當日，其股價下挫近七個百分點，收于6.95元/股，跌破增發(fā)底價。截至11月16日，其股價僅6.79元/股，離發(fā)行底價越來越遠。
2009年，平高電氣曾公開增發(fā)過一次股票，但在完成增發(fā)之后其股價一路下跌，而由于特高壓招標進展不快，募投項目特高壓、超高壓開關重大裝備產(chǎn)業(yè)基地項目與預期也有所差距。
而平高電氣此次增發(fā)，主要募投項目為天津智能真空開關科技產(chǎn)業(yè)園項目，總投資額高達25.27億元。這個剛剛在天津奠基的項目，其未來命運則全系在國家電網(wǎng)[微博]對配電網(wǎng)的改造力度。南京一名電氣分析師表示，其未來產(chǎn)能消化將是一個較大的疑問。
平高電氣此次增發(fā)另一重心，則是購買大股東平高集團的配套生產(chǎn)高壓、超高壓、特高壓開關零部件涉及的經(jīng)營性資產(chǎn)。但相比于其自身，這是一塊盈利相對更低的資產(chǎn)。
大股東“資產(chǎn)對價+現(xiàn)金+出口退稅”獨攬
平高電氣此次計劃發(fā)行的3.2億股股份，大股東平高集團主要通過資產(chǎn)對價、現(xiàn)金、重大技術設備進口退稅稅款三種方式認購，涉及金額分別為9億元、14億元、3305.56萬元。
平高電氣此次增發(fā)預案顯示，平高集團用來對價的資產(chǎn)主要包括平高電氣配套生產(chǎn)高壓、超高壓、特高壓開關零部件涉及的經(jīng)營性資產(chǎn)。此部分資產(chǎn)作價9億元左右。
據(jù)悉，平高電氣向平高集團購買的這一部分資產(chǎn)，主要產(chǎn)品為金屬結(jié)構(gòu)件、數(shù)字化保護及控制設備、大功率彈簧機構(gòu)、大型殼體、高端絕緣制品、精密沖壓件、氣液工程裝置等。
此前，理財周報記者以投資者身份向平高電氣證券部咨詢時，對方表示，收購大股東資產(chǎn)主要是為了解決關聯(lián)交易的問題。
長城證券電力設備行業(yè)一名分析師分析，平高電氣有一部分零部件正是向平高集團采購，雙方“經(jīng)常性關聯(lián)交易金額較大，不利于公司生產(chǎn)經(jīng)營獨立性”。
據(jù)平高電氣財報資料顯示，2012年上半年，平高電氣向大股東平高集團采購商品價值達1.93億元，銷售商品金額則為1.38億元。而在2011年，平高電氣向平高集團購買商品金額為3.31億元。
上述長城證券分析師解釋稱，注入大股東配套零部件資產(chǎn)之后，平高電氣主機與零部件將實現(xiàn)一體化生產(chǎn)，其開關產(chǎn)品的毛利率或有所提升。而安信證券分析師黃守宏則認為，這或可在一定程度上為其降低成本。
不過，南京一名不久前曾去平高電氣調(diào)研的業(yè)內(nèi)人士向理財周報記者表示，這種效益可能要更長期才能看到。
注入資產(chǎn)盈利低
實際上，平高電氣此次購買大股東的相關零部件資產(chǎn)，利潤貢獻能力有限。甚至在近一兩年內(nèi)都可能影響其整體業(yè)績。
2011年，除了平高電氣之外，其大股東處于虧損狀態(tài)。
平高電氣此次增發(fā)預案顯示，平高集團2011年營業(yè)收入為30.63億元，凈利潤為-732.43萬元，其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤為-2157.49萬元。
而上市公司平高電氣幾乎是當年整個平高集團唯一實現(xiàn)盈利的資產(chǎn)。2011年，平高電氣實現(xiàn)營業(yè)收入25.25億元，凈利潤為1740.59萬元。
如果剔除上市公司平高電氣部分，平高集團其他資產(chǎn)當年虧損逾2000萬元。
上述南京業(yè)內(nèi)人士向記者介紹，平高電氣大股東平高集團，在上市公司以外，主要有兩塊資產(chǎn)，分別相關配套零部件和6000伏以下的GIS等。“其大股東缺乏核心產(chǎn)品。”他表示，“集團整體盈利都不太行”。
這名南京業(yè)內(nèi)人士稱，平高電氣是一家典型的老國企，有技術在手，但銷量并不高。他認為，平高電氣此次注入的相關資產(chǎn)可能盈利能力較差，短期內(nèi)對其盈利貢獻有限。
據(jù)理財周報記者調(diào)查，平高電氣所購資產(chǎn)均主要包括平高集團子公司金屬防腐工程有限公司，平高集團超高壓開關設備智能化升級及配套項目，以及特高壓、超高壓開關重大裝備產(chǎn)業(yè)基地配套項目等。
其中，超高壓開關設備智能化升級及配套項目總投資1.3億元，占地面積達2萬平方米，已于2008年5月投產(chǎn)。此項目主要產(chǎn)品為“間隔級測控系統(tǒng)”，550kV及以上超高壓開關提供智能升級服務，使其具有測量、控制、保護和通訊功能。
據(jù)悉，此項目在投產(chǎn)后18個月里，實現(xiàn)新增利潤12000萬元，新增稅收8200萬元。
平高電氣此次認購的另一塊資產(chǎn)則是平高集團特高壓、超高壓開關重大裝備產(chǎn)業(yè)基地配套項目。這一項目位于平頂山市高新技術開發(fā)區(qū)，占地130畝，總投資額為4.55億元，已于2012年5月底竣工。
據(jù)平高集團預計，這一項目達產(chǎn)后“可實現(xiàn)銷售收入83298萬元，利潤總額8955萬元，實現(xiàn)利稅13472萬元”。
而此次收購涉及的第三塊資產(chǎn)為金屬防腐工程有限公司，是平高集團控股子公司，成立于1999年4月，主要經(jīng)營金屬表面防腐處理。
天津項目“賭”配電網(wǎng)改造
天津火車站向東13公里，華明工業(yè)園區(qū)內(nèi)，大型挖掘機與大卡車的馬達聲轟鳴難絕。這是天津裝備制造產(chǎn)業(yè)基地項目建設工地。9月3日，這一項目方開工。
而平高電氣天津智能真空開關科技產(chǎn)業(yè)園項目是這一基地首期兩個入駐項目之一。
其正是平高電氣此次增發(fā)的募投項目。據(jù)悉平高電氣此次非公開發(fā)行股票，募集的14億元現(xiàn)金，其中9億元用于投資該天津項目，另外5億元用于補充公司流動資金。
據(jù)理財周報記者了解，天津智能真空開關科技產(chǎn)業(yè)園項目規(guī)劃占地面積為480畝，建筑面積12.19萬平方米。
這一項目計劃總投資額高達25.27億元，其中固定資產(chǎn)投資22.25億元，鋪底流動資金3.02億元，靜態(tài)投資回收期8.44年(含建設期)。
這一項目投資資金中，平高電氣需直接投資11.92億元現(xiàn)金，其中其本次非公開發(fā)行將募集資金9億元，另外平高電氣將向銀行貸款高達13.35億元。
平高電氣天津智能真空開關科技產(chǎn)業(yè)園項目，核心業(yè)務為高電壓、大容量真空滅弧室制造，主要產(chǎn)品為真空柱上開關和充氣柜等高端中壓成套開關。
11月15日，平高電氣證券部一名工作人員向理財周報記者介紹，其天津項目剛剛動工，最早要到2014年才能產(chǎn)生效益。上海一名不久前曾去平高電氣調(diào)研的分析師則向記者表示，2013年年底，平高電氣募投項目將初步建成，業(yè)績2014年年初即可產(chǎn)生效益。
按照平高電氣的預測，天津智能真空開關科技產(chǎn)業(yè)園項目建成達產(chǎn)之后，每年可實現(xiàn)年營業(yè)收入高達70.6億元，利潤6.03億元，稅收3.8億元。
在平高電氣宣布定增方案之后，多家券商機構(gòu)對于其募投項目持樂觀態(tài)度。主要原因是對國家電網(wǎng)對配電網(wǎng)改造，平高電氣有望收益電網(wǎng)開關產(chǎn)品升級換代。宏源證券分析師王靜即認為。
據(jù)平高電氣一名知情人士透露，國家電網(wǎng)接下來要做配電網(wǎng)，平高電氣作為其下屬公司，很可能將會國家電網(wǎng)大力支持。“因為國家電網(wǎng)每推一個項目的時候，都會有其下屬的企業(yè)出現(xiàn)。”他說。
平高電氣天津項目主打的真空滅弧室技術難度頗高，毛利率也較高，目前行業(yè)平均毛利率超過10%，以平高電氣公布的預期數(shù)據(jù)計算，其凈利率達8%。
不過，長城證券分析師沈成稱，下游客戶在選擇開關設備時，一般對其中所采用真空滅弧室的品牌都會有要求。
目前，國內(nèi)高端真空滅弧室市場幾乎被國外廠家壟斷，包括ABB、施耐德、西門子、東芝、AREVA等均直接在中國生產(chǎn)產(chǎn)品。而國內(nèi)競爭對手也還有武漢飛特電氣、陜西寶光、成都旭光、貴州宇光等。
平高電氣天津項目投資額巨大，高達25.27億元，但未來其能否消化同樣巨大的產(chǎn)能也惹人懷疑。
南京一名長期關注平高電氣的分析師向理財周報記者表示，平高電氣預計達產(chǎn)后年營業(yè)收入高達70億元，而其它上市公司真空開關年營業(yè)收入一般在10億元出頭。“2014年投產(chǎn)后效益能否達到預期，還是有疑問。”
他同時還認為，平高電氣收益預期是建立在國家電網(wǎng)大力推動配電網(wǎng)改造的基礎上，但其力度，進度或許不一定如逾期的那么大，那么快。
