業(yè)績數(shù)據(jù)及點(diǎn)評(píng)：公司2010年全年實(shí)現(xiàn)銷售收入26.87億元，比上年增長103.81%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.19 億元，同比增長29.10%，按發(fā)行后股本計(jì)算每股收益0.84元。此外利潤方案方面，公司擬10轉(zhuǎn)增10派4元。受益于2010年全球光伏裝機(jī)容量100%的增長，公司的銷售收入亦基本同比翻倍，但組件價(jià)格下降、原材料價(jià)格上漲以及匯率波動(dòng)因素使其綜合毛利率從23.7%降至19.1%。財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升，匯兌損失達(dá)到3100萬元。總體來說，業(yè)績符合市場預(yù)期。
通過收購橫縱雙向擴(kuò)張產(chǎn)能：公司同時(shí)公告擬收購賽陽硅業(yè)和上海衛(wèi)雪100%的股權(quán)，并在盧森堡設(shè)立子公司進(jìn)行歐洲的電站項(xiàng)目投資。賽陽硅業(yè)規(guī)劃2000噸多晶硅產(chǎn)能，2011年一期1000噸或能開工建設(shè)；上海衛(wèi)雪目前組件產(chǎn)能25MW，2011年計(jì)劃擴(kuò)張至200MW。再加上自身的擴(kuò)張項(xiàng)目全部完成后，公司預(yù)計(jì)2012年能夠達(dá)到471MW的組件產(chǎn)能、570MW的晶硅電池片產(chǎn)能，多晶硅能夠滿足企業(yè)約300MW的原料供給，產(chǎn)業(yè)鏈橫向縱向都得到延展。
公司異質(zhì)結(jié)技術(shù)的研發(fā)值得跟蹤：公司募投研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目研究方向之一為晶體硅異質(zhì)結(jié)太陽能電池片技術(shù)。這種電池片是利用晶體硅基板和非晶硅薄膜制成的混合型太陽能電池，具有制備工藝溫度低、轉(zhuǎn)換效率高、高溫特性好等特點(diǎn)。目前該技術(shù)只有日本三洋獨(dú)有，去年年底三洋宣布量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率達(dá)到21.6%的電池片，基于該電池片的組件效率可達(dá)19%。如果此方面研發(fā)取得突破，公司競爭力無疑會(huì)大大增強(qiáng)。
盈利預(yù)測與投資建議： 我們測算公司2011-2012年EPS分別為1.21元和1.87元，對(duì)應(yīng)PE為42.6X、27.5X，估值處于行業(yè)正常水平，首次給予超日太陽“中性”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)需求下降、上游材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致盈利水平下降。
