未來(lái)兩年產(chǎn)能擴(kuò)張翻番,看好渠道建設(shè)帶動(dòng)配套市場(chǎng)增長(zhǎng)。公司駱駝襄陽(yáng)和駱駝華中兩大生產(chǎn)基地產(chǎn)能合計(jì)1200萬(wàn)kVAh,2012年市場(chǎng)份額將有望上升至13%左右,另外駱駝襄陽(yáng)400萬(wàn)kVAh剩余募集項(xiàng)目在建,2012年在華南和東北分別新設(shè)立600萬(wàn)kVAh的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)公司遠(yuǎn)期產(chǎn)能合計(jì)為2800kVAh。公司將通過(guò)逐步進(jìn)入新的汽車廠商同時(shí)布局全國(guó)銷售渠道建設(shè),增加配套市場(chǎng)滲透率并逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放。
行業(yè)整治落后產(chǎn)能大量淘汰,行業(yè)呈現(xiàn)集中趨勢(shì)。鉛酸電池自2011年迎來(lái)行業(yè)整治期,近8成產(chǎn)能或停產(chǎn)整治或關(guān)閉,2012年以來(lái)工信部先后發(fā)布兩批淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單,鉛酸電池榜上有名,隨著《鉛酸電池行業(yè)準(zhǔn)入條件》的頒布實(shí)施,行業(yè)規(guī)范加強(qiáng)、門(mén)檻升高,龍頭企業(yè)市場(chǎng)集中度有所提升。
股權(quán)激勵(lì)彰顯業(yè)績(jī)信心。公司擬向名中層管理人員和核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員授予1116萬(wàn)股限制性股票,三期解鎖行權(quán)條件為:2012、2013年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)25%,2014、2015年凈利潤(rùn)比2012年增長(zhǎng)分別不低于56%、95%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。維持公司2012-2014年EPS為0.586元(扣非后0.510元)、0.632元和0.808元(GAGR25.89%),按照2013年20倍PE,上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至12.64,維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
主要不確定因素。(1)已淘汰產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);(2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);(3)新產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)。
