中國儲能網(wǎng)訊：野心勃勃的董小姐豪擲130億，打算通過收購珠海銀隆開啟格力的新能源戰(zhàn)略。
格力電器8月18日晚間公告，公司第十屆七次董事會審議通過了《關(guān)于公司向特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)方案的議案》。公司擬以發(fā)行股份方式收購珠海銀隆100%股權(quán)，交易價(jià)格為130億元。收購?fù)瓿珊?，珠海銀隆將成為格力電器的全資子公司，并納入格力電器合并報(bào)表范圍。
根據(jù)方案，公司此次發(fā)行價(jià)格為15.57元/股，將向珠海銀隆全體股東合計(jì)發(fā)行股份約8.35億股。同時(shí)，廣東銀通投資控股集團(tuán)有限公司等8個(gè)發(fā)行對象承諾：珠海銀隆于2016年度、2017年度和2018年度三個(gè)會計(jì)年度內(nèi)的實(shí)際凈利潤分別不低于7.2億元、10億元和14億元。
公告顯示，2014年、2015年、2016年1-6月珠海銀隆營業(yè)收入為3.48億元、38.6億元、24.8億元;凈利潤分別為-2.66億元、4.16億元、3.77億元。
此外，公司擬非公開發(fā)行股份進(jìn)行配套融資，配套募資總額上限為100億元，將全部用于珠海銀隆項(xiàng)目建設(shè)。其中發(fā)行價(jià)格為15.57元/股，發(fā)行數(shù)量約為不超過6.42億股，發(fā)行對象包括珠海格力集團(tuán)有限公司、公司員工持股計(jì)劃、廣東銀通投資控股集團(tuán)有限公司等8名特定對象。
格力電器在公告中稱，100億元的募投項(xiàng)目主要用于四個(gè)方面：(1)河北銀隆年產(chǎn)14.62億安時(shí)鋰電池生產(chǎn)線項(xiàng)目;(2)石家莊中博汽車有限公司搬遷改造擴(kuò)能項(xiàng)目(二期);(3)河北銀隆年產(chǎn)200MWh儲能模組生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目;(4)河北廣通年產(chǎn)32,000輛純電動專用車改裝生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目;(5)珠海銀隆總部研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目。
根據(jù)格力電器的產(chǎn)能規(guī)劃，致力將銀隆打造成具備1萬噸鈦酸鋰電池原材料、10億安時(shí)鈦酸鋰電池、480兆瓦儲能模組、2萬輛純電動大巴、5萬輛專用車改裝以及50萬輛純電動汽車的生產(chǎn)線。
珠海銀隆到底有何背景，又有哪些獨(dú)特的優(yōu)勢，讓格力不惜以130億高價(jià)拿下，二者聯(lián)姻之后又會擦出什么樣的火花，這些都成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。
珠海銀隆是誰?
珠海銀隆主要從事鈦酸鋰材料、鈦酸鋰動力電池、電動汽車核心部件、電動汽車整車、電動汽車充電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售;同時(shí)，基于在鈦酸鋰電池領(lǐng)域的技術(shù)積累，其將業(yè)務(wù)拓展至儲能領(lǐng)域，為電網(wǎng)、可再生能源發(fā)電系統(tǒng)、移動通信營運(yùn)商等提供儲能系統(tǒng)設(shè)備及系統(tǒng)集成服務(wù)。
在動力電池領(lǐng)域，2015年11月，珠海銀隆成為首批列入《符合進(jìn)入〈汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件〉企業(yè)目錄》的企業(yè)。珠海銀隆動力電池于2016年開始對外銷售，并在2016年1至6月實(shí)現(xiàn)銷售收入2.04億元，目前占主營業(yè)務(wù)收入的比例為8.23%。
在新能源汽車領(lǐng)域，珠海銀隆的新能源汽車業(yè)務(wù)主要由下屬公司珠海廣通和石家莊中博從事。截至2016年6月30日，珠海銀隆公司共擁有86款進(jìn)入《道路機(jī)動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》目錄的車型。其中，有36款車型列入到《節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程推薦車型目錄》或《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》中。
數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年和2016年1至6月，銀隆公司純電動客車銷售收入分別為1.83億、37.1億和22.15億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為58.93%、96.24%和89.37%。
珠海銀隆鈦酸鋰電池及純電動客車產(chǎn)銷量
在中信證券的研報(bào)中，珠海銀隆被定位為“掌握鈦酸鋰核心技術(shù)的新能源汽車制造商”，其形成了以鋰電池材料、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為核心，向下游新能源汽車、儲能系統(tǒng)等應(yīng)用領(lǐng)域延伸，通過自主研發(fā)+收購兼并打造新能源產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)則指出，銀隆的最大價(jià)值體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是其建立起來的全產(chǎn)業(yè)鏈布局;二是掌握鈦酸鋰核心技術(shù);三是其多輪融資之后建立的產(chǎn)業(yè)鏈及股東資源。
(1)全產(chǎn)業(yè)鏈布局：以鈦酸鋰電池為核心，掌握電機(jī)、電控、整車制造等一體化布局。
(2)掌握鈦酸鋰核心技術(shù)。鈦酸鋰電池具備四大優(yōu)勢：充電速度快(6-8min)、安全穩(wěn)定性好、循環(huán)壽命長(近25000次，使用年限近30年，三元電池使用年限約為10年)、低溫性能好(-50-65度)四大優(yōu)勢。但與此同時(shí)也具備兩個(gè)相對劣勢：①成本較高，②能量密度較低。
搭載鈦酸鋰動力電池的新能源客車，在公交領(lǐng)域具有較大的成本優(yōu)勢?？紤]到鈦酸鋰電池的特點(diǎn)，在固定行程、間距較短的公交車線路上有明顯優(yōu)勢。雖然其電池單價(jià)較高，但是從公交公司的實(shí)際運(yùn)營角度出發(fā)，其綜合成本更低。
2015年，銀隆新簽訂單3157臺，對應(yīng)金額37.5億元，2016年，已經(jīng)簽約+意向性訂單約有9000臺，預(yù)計(jì)對應(yīng)訂單總額110億元。
(3)銀隆具備豐厚的產(chǎn)業(yè)鏈資源。在股權(quán)架構(gòu)上，銀隆新能源分別于2015年6月份，2016年2月扥進(jìn)行了兩輪融資，目前中信證券、華融資產(chǎn)、東方資產(chǎn)、陽光保險(xiǎn)、三峽資本、北京公交旗下的北巴傳媒、充電樁制造商眾業(yè)達(dá)等20家企業(yè)都是其主要股東，產(chǎn)業(yè)資源豐厚。
雙方能否實(shí)現(xiàn)雙贏?
對于此次收購，有媒體質(zhì)疑指出，銀隆的財(cái)力、歷史誠信度和聲譽(yù)、在行業(yè)中的技術(shù)實(shí)力和核心資源稀缺性、市場環(huán)境和政策環(huán)境支持度、歷史投資回報(bào)率，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如格力。銀隆需要格力，遠(yuǎn)甚于格力需要銀隆。
對此，高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)則認(rèn)為，二者的聯(lián)姻可以各取所需，都能對于自己的短板進(jìn)行補(bǔ)充，同時(shí)，二者會產(chǎn)生巨大的協(xié)同優(yōu)勢，包括財(cái)務(wù)協(xié)同、研發(fā)協(xié)同、制造協(xié)同等多個(gè)層面。
一、對格力來說，一是打破多元化的困境，完善多元化的布局，二是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，帶來治理的邊際改善。
1.打破多元化的困境，完善多元化的布局
空調(diào)進(jìn)入平穩(wěn)增長期后，需要進(jìn)一步的多元化拓展打開空間。前期，格力也相繼做了不少多元化的嘗試，包括投資晶弘冰箱、進(jìn)軍小家電、甚至打造格力品牌手機(jī)等。誠然，這些多元化嘗試并沒有交出很靚麗的成績單，相對于其空調(diào)主業(yè)更是杯水車薪。
后續(xù)，格力也明確要“從單純的家電制造企業(yè)”向“新能源行業(yè)及裝備制造企業(yè)”進(jìn)行拓展。以空調(diào)產(chǎn)業(yè)為支柱，大力開拓發(fā)展新能源、生活電器、工業(yè)制品、模具、手機(jī)、自動化設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)。
2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，帶來治理面的邊際改善
中信證券研報(bào)指出，當(dāng)前，格力股權(quán)為“國資委+經(jīng)銷商+二級市場股東”的三元結(jié)構(gòu)。目前，格力基本形成了大股東控股(持股比例18.22%)，經(jīng)銷商股權(quán)綁定(持股比例8.91)的穩(wěn)定格局。
相較同行，格力管理層持股比例偏低。近年來，董明珠個(gè)人不斷增持，目前持股比例達(dá)0.74%，其他高管持股比例達(dá)0.73%，管理層整體持股比例共計(jì)0.97%。對比美的集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，格力仍有進(jìn)一步提升空間。
收購珠海銀隆之后，預(yù)計(jì)后續(xù)將形成“國資委+經(jīng)銷商+員工持股+銀隆股東+二級市場股東”的多元化股東結(jié)構(gòu)。
此次定增完成后，大股東持股比例18.22%保持不變，銀隆換股持股比例達(dá)到11.34%，經(jīng)銷商持股比例降至7.15%，核心高管+員工持股比例預(yù)計(jì)達(dá)到2.82%，銀隆換股+經(jīng)銷商持股+核心高管&員工共計(jì)持股比例達(dá)21.31%。格力電器的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化，另一方面，從公司治理的角度，格力降保證銀隆的獨(dú)立運(yùn)營，為格力自身的管理層級注入新鮮血液。
二、對銀隆來說，有望通過資金，解決產(chǎn)能瓶頸、成本高企兩大難題。
首先鈦酸鋰電池最大的缺點(diǎn)還是因?yàn)閮r(jià)格太貴，貴的主要原因一是產(chǎn)能不足、規(guī)模略小，二是產(chǎn)業(yè)鏈配套少。在生產(chǎn)工藝上基本一致，單就電芯制造成本來看基本相當(dāng)。
事實(shí)上，珠海銀隆面臨產(chǎn)能和資金不足的狀況。從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2015年珠海銀隆資產(chǎn)負(fù)債率為62.17%，相對較高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步改善，應(yīng)收賬款、存貨較高，運(yùn)營資金需求量大。
數(shù)據(jù)顯示，2014年末、2015年末和2016年6月末，珠海銀隆的應(yīng)收賬款賬面余額分別為3億元、31.8億元和47.7億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為86.6%、82 %和192%，占比較高。
而通過格力平臺，珠海銀隆可能解決目前的產(chǎn)能和資金問題，同時(shí)通過規(guī)模化制造降低生產(chǎn)成本。以加快鈦酸鋰電池材料業(yè)務(wù)及新能源汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展。
1.降低電池成本
目前，銀隆鈦酸鋰電池成本已經(jīng)有了明顯降低。2015年，鈦酸鋰電池比磷酸鐵鋰成本高出50~100%，2016年以來，隨著規(guī)模增加，鈦酸鋰電池比磷酸鐵鋰成本高出30%-40%。
2.解決產(chǎn)能瓶頸
因?yàn)樾履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)鏈需要大量的資金投入，短期銀隆最大的限制主要來自于產(chǎn)能。目前，銀隆約有2億+安時(shí)的鈦酸鋰電池產(chǎn)能，對應(yīng)整車不足7000輛(1輛整車大概對應(yīng)3萬安時(shí)電池)，無法滿足現(xiàn)有的訂單需求，所以公司還需外購部分磷酸鐵鋰電池滿足需求。
(1)鈦酸鋰電池產(chǎn)能。公司計(jì)劃用自有資金在16年底達(dá)到約10億安時(shí)的產(chǎn)能，此次募投項(xiàng)目投入62億，預(yù)計(jì)形成15億安時(shí)的產(chǎn)能(約4億元對應(yīng)1億安時(shí)的產(chǎn)能)，未來共計(jì)有望達(dá)到25億安時(shí)的產(chǎn)能，可滿足8萬輛整車。
(2)整車產(chǎn)能。目前公司約有整車(主要是客車)產(chǎn)能8200輛，此次募投項(xiàng)目擬分別投入15/18億元進(jìn)行客車/物流車&乘用車的改裝車項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來可以形成2萬輛純電動大巴、5萬輛專用車改裝以及50萬輛純電動汽車的生產(chǎn)線。
格力新能源戰(zhàn)略猜想
格力+銀隆，將會產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng)?是否能幫助格力實(shí)現(xiàn)下一個(gè)“千億”級別的增長目標(biāo)?又會有怎樣的戰(zhàn)略布局?
中信證券在研報(bào)中判斷，一方面對于銀隆來說，通過此次融資，第1步加強(qiáng)銀隆在新能源客車領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，第2步向物流車、改裝車等領(lǐng)域進(jìn)軍，第3步拓展乘用車領(lǐng)域，第4步則是增加在工業(yè)儲能領(lǐng)域的技術(shù)儲備。
另一方面，格力則主要投入資金進(jìn)行家用儲能領(lǐng)域布局，有望在產(chǎn)業(yè)時(shí)機(jī)成熟時(shí)，得以應(yīng)用。
在董明珠看來，要想實(shí)現(xiàn)下一個(gè)“千億”級別的增長目標(biāo)，格力電器迫切尋求轉(zhuǎn)型，及時(shí)切入既具有增長潛力，又匹配相應(yīng)規(guī)模，同時(shí)又與自身核心競爭能力和特長(工業(yè)制造能力、產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化能力、客戶認(rèn)可度和品牌積累、研發(fā)和創(chuàng)造能力、掌握核心技術(shù)和工藝等)具有明顯匹配和協(xié)同效應(yīng)的新興產(chǎn)業(yè)和市場，進(jìn)而帶來新的收入和利潤增長點(diǎn)。
從這個(gè)意義上講，最契合上述要求的就是新能源產(chǎn)業(yè)，而顯然，珠海銀隆將會成為董小姐下一個(gè)千億目標(biāo)的新跳板。
