下半年業(yè)績是否能夠重回增長取決于工業(yè)投資的復蘇以及數(shù)據(jù)中心的建設是否超預期：工業(yè)UPS需求主要用于自動化生產流水線、環(huán)保工程項目等，與工業(yè)投資增速成正相關。公司工業(yè)UPS是否能夠在下半年復蘇取決于工業(yè)投資復蘇的進程;上半年在電信運營商削減資本開支的情況下，公司中大功率UPS(收入占比約56%)仍然保持了10%以上同比增長，我們認為主要原因是銀行、公用事業(yè)等數(shù)據(jù)中心業(yè)務建設快速增長所致。全年來看數(shù)據(jù)中心配套仍然是中大功率的UPS的主要增長點，是收入穩(wěn)定增長的主要支撐;
專注改善管理能力，規(guī)模效應提升將降低期間費用率：公司專注于成本管理，并實施了在去年實施了股權激勵，在產品規(guī)模效應提升后，期間費用率在上半年得到了明顯改善。從1-6月來看，銷售費用率同比下降0.5個百分點，管理費用率同比下降了1.9個百分點。下半年公司仍然將信息化、關注效率提升以及產業(yè)鏈控制作為主要工作目標，這將有助于期間費用率進一步得到收縮;
盈利調整
由于宏觀經濟形勢不確定性對工業(yè)UPS需求的負面影響，我們下調了公司盈利預測。預計公司2012-2014EPS分別為0.43、0.53和0.63。對應當前股價估值為22、18和15倍;
我們認為高盈利能力的工業(yè)動力UPS仍然是公司未來的核心產品，而這款產品的需求復蘇取決于工業(yè)投資恢復進程，具有后周期屬性。所以我們建議對公司的投資需靜待在工業(yè)投資復蘇趨勢明朗之后。
