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森源電氣:受益配網(wǎng)建設(shè) 凸顯龍頭優(yōu)勢(shì)

作者: 來(lái)源:安信證券 發(fā)布時(shí)間:2012-08-13 瀏覽:

    中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊:公司上半年業(yè)績(jī)繼續(xù)維持高增長(zhǎng):

    公司在2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.05億元,同比增長(zhǎng)45.52%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7982萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)60.57%。公司在收入高增長(zhǎng)的同時(shí),很好的控制了期間費(fèi)用,同時(shí)由于二季度公司的毛利率大幅提升,使得公司的凈利潤(rùn)增速超過(guò)了收入的增速。不過(guò)從單季度的情況來(lái)看,二季度的凈利潤(rùn)增速環(huán)比略微下降,而收入增速環(huán)比下降明顯。

    二季度公司毛利率超預(yù)期:

    公司上半年毛利率為36.8%,同比去年提高了3.59個(gè)百分點(diǎn)。其中二季度的單季度毛利率達(dá)到了40%,同比去年二季度和環(huán)比今年一季度提升了6個(gè)百分點(diǎn),是上半年毛利率超預(yù)期的原因。我們判斷,公司的毛利率提升主要是由于募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)帶來(lái)的高效率產(chǎn)能和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整所致。另外原材料價(jià)格的下降也是毛利率提升的主要原因。

    公司的開(kāi)關(guān)類產(chǎn)品繼續(xù)受益于配網(wǎng)建設(shè)的高增長(zhǎng):

    從2011年開(kāi)始,整個(gè)配網(wǎng)領(lǐng)域的投資在逐漸加快。雖然目前宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣,但是國(guó)家電網(wǎng)公司對(duì)35kV開(kāi)關(guān)柜進(jìn)行集中招標(biāo)、大力推進(jìn)農(nóng)網(wǎng)改造和全國(guó)的重工業(yè)向西部轉(zhuǎn)移是公司開(kāi)關(guān)類產(chǎn)品增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。公司本身是?guó)內(nèi)頂尖的開(kāi)關(guān)柜生產(chǎn)企業(yè),近兩年利用募投資金擴(kuò)大產(chǎn)能后,較快的占領(lǐng)了新增市場(chǎng),使公司的開(kāi)關(guān)柜產(chǎn)品增速領(lǐng)先了行業(yè)的增速。

    APF產(chǎn)品市場(chǎng)拓展進(jìn)度良好:

    目前APF的應(yīng)用在下游客戶逐漸得到認(rèn)可,在工業(yè)、醫(yī)療、市政和軌道交通等領(lǐng)域增長(zhǎng)較快,尤其是軌道交通領(lǐng)域,客戶基本上認(rèn)可了內(nèi)資產(chǎn)品對(duì)國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品的替代。公司的大容量APF具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì),加上目前APF市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者較少,預(yù)計(jì)公司的APF今年仍然維持高增長(zhǎng)。

    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

     考慮到公司今年毛利率的提高,我們上調(diào)今年的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS為0.62元、0.84元和1.12元。維持“增持-A”的評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)15.5元,對(duì)應(yīng)2012年25倍市盈率。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    1. 工業(yè)電氣市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的影響;2. APF市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
 

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關(guān)鍵字:電氣 受益 建設(shè)

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