受益氟資源收緊，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利水平快速恢復(fù)。公司冰晶石和氟化鋁的主要原材料分別為磷肥副產(chǎn)和螢石。去年以來，國家對螢石資源管理趨嚴，實行總量開采控制政策，螢石價格快速上升，目前已達每噸約3000元的水平。受原材料影響，氟化鋁價格快速上漲，根據(jù)百川資訊的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在保持在每噸近1萬元價位。自去年四季度起，公司盈利水平處于較快恢復(fù)通道，今年一季度，公司綜合毛利率已達到歷史較高水平，考慮到此次價格上漲的政策背景，我們認為未來公司較好盈利水平仍有望持續(xù)。
冰晶石和氟化鋁規(guī)模及區(qū)域布局同步推進，行業(yè)影響力擴大。目前包括募投項目在內(nèi)，公司在河南焦作擁有7萬噸冰晶石和12萬噸氟化鋁產(chǎn)能，規(guī)模均居行業(yè)第一。同時結(jié)合資源及下游廠商區(qū)域分布，公司本部外的布局已全面展開，去年公司和中鋁成立合資公司撫順多氟多投資6萬噸氟化鋁項目，將來產(chǎn)能主要由中鋁消化；今年3月底公司公告，將在云南成立合資公司昆明多氟多，利用當?shù)刎S富的磷礦、磷肥資源，建設(shè)3萬噸冰晶石產(chǎn)能。
產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，經(jīng)營靈活性強。公司從事無機氟化工多年，掌握了諸多核心技術(shù)，其中無水氟化氫技術(shù)處于國內(nèi)外領(lǐng)先。目前產(chǎn)品包括氟化氫、冰晶石、氟化鋁以及六氟磷酸鋰，雖然主要下游電解鋁具有一定的波動性，憑借產(chǎn)業(yè)鏈完整布局，公司可根據(jù)各產(chǎn)品市場供需、產(chǎn)品價格等，靈活安排相應(yīng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，具備較強抵御外部風險的能力。
六氟磷酸鋰已正常生產(chǎn)，未來有望成為全球主要供應(yīng)商。今年四月公司200噸六氟磷酸鋰正式投產(chǎn)，成為我國第一家也是迄今止唯一一家具備規(guī)?；a(chǎn)高品質(zhì)六氟磷酸鋰的企業(yè)。根據(jù)公司公告，未來將繼續(xù)興建2000噸的六氟磷酸鋰，目前新項目建設(shè)正有序推進，達產(chǎn)之后，公司將成為具有全球影響力的六氟磷酸鋰供應(yīng)商。按照每噸25萬元，毛利率45%保守估算，新增2000噸六氟磷酸鋰將為公司帶來5億元收入和2.25億毛利潤，對利潤推動作用十分顯著。
動力鋰離子電池即將起航。去年公司公告使用超募資金投資1億安時動力鋰離子電池，目前一期5000萬安時設(shè)備安裝已進入尾聲，預(yù)計將在今年下半年投產(chǎn)。公司鋰離子電池由去年成立的多氟多新能源公司經(jīng)營，生產(chǎn)、技術(shù)和銷售團隊已經(jīng)全部到位，電池產(chǎn)品開發(fā)和樣品提供等前期工作有序展開，為即將投產(chǎn)的鋰離子電池市場開拓提供十分良好的基礎(chǔ)。
維持“推薦”投資評級。預(yù)計公司2011-2012年每股收益分別為0.96元和1.70元，對應(yīng)上周五收盤價的PE 分別為47倍和26倍。我們認為公司行業(yè)地位突出，發(fā)展路徑清晰，鋰電池相關(guān)業(yè)務(wù)步入較快通道，建議積極關(guān)注，維持“推薦”投資評級。
風險因素:產(chǎn)品及原材料價格波動、下游需求放緩、限售股解禁、新產(chǎn)品市場開拓風險。
機構(gòu)來源：平安證券
