浙富股份（002266）公司公告融資項目：擬向不超過十名特定投資者非公開發(fā)行不超過2，500萬股股份，增發(fā)價格為35.96元。用于大水輪發(fā)電機組技改、中小型水輪發(fā)電機建設(shè)、增資華都實施核電控制棒驅(qū)動機構(gòu)生產(chǎn)以及補充流動資金；公司公告中標鐘祥北山抽水蓄能電站2×100MW機組訂單近1.6億，占2010年度營業(yè)收入的17%，預(yù)計將在2011-2013年間確認銷售收入；投資邏輯
增發(fā)項目瞄準核電高端制造，意在打造長期競爭力：公司融資項目的一個重要投向是核島核心部件之一的控制棒驅(qū)動機構(gòu)，其制造能力代表了核島精密零部件制造的最高水平，標志著公司積極進行業(yè)務(wù)調(diào)整的開始。同時增發(fā)項目也將擴充水電產(chǎn)能列為重要方向。我們預(yù)計，在訂單充沛的情況下，公司三大募投項目的建成將把銷售規(guī)模在3-4年內(nèi)提升至38億的水平，屆時凈利潤有望達到4.73億，對應(yīng)EPS為2.70；
水電和抽蓄的訂單是今年的主要看點：公司在抽水蓄能訂單上已經(jīng)獲得突破，驗證了我們之前對公司今年能夠獲得抽蓄訂單的判斷。我們認為在新能源裝機不斷增加的推動下，今年抽蓄招標總量預(yù)計將達到60億以上，這也為公司進一步獲得訂單提供條件。另一方面“十二五”規(guī)劃將水電作為發(fā)展重點，預(yù)計年均設(shè)備市場容量將達200億。按公司歷史9-10%的市場占有率來算，公司今年總訂單量有望達到25~30億的規(guī)模；
增發(fā)將緩解產(chǎn)能瓶頸，但是產(chǎn)能建設(shè)需時較長：根據(jù)披露，公司增發(fā)項目的建設(shè)期在2-2.5年，預(yù)計全面達產(chǎn)要5年時間。雖然我們認為公司在對達產(chǎn)的時間估計上放有相當余量，但是不得不承認對于公司擴產(chǎn)是一個長期提升業(yè)績的過程。從這個角度來看，我們認為公司將向一個慢牛股同時也是長牛股路徑發(fā)展，并在這個過程中不斷完成對業(yè)績的兌現(xiàn)；投資建議
公司近期的抽蓄訂單和融資項目是符合我們之前的判斷的。我們預(yù)計公司2011-2012年EPS分別為1.27和1.75元，對應(yīng)估值為33倍和24倍；公司增發(fā)預(yù)案尚需證監(jiān)會的批復(fù)。增發(fā)時間可能要等到6個月后。屆時增發(fā)價格如果不變將對應(yīng)21倍2012年P(guān)E估值。建議到時可以積極參與；我們?nèi)匀婚L期看好公司在突破產(chǎn)能瓶頸后有望進入業(yè)績快速增長期，繼續(xù)維持“買入”評級；
風(fēng)險
對核電安全性的擔(dān)憂將制約對公司的估值水平。
機構(gòu)來源：國金證券
