中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：日前，國(guó)家電投分別與中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行各簽署了300億元意向資金的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議。協(xié)議的簽訂不僅標(biāo)志著國(guó)家電投債轉(zhuǎn)股工作正式啟動(dòng)，也意味著經(jīng)營(yíng)壓力陡增的五大發(fā)電在降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率方面開(kāi)始了新嘗試。
有效降低資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率，即企業(yè)在某時(shí)期負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要指標(biāo)。而債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，則可以通過(guò)將債券轉(zhuǎn)化為股權(quán)，較大幅度地降低資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)降低杠桿率，在債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的環(huán)境下可以減少企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用。
國(guó)務(wù)院國(guó)資委公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，中央企業(yè)實(shí)體產(chǎn)業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為60.4%，而根據(jù)五大發(fā)電集團(tuán)的年度業(yè)績(jī)報(bào)告、債券募集說(shuō)明書(shū)中披露的情況，截至2016年，五大發(fā)電的資產(chǎn)負(fù)債率雖在近年來(lái)持續(xù)下降，但仍維持在81%到82%之間，遠(yuǎn)高于國(guó)資委為中央企業(yè)設(shè)定的70%的警戒線。
“電力企業(yè)尤其火電企業(yè)，單次投資規(guī)模大，回報(bào)周期長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率高于其他企業(yè)是正常的?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，“負(fù)債率也不總是越低越好。發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，當(dāng)總資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利率時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，較高的負(fù)債率可以提高股東的實(shí)際報(bào)酬率?！?
事實(shí)上，幾大以火電板塊為主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)電集團(tuán)效益正在下滑，高負(fù)債對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的壓力愈發(fā)明顯?！鞍l(fā)電企業(yè)減輕負(fù)債水平的一個(gè)有效方式在于控制投資規(guī)模?！比A電集團(tuán)政策法律部主任陳宗法說(shuō)，“發(fā)電企業(yè)具有較高負(fù)債率，其用于投資的資金很大一部分并非企業(yè)自有，而是通過(guò)貸款等形式獲取的，投資規(guī)模的擴(kuò)張會(huì)進(jìn)一步加重發(fā)電企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)?！?
2016年4月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局緊急下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)我國(guó)煤電有序發(fā)展的通知》等3個(gè)文件，并要求取消、緩核和緩建一批已納入規(guī)劃或核準(zhǔn)（在建）的煤電項(xiàng)目，以遏止其過(guò)度擴(kuò)張的勢(shì)頭。但由于火電項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)的特性，“十三五”期間我國(guó)仍將有近1億千瓦的煤電機(jī)組投產(chǎn)。盡管這一數(shù)字較原規(guī)劃減少了近50%，“十三五”期間火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)下降的壓力仍然存在。
目前，五大發(fā)電主要上市公司中已有四家發(fā)布2016年度業(yè)績(jī)報(bào)告，受煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲等因素影響，凈利潤(rùn)較上年同期均有不同程度減少，甚至出現(xiàn)虧損?！罢呤袌?chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)差、企業(yè)虧損面增加，也是發(fā)電企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股的主要因素之一。債轉(zhuǎn)股本身對(duì)于效益較好的企業(yè)意義并不大，火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化迫使其想方設(shè)法減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。”陳宗法說(shuō)。
競(jìng)爭(zhēng)力仍是增效核心
“降低資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)質(zhì)上是為了給發(fā)電企業(yè)提供喘息的空間，改善經(jīng)營(yíng)。”陳宗法這樣描述債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)的作用，“由于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，銀行貸款到期后必須按期償還，具有剛性，會(huì)給虧損企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大的資金壓力。債轉(zhuǎn)股之后，只需在年終有盈利的時(shí)候才進(jìn)行分紅。相當(dāng)于企業(yè)可用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金增加了?！?
據(jù)了解，此次國(guó)電投簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議依據(jù)國(guó)務(wù)院《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》相關(guān)精神，經(jīng)多輪談判達(dá)成。《指導(dǎo)意見(jiàn)》提到， 銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過(guò)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)?！斑@種方式避免了銀行直接債轉(zhuǎn)股，減輕了銀行在資本方面的壓力，將機(jī)遇和挑戰(zhàn)留給實(shí)施機(jī)構(gòu)?！蹦撤治鰩煼Q，“實(shí)施機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)以較低價(jià)格參與進(jìn)企業(yè)投資，并通過(guò)幫助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)水平而獲利。”
“實(shí)施債轉(zhuǎn)股，是緩解高額負(fù)債影響的有效手段和工具，企業(yè)并不能完全依賴這些?！标愖诜◤?qiáng)調(diào)，企業(yè)并不是通過(guò)債轉(zhuǎn)股提升了資金流動(dòng)性就完事大吉，最終還要通過(guò)經(jīng)營(yíng)水平的提高來(lái)增強(qiáng)盈利能力?！皞D(zhuǎn)股之后雖然資產(chǎn)負(fù)債率降低了，但資本金也相應(yīng)增加。如果盈利水平得不到改善，凈資產(chǎn)收益率會(huì)降低，因此提高盈利水平才是根本之道。”他說(shuō)。
值得注意的是，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的對(duì)象是“好企業(yè)”，即在發(fā)展前景、技術(shù)、市場(chǎng)、信用情況等方面較為優(yōu)秀，但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其中包括“高負(fù)債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)”?！斑@也反映出國(guó)家在促進(jìn)過(guò)剩行業(yè)升級(jí)去產(chǎn)能方面的導(dǎo)向，包括五大發(fā)電在內(nèi)的有競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)電企業(yè)將得以進(jìn)一步釋放價(jià)值?！鄙鲜龇治鰩煴硎尽?
甩掉包袱 潛心增效（短評(píng)）
企業(yè)通過(guò)實(shí)施機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了自身銀行債務(wù)到股東股權(quán)的轉(zhuǎn)化，本金搖身一變成了流動(dòng)資金，發(fā)電企業(yè)一下從高于警戒線的高負(fù)債中解脫。但包袱甩出去了，發(fā)電企業(yè)能否把握機(jī)會(huì)重獲新生，還仍未可知。
作為股東，最終執(zhí)行債轉(zhuǎn)股操作的實(shí)施機(jī)構(gòu)要對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)，與企業(yè)共進(jìn)退。發(fā)電企業(yè)作為受益方，在資本流動(dòng)性得到提升后，更應(yīng)積極推進(jìn)企業(yè)內(nèi)部改革與創(chuàng)新，提質(zhì)增效，去除經(jīng)營(yíng)管理中的痼疾。如果沒(méi)有一個(gè)健康的循環(huán)系統(tǒng)，注入再多新鮮血液也是枉然。
《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確指出“政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任”。“十三五”是火電企業(yè)決定自身命運(yùn)的關(guān)鍵時(shí)期，債轉(zhuǎn)股即便不是救命稻草，也是久旱甘霖，是必須抓住的機(jī)遇，政府不兜底，發(fā)電企業(yè)要為自己負(fù)責(zé)。肩上的重壓得到減輕，能不能挺直腰桿，就看發(fā)電企業(yè)自己給不給力了。
