9月16日晚，公司發(fā)布公告稱，其在西南聯(lián)交所掛牌出讓的扎布耶公司22%股權(quán)征得一個由比亞迪股份有限公司和西藏金浩投資有限公司組成的聯(lián)合受讓體，其中比亞迪占18%，西藏金浩投資有限公司占4%，轉(zhuǎn)讓價格共計人民幣24,596萬元。
點評
實現(xiàn)跨越時空的結(jié)合。本次股權(quán)的主要受讓體比亞迪股份有限公司是中國制造業(yè)杰出的探索者和領(lǐng)先者之一，擁有先進的管理經(jīng)驗、雄厚的技術(shù)研發(fā)能力以及強大的資金優(yōu)勢，但欠缺資源。而西藏礦業(yè)坐擁天賦異稟的鹽湖鋰資源，卻地處落后的西藏地區(qū)，管理、技術(shù)、資金等問題成為軟肋。我們認(rèn)為雙方的結(jié)合將形成優(yōu)勢互補，扎布耶因此有望實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。
增發(fā)項目有望全面啟動。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司還將持有扎布耶公司50.72%的股權(quán)，為控股股東，另外西藏礦業(yè)發(fā)展總公司占比21.21%，中國地質(zhì)科學(xué)院鹽湖與熱水資源研究發(fā)展中心鹽湖中心占比6%，西藏自治區(qū)投資公司占比0.07%，以及新進入的比亞迪股份有限公司和西藏金浩投資有限公司各占比18%和4%。
至此，扎布耶公司的股權(quán)清理工作全面結(jié)束，其股東構(gòu)成及治理結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，有望逐步形成良好的運營體系，擺脫目前的發(fā)展困境；同時，也為公司非公開發(fā)行股票項目的順利實施掃清障礙。
擴產(chǎn)預(yù)期樂觀，存在超預(yù)期可能。按5月發(fā)布的非公開發(fā)行股票方案，預(yù)計到2012年，公司相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能將擴至：碳酸鋰精礦26000噸、鋰產(chǎn)品（包括電池極碳酸鋰、工業(yè)級碳酸鋰、氫氧化鋰）共15000噸、電解銅6500噸。屆時，公司主營產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將發(fā)生較大變化，其中鋰、銅產(chǎn)品占比將顯著提升，并躍升為公司主要利潤來源。通過本次引進戰(zhàn)略投資者，有望實質(zhì)上消除公司發(fā)展“瓶頸”，我們認(rèn)為其產(chǎn)能擴張計劃預(yù)期樂觀，且存在超預(yù)期的可能。鋰作為“高能金屬”，是作為電池、儲能材料無可爭議的最佳元素。我們認(rèn)為，未來全球碳酸鋰需求在鋰電新型動力車快速發(fā)展的推動下可望出現(xiàn)爆發(fā)性增長，上升趨勢將相當(dāng)明確；而除此之外，儲能電池、合金材料對鋰的需求也有望出現(xiàn)強勁增長。
2010年，中國政府出臺了私人購買新能源汽車的相關(guān)補貼政策，補貼力度較大；隨后，以深圳為代表的地方政府補貼政策出臺，補貼力度超出市場普遍預(yù)期，疊加的補貼使得新能源汽車的經(jīng)濟性明顯提升。我們認(rèn)為，在政府的強力推動下，新能源汽車的產(chǎn)業(yè)化進程值得給予樂觀的期待。
維持對碳酸鋰價格的樂觀判斷。經(jīng)我們測算，2010年，全球碳酸鋰產(chǎn)能略有過剩，但并不嚴(yán)重；2011-2012年，全球經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，且新型動力汽車有望在全球范圍推廣，而新增供給產(chǎn)能未能及時跟上，預(yù)計全球碳酸鋰產(chǎn)能略有不足；2013-2016年，全球鹽湖及礦山提鋰產(chǎn)能均有望集中投產(chǎn)，全球產(chǎn)能估計有不同程度的過剩，但隨著新型動力汽車產(chǎn)業(yè)化進程的加快，整條產(chǎn)業(yè)鏈上滯留的產(chǎn)品或?qū)⑹沟每傮w需求遠(yuǎn)大于實際需求；2017年開始，隨著新型動力汽車的迅速推廣，全球碳酸鋰產(chǎn)能將再次不足，且供需矛盾將日益尖銳。我們認(rèn)為，以新能源汽車為首的需求端增長很有可能遠(yuǎn)超市場預(yù)期，碳酸鋰價格前景樂觀。
維持盈利預(yù)測與“增持”評級。預(yù)計公司2010-2012年EPS為（最新攤薄，總股本3.44億）：0.29、0.45和0.58元/股，主要基于假設(shè)：1、2010-2012年碳酸鋰價格4.2、5.0、5.5萬元/噸，銅價5.5、5.5、6萬元/噸；2、募投項目2012年逐步投產(chǎn)，并開始貢獻產(chǎn)量：鋰產(chǎn)品共8000噸，電銅共3500噸，其中一期鋰礦采選技改工程已經(jīng)在建，有望于2012年初投產(chǎn)。
鋰行業(yè)重大變革在即，公司正面臨脫胎換骨式的提升，作為西藏地區(qū)唯一礦產(chǎn)資源整合平臺，地位不容忽視。我們認(rèn)為其發(fā)展前景相當(dāng)樂觀，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新興產(chǎn)業(yè)推動的需求，尤其是新型動力汽車的推廣引致的鋰需求跨越式增長是一種革命性的變化，沒有歷史數(shù)據(jù)可以借鑒，預(yù)測的難度是顯見的。預(yù)測與實際結(jié)果相比，過于樂觀或過于謹(jǐn)慎的可能性不僅存在，且概率較大。而公司產(chǎn)能擴張計劃還將受到下游需求的影響，不確定性也不容忽視。
