進(jìn)入2012年以來，已有皇明太陽能、輝煌太陽能、思可達(dá)光伏、恒基光伏等9家光伏企業(yè)IPO擱淺。在此背景下，又有一家太陽能企業(yè)——浚鑫科技股份有限公司（下稱“浚鑫科技”）計(jì)劃逆勢融資擴(kuò)產(chǎn)，于日前披露了招股說明書（申報(bào)稿），擬發(fā)行17550萬股，將用于投資達(dá)5.6億元的年產(chǎn)300MW晶體硅太陽能電池片項(xiàng)目。
記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，浚鑫科技面臨客戶高度集中、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低、經(jīng)營凈現(xiàn)金流短缺、資產(chǎn)負(fù)債率高等問題，加上光伏太陽能產(chǎn)能過剩、行業(yè)整體陷入低谷期的影響，浚鑫科技的募投項(xiàng)目前途未卜。
逆勢融資擴(kuò)產(chǎn) 募投前景黯淡
數(shù)據(jù)顯示，光伏行業(yè)的虧損仍將持續(xù)。2012年中期業(yè)績預(yù)告顯示：超日太陽能下降10%-30%，海潤光伏虧1.35億元，向日葵虧1.6億元。
浚鑫科技的數(shù)字同樣不容樂觀，2011年主營收入為28.60億元，2011年凈利潤為1.17億元，同比下降44.01%。
2011年的歐債危機(jī)沉重打擊了占中國光伏產(chǎn)品出口80%的歐洲市場，5月17日美國推出高達(dá)31.14%-249.46%的反傾銷稅率初裁更讓中國企業(yè)雪上加霜，隨著7月份德聯(lián)邦參議院批準(zhǔn)通過光伏補(bǔ)貼縮減計(jì)劃，最大光伏市場給予中國企業(yè)的贏利空間將大幅縮小。
日信證券一名不愿具名的分析師表示，2013年全球光伏市場的總安裝量會(huì)在32-35GW，較之2011年的29GW又有增長，“浚鑫科技現(xiàn)在擴(kuò)產(chǎn)，好處是設(shè)備更加便宜，導(dǎo)致產(chǎn)品成本降低”，但英利、阿特斯陽光等光伏巨頭擴(kuò)產(chǎn)的規(guī)劃更大，或許會(huì)導(dǎo)致成本更低。
該分析師表示，目前全球約有54GW光伏組件產(chǎn)能，其中16個(gè)GW是沒有競爭力的產(chǎn)能，但如果巨頭擴(kuò)產(chǎn)，過剩仍在，小企業(yè)的淘汰進(jìn)程將會(huì)加快。
記者同時(shí)注意到，浚鑫科技客戶集中度較高。報(bào)告期2009年至2011年內(nèi)，浚鑫科技向前五名客戶的銷售額占營業(yè)收入比重近三年分別為62.35%、55.96%及57.73%。
有意思的是，浚鑫科技的另一大業(yè)務(wù)為硅片貿(mào)易，在2009年的時(shí)候該業(yè)務(wù)僅占公司總營收的0.51%，2010年上升到8.02%，2011年則為10.08%。
“硅片貿(mào)易未來的空間會(huì)消失，因?yàn)楣杵髽I(yè)會(huì)更多直接對接企業(yè)，從中很難再獲取價(jià)差優(yōu)勢。”他說。
報(bào)告中稱，浚鑫科技2011年度電池片產(chǎn)能為217.48MW，組件產(chǎn)能為240MW，在整個(gè)中國光伏行業(yè)中處于第二集團(tuán)軍位置。但是，對比行業(yè)巨頭阿特斯陽光與英利差距仍然不小。不久前，業(yè)內(nèi)巨頭阿特斯陽光就曾表示考慮將其太陽能電池片擴(kuò)產(chǎn)700MW，英利則稱將海南工廠再啟動(dòng)1GW產(chǎn)能計(jì)劃，而中電光伏1GW的揚(yáng)州高效電池基地已然動(dòng)工。
江蘇一位光伏行業(yè)高管對記者表示：“浚鑫科技最近兩年來主要精力多放在資本市場上，在擴(kuò)產(chǎn)及科研方面作為不大，包括專做組件的浚豐公司較之前規(guī)劃減少一半有余，隨后相繼被晶科能源、昱輝陽光等多家企業(yè)超越。目前浚鑫科技的上市和擴(kuò)張計(jì)劃難言樂觀，畢竟行業(yè)過剩的風(fēng)險(xiǎn)是存在的，而且不少上市公司受行業(yè)景氣度不佳的影響最終難逃業(yè)績變臉的厄運(yùn)，證監(jiān)會(huì)對此也會(huì)嚴(yán)格把關(guān)。”
業(yè)績下滑 負(fù)債率直線上升
據(jù)浚鑫科技預(yù)披露招股書顯示，2009年、2010年和2011年?duì)I業(yè)收入分別為12.45億元、26.79億元和28.60億元，對應(yīng)年度的凈利潤分別為1.91億元、2.09億元和1.17億元。
同時(shí)，在主營業(yè)務(wù)銷售方面，其中電池片對外銷量2010年為16.62MW，2011年為21.26MW；電池組件總銷量2010年為166.15MW，2011年為288.54MW。這表明，在主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長的情況下，2011年凈利潤卻驟減逾50%，經(jīng)營困境可見一斑。
除凈利潤縮水外，浚鑫科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2009年為15.59次，2010年為15.92次，而2011年僅為5.41次。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的大幅下降，說明2011年公司為了保持營業(yè)收入的增長，不惜犧牲自己的資金利用率，以允許客戶“賒賬”的方式換取銷售額的增長。結(jié)合2011年凈利潤的大幅下滑來看，此“賒賬”方式還是“低價(jià)賒賬”。與之對應(yīng)，公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流也下降近50%，經(jīng)營情況非常不樂觀。
“2009年的光伏大躍進(jìn)后，國內(nèi)光伏行業(yè)陷入了產(chǎn)能過剩狀態(tài)，電池片、電池組件價(jià)格下降嚴(yán)重，而進(jìn)入2011年，在歐債危機(jī)、美國‘雙反調(diào)查’之后，使得對外依存度達(dá)90%的光伏企業(yè)中80%都在虧損中掙扎。”上述日信證券光伏行業(yè)分析師說。
在報(bào)告期內(nèi)的2009-2011年度，浚鑫科技境外銷售收入分別為97362.30萬元、232092.72萬元和170095.89萬元，占營業(yè)收入比例分別為78.18%、86.62%和59.48%，這被認(rèn)為浚鑫科技對外依存度過高。
對此，浚鑫科技辯稱，其在美國市場銷量只占1%，受美“雙反調(diào)查”的影響有限，而其2011年度對外依存度為59.48%，同比下降27.14%。
鑒于光伏產(chǎn)業(yè)對外依存度達(dá)到90%以上，行業(yè)的不景氣導(dǎo)致監(jiān)管層對光伏企業(yè)上市融資實(shí)施嚴(yán)格管理。也正是由此，進(jìn)入2012年以來，國內(nèi)已有9家光伏企業(yè)IPO擱淺。
“在光伏行業(yè)大面積虧損的狀況下，如尚德、賽維虧損嚴(yán)重，近期，向日葵、超日太陽等幾乎所有光伏概念股都公告業(yè)績下滑，新股珈偉股份上市兩個(gè)月即業(yè)績大變臉。相比之下，浚鑫的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不難看，但證監(jiān)會(huì)特別注意其持續(xù)贏利能力。”投中集團(tuán)分析師李玲對記者表示，“目前，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)上市前景肯定都不是很樂觀的，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)對光伏企業(yè)的行業(yè)前景不看好，其中主要是對持續(xù)贏利能力存有疑問。”
