中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊:近兩年,國(guó)內(nèi)血鉛事件頻發(fā),工信部和環(huán)保部對(duì)鉛酸蓄電池行業(yè)進(jìn)行了大力整頓,關(guān)停取締了一大部分產(chǎn)能,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境得到改善。與國(guó)外相比,我國(guó)鉛酸蓄電池行業(yè)的集中度偏低。在政策的助力下,中國(guó)鉛酸蓄電池行業(yè)的集中度有望不斷提升,龍頭公司將因此受益。
公司將受益于行業(yè)整頓和市場(chǎng)集中度上升
公司擁有資金、規(guī)模、技術(shù)和渠道等優(yōu)勢(shì),利用行業(yè)整頓的時(shí)機(jī)進(jìn)行對(duì)外擴(kuò)張,先后在華南和東北設(shè)立子公司,占領(lǐng)市場(chǎng)。
產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)和鉛套保保證公司的盈利能力
為應(yīng)對(duì)鉛價(jià)波動(dòng),公司在配套市場(chǎng)和維護(hù)市場(chǎng)分別采取鉛價(jià)聯(lián)動(dòng)定價(jià)策略,保證了盈利能力的穩(wěn)定。除了鉛價(jià)聯(lián)動(dòng)定價(jià)策略外,公司擬通過鉛期貨套保進(jìn)一步鎖定利潤(rùn)。公司采用目前最先進(jìn)的連鑄連軋拉網(wǎng)生產(chǎn)線,大幅度降低了產(chǎn)品的鉛耗的同時(shí)也降低了產(chǎn)品的成本,進(jìn)一步提高盈利能力。
鉛回收業(yè)務(wù)新造“鉛礦”,降低產(chǎn)品成本
公司的控股子公司楚凱冶金的規(guī)劃產(chǎn)能為每年 20 萬噸廢鉛酸蓄電池能力,其中一期 10 萬噸廢舊鉛酸蓄電池循環(huán)利用項(xiàng)目已投入全線試生產(chǎn),將為公司提供三分之一的鉛原料,同時(shí)提升公司整體毛利率 1-2個(gè)百分點(diǎn)。
駱駝東北規(guī)劃有 15 萬噸的鉛酸蓄電池回收處理能力,加上楚凱冶金的 20 萬噸產(chǎn)能,駱駝股份未來將擁有 35 萬噸鉛酸蓄電池回收處理能力,年產(chǎn)再生鉛可達(dá) 21 萬噸,占公司未來鉛原料總需求量的一半以上。
預(yù)計(jì) 2012年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)25%
我們預(yù)計(jì) 2012-2014 年公司凈利潤(rùn)分別為 4.01億元、5.04 億元和 6.48 億元,每股收益分別為 0.48 元、0.60 元和 0.77 元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為 17 倍、13 倍和 10 倍,與同類公司相比估值偏低??紤]到公司未來繼續(xù)擴(kuò)張的潛力,我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)提示
(1)環(huán)保政策執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn);(2)公司出現(xiàn)環(huán)保事件風(fēng)險(xiǎn);(3)汽車銷量增長(zhǎng)大幅放緩的風(fēng)險(xiǎn);(4)限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。