dòng)力電源的強(qiáng)勁趨勢(shì)，以及作為正處于起步階段新能源電動(dòng)汽車(chē)的最佳動(dòng)力源（行情，資金，股吧，問(wèn)診）。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1999年至2004年，全球鋰離子二次電池幾乎每年在以平均40%的速度在增長(zhǎng)，從2005年起，產(chǎn)量增長(zhǎng)的腳步才開(kāi)始放慢，但總體產(chǎn)量的增長(zhǎng)仍然很顯著。近年來(lái)，隨著各種3C產(chǎn)品的快速發(fā)展，全球鋰離子電池的的產(chǎn)量處于不斷增長(zhǎng)時(shí)期，各大廠(chǎng)商的產(chǎn)能也逐漸釋放出來(lái)。自1992年索尼公司開(kāi)發(fā)出商業(yè)化應(yīng)用的鋰離子電池后，世界的鋰離子電池產(chǎn)業(yè)基本由日本獨(dú)霸天下（電池產(chǎn)量占到世界的95%以上）；2000年后，隨著中國(guó)和韓國(guó)的迅速崛起，日本一支獨(dú)秀的格局被逐漸打破，世界鋰離子電池產(chǎn)業(yè)中日韓三分天下的格局正式形成。
我國(guó)鋰離子電池產(chǎn)業(yè)化起步較晚，從1997年后才逐漸成長(zhǎng)起來(lái)；2000年以后，鋰電產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展軌道，產(chǎn)量年均增長(zhǎng)超過(guò)140%。目前，我國(guó)已經(jīng)成為全球最大的鋰電池生產(chǎn)制造基地之一，生產(chǎn)廠(chǎng)家集中在廣東、山東、江蘇、浙江、天津等地，中部地區(qū)雖然最近幾年已有起色，但生產(chǎn)能力仍相對(duì)比較薄弱。廣東約占總生產(chǎn)量的三分之二以上，其中深圳囊括了比克、比亞迪、邦凱、迪凱特、華粵寶等為代表的一批領(lǐng)先的國(guó)產(chǎn)鋰離子電池制造商，已成為我國(guó)最大的鋰電池生產(chǎn)基地。
過(guò)去20年來(lái)，鋰離子電池產(chǎn)業(yè)的快速成長(zhǎng)，主要是依賴(lài)于便攜式電子產(chǎn)品行業(yè)的大發(fā)展；由于手機(jī)、筆記本電腦等都需要輕質(zhì)量、高容量的二次電池，而傳統(tǒng)的鎳氫、鎳鎘電池很難達(dá)到滿(mǎn)意效果，有著高能量密度的鋰離子電池卻正好滿(mǎn)足了上述需求，鋰電池在筆記本電腦、手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)和數(shù)碼攝像機(jī)等產(chǎn)品中得到廣泛應(yīng)用，其中筆記本電腦和手機(jī)中的使用量最大。
預(yù)計(jì)未來(lái)隨著智能手機(jī)和平板電腦的快速發(fā)展，鋰電池的需求量將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。智能手機(jī)性能不斷提高，顯示屏的大屏幕化和高精細(xì)化，用戶(hù)操作手機(jī)時(shí)間不斷延長(zhǎng)，加上LTE等新型無(wú)線(xiàn)通信方式的應(yīng)用，智能手機(jī)對(duì)鋰電池單位體積能量密度的要求在快速提高，可見(jiàn)更新?lián)Q代與技術(shù)提升將保持3C鋰電池需求快速增長(zhǎng)。另一方面，社會(huì)環(huán)保意識(shí)不斷提高，對(duì)清潔能源和的需求日趨急迫，電動(dòng)汽車(chē)，電動(dòng)自行車(chē)，儲(chǔ)能項(xiàng)目等動(dòng)力領(lǐng)域?qū)︿囯姵氐男枨筇幱诒l(fā)前夜，動(dòng)力鋰電有潛力成長(zhǎng)為和3C鋰電規(guī)模并駕齊驅(qū)的新鋰電市場(chǎng)。
動(dòng)力鋰電隔膜洪荒年代新龍頭崛起
中國(guó)作為世界第三鋰電池生產(chǎn)大國(guó)，鋰電池組成部分只剩隔膜產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化；當(dāng)前鋰電隔膜72%依靠國(guó)外進(jìn)口，而動(dòng)力鋰電隔膜基本全部由國(guó)外供應(yīng)。估計(jì)到15年，國(guó)內(nèi)隔膜需求量約4億平米，動(dòng)力鋰電隔膜約1億平，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品有極大的進(jìn)口替代發(fā)展空間。
公司成功研發(fā)動(dòng)力鋰電隔膜，使用PP材料，采用自主研發(fā)的干法單向拉伸工藝，成品為多層復(fù)合PP膜。從11年底開(kāi)始公司的200萬(wàn)平米的試驗(yàn)線(xiàn)開(kāi)始量產(chǎn)隔膜產(chǎn)品，12年試驗(yàn)線(xiàn)擴(kuò)能到500萬(wàn)平米，產(chǎn)品主要供下游用戶(hù)小批量試用，主要目的是為2000萬(wàn)平米募投項(xiàng)目提前培養(yǎng)客戶(hù)，下游客戶(hù)包括比亞迪和蘇州星恒等公司，12年鋰電隔膜收入達(dá)到2600萬(wàn)，毛利率48%。公司成為繼格瑞恩，星源材質(zhì)之后國(guó)內(nèi)第三家具備量產(chǎn)動(dòng)力鋰電隔膜能力的生產(chǎn)企業(yè)。
今年初公司募投的2000平米的鋰電隔膜項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)備安裝，從一季度末開(kāi)始試生產(chǎn)，向下游客戶(hù)批量供應(yīng)產(chǎn)品，目前向比亞迪供貨量相比12年已經(jīng)翻倍；同時(shí)向其他電池客戶(hù)小批量送樣測(cè)試，并根據(jù)下游用戶(hù)的要求，對(duì)生產(chǎn)參數(shù)進(jìn)行最終調(diào)試。
目前整個(gè)動(dòng)力鋰電產(chǎn)業(yè)處于起步快速發(fā)展期，整個(gè)產(chǎn)業(yè)缺乏統(tǒng)一完整的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，如鋰電隔膜就缺乏相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，各個(gè)電池廠(chǎng)根據(jù)自己產(chǎn)品性能對(duì)鋰電隔膜的參數(shù)指標(biāo)要求各有不同。這也是公司根據(jù)下游各個(gè)電池廠(chǎng)商要求，不斷調(diào)整生產(chǎn)線(xiàn)的生產(chǎn)參數(shù)原因；公司在綜合各大主要電池生產(chǎn)企業(yè)對(duì)隔膜指標(biāo)要求，制定自己的企業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，生產(chǎn)出參數(shù)指標(biāo)最優(yōu)的鋰電隔膜產(chǎn)品，可以同時(shí)滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)主流電池企業(yè)的要求。當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋰電隔膜仍以國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品為主的洪荒年代，公司作為隔膜產(chǎn)業(yè)化先行者，攜進(jìn)口替代的成本優(yōu)勢(shì)，起步發(fā)展戰(zhàn)略宏大，非止?jié)M足于向少數(shù)幾個(gè)電池龍頭供貨，快速釋放募投產(chǎn)能；而是劍指市場(chǎng)大一統(tǒng)，依靠自有產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)標(biāo)準(zhǔn)，希冀成為全市場(chǎng)主流供應(yīng)商，構(gòu)筑強(qiáng)大客戶(hù)粘性，成為規(guī)模化和領(lǐng)先型的行業(yè)龍頭。
同時(shí)如果按期進(jìn)展，在五月末六月初公司的鋰電隔膜項(xiàng)目將正式達(dá)產(chǎn)；屆時(shí)公司將初步建立起企業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，滿(mǎn)足各大電池廠(chǎng)商要求。下一步面對(duì)國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的動(dòng)力鋰電隔膜市場(chǎng)需求，復(fù)制放大產(chǎn)能，順理成章，也是一蹴而就之事；繼而提高產(chǎn)品品質(zhì)，研發(fā)復(fù)合膜等新產(chǎn)品，投身國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化大潮也是應(yīng)有之意。我們相信公司在鋰電隔膜產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景廣大，值得期待。估計(jì)今年實(shí)現(xiàn)動(dòng)力鋰電隔膜1300萬(wàn)平以上的銷(xiāo)量，以7元/平米計(jì)算，約9000萬(wàn)收入。
盈利預(yù)測(cè)和估值
公司的PE管道和BOPA膜業(yè)務(wù)依靠新增產(chǎn)能釋放穩(wěn)定成長(zhǎng)，而新第三極鋰電隔膜日益成長(zhǎng)壯大，看好公司三駕業(yè)務(wù)馬車(chē)（PE管，BOPA膜，鋰電隔膜）帶來(lái)的盈利持續(xù)增長(zhǎng)。
今年公司PE管材產(chǎn)能達(dá)到9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%，以公司每年正常產(chǎn)銷(xiāo)估計(jì)，9萬(wàn)噸PE管材可順利消化，預(yù)計(jì)毛利率水平可維持在20%左右，未來(lái)隨需求增加，PE管材供應(yīng)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。2000萬(wàn)平鋰電隔膜產(chǎn)品于年中順利達(dá)產(chǎn)，成為公司收入盈利的新增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)1300平的動(dòng)力鋰電隔膜銷(xiāo)量，按7元/平計(jì)算，保守估計(jì)公司鋰電隔膜業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)9000萬(wàn)以上收入，正式生產(chǎn)線(xiàn)將優(yōu)于去年的試驗(yàn)線(xiàn)，規(guī)?；a(chǎn)后成本將有所降低，預(yù)計(jì)隔膜毛利率將好于去年。在需求復(fù)蘇，原材料下降的有力環(huán)境下，公司BOPA產(chǎn)品新增產(chǎn)能可順利消化，BOPA處于底部景氣復(fù)蘇過(guò)程。
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.6，0.72和0.84元，給予2013年公司20倍市盈率，推薦“買(mǎi)入”，目標(biāo)價(jià)位12元。
