由于多晶硅供過(guò)于求的情況不算嚴(yán)重，對(duì)于需求的敏感度也較高，目前在需求回暖的情況下，前期深跌的多晶硅價(jià)格已經(jīng)開始出現(xiàn)回升。從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，在上周上漲0.46%之后，多晶硅本周價(jià)格繼續(xù)上漲1.77%，同時(shí)維持了比較好的出貨量，在三季度價(jià)格有望反彈10%左右。另一方面，最下游組件價(jià)格已經(jīng)基本保持穩(wěn)定，如果需求進(jìn)一步回暖刺激的話，組件價(jià)格也有望出現(xiàn)反彈。
三季度是光伏行業(yè)的傳統(tǒng)開工旺季，雖然目前由于政策不明朗，開工量沒有顯著的提高，但是在今年二季度需求完全停滯的情況下，部分電站的開工將放在三季度。而且由于前期價(jià)格的下跌，發(fā)電成本進(jìn)一步下降，加上德國(guó)取消7月1日的補(bǔ)貼下調(diào)，電站的投資回報(bào)率已經(jīng)回升到可以接受的水平，需求有望持續(xù)復(fù)蘇。
中期業(yè)績(jī)修正在預(yù)期內(nèi)
雖然二季度全球庫(kù)存仍處于高位，但是隨著這幾個(gè)月的去庫(kù)存，庫(kù)存已經(jīng)逐步回落，逐漸向合理水平趨近。二季度雖然行業(yè)景氣下滑，但是大部分國(guó)內(nèi)企業(yè)依靠低價(jià)的策略仍然保持了比較好的出貨量，我們從上市公司和經(jīng)銷商得到的情況來(lái)看，目前大部分企業(yè)庫(kù)存維持在1~3個(gè)月的正常水平，并不存在很嚴(yán)重的滯銷情況。
雖然三季度需求情況仍不算明朗，但是應(yīng)該顯著好于二季度，需求的持續(xù)復(fù)蘇基本確定。目前一些組件品質(zhì)較好的企業(yè)已經(jīng)在補(bǔ)庫(kù)存，以應(yīng)對(duì)未來(lái)的需求旺季。整體來(lái)看，組件企業(yè)開工率逐漸恢復(fù)正常，大的組件企業(yè)已經(jīng)開始出現(xiàn)產(chǎn)能緊張。
由于前期價(jià)格大幅下跌，非全產(chǎn)業(yè)鏈組件企業(yè)毛利率從去年的20%的水平，逐漸回落到15%以下，中報(bào)業(yè)績(jī)需要進(jìn)一步修正，但是此輪的中報(bào)業(yè)績(jī)下調(diào)已經(jīng)在前期板塊下跌中有所體現(xiàn)，我們認(rèn)為是預(yù)期之內(nèi)的，并不存在很大的中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。而隨著二季度多晶硅價(jià)格的下跌，組件企業(yè)三季度毛利率將小幅回升，預(yù)期進(jìn)一步向好。
行業(yè)存在反轉(zhuǎn)可能
我們?cè)?月份的策略報(bào)告中，已經(jīng)預(yù)判到二季度末和三季度初，將會(huì)有一波價(jià)格的反彈，而從目前的價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為價(jià)格反彈趨勢(shì)已經(jīng)基本確定，雖然反彈高度很難把握，但是行業(yè)基本面進(jìn)一步惡化的可能性基本沒有。
而在三季度行業(yè)旺季開始之后，需求如果超過(guò)預(yù)期，價(jià)格有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，目前投資基本已不存在大的利空，而存在著行業(yè)反轉(zhuǎn)獲得更高超額收益的可能，同時(shí)，根據(jù)多晶硅和行業(yè)走勢(shì)的相關(guān)性，如果價(jià)格進(jìn)一步上行，板塊也存在著上行的空間，行業(yè)投資機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議
光伏行業(yè)反彈已經(jīng)基本確定，未來(lái)伴隨著需求復(fù)蘇存在整體反轉(zhuǎn)的可能，機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)，因此維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。由于前期板塊殺跌中，組件企業(yè)下跌幅度最深，同時(shí)，從本輪基本面恢復(fù)情況來(lái)看，組件企業(yè)也比預(yù)期的要好，給予海通集團(tuán)(600537,股吧)“推薦”評(píng)級(jí)，需要注意其資產(chǎn)置換的風(fēng)險(xiǎn)。給予東方日升(300118,股吧)、向日葵(300111,股吧)、超日太陽(yáng)(002506,股吧)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。而由于多晶硅價(jià)格也開始回升，多晶硅標(biāo)的也存在機(jī)會(huì)，給予樂(lè)山電力(600644,股吧)“推薦”評(píng)級(jí)。
