筆者：東方精工即將復(fù)牌，公司擬以47.5億元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)普萊德100%的股權(quán)，普萊德專業(yè)從事新能源汽車(chē)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，若不出意外，東方精工復(fù)牌首日將以漲停價(jià)報(bào)收，公司的實(shí)際估值應(yīng)是多少呢？
張彤：如你所言，東方精工以一字板復(fù)牌的可能性較大，但真若如此，只能說(shuō)明目前市場(chǎng)仍未理性。
筆者：為何？
張彤：因?yàn)閯?dòng)力電池行業(yè)目前低估值的公司很多。此次東方精工收購(gòu)普萊德，又是一次高溢價(jià)收購(gòu)，增值率高達(dá)1992.83%。高溢價(jià)收購(gòu)只因普萊德較高的業(yè)績(jī)承諾，普萊德全體股東承諾2016年至2019年，普萊德扣非后的凈利潤(rùn)分別為2.50億元、3.25億元、4.23億元、5.00億元。暫且拋開(kāi)普萊德能否實(shí)現(xiàn)這樣的業(yè)績(jī)預(yù)期不談，只來(lái)看東方精工目前的估值。
此次收購(gòu)普萊德重組全部完成后，東方精工的總股本將增至12.77億股。目前東方精工的股價(jià)為10.84元，按重組完成后總股本計(jì)算，其總市值為138.44億元。若公司復(fù)牌后有一個(gè)漲停，其總市值將增至152億元左右。
筆者：同類的新能源汽車(chē)動(dòng)力電池板塊上市公司估值如何？
張彤：以國(guó)軒高科為例，2015年國(guó)軒高科實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.85億元，2016年一季度公司的凈利潤(rùn)為3.06億元，僅僅一個(gè)季度的利潤(rùn)，國(guó)軒高科就已經(jīng)超過(guò)普萊德全年2.50億元的業(yè)績(jī)承諾。2015年和2016年1~3月，普萊德未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)分別為10148.91萬(wàn)元和7905.42萬(wàn)元，2015年和2016年一季度國(guó)軒高科的凈利潤(rùn)分別為普萊德的5.79倍和3.87倍。
目前國(guó)軒高科的總股本為8.76億股，截至本周五公司的收盤(pán)價(jià)為36.78元，總市值約為322億元。即使按東方精工目前股價(jià)計(jì)算，其總市值也僅為東方精工的2.32倍，而根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，即使考慮到東方精工原有業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)，2016年國(guó)軒高科的凈利潤(rùn)至少也應(yīng)達(dá)到東方精工的3.5倍左右。
筆者：看來(lái)即使東方精工復(fù)牌后不漲，國(guó)軒高科的估值也遠(yuǎn)低于東方精工。
張彤：再來(lái)看堅(jiān)瑞消防，公司目前總股本5億股，公司作價(jià)52億元收購(gòu)動(dòng)力電池企業(yè)沃特瑪100%股權(quán)，收購(gòu)全部完成后公司總股本將增至12.16億股，按本周四收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其總市值將達(dá)到235億元。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，沃特瑪2016年~2018年扣非后累計(jì)凈利潤(rùn)分別不低于4.04億元、9.09億元、15.18億元。若按2016年承諾的凈利潤(rùn)計(jì)算，沃特瑪?shù)膬衾麧?rùn)為普萊德的1.62倍，考慮到東方精工原有業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)高于堅(jiān)瑞消防，東方精工復(fù)牌后若有10%的上漲，尚屬合理范圍。而若按2017年、2018年業(yè)績(jī)承諾計(jì)算，沃特瑪?shù)膬衾麧?rùn)分別為普萊德的2.80倍和3.59倍，很顯然東方精工的估值明顯高于堅(jiān)瑞消防。
筆者：畢竟新能源汽車(chē)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的前景不錯(cuò)，普萊德的業(yè)務(wù)是否會(huì)超預(yù)期呢？
張彤：如果你看好的是這個(gè)行業(yè)，不妨選擇國(guó)軒高科和堅(jiān)瑞消防作為投資組合，而沒(méi)必要去追高東方精工。
筆者：同樣轉(zhuǎn)型“鋰”行業(yè)的還有*ST江泉，不同的是*ST江泉重組的標(biāo)的不是鋰電池，而是碳酸鋰。公司擬以22億元的價(jià)格，置入瑞福鋰業(yè)100%股權(quán)，并置出現(xiàn)有資產(chǎn)。
張彤：瑞福鋰業(yè)產(chǎn)品主要為電池級(jí)和工業(yè)級(jí)碳酸鋰，交易對(duì)方承諾瑞福鋰業(yè)2016年~2018年扣非凈利潤(rùn)分別不低于2.0億元、4.0億元和4.8億元。雖然此次瑞福鋰業(yè)股權(quán)的預(yù)估值約為22億元，相比于資產(chǎn)賬面值凈額增值約為17億元，增值率為332.71%，但若未來(lái)能達(dá)到承諾收益，收購(gòu)價(jià)格還是合理的。
筆者：那么公司股價(jià)定位多少是合理的呢？
張彤：本次交易前，*ST江泉的總股本為5.12億股，按照交易方案，預(yù)計(jì)本次交易后公司總股本為7.31億股，按目前*ST江泉股價(jià)9.96元計(jì)算，總市值近73億元。2015年諾瑞福鋰業(yè)營(yíng)業(yè)收入1.21億元，凈利潤(rùn)虧損2621.53萬(wàn)元；2016年1~6月該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.31億元，凈利潤(rùn)7164.20萬(wàn)元。
截至本周五，天齊鋰業(yè)的收盤(pán)價(jià)為38.98元，按公司總股本9.94億股計(jì)算，目前公司的總市值為387億元，約為*ST江泉的5.30倍。2016年1~3月，天齊鋰業(yè)的凈利潤(rùn)為2.84億元，假設(shè)其1~6月的凈利潤(rùn)為5億元，約為瑞福鋰業(yè)1~6月凈利潤(rùn)的7倍。相比之下，*ST江泉的估值已經(jīng)沒(méi)有向上空間，因此雖然*ST江泉或因總市值偏小被市場(chǎng)短線炒作，但由于*ST江泉的重組存在不確定性，其風(fēng)險(xiǎn)不可不防。
