中國儲能網(wǎng)訊：當(dāng)2024年動力電池行業(yè)深陷價格戰(zhàn)泥潭時，億緯鋰能的財報卻透露出不一樣的信號，這家曾被看作“第二梯隊”的企業(yè)，憑借儲能業(yè)務(wù)登頂全球市占率第二，更在商用車、無人機電池領(lǐng)域連下三城。在補貼退坡、歐美圍堵的行業(yè)寒冬里，它的突圍路徑或許藏著中國鋰電產(chǎn)業(yè)升級的密碼。
全年營收“穩(wěn)步上升”：儲能電池翻倍增長，躍升全球第二
2024年，億緯鋰能營業(yè)收入為486.15億元，同比微降0.3%，表面看似增長停滯，但若拆解季度表現(xiàn)，可發(fā)現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性變化。上半年受消費電子需求疲軟、動力電池價格競爭加劇等影響，營收增速承壓；但第四季度營收同比回升9.9%至145.7億元，環(huán)比第三季度增長18.6%，表明公司在下半年通過儲能業(yè)務(wù)放量及新興市場拓展成功扭轉(zhuǎn)頹勢。2024年，億緯鋰能儲能業(yè)務(wù)規(guī)模與技術(shù)水平同步躍升，全年儲能電池出貨量達50.45GWh，同比增幅達91.90%。據(jù)能源咨詢機構(gòu)InfoLink統(tǒng)計，億緯鋰能儲能電芯出貨量穩(wěn)居全球第二位，市場競爭力持續(xù)提升。
政府補貼少了3.8億，真實利潤為何反增15%？
公司歸母凈利潤同比微增0.6%至40.76億元，低于市場預(yù)期；而扣非凈利潤同比增長14.76%至31.62億元，二者差異可能主要源于非經(jīng)常性損益的減少。報告期內(nèi)，公司計入當(dāng)期損益的政府補助為13.06億元，同比減少3.95億元，拉低了整體歸母凈利潤的增速。
從下表可以看到經(jīng)營活動收到的政府補助現(xiàn)金為11.63億元，較去年同期減少6.47億元，進一步驗證了政府補助的收緊趨勢。
盡管非經(jīng)常性收益有所回落，但公司核心盈利能力顯著增強，扣非凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)強勁增長，疊加經(jīng)營性現(xiàn)金流階段性承壓期的供應(yīng)鏈效率優(yōu)化和客戶結(jié)構(gòu)升級，凸顯出扎實的內(nèi)生增長韌性和高質(zhì)量經(jīng)營底色。若聚焦單季度，第四季度歸母凈利潤同比大增41.7%至8.87億元，扣非凈利潤同比+10.3%，顯示儲能業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)釋放后對利潤的拉動作用逐步顯現(xiàn)。
42億現(xiàn)金流去哪兒了？企業(yè)：主動押注未來
經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比下降48.9%至44.34億元，主要原因可能為以下兩點：
1.客戶回款變慢
2024年，公司經(jīng)營性應(yīng)收項目增加了22.24億元（現(xiàn)金流表中為-22.24億元，負值表示應(yīng)收款增加，現(xiàn)金未回籠），相比2023年增加的8.62億元，現(xiàn)金流占用多出約13.62億元，成為經(jīng)營活動現(xiàn)金流下降的重要因素。造成這一差異的可能原因包括：公司銷售政策有所放寬、下游客戶資金周轉(zhuǎn)壓力加大，導(dǎo)致回款速度放緩；以及業(yè)務(wù)規(guī)模擴張帶動應(yīng)收賬款隨之增長。
2.支付供應(yīng)商款項
2024年，公司經(jīng)營性應(yīng)付項目減少了18.39億元（現(xiàn)金流表中為-18.39億元，負值表示應(yīng)付款減少，實際支付現(xiàn)金增加），而2023年該項為增加8.47億元，對現(xiàn)金流形成正向貢獻。相比之下，2024年該項導(dǎo)致公司多流出現(xiàn)金約26.86億元，顯著加大了經(jīng)營活動現(xiàn)金流的壓力。造成這一變化的可能原因包括：公司縮短了對供應(yīng)商的付款周期；報告期內(nèi)支付票據(jù)到期款；或是公司主動優(yōu)化與供應(yīng)商的合作關(guān)系，以換取更有利的采購條件，雖然短期現(xiàn)金流承壓，但可能有利于長期成本控制和供應(yīng)穩(wěn)定性。
這兩項合計影響現(xiàn)金流約40億元，幾乎解釋了全部下降幅度（2024年比2023年減少42.5億元）。盡管經(jīng)營性現(xiàn)金流階段性承壓，但公司通過戰(zhàn)略性優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)與供應(yīng)鏈合作體系，為后續(xù)業(yè)務(wù)增長夯實基礎(chǔ)，短期資金調(diào)配有效轉(zhuǎn)化為長期市場競爭優(yōu)勢。
業(yè)務(wù)格局突變：儲能扛起七成收入，商用車、無人機電池成新王牌
1. 儲能業(yè)務(wù)崛起：收入結(jié)構(gòu)迎來根本性變化
儲能業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長徹底改變了億緯鋰能的收入構(gòu)成。2024年儲能電池出貨量達50.45GWh，同比激增91.9%，遠超行業(yè)60%的平均增速。按每Wh均價0.7元估算，儲能業(yè)務(wù)收入約353億元，占總營收比重從2023年的35%躍升至72.6%，成為絕對支柱。24 年寧德時代儲能電池出貨110GWh，市占率32.8%，同增0.7pct，億緯鋰能儲能電池出貨53GWh，市占率15.5%，同增2.5pct，份額快速提升。公司大儲客戶為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、國電投、華為、陽光電源、Powin、瓦錫蘭、ABS 等供應(yīng)商，戶儲主要參股沃太能源，進入歐洲市場，此外為 FP 供貨 Pack。這一增長源于三重動力：一是歐美戶儲需求持續(xù)高增；二是公司600Ah超大電芯量產(chǎn)帶來的成本優(yōu)勢；三是海外產(chǎn)能布局搶占先機。
2. 商用車動力電池突圍，市占率持續(xù)攀升
從國內(nèi)商用車市場來看，2024年裝機量實現(xiàn)翻倍增長，億緯鋰能出貨量同比大增超150%，市占率達到9.5%，同比提升2.2個百分點。2024年1-11月，國內(nèi)商用車銷量達47萬輛，同比增長60%；動力電池裝機總量達到51GWh，同比增長100%。其中，寧德時代占比69.4%，同比下滑2.8個百分點，億緯鋰能則憑借增長勢頭穩(wěn)步提升份額。其主要客戶包括三一汽車、吉利商用車和華菱星馬，三者份額均同比增長明顯。相比乘用車客戶集中度較高，億緯鋰能在商用車領(lǐng)域的客戶結(jié)構(gòu)更為分散，在市場競爭中更具韌性。同時，商用車電池在技術(shù)上與儲能電池高度相似，億緯鋰能憑借其疊片磷酸鐵鋰技術(shù)優(yōu)勢，有望在該領(lǐng)域持續(xù)擴大市場份額。
3. 布局低空經(jīng)濟，打造多元電池解決方案
億緯鋰能積極布局低空經(jīng)濟領(lǐng)域，面向行業(yè)無人機、消費級無人機、植保機以及載人/載物eVTOL等多樣化應(yīng)用場景，打造了覆蓋全需求的電池產(chǎn)品解決方案。目前，公司全極耳圓柱電池已實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，具備高安全性、高一致性等優(yōu)勢；在高能量密度方面，硅基軟包電池也取得關(guān)鍵技術(shù)突破，能量密度高達380Wh/kg，為低空飛行器提供強勁動力。同時，考慮到低空飛行器對電池的可靠性和安全標準遠高于車規(guī)要求，億緯鋰能已于2024年10月通過AS9100D航空質(zhì)量管理體系認證，確保產(chǎn)品滿足航空級應(yīng)用需求。
繞開歐美圍堵！中國電池廠海外建基地，訂單排到2026年
面對歐美對中國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的貿(mào)易限制（如美國IRA法案要求關(guān)鍵礦物本土化比例），億緯鋰能的全球化產(chǎn)能布局已進入收獲期。公司在馬來西亞規(guī)劃建設(shè)的工廠預(yù)計將于2026年第一季度投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能約為10GWh（以314Ah電芯計算），若按628Ah電芯測算則相當(dāng)于15GWh。當(dāng)前海外市場對鐵鋰電池的產(chǎn)能布局整體偏慢，美國儲能系統(tǒng)仍高度依賴中國本土生產(chǎn)的鐵鋰電芯。在此背景下，國內(nèi)廠商在海外設(shè)廠將有助于規(guī)避關(guān)稅壁壘，提升產(chǎn)品在海外的價格競爭力。相比之下，億緯鋰能在海外產(chǎn)能擴張方面進展較快，已斬獲來自Powin的15GWh訂單、AESI的19.5GWh訂單，并與美洲一家大型集團客戶簽署合作協(xié)議。馬來西亞工廠將主要面向海外市場供貨，目前訂單充足、產(chǎn)能供不應(yīng)求，顯示出強勁的市場需求支撐。
未來三大機會：全球儲能需求爆發(fā)、商用車電動化、無人機萬億賽道
從長期看，三大趨勢將支撐公司持續(xù)增長：其一，全球儲能需求爆發(fā)（彭博預(yù)測2025-2030年復(fù)合增速50%+），公司憑借技術(shù)降本和海外產(chǎn)能優(yōu)勢，市占率有望進一步提升；其二，商用車電動化加速推進，公司出貨量高增，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊片鐵鋰電池競爭優(yōu)勢凸顯。隨著政策推動和TCO（全生命周期成本）優(yōu)勢顯現(xiàn)，新能源商用車市場快速放量。公司在重點客戶份額持續(xù)提升，市占率穩(wěn)步擴大。同時，相較乘用車客戶集中度高、競爭激烈的局面，商用車客戶分布更為分散，有助于公司穩(wěn)定出貨和提升盈利韌性。其三，低空經(jīng)濟政策紅利釋放（中國計劃2025年開通300條eVTOL航線），公司已卡位電池核心供應(yīng)鏈。
市盈率憑啥比寧德時代高？答案藏在這些技術(shù)突破里
從估值角度看(25年4月22日數(shù)據(jù)），當(dāng)前億緯鋰能的市盈率(TTM)約為20倍，已高于儲能龍頭寧德時代（約18倍）及陽光電源（約11.84倍），顯示出市場對其未來增長給予一定溢價。這一估值水平的溢價，主要反映了公司在圓柱電池、儲能、低空經(jīng)濟等多元化領(lǐng)域的布局優(yōu)勢，尤其是在疊片鐵鋰、全極耳圓柱、液冷儲能系統(tǒng)等核心技術(shù)上具備一定前瞻性和競爭力。若公司后續(xù)在海外儲能訂單交付、低空飛行器電池放量、以及馬來西亞新產(chǎn)能如期釋放等方面進展順利，當(dāng)前估值仍具支撐；但也需警惕海外產(chǎn)能建設(shè)節(jié)奏、下游需求波動及競爭格局變化帶來的業(yè)績兌現(xiàn)風(fēng)險。整體來看，億緯鋰能當(dāng)前估值處于合理偏高區(qū)間，反映市場對其成長性的高度預(yù)期，后續(xù)仍需關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)節(jié)奏與盈利質(zhì)量。
后記
從被質(zhì)疑“增收不增利”到扣非利潤兩位數(shù)增長，從國內(nèi)價格戰(zhàn)到海外訂單排產(chǎn)至2026年，億緯鋰能的2024年財報印證了一個硬道理：技術(shù)突圍才是穿越周期的終極答案。當(dāng)380Wh/kg航空電池撞開低空經(jīng)濟大門，當(dāng)疊片鐵鋰技術(shù)把儲能成本壓降10%，當(dāng)馬來西亞工廠提前鎖定歐美巨頭訂單——這場翻身仗的背后，既是儲能需求爆發(fā)與全球化布局的時勢造英雄，更是一場從“制造”到“智造”的產(chǎn)業(yè)躍遷。在新能源競賽的下半場，手握三張技術(shù)王牌的億緯鋰能，或許正在重寫電池的江湖格局。
