2010年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.97億元,同比增長28.17%;利潤總額4755萬元,去年同期虧損1.55億元;歸屬于母公司所有者凈利潤2794.22萬元,去年同期虧損1.02億元;基本每股收益0.17元。
產(chǎn)品價格上漲是業(yè)績增長主因。公司主要產(chǎn)品包括電子基礎(chǔ)材料(電解錳、四氧化三錳、磁芯)、電源材料(氫氧化鎳),超硬材料(金剛石)三大類,2010年收入占比分別為68.46%、20.94和5.73%。由于報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品價格上漲,公司綜合毛利率同比上漲3.83個百分點(diǎn),為14.84%。其中磁芯產(chǎn)品增幅最為顯著,毛利率同比增長28.34個百分點(diǎn),達(dá)32.39%;毛利同比增長824.46%,毛利占比同比增長18.61個百分點(diǎn),為23.3%。
電解錳產(chǎn)能將翻番。目前公司擁有電解錳產(chǎn)能3萬噸,公司擬非公開發(fā)行股票募集資金用于全資子公司金豐錳業(yè)年產(chǎn)3萬噸電解金屬錳技改擴(kuò)建工程,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于2012年投產(chǎn),完全達(dá)產(chǎn)后公司電解錳產(chǎn)能將提升一倍,至6萬噸/年,有利于公司進(jìn)一步做大做強(qiáng)電解金屬錳產(chǎn)業(yè)。
錳礦資源增長將提升公司盈利能力。公司新設(shè)立全資子公司桃江錳業(yè)用以收購桃江錳礦及其技改擴(kuò)建項(xiàng)目,項(xiàng)目完成后,公司錳金屬權(quán)益儲量將增加至896萬噸,增幅達(dá)280%,錳礦石權(quán)益產(chǎn)能也將由目前的10.2萬噸/年增加至32.2萬噸/年,增幅達(dá)216%。目前生產(chǎn)1噸電解錳約需錳礦7-8萬噸,按照6萬噸電解錳產(chǎn)能計(jì)算,錳礦自給率將由之前的50%提升至70%,由于錳礦約占電解錳生產(chǎn)成本的四成,自給率的提升將有效提升公司的盈利能力。
鋰電池材料或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績增長新引擎。在電源材料方面,2011年公司將重點(diǎn)抓好鋰離子電池正極材料磷酸亞鐵鋰制備技術(shù)中試工藝優(yōu)化及120噸/年中試線整改工作。作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一電動汽車電池的重要組成材料,公司鋰離子電池正極材料的產(chǎn)業(yè)化或?qū)⒊蔀轵?qū)動公司業(yè)績增長的新引擎。
盈利預(yù)測:我們預(yù)計(jì)公司2011年至2013年每股收益為0.23元、0.37元和0.50元。按照3月1日收盤價22.06元計(jì)算,對應(yīng)市盈率分別為97倍、59倍和44倍?？紤]到公司目前成長空間已打開,同時鋰電池正極材料有超預(yù)期可能,我們上調(diào)公司評級至“增持”。
風(fēng)險提示:
(1)電解錳擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)速度低于預(yù)期的風(fēng)險;
(2)桃江錳礦技改擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險。
