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滄州明珠:BOPA高景氣度持續(xù) 濕法隔膜逐步突破

作者:中國儲能網(wǎng)新聞中心 來源:國泰君安 發(fā)布時間:2016-12-13 瀏覽:

中國儲能網(wǎng)訊:滄州明珠首次覆蓋給予“增持”評級,目標價30元。

BOPA需求旺盛,高景氣度持續(xù)到2018年。濕法隔膜替代加速,產(chǎn)能釋放進度低于預期,供不應求,公司濕法隔膜技術實力超預期。預計2016-2018年EPS分別為0.87元(+0.41)、1.11元(+0.52)、1.16元,給予2017年27倍PE,7.5倍PB,上調(diào)目標價至30元(前值為23元),增持評級。

BOPA供不應求至少持續(xù)到2018年。高端BOPA擴產(chǎn)難度大,行業(yè)集中度高,擴產(chǎn)周期1.5年以上,近三年幾乎沒有新增產(chǎn)能,行業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)飽和,高景氣度持續(xù),極大增長公司盈利能力。

國產(chǎn)濕法隔膜需求3年增長3倍,考慮產(chǎn)能爬坡和設備供應能力不足等問題,濕法隔膜實際產(chǎn)能較小,2019年前供不應求。濕法隔膜需求不僅來自于新增動力三元電池,更來自替代空間,需求持續(xù)大漲,擴產(chǎn)難度大,調(diào)試周期3-6個月,產(chǎn)能進度釋放低于預期。

不良口碑已成歷史,“多家客戶認證+突破性批量供貨”顯示公司濕法隔膜實力。目前公司濕法隔膜產(chǎn)能利用率僅有50%,曾發(fā)生退貨事件,市場擔心公司濕法隔膜能力,公司公告通過技術改進已經(jīng)成為ATL、LG等國內(nèi)外電池企業(yè)合格供應商,并于近期開始為沃特瑪、中航鋰電批量供貨,與巨頭中航鋰電成立合資公司,產(chǎn)能消納無憂。

催化劑:濕法隔膜進入更多核心供應鏈,價格堅挺,產(chǎn)能利用率高位,BOPA價格堅挺。

風險提示:濕法替代不及預期,干法隔膜毛利下滑。

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關鍵字:滄州明珠 濕法隔膜

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