投資要點(diǎn)：
隔膜是鋰電池中的關(guān)鍵內(nèi)層組件之一。隔膜吸取電解液后，可隔離正負(fù)極以防止短路，同時(shí)允許鋰離子的傳導(dǎo)；在過度充電或者溫度升高時(shí)，隔膜通過閉孔來阻隔電流傳導(dǎo)，防止爆炸。隔膜性能的優(yōu)劣決定電池的界面結(jié)構(gòu)和內(nèi)阻，進(jìn)而影響電池的容量、循環(huán)性能、充放電電流密度等關(guān)鍵特性，性能優(yōu)異的隔膜對提高電池及動力電池的綜合性能有重要作用。
隔膜市場容量保持較快速增長，各廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)臺灣工研院的數(shù)據(jù)，歷年的鋰電池隔膜市場都保持了10%左右的增長率，而隨著電動汽車市場的啟動，這一增長率未來有大幅提升的空間。預(yù)計(jì)到2013年需求量可達(dá)5.63億平米，產(chǎn)值近17億美元，為2009年市場容量的1.76倍。國際三大主要廠商均處于擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程中，未來產(chǎn)能需求比基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)維持每年3~5%的遞減趨勢。
我國對鋰電池隔膜需求日益增長，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代潛力巨大。我國是世界最大的鋰電池生產(chǎn)制造基地、第二大鋰電池生產(chǎn)國和出口國，鋰電產(chǎn)品已經(jīng)占到全球40%的市場份額。我國對于隔膜的需求與日俱增，而80%的隔膜需要依賴進(jìn)口。隔膜產(chǎn)品目前毛利率高達(dá)60%以上，動力隔膜市場前景光明，在此兩個(gè)因素的驅(qū)動下，越來越多的國內(nèi)公司將涉足隔膜領(lǐng)域。長期來看，隨著國內(nèi)隔膜技術(shù)的進(jìn)步和質(zhì)量的提升，未來實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的潛力巨大。
國內(nèi)隔膜的總體技術(shù)水平落后，動力電池隔膜方面差距更大。國內(nèi)的產(chǎn)品差距主要在于各項(xiàng)性能指標(biāo)不能得到整體兼顧，量產(chǎn)批次穩(wěn)定性較差，不適用于對一致性和均一性要求極高的高端產(chǎn)品(包括動力電池隔膜)。目前使用的動力隔膜主要有高熔點(diǎn)的濕法PE膜、PP/PE/PP三層隔膜、有機(jī)/無機(jī)復(fù)合膜，受到專利和技術(shù)工藝的限制，國內(nèi)產(chǎn)品還無法與進(jìn)口產(chǎn)品抗衡。理化所靜電紡絲技術(shù)制備隔膜的項(xiàng)目已處于產(chǎn)業(yè)化初期，但此技術(shù)路線尚未獲得市場檢驗(yàn)。
相關(guān)上市公司。星源材質(zhì)是國內(nèi)隔膜的龍頭企業(yè)，已有動力隔膜銷售，公司擬2011年創(chuàng)業(yè)板上市。佛塑股份(000973)控股的金輝高科產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，將給公司帶來確定的盈利增長，佛塑公司目前處于“淘汰落后產(chǎn)能 轉(zhuǎn)型新能源新材料”的過渡階段，我們長期看好。
此外，云天化(600096)、南洋科技(002389)、ST渝萬里(600847)、銅峰電子(600237)均有隔膜生產(chǎn)的項(xiàng)目或計(jì)劃，屬于新進(jìn)入者。但由于這些項(xiàng)目尚未投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利還存在較大不確定性，建議持續(xù)關(guān)注。
