其次，火電收入增長緩慢，毛利率顯著改善。今年前三季度，多數(shù)火電企業(yè)營收增速放緩，主要系全社會用電增速逐季回落影響。在行業(yè)營收整體表現(xiàn)平淡的背景下，表現(xiàn)較好的皖能電力營收增速達(dá)53.72%，主要緣于安徽省域用電需求較旺以及公司馬鞍山機組的投產(chǎn)。前三季度營收同比回落幅度較大的是上海電力，主要緣于上海地區(qū)用電量增速總體放緩以及區(qū)外送電比例上升。今年前三季度，火電行業(yè)毛利率為16.24%，同比提升5.02個百分點，火電企業(yè)Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1278.96億元，營業(yè)成本1030.19億元，季度毛利率達(dá)到19.45%，環(huán)比提高3.71個百分點。
第三，汛期來水偏豐，水電業(yè)績回升。今年前三季度，重點流域來水較去年同期明顯偏豐，絕大多數(shù)水電上市公司1-9月營收增速明顯。在傳統(tǒng)水電類上市公司中，閩東電力、黔源電力的營收增速較快。營收增速表現(xiàn)不俗的“區(qū)域型小水電+電網(wǎng)類”上市公司主要有：岷江水電、郴電國際、廣安愛眾。前三季度，水電行業(yè)的毛利率為44.63%，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入199.57億元，營業(yè)成本88.21億元，季度毛利率為55.80%，環(huán)比提高13.18個百分點。
第四，電力行業(yè)景氣度回升符合預(yù)期，值得中期看好。近期燃料價格出現(xiàn)回升，使電力行業(yè)有所承壓，整個電力板塊出現(xiàn)大幅上漲的概率偏低，因此我們短期對電力行業(yè)的整體表現(xiàn)持“謹(jǐn)慎”態(tài)度。但是，海外經(jīng)濟持續(xù)低迷，國際煤價與國內(nèi)呈相反走勢，成為可能拉低國內(nèi)煤價的重要潛在因素。中期來看，我們認(rèn)為電力行業(yè)明年好于今年的判斷不變，中期繼續(xù)維持電力行業(yè)“看好”評級。
在選股策略上，我們認(rèn)為區(qū)域性龍頭、增長確定的標(biāo)的未來成長空間較大，業(yè)績釋放動力較強。我們重點推薦皖能電力、國投電力、通寶能源、湖北能源、華能國際、國電電力等。
