中國儲能網(wǎng)訊：當鵬輝能源2024年扣非凈利潤虧損3.22億元的數(shù)據(jù)披露后，市場質(zhì)疑聲四起——“盈利能力崩塌”“戰(zhàn)略失焦”等標簽被匆忙貼上。但若僅憑凈利潤下滑便斷言公司基本面惡化，或許是對財報的片面解讀。
數(shù)據(jù)背后的真相是：2024年鵬輝能源營業(yè)收入同比增長14.8%至79.61億元，儲能業(yè)務收入占比突破92.5%，全球市占率穩(wěn)居前十（出貨量約15GWh）。在鋰電行業(yè)價格戰(zhàn)慘烈（電芯均價年降29%）、全產(chǎn)業(yè)鏈盈利承壓的背景下，這份“增收不增利”的答卷，恰恰折射出公司穿越周期、蓄力未來的戰(zhàn)略定力。
本文將穿透利潤表象，深度拆解業(yè)績波動邏輯，還原一家儲能龍頭的真實價值底色。
01
歸母扣非凈利潤分析
2024年鵬輝能源歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-3.22億元，2023年為0.58億元，同比下降約3.8億元。但這一變化，并不代表主營業(yè)務基本面崩塌，而是多重周期性因素和主動調(diào)整疊加所致，主要體現(xiàn)在以下三個方面：
1. 行業(yè)毛利率整體下滑（影響2.5億元）
2024年公司毛利率為12.79%，較2023年的16.5%下降3.7個百分點，較2022年亦有所下滑。主要原因在于2023–2024年間鋰離子電池行業(yè)爆發(fā)大規(guī)模價格戰(zhàn)，產(chǎn)品均價下降超過20%。激烈的降價競賽不僅壓縮了單位產(chǎn)品毛利潤，也使公司在提價后仍需隨行就市。據(jù)Wind及InfoLink數(shù)據(jù)，2024年1月末至12月末，280Ah儲能電芯均價由0.42元/Wh降至0.30元/Wh，降幅達到29%，遠超同期碳酸鋰價格23%的降幅（9.69萬元/噸降至7.5萬元/噸），反映出市場競爭加劇及成本向售價傳導的滯后效應。從同比看，2023年由于成本下降幅度超過收入下降幅度，毛利率表現(xiàn)較好；而2024年在積極恢復產(chǎn)能和打通供應鏈的過程中，成本端出現(xiàn)階段性上升。但值得注意的是，2024年全年累計運營成本為79.27億元，仍低于2022年82.90億元的峰值，整體運營效率呈持續(xù)改善趨勢。
結合收入上升可見，毛利率短期下降并非主營失速，而是公司重視長期技術與產(chǎn)能投入、優(yōu)化供應鏈的結果，是轉(zhuǎn)型期常見現(xiàn)象。
2023–2024年電池廠商毛利率對比
對比其他企業(yè)來看，行業(yè)整體毛利率水平普遍不高，均處于2%–16%左右的區(qū)間。盡管鵬輝能源2024年毛利率由16.51%降至12.79%，出現(xiàn)一定幅度下滑，但其毛利率水平依然高于德賽電池、南都電源等同行，且與中創(chuàng)新航相近，位于行業(yè)中等偏上位置。因此，鵬輝能源當前毛利率水平符合行業(yè)整體走勢，且在激烈競爭環(huán)境下仍保持合理盈利能力，不構成基本面風險。
2. 資產(chǎn)減值及信用減值計提（影響1.5-2億元）
2024年，鵬輝能源計提資產(chǎn)減值損失4.12億元及信用減值損失1.01億元，合計影響當期利潤約1.5–2億元。資產(chǎn)減值損失由2023年的2.07億元上升至2024年的4.12億元，且減值影響仍在持續(xù)。本輪減值主要源于行業(yè)環(huán)境變化下采取的財務審慎策略：一方面，對存貨實施價格波動風險計提（應對原材料成本劇烈震蕩）；另一方面，動態(tài)調(diào)整客戶信用評級，提高應收賬款壞賬撥備率。需要指出的是，此類減值主要屬于會計估計變更帶來的階段性影響，并非主營業(yè)務盈利能力的實質(zhì)性惡化。
從行業(yè)視角看，2024年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈普遍面臨三重壓力：碳酸鋰等原材料價格振幅超40%、儲能市場需求增速回調(diào)至25%（較2023年下降18個百分點）、部分下游客戶回款周期延長15-30天。據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，據(jù)不完全統(tǒng)計，至少9家公司擬計提資產(chǎn)減值，具體涉及存貨、在建工程、應收賬款，信用減值等方面的損失，且都預計將對2024年度經(jīng)營業(yè)績造成明顯影響。
2024年頭部企業(yè)集體開啟減值計提潮：寧德時代計提資產(chǎn)減值準備93億元，創(chuàng)行業(yè)單家最高紀錄；億緯鋰能合并計提信用及資產(chǎn)減值準備3.17億元；國軒高科計提資產(chǎn)減值11.65億元；欣旺達同步計提信用減值與資產(chǎn)減值合計4.1億元。鵬輝能源4.12億元的存貨減值占其年度營收5.2%，處于行業(yè)合理區(qū)間。此類集中減值實質(zhì)是產(chǎn)業(yè)鏈價值重分配的會計映射，后續(xù)隨著庫存周期切換與賬款回收機制完善，相關財務壓力有望逐步釋放。
3. 擴產(chǎn)及研發(fā)戰(zhàn)略投入推高期間費用（影響0.5-1億元）
2024年管理費用同比增長24.34%、財務費用同比增長32.21%，研發(fā)費用達3.84億元，占營收4.83%。新增費用主要用于擴產(chǎn)項目建設，儲能電芯、固態(tài)電池等技術布局。費用增長對凈利潤影響在0.5～1億元區(qū)間。這些費用增長是為未來規(guī)模擴張和技術突破進行必要布局，并非無效開支。
?研發(fā)費用
從絕對值看，研發(fā)費用2024年3.84億元，高于2023年的3.70億元；研發(fā)費用占收入比例4.83%，與2022年（4.74%）持平。在行業(yè)中，該比重處于較高水平，顯示公司持續(xù)強化技術研發(fā)。研發(fā)投入主要用于新一代電池材料、固態(tài)電池以及裝備自動化，未來產(chǎn)能釋放將進一步體現(xiàn)研發(fā)紅利。另外，公司無形資產(chǎn)（主要為自主知識產(chǎn)權）2024年達4.72億元，比2022年增長19.5%，顯示技術儲備穩(wěn)步積累。可以看到，公司正通過高比例投資為長遠增長提供動力。
?財務費用與管理費用
費用增長可控、符合發(fā)展需求。2024年管理費用3.16億元，高于2023年的2.54億元，上升主要來自員工薪酬、體系升級等正常經(jīng)營成本增加。管理費用率從2022年的2.39%提升至2024年的3.97%，反映公司擴大規(guī)模及強化管理體系；但相比行業(yè)均值仍屬合理區(qū)間。財務費用0.61億元（含利息凈支出約0.71億元），高于往年水平，主要系公司為建設新產(chǎn)線而增加融資規(guī)模。公司2024年有息負債增至33.19億元，利率處于合理區(qū)間。截至2024年底，公司獲得多項長期貸款和政府補貼，融資結構多元且成本可控。因此，所謂“財務費用失控”或“管理費用失控”的說法不符合實際情況，公司各項費用增長皆在可預期的擴張和轉(zhuǎn)型周期內(nèi)。
?產(chǎn)能擴張符合市場需求。
2024年公司固定資產(chǎn)（主要為生產(chǎn)線及設備）達到54.16億元，高于2023年的49.08億元，反映正在進行積極的產(chǎn)能建設和升級。在手在建工程比例也由2023年的21.64%降至15.51%，說明部分新產(chǎn)能建設已進入投產(chǎn)階段。此外，2024年存貨（27.98億元）略低于2023年峰值，表明產(chǎn)能釋放逐步匹配訂單需求，產(chǎn)銷協(xié)同正在改善。
從收入趨勢看，即便市場波動，生產(chǎn)利用率并未出現(xiàn)長期低迷。2024年收入回升15%（同比2023年），顯示新投產(chǎn)能正在消化。而2022-2024年乘用車及儲能市場高速增長的背景下，新增產(chǎn)能為未來持續(xù)擴大提供了支撐。綜合看，鵬輝能源的產(chǎn)能擴張與公司業(yè)務增長規(guī)劃相符，并非脫離實際；現(xiàn)階段產(chǎn)能逐步投產(chǎn)后將進一步提高利用率。
結論：2024年扣非凈利潤下降，主要源于：
2024年，對鵬輝能源來說，更像是一場突如其來的“寒潮”前夜。碳酸鋰價格一路下行，同比跌去四成，儲能鋰電池的產(chǎn)品單價也被迫下調(diào)了25%。利潤線被拉低，收入和毛利同步承壓。與此同時，個別客戶信用風險惡化，公司不得不計提更高的壞賬準備，在財務報表上再添一道陰影。
但如果只看這些數(shù)字，或許會低估了鵬輝能源的韌性。主營業(yè)務仍在穩(wěn)步推進，研發(fā)投入強度提高至6.5%，產(chǎn)能擴建項目也按計劃推進。短期內(nèi)，這些戰(zhàn)略性支出確實壓制了利潤表現(xiàn)，但它們?yōu)橄乱惠喖夹g迭代和市場擴張打下了基礎。
核心盈利能力并未被根本性撼動。當行業(yè)供需關系回歸平衡，鵬輝能源有望憑借扎實的基本盤和更強的技術儲備，快速修復利潤，迎來下一階段的增長。
02
現(xiàn)金流分析
1. 經(jīng)營現(xiàn)金流波動合理性
鵬輝能源2022–2024年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別為約7.21億元、4.15億元和-2.44億元2022年和2023年經(jīng)營現(xiàn)金流均為正，2024年出現(xiàn)負值，主要由于公司大規(guī)模擴產(chǎn)項目導致回款周期延長。例如，2024年報告指出經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-2.444億元，主要原因是“大儲項目增加，回款有所減慢”2023年經(jīng)營現(xiàn)金流較上年減少42.38%，同樣是因擴建產(chǎn)能導致墊支增多；2024年擴產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，支出下降，經(jīng)營現(xiàn)金流負值幅度相對2023年已有收窄（由-6.59億元降至-2.44億元）。另一方面，公司存貨與應收占比較高（2024年底應收票據(jù)及應收賬款同比增61.69%），也推遲了現(xiàn)金回籠，這在業(yè)內(nèi)擴張期屬正常現(xiàn)象。綜上，經(jīng)營現(xiàn)金流的波動符合擴產(chǎn)和應收周轉(zhuǎn)變化規(guī)律。
2. 投資現(xiàn)金流：戰(zhàn)略擴張支出
鵬輝能源近年投資現(xiàn)金流持續(xù)為負（2022年約-12.39億元，2023年-15.66億元，2024年-8.64億元）這反映公司加大資本支出、擴產(chǎn)升級的戰(zhàn)略布局，而非盲目虧損。2023年投資凈流出-15.66億元，2024年雖仍為-8.64億元，但同比減少44.8%，顯示擴產(chǎn)步伐已見放緩。公司2023年財報說明“本期因擴產(chǎn)需要購建固定資產(chǎn)支出增加”；2024年報告也指出，主要是大儲項目增加，回款有所減慢造成。 換言之，近年來的投資支出是為了提高產(chǎn)能和技術競爭力，屬于合理的資本投入。從絕對數(shù)看，2024年投資支出雖仍高達19.70億元，但作為新能源企業(yè)的持續(xù)擴張需求，此投資規(guī)模在行業(yè)內(nèi)具有相當合理性，并為未來業(yè)績改善奠定基礎。
3. 籌資現(xiàn)金流變化非資金鏈緊張信號
鵬輝能源2022–2024年籌資活動現(xiàn)金流凈額分別為5.06億元、22.66億元和3.34億元2023年籌資現(xiàn)金流凈額驟增至22.66億元，主要來自定向增發(fā)籌資及新增貸款2024年則恢復正常（僅3.34億元），主要是此前大額增發(fā)募集資金后無類似規(guī)模融資所致報告特別指出，2024年籌資現(xiàn)金流凈額33,449.82萬元，同比下降85.24%，原因是“上年公司定向增發(fā)募集資金所致”也就是說，籌資現(xiàn)金流的波動源于融資策略的階段性調(diào)整，而非公司運營出現(xiàn)資金鏈危機。事實上，2024年雖然外部融資規(guī)模縮小，但公司同時加大了長期債務償還（償付債務15.05億元），優(yōu)化了負債結構?；I資現(xiàn)金流回落反映的是前期融資儲備的消化和債務償還安排，而非資金缺口。
4. 貨幣資金與短期償債能力
截至2024年末，鵬輝能源貨幣資金余額16.46億元，較2023年22.41億元下降26.6%，但仍處于高位；同期短期借款余額15.04億元。可見，貨幣資金已基本覆蓋了所有短期借款，現(xiàn)金流動性充裕。此外，公司2024年末流動比率約0.98，反映流動資產(chǎn)接近覆蓋流動負債；速動比率0.66雖偏低，但主要受存貨占比較高影響。綜合貨幣資金與短期債務對比分析，鵬輝能源短期償債能力良好，并無資金鏈緊張跡象。換言之，公司留存了充足的現(xiàn)金及等價物來應對即期債務，流動性風險可控。
03
業(yè)務分析
過去幾年，鵬輝能源完成了從單一電池供應商到多場景解決方案提供商的轉(zhuǎn)型。公司已形成覆蓋儲能、動力電池、消費電子和輕型動力四大領域的完整產(chǎn)品線。
動力電池方面，鵬輝能源聚焦物流車、低速車和輕混車市場；消費電子領域，產(chǎn)品主要應用于TWS耳機和電子煙；輕型動力領域則布局兩輪車、換電及共享電池解決方案。
其中，儲能業(yè)務成為公司新的增長引擎。2024年，鵬輝能源儲能出貨量約15GWh，位列全球儲能電芯出貨前十（參考InfoLink與SNE數(shù)據(jù)）。儲能收入占比已提升至92.5%，對公司整體業(yè)績形成壓倒性支撐。產(chǎn)品覆蓋家用儲能、大型儲能、通信儲能與便攜式儲能四大應用場景，具備高循環(huán)次數(shù)與優(yōu)異安全性能，形成了從電芯到系統(tǒng)的完整解決方案體系。
在市場拓展上，鵬輝能源持續(xù)深化與頭部客戶的合作。家用及便攜式儲能領域，公司已與陽光電源、固德威、三晶、德業(yè)股份、正浩、公牛等建立長期關系；大型儲能方面，合作伙伴包括三峽電能、中節(jié)能、天合光能和電工時代；通信儲能領域則與中國鐵塔、中國移動等運營商客戶保持穩(wěn)定合作。2024年，公司進一步加速海外布局，與加拿大Discover能源簽訂5.1GWh長單，打開北美市場。
在下一代電池技術上，鵬輝能源也取得了階段性突破。鈉離子電池方向，公司實現(xiàn)了聚陰離子體系能量密度提升21%，循環(huán)壽命超過10000次；層狀氧化物體系則實現(xiàn)了-20℃到50℃范圍內(nèi)的穩(wěn)定充放電，能量密度達150Wh/kg，適用于啟停電源與輕型動力等場景。公司通過控股成都佰思格（持股6.8%），在硬碳負極材料領域提前布局，進一步夯實了鈉電池的成本優(yōu)勢。
憑借更具性價比的鈉電技術，鵬輝能源在未來有望在儲能與輕型動力市場打開新的增長空間。
2024年8月28日，鵬輝能源發(fā)布了其第一代固態(tài)電池。根據(jù)公司規(guī)劃，到2025年，通過采用更高比例的硅基負極材料，該款固態(tài)電池的能量密度有望提升至300Wh/kg以上。目前，鵬輝能源已制定明確的研發(fā)生產(chǎn)計劃：將在2025年啟動中試研發(fā)并開展小規(guī)模生產(chǎn)，隨后于2026年正式建立產(chǎn)線，實現(xiàn)批量生產(chǎn)目標。這一技術路線展現(xiàn)了公司在高能量密度電池領域的持續(xù)突破。
2.技術積累深厚，前沿技術持續(xù)突破
作為國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)，鵬輝能源已擁有270余項專利，并與中山大學、中南大學等多所高校建立長期合作。公司在長循環(huán)壽命、高能效鐵鋰、鈉離子、高功率UPS及全極耳大圓柱等多項前沿電池技術上形成差異化優(yōu)勢。其中，自主研發(fā)的LTSC鐵鋰大圓柱（40135）在-20℃低溫環(huán)境下容量保持率高達91%，循環(huán)壽命超2000次，廣泛應用于兩輪車、便攜式儲能及家用儲能領域。
3.多基地布局支撐產(chǎn)能擴張，緊貼應用場景
隨著儲能市場加速放量，鵬輝能源正通過差異化產(chǎn)能布局，提升對不同應用場景的響應能力。公司目前已在廣州、珠海、河南、常州等地布局多功能制造基地。
廣州基地專注于3C數(shù)碼產(chǎn)品市場，珠海基地聚焦軟包與鋁殼電池，河南基地支持標準化儲能與動力電池的大規(guī)模制造，常州基地則面向大儲市場，開發(fā)高容量儲能電芯及系統(tǒng)。通過前端精準定位與后端快速響應，鵬輝能源實現(xiàn)了靈活、高效的交付能力，覆蓋消費電子、動力與儲能全領域。
除了現(xiàn)有基地，鵬輝能源也在加碼未來產(chǎn)能布局。公司將在內(nèi)蒙古烏蘭察布市察哈爾高新區(qū)投資建設兩大項目：年產(chǎn)10GWh的儲能電芯及系統(tǒng)集成項目，以及年產(chǎn)1GWh的半固態(tài)電池項目，總投資額達23億元人民幣。其中，儲能項目固定資產(chǎn)投資約18億元，半固態(tài)電池項目投資約5億元。
新項目的落地，是鵬輝能源在儲能與先進電池技術領域戰(zhàn)略深化的關鍵一步。作為國內(nèi)動力與儲能電池的主流企業(yè)之一，自2011年切入儲能領域以來，鵬輝能源憑借在電芯材料、電池結構、制造工藝上的技術積累，已成為全球儲能市場的重要參與者。
根據(jù)計劃，儲能電芯項目將于2025年10月實現(xiàn)投產(chǎn)；半固態(tài)電池項目則預計2025年5月開工，2026年7月投產(chǎn)。兩大項目緊密銜接，展現(xiàn)出公司對未來市場增長的積極預判與快速執(zhí)行力，也為鵬輝能源在下一輪行業(yè)競爭中夯實產(chǎn)能基礎。
04
展望未來
盡管2024年面臨多重挑戰(zhàn)，鵬輝能源正在以自己的節(jié)奏推進調(diào)整和優(yōu)化。產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品迭代、成本控制，這些決定未來競爭力的因素正在一點點落地。周期不會永遠向下，行業(yè)也不會停步等待。公司相信，當機會重新出現(xiàn)時，它已經(jīng)做好了足夠多的準備。
