中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊:龍焱太陽能老大吳選之曾意味深長地提出了個(gè)問題:為何一個(gè)Firstsolar的市值就能完爆11家赴美上市的中國光伏企業(yè)?
答案大意如此:資本是最不講究情面的,也是最能發(fā)掘企業(yè)價(jià)值的,F(xiàn)irstsolar的市值五年來高于中國11家光伏企業(yè)總市值是有自己的道理的——說白了,人家的技術(shù)、設(shè)備和產(chǎn)品都很牛逼,都是獨(dú)一無二的,而中國企業(yè)有不起,所以企業(yè)價(jià)值就被低估了。
聽著確實(shí)是那么回事,但筆者以為這還不是答案的全部。資本市場常常風(fēng)云暗涌,有些現(xiàn)象甚至?xí)屓擞X得措手不及乃至莫名其妙。曾有業(yè)內(nèi)大佬有些許夸張地說:過去幾年很多在美上市的能源公司幾乎被投資者完全拋棄了(也有些企業(yè)被惡意做空,你懂的)。一些企業(yè)的市場地位如日中天,但在美股市值表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意。
為了讓大家更加直觀的看明白這個(gè)問題,華夏能源網(wǎng)記者特別制作了兩張表格,一張是國內(nèi)上市的光伏企業(yè)的最新總市值排行;一張是部分赴美上市的光伏企業(yè)的市值排行??芍^是不比不知道,一比嚇一跳。
表一:在國內(nèi)上市光伏企業(yè)最新市值排名:
從圖表數(shù)據(jù)可以看出過去兩年里,受到政策鼓勵(lì)、電網(wǎng)配合、補(bǔ)貼到位等多重因素作用下,再加上A股市場的全面回暖,國內(nèi)上市的光伏企業(yè)市值都有大幅增加。比如同比2014年8月市值,隆基股份的市值基本是當(dāng)時(shí)的近3倍;京運(yùn)通是當(dāng)時(shí)的2倍多,東方日升接近當(dāng)時(shí)的3倍。
表二:部分在美上市的光伏企業(yè)市值排名
對比上面兩張圖表我們可以看到:
1、過去兩年組件出貨量雄踞全球的天合光能,其市值約54.7億人民幣,和國內(nèi)上市公司拓日新能旗鼓相當(dāng)(56.13億元人民幣),不到中環(huán)股份的1/4。
2、2015年,阿特斯以營收225.9億元(34.7億美元)和凈利潤11.3億元(1.73億美元)的卓越成績,成為無可爭議的“雙冠王”。但其66.95億人民幣的市值也就是國內(nèi)上市公司精功科技的“水平”,稍微高于東方日升的50%。
3、2015年“最會(huì)賺錢”的企業(yè)晶科能源的全年毛利率20.3%,營收達(dá)到160.8億元人民幣(24.8億美元);但其約43.8億人民幣的市值,還不到國內(nèi)上市企業(yè)愛康科技的1/3。
明眼人都可以看出來,在國內(nèi)上市的光伏企業(yè)的市值整體上明顯高于海外;換句話說,赴美上市的光伏企業(yè)的市值可能被嚴(yán)重低估了(當(dāng)然,現(xiàn)階段在國內(nèi)上市光伏企業(yè)市值也有被高估的可能)。
還不把市值管理當(dāng)回事兒嗎?
“上市公司市值對老板來講,是一切活水的源頭,是所有杠桿的支點(diǎn),是錢箱子里壓底的錢。老板把杠桿用滿之后,有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就不光是市值的問題,是用市值撬動(dòng)的其他事情會(huì)不會(huì)崩塌。”
市值到底重不重要?大多數(shù)人肯定會(huì)回答“非常重要”。
但事實(shí)上,華夏能源網(wǎng)記者在與一些能源企業(yè)管理層接觸后發(fā)現(xiàn),有部分企業(yè)事實(shí)上并沒有那么重視市值,更別談“管理”。也不可否認(rèn),部分上市“新貴”對于上市公司平臺(tái)作用的發(fā)揮仍然是懵懂的(這里也包含了光伏企業(yè))。
只能說,如果成功上市,但沒有做好市值管理導(dǎo)致公司市值長期低迷實(shí)在是一件非常遺憾的事情。
華夏能源網(wǎng)記者認(rèn)為,市值之所以重要在于,它是公司取得上市地位后,自身最重要的金融資源。市值不僅關(guān)系著股東的財(cái)富價(jià)值,也影響著公司今后發(fā)展的融資成本以及風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。
上市公司與非上市公司最大的區(qū)別在于,除了兩者都可以從事的產(chǎn)品經(jīng)營外,上市公司在資本經(jīng)營層面有著額外的優(yōu)勢,而這一切往往取決于市值。
有專業(yè)人士就這樣形容:“上市公司市值對老板來講,是一切活水的源頭,是所有杠桿的支點(diǎn),是錢箱子里壓底的錢。老板把杠桿用滿之后,有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就不光是市值的問題,是用市值撬動(dòng)的其他事情會(huì)不會(huì)崩塌?!?
竊以為,優(yōu)秀的光伏企業(yè)更需要做大市值,再通過資本市場獲得更多的資源投入,加速發(fā)展,為股東創(chuàng)造更多價(jià)值,這樣才能體現(xiàn)資本市場的資源配置功能。
所以由此推之,如果你是一家目標(biāo)相對長遠(yuǎn)的光伏企業(yè),應(yīng)當(dāng)對自身的市值經(jīng)常關(guān)心。眾所周知,原因之一還因?yàn)樵诮∪馁Y本市場例如美國存在著敵意收購和最低市值的要求。
最新的例子是,上市至今已經(jīng)有9年的中電光伏,前段時(shí)間發(fā)布公告稱,由于不符合最低股價(jià)及最低市值等交易規(guī)則,公司已被責(zé)令從納斯達(dá)克證券交易所退市。這是繼尚德電力退市之后,另一家遭此厄運(yùn)的中國光伏企業(yè)。
光伏中概股真有必要回歸A股市場?
私有化必須有雄厚的資金保駕護(hù)航;而且從私有化退市到回歸A股需經(jīng)歷私有化、解除紅籌架構(gòu)、借殼A股等步驟,光是組建特別委員會(huì)、聘請獨(dú)立的特別委員會(huì)顧問到完成簡易合并就要耗費(fèi)4個(gè)月左右的時(shí)間。
從前兩年的運(yùn)營業(yè)績來看,阿特斯、天合光能、晶澳太陽能等在美上市的光伏企業(yè),都具備了較強(qiáng)的海外布局及運(yùn)營能力,收入及利潤也領(lǐng)跑行業(yè),但各家企業(yè)的掌門人對于自家企業(yè)在美國的市值及股價(jià)表現(xiàn),未必滿意。
市值表現(xiàn)不佳,退市成為部分中概股的選擇。數(shù)據(jù)顯示,僅去年上半年,就有11家在美國上市的中國企業(yè)宣布在美國退市,總市值達(dá)134億美元。
具體到光伏企業(yè),去年晶澳太陽能控股公司主席兼CEO靳保芳就提出了私有化意向,斥資額約在4.14億美元。盡管晶澳并未公布退市后的規(guī)劃,但其有望殺入A股。
其后又傳出天合光能也有私有化意向。雖然天合光能并未就私有化發(fā)表評說,回歸A股更未提上日程,但幾乎可以肯定的是,憑借其行業(yè)地位,若順利完成私有化及回歸A股,天合光能便可獲得比現(xiàn)在更高的估值。
在晶澳太陽能和天合光能之后,又有媒體從天華陽光高管的人士處獲悉,天華陽光正在考慮私有化。
私有化是好是壞,回歸A股是吉是兇?在未來資本市場的變數(shù)面前還難有切確的答案。
但有一點(diǎn)可以肯定,相關(guān)企業(yè)的私有化之路仍漫長坎坷:
1、私有化必須有雄厚的資金保駕護(hù)航;
2、從私有化退市到回歸A股需經(jīng)歷私有化、解除紅籌架構(gòu)、借殼A股等步驟,光是組建特別委員會(huì)、聘請獨(dú)立的特別委員會(huì)顧問到完成簡易合并就要耗費(fèi)4個(gè)月左右的時(shí)間;
3、從目前完成私有化的中概股情況來看,很少有公司能在短期內(nèi)完成,通常要耗時(shí)近一年,甚至更長時(shí)間。
艾瑞咨詢的報(bào)告稱,中概股回歸A股要邁過三道坎:
第一道坎是私有化退市可能遭受股東訴訟。一旦啟動(dòng)私有化,如果私有化價(jià)格不如投資者的預(yù)期,就會(huì)招致投資者的非議乃至訴訟。
第二道坎是拆除VIE架構(gòu)。
第三道坎是國內(nèi)上市,中概企業(yè)回歸國內(nèi)后需要處理一系列法律手續(xù),或者通過正常上市流程登陸A股,或者通過借殼實(shí)現(xiàn)上市,前者需要付出較高的時(shí)間成本,后者需要選擇合適的殼資源。
此外,回歸A股不確定性仍存,比如,四五年后,國內(nèi)上市是否仍然能夠維持一個(gè)高估值?屆時(shí),中國的證券市場是不是比美國好?融資能力是否比美國強(qiáng)?
話說回來,“成人的世界里沒有容易的事”,雖然私有化和回歸A股道阻且長,但一些光伏企業(yè)在海外“不受待見”,加之國內(nèi)資本市場的誘惑,估計(jì)“回歸”可能還是不少企業(yè)的中意之選。