傳統(tǒng)氟產(chǎn)品緊跟下游電解鋁布局西北和西南
多氟多現(xiàn)有氟化鋁年產(chǎn)能12萬噸,冰晶石年產(chǎn)能8萬噸,是全球無機氟化鹽的龍頭企業(yè),市場份額在12%左右。公司氟化鹽產(chǎn)品的競爭力突出,價格要高于平均水平200-400元/噸,享受專屬的優(yōu)惠出口稅收政策。氟化鋁和冰晶石主要用于電解鋁的生產(chǎn),電解鋁行業(yè)的慘淡對公司的氟化鹽業(yè)務(wù)帶來了負面影響,氟化鹽的價格和毛利呈小幅走低態(tài)勢。電解鋁產(chǎn)能“十二五”期間向我國西部遷移,西部地區(qū)豐富低廉的電價將為電解鋁行業(yè)帶來盈利空間。多氟多緊跟下游市場的“西進”,其無機氟化鹽業(yè)務(wù)中長期有望獲得穩(wěn)定發(fā)展。
六氟磷酸鋰打破國外壟斷,市場份額正迅速擴大
在穩(wěn)固傳統(tǒng)無機氟化鹽的基礎(chǔ)上,多氟多正在向電子氟化物的廣闊市場高速邁進。公司去年自主成功研制出了高純六氟磷酸鋰晶體,是國內(nèi)首家打破日韓壟斷的企業(yè),產(chǎn)品性能完全可以媲美日韓,甚至有些指標還超出他們。這體現(xiàn)了多氟多擁有國內(nèi)企業(yè)普遍稀缺的真正的“創(chuàng)新能力”。我們認為,多氟多的六氟磷酸鋰在進口替代、自身產(chǎn)能快速擴張、行業(yè)壁壘極高等多因素的作用下,在今明兩年首先實現(xiàn)市場份額的快速提升。長期上看,公司業(yè)績的爆發(fā)可以期待動力電池市場的發(fā)展。我國電動車產(chǎn)量近兩年在以30%-40% 的速度增長,由六氟磷酸鋰制成的鋰電池有望逐步替代目前在電動自行車占據(jù)80%左右市場的鉛酸電池。新能源汽車更是六氟磷酸鋰的一個巨量市場, 鑒于新能源汽車是汽車行業(yè)毋庸臵疑的一個發(fā)展方向,我們有理由期待未來六氟磷酸鋰需求在新能源汽車領(lǐng)域的爆發(fā)式釋放。
估值和投資建議
多氟多立志于氟化工的深耕細作的同時,重視氟化工原料資源的供應(yīng)保障, 現(xiàn)已參股六家螢石礦生產(chǎn)企業(yè),自給率有望將進一步提升,從而為公司的成長奠定堅實基礎(chǔ)。公司自去年制定了2011-2014的四年股權(quán)激勵計劃,2011年已經(jīng)實現(xiàn)了行權(quán)目標,當前股價遠低于行權(quán)價格。我們預(yù)計2012~2013年的EPS 分別為0.34、0.54和0.86,對應(yīng)9月14日股價的PE 分別為53、33和21,我們首次給予公司“增持”評級。
股價催化劑:電池產(chǎn)業(yè)替換升級相關(guān)新政策的出臺
風(fēng)險提示:與德國Chenco 公司的仲裁事項處于審理階段,存在不確定性
