中國儲能網(wǎng)訊：截至5月24日，電投能源復牌后累計漲幅達4.31%，總市值近420億，市場對這場能源行業(yè)重磅重組的期待持續(xù)升溫。
停牌兩周的能源央企電投能源，以一場百億級資產(chǎn)重組攪動了資本市場。5月19日復牌首日，這家褐煤龍頭股價開盤即封漲停，其拋出的“股權+現(xiàn)金”收購方案直指國家電投旗下白音華煤電100%股權。據(jù)測算，交易完成后，公司總資產(chǎn)規(guī)模將突破800億元，年營收有望站上400億元新臺階，凈利潤或?qū)⑼黄?0億元大關。
這場重組的核心邏輯，在于“煤-電-鋁”全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的構(gòu)建。白音華煤電的1500萬噸褐煤產(chǎn)能、262萬千瓦火電裝機及40.53萬噸電解鋁產(chǎn)能，將與電投能源現(xiàn)有4800萬噸煤炭產(chǎn)能、86萬噸電解鋁產(chǎn)能深度整合。露天煤礦與坑口電廠的直線布局，使煤炭運輸成本直降30%；電廠70%電力直供電解鋁廠，每噸鋁生產(chǎn)成本較行業(yè)平均低1200元；而配套的300MW“牧光互補”光伏項目，2024年提供綠電4.5億千瓦時，使電解鋁綠電占比提升至42%。交易完成后，電投能源綠電鋁總產(chǎn)能占比將突破60%，精準契合歐盟碳關稅政策導向，每噸出口鋁產(chǎn)品可享受約200美元溢價。
市場對白音華煤電的資產(chǎn)成色高度認可。2024年，白音華煤電實現(xiàn)營收114億元，凈利潤13.96億元，同比分別增長54.88%和156.85%。這筆“現(xiàn)金奶?！辟Y產(chǎn)的注入，將有效對沖電投能源主業(yè)受鋁價波動的影響。另外，據(jù)國盛證券測算，重組后公司歸母凈利潤有望增厚26%，凈資產(chǎn)收益率提升3個百分點。
更深層的戰(zhàn)略意圖，藏在國家電投的“均衡增長戰(zhàn)略”的棋局中。在清潔能源占比已超73%的背景下，此次重組既強化傳統(tǒng)能源“壓艙石”的作用，又以綠電鋁產(chǎn)能搶占歐盟碳關稅窗口期，實現(xiàn)“新能源+傳統(tǒng)能源”雙輪驅(qū)動，與新型電力系統(tǒng)“先立后破”的轉(zhuǎn)型邏輯共振。
然而，資本市場的熱情之下，暗流依然涌動。標的資產(chǎn)審計評估尚未完成，若最終定價高于預期可能稀釋每股收益；兩家公司在煤炭、電力、鋁業(yè)領域的管理架構(gòu)重疊，整合中需重構(gòu)采購、銷售體系；而國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已突破4000萬噸/年的現(xiàn)實，更讓行業(yè)產(chǎn)能過剩風險如影隨形……
但對于志在打造“全牌照”的國家電投而言，這些挑戰(zhàn)不過是轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之痛。繼核電注入電投產(chǎn)融、水電整合至遠達環(huán)保后，到此次煤電鋁深度耦合，成為五大發(fā)電集團中首個覆蓋火電、新能源、核電、水電、煤炭全領域的“全牌照”能源巨頭。
據(jù)監(jiān)管要求，電投能源需在預案披露后6個月內(nèi)提交正式方案。隨著審計評估進入關鍵階段，這場能源央企的轉(zhuǎn)型大戲，才剛剛拉開帷幕。
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“煤-電-鋁”產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)是指將煤炭開采、發(fā)電、電解鋁生產(chǎn)三大環(huán)節(jié)“串”起來，形成一個自給自足的產(chǎn)業(yè)生態(tài)：煤礦提供燃料、電廠直供電解鋁廠、鋁廠用低成本電生產(chǎn)鋁產(chǎn)品。
煤礦：開采煤炭，尤其是低熱值褐煤或劣質(zhì)煤，為自備電廠提供燃料（成本比外購煤低30%-50%）
電廠：用煤炭發(fā)電后直供電解鋁廠，減少外購電依賴（電價可比工業(yè)用電低0.1-0.2元/度）
鋁廠：用低成本電力生產(chǎn)鋁產(chǎn)品，部分鋁液直接供應下游加工企業(yè)，減少重熔成本（損耗率可降低5%-8%）
