中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：龍焱太陽能老大吳選之曾意味深長地提出了個(gè)問題：為何一個(gè)Firstsolar的市值就能完爆11家赴美上市的中國光伏企業(yè)?
答案大意如此：資本是最不講究情面的，也是最能發(fā)掘企業(yè)價(jià)值的，F(xiàn)irstsolar的市值五年來高于中國11家光伏企業(yè)總市值是有自己的道理的——說白了，人家的技術(shù)、設(shè)備和產(chǎn)品都很牛逼，都是獨(dú)一無二的，而中國企業(yè)有不起，所以企業(yè)價(jià)值就被低估了。
聽著確實(shí)是那么回事，但筆者以為這還不是答案的全部。資本市場常常風(fēng)云暗涌，有些現(xiàn)象甚至?xí)屓擞X得措手不及乃至莫名其妙。曾有業(yè)內(nèi)大佬有些許夸張地說：過去幾年很多在美上市的能源公司幾乎被投資者完全拋棄了（也有些企業(yè)被惡意做空，你懂的）。一些企業(yè)的市場地位如日中天，但在美股市值表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意。
為了讓大家更加直觀的看明白這個(gè)問題，華夏能源網(wǎng)記者特別制作了兩張表格，一張是國內(nèi)上市的光伏企業(yè)的最新總市值排行；一張是部分赴美上市的光伏企業(yè)的市值排行?？芍^是不比不知道，一比嚇一跳。
表一：在國內(nèi)上市光伏企業(yè)最新市值排名：
從圖表數(shù)據(jù)可以看出過去兩年里，受到政策鼓勵(lì)、電網(wǎng)配合、補(bǔ)貼到位等多重因素作用下，再加上A股市場的全面回暖，國內(nèi)上市的光伏企業(yè)市值都有大幅增加。比如同比2014年8月市值，隆基股份的市值基本是當(dāng)時(shí)的近3倍；京運(yùn)通是當(dāng)時(shí)的2倍多，東方日升接近當(dāng)時(shí)的3倍。
表二：部分在美上市的光伏企業(yè)市值排名
對比上面兩張圖表我們可以看到：
1、過去兩年組件出貨量雄踞全球的天合光能，其市值約54.7億人民幣，和國內(nèi)上市公司拓日新能旗鼓相當(dāng)（56.13億元人民幣），不到中環(huán)股份的1/4。
2、2015年，阿特斯以營收225.9億元（34.7億美元）和凈利潤11.3億元（1.73億美元）的卓越成績，成為無可爭議的“雙冠王”。但其66.95億人民幣的市值也就是國內(nèi)上市公司精功科技的“水平”，稍微高于東方日升的50%。
3、2015年“最會(huì)賺錢”的企業(yè)晶科能源的全年毛利率20．3%，營收達(dá)到160.8億元人民幣（24.8億美元）；但其約43.8億人民幣的市值，還不到國內(nèi)上市企業(yè)愛康科技的1/3。
明眼人都可以看出來，在國內(nèi)上市的光伏企業(yè)的市值整體上明顯高于海外；換句話說，赴美上市的光伏企業(yè)的市值可能被嚴(yán)重低估了（當(dāng)然，現(xiàn)階段在國內(nèi)上市光伏企業(yè)市值也有被高估的可能）。
還不把市值管理當(dāng)回事兒嗎？
“上市公司市值對老板來講，是一切活水的源頭，是所有杠桿的支點(diǎn)，是錢箱子里壓底的錢。老板把杠桿用滿之后，有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就不光是市值的問題，是用市值撬動(dòng)的其他事情會(huì)不會(huì)崩塌。”
市值到底重不重要？大多數(shù)人肯定會(huì)回答“非常重要”。
但事實(shí)上，華夏能源網(wǎng)記者在與一些能源企業(yè)管理層接觸后發(fā)現(xiàn)，有部分企業(yè)事實(shí)上并沒有那么重視市值，更別談“管理”。也不可否認(rèn)，部分上市“新貴”對于上市公司平臺(tái)作用的發(fā)揮仍然是懵懂的（這里也包含了光伏企業(yè)）。
只能說，如果成功上市，但沒有做好市值管理導(dǎo)致公司市值長期低迷實(shí)在是一件非常遺憾的事情。
華夏能源網(wǎng)記者認(rèn)為，市值之所以重要在于，它是公司取得上市地位后，自身最重要的金融資源。市值不僅關(guān)系著股東的財(cái)富價(jià)值，也影響著公司今后發(fā)展的融資成本以及風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。
上市公司與非上市公司最大的區(qū)別在于，除了兩者都可以從事的產(chǎn)品經(jīng)營外，上市公司在資本經(jīng)營層面有著額外的優(yōu)勢，而這一切往往取決于市值。
有專業(yè)人士就這樣形容：“上市公司市值對老板來講，是一切活水的源頭，是所有杠桿的支點(diǎn)，是錢箱子里壓底的錢。老板把杠桿用滿之后，有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就不光是市值的問題，是用市值撬動(dòng)的其他事情會(huì)不會(huì)崩塌?！?
竊以為，優(yōu)秀的光伏企業(yè)更需要做大市值，再通過資本市場獲得更多的資源投入，加速發(fā)展，為股東創(chuàng)造更多價(jià)值，這樣才能體現(xiàn)資本市場的資源配置功能。
所以由此推之，如果你是一家目標(biāo)相對長遠(yuǎn)的光伏企業(yè)，應(yīng)當(dāng)對自身的市值經(jīng)常關(guān)心。眾所周知，原因之一還因?yàn)樵诮∪馁Y本市場例如美國存在著敵意收購和最低市值的要求。
最新的例子是，上市至今已經(jīng)有9年的中電光伏，前段時(shí)間發(fā)布公告稱，由于不符合最低股價(jià)及最低市值等交易規(guī)則，公司已被責(zé)令從納斯達(dá)克證券交易所退市。這是繼尚德電力退市之后，另一家遭此厄運(yùn)的中國光伏企業(yè)。
光伏中概股真有必要回歸A股市場？
私有化必須有雄厚的資金保駕護(hù)航；而且從私有化退市到回歸A股需經(jīng)歷私有化、解除紅籌架構(gòu)、借殼A股等步驟，光是組建特別委員會(huì)、聘請獨(dú)立的特別委員會(huì)顧問到完成簡易合并就要耗費(fèi)4個(gè)月左右的時(shí)間。
從前兩年的運(yùn)營業(yè)績來看，阿特斯、天合光能、晶澳太陽能等在美上市的光伏企業(yè)，都具備了較強(qiáng)的海外布局及運(yùn)營能力，收入及利潤也領(lǐng)跑行業(yè)，但各家企業(yè)的掌門人對于自家企業(yè)在美國的市值及股價(jià)表現(xiàn)，未必滿意。
市值表現(xiàn)不佳，退市成為部分中概股的選擇。數(shù)據(jù)顯示，僅去年上半年，就有11家在美國上市的中國企業(yè)宣布在美國退市，總市值達(dá)134億美元。
具體到光伏企業(yè)，去年晶澳太陽能控股公司主席兼CEO靳保芳就提出了私有化意向，斥資額約在4.14億美元。盡管晶澳并未公布退市后的規(guī)劃，但其有望殺入A股。
其后又傳出天合光能也有私有化意向。雖然天合光能并未就私有化發(fā)表評說，回歸A股更未提上日程，但幾乎可以肯定的是，憑借其行業(yè)地位，若順利完成私有化及回歸A股，天合光能便可獲得比現(xiàn)在更高的估值。
在晶澳太陽能和天合光能之后，又有媒體從天華陽光高管的人士處獲悉，天華陽光正在考慮私有化。
私有化是好是壞，回歸A股是吉是兇？在未來資本市場的變數(shù)面前還難有切確的答案。
但有一點(diǎn)可以肯定，相關(guān)企業(yè)的私有化之路仍漫長坎坷：
1、私有化必須有雄厚的資金保駕護(hù)航；
2、從私有化退市到回歸A股需經(jīng)歷私有化、解除紅籌架構(gòu)、借殼A股等步驟，光是組建特別委員會(huì)、聘請獨(dú)立的特別委員會(huì)顧問到完成簡易合并就要耗費(fèi)4個(gè)月左右的時(shí)間；
3、從目前完成私有化的中概股情況來看，很少有公司能在短期內(nèi)完成，通常要耗時(shí)近一年，甚至更長時(shí)間。
艾瑞咨詢的報(bào)告稱，中概股回歸A股要邁過三道坎：
第一道坎是私有化退市可能遭受股東訴訟。一旦啟動(dòng)私有化，如果私有化價(jià)格不如投資者的預(yù)期，就會(huì)招致投資者的非議乃至訴訟。
第二道坎是拆除VIE架構(gòu)。
第三道坎是國內(nèi)上市，中概企業(yè)回歸國內(nèi)后需要處理一系列法律手續(xù)，或者通過正常上市流程登陸A股，或者通過借殼實(shí)現(xiàn)上市，前者需要付出較高的時(shí)間成本，后者需要選擇合適的殼資源。
此外，回歸A股不確定性仍存，比如，四五年后，國內(nèi)上市是否仍然能夠維持一個(gè)高估值？屆時(shí)，中國的證券市場是不是比美國好？融資能力是否比美國強(qiáng)？
話說回來，“成人的世界里沒有容易的事”，雖然私有化和回歸A股道阻且長，但一些光伏企業(yè)在海外“不受待見”，加之國內(nèi)資本市場的誘惑，估計(jì)“回歸”可能還是不少企業(yè)的中意之選。
