中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：近年，工商業(yè)儲(chǔ)能保持快速增長(zhǎng)。
不斷累積的工商業(yè)儲(chǔ)能規(guī)模，意味著需要沉淀越來(lái)越多的資金，也意味著需要吸引越來(lái)越多的社會(huì)資本。
僅僅依靠自有資金，顯然難以為繼。
前幾年，在工商業(yè)儲(chǔ)能開(kāi)發(fā)的初期，尤其單體規(guī)模還不大，對(duì)于大量開(kāi)發(fā)商而言，尚且可以通過(guò)自有資金驅(qū)動(dòng)，如今開(kāi)始變得艱難，尤其是面對(duì)動(dòng)輒上百M(fèi)Wh的大型項(xiàng)目，更是如此。
資金整合能力，或者說(shuō)出表能力，正在成為工商業(yè)儲(chǔ)能開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵，甚至是瓶頸。
01
資金驅(qū)動(dòng)，資本金又是關(guān)鍵
工商業(yè)儲(chǔ)能正在沉淀越來(lái)越多資金。
2024年，我國(guó)工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)約8.2GWh，同比增長(zhǎng)72%，如果按照平均投資成本1.25元/Wh，總投資規(guī)模約100億元，如果再按照資本金占比30%測(cè)算，資本金投入約30億元。
2025年，我國(guó)工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)預(yù)計(jì)達(dá)12GWh，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，這也意味著需要源源不斷的活水。
工商業(yè)儲(chǔ)能作為新型電力系統(tǒng)的重要組成部分，在新能源入市、分時(shí)電價(jià)政策優(yōu)化、峰谷套利模式成熟等諸多因素推動(dòng)下，勢(shì)必迎來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，而作為一個(gè)資金驅(qū)動(dòng)型的業(yè)務(wù)，也勢(shì)必消耗更多資金。
同時(shí)，隨著宏觀(guān)層面的不斷放水，銀行、商租、金租等金融機(jī)構(gòu)對(duì)工商業(yè)儲(chǔ)能的認(rèn)可度也在不斷增加，紛紛加持，債務(wù)性融資逐漸便捷，相對(duì)而言，資本金部分則成為工商業(yè)儲(chǔ)能發(fā)展的關(guān)鍵支點(diǎn)。
關(guān)鍵是如何做大資本金？
02
不似工商業(yè)光伏，更似戶(hù)用光伏
實(shí)際上，工商業(yè)儲(chǔ)能也有經(jīng)驗(yàn)可循。
很多人認(rèn)為跟工商業(yè)光伏相似，也不盡然。
在分布式光伏新政之前，工商業(yè)光伏的政策環(huán)境友好，因?yàn)椤坝嚯娚暇W(wǎng)”甚至“全額上網(wǎng)”的兜底屬性，使得其投資風(fēng)險(xiǎn)可控，因此深受社會(huì)資本喜歡，尤其是國(guó)有資本，甚至業(yè)主自投或個(gè)人參與。
廣泛的社會(huì)資本參與，導(dǎo)致工商業(yè)光伏十分分散，行業(yè)第一的工商業(yè)光伏投資商，持有規(guī)模也僅在2GW左右。
所以，工商業(yè)光伏對(duì)資本金的需求并不明顯，因?yàn)橘Y金供給充足，參與者或者希望參與者太多，甚至供大于求，這也表現(xiàn)在前幾年不斷降低的預(yù)期收益率上。
對(duì)比而言，工商業(yè)儲(chǔ)能顯然不具備工商業(yè)光伏的發(fā)展土壤，工商業(yè)儲(chǔ)能從出生開(kāi)始，就是自力更生，完全市場(chǎng)化，沒(méi)有兜底屬性，這就導(dǎo)致大量社會(huì)資本不敢參與，尤其是大量財(cái)務(wù)屬性的國(guó)資。
所以，在資金屬性層面，工商業(yè)儲(chǔ)能不同于前幾年的工商業(yè)光伏。
不過(guò)，卻跟前幾年發(fā)展較快的戶(hù)用光伏類(lèi)似。
我國(guó)戶(hù)用光伏盡管美其名曰“戶(hù)用”，實(shí)際上投資開(kāi)發(fā)商都是專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，而因?yàn)閼?hù)用光伏的單體規(guī)模太小，區(qū)域太過(guò)分散，高度依靠品牌化、數(shù)字化和渠道化的開(kāi)發(fā)及運(yùn)維能力，這就導(dǎo)致玩家較少，行業(yè)反而呈現(xiàn)高度集中的特點(diǎn)，僅正泰安能累計(jì)開(kāi)發(fā)規(guī)模就超過(guò)30GW，截至2024年中仍自持17GW，這是工商業(yè)光伏開(kāi)發(fā)商不敢企及的。
戶(hù)用光伏因?yàn)樯鐣?huì)資本直接參與較少，同時(shí)專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)運(yùn)作，行業(yè)集中度相對(duì)較高，這就導(dǎo)致單一開(kāi)發(fā)主體需要的資金較多，資金能力也成為戶(hù)用光伏開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵。
在這個(gè)背景下，戶(hù)用光伏比工商業(yè)光伏體現(xiàn)出更強(qiáng)烈的資金整合需求，事實(shí)也是如此，戶(hù)用光伏在資金籌集及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面更加活躍，也更加迫切，尤其是頭部開(kāi)發(fā)商。
工商業(yè)儲(chǔ)能也正在體現(xiàn)這個(gè)特點(diǎn)。
當(dāng)然，隨著新能源入市以及分布式光伏新政，工商業(yè)光伏及戶(hù)用光伏都變得更加市場(chǎng)化，最終都將體現(xiàn)出對(duì)資金的整合需求，也就是出表能力。
03
如何出表？
基于分布式光伏的經(jīng)驗(yàn)，尤其是前幾年戶(hù)用光伏的“出表”經(jīng)驗(yàn)，工商業(yè)儲(chǔ)能開(kāi)發(fā)商就可以“抄作業(yè)”了。
目前，可操作的出表方式，主要有幾種：
一是成立合資開(kāi)發(fā)平臺(tái)或并購(gòu)平臺(tái)，合資對(duì)方主要是能源央企、地方國(guó)資甚至專(zhuān)業(yè)化基金，并由對(duì)方控股，開(kāi)發(fā)商實(shí)現(xiàn)出表，進(jìn)而降低資本金消耗，相當(dāng)于進(jìn)一步放大杠桿。
二是采用基金模式，可以是開(kāi)發(fā)型基金，也可以是并購(gòu)型基金，GP或管理人一般是具有產(chǎn)業(yè)認(rèn)知的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，或者是金融機(jī)構(gòu)與開(kāi)發(fā)商合資成立GP，同時(shí)開(kāi)發(fā)商作為L(zhǎng)P之一，并撬動(dòng)其他社會(huì)資本作為L(zhǎng)P，比如保險(xiǎn)資本，而且還可以根據(jù)需要結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)。
三是REITs或ABS模式，目前工商業(yè)光伏及儲(chǔ)能領(lǐng)域已經(jīng)有類(lèi)REITS的成功案例，通過(guò)REITs或ABS吸引銀行及保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金，這個(gè)模式未來(lái)有望不斷擴(kuò)大規(guī)模。
四是直接交易或轉(zhuǎn)讓?zhuān)^(guò)去幾年本公眾號(hào)一直強(qiáng)調(diào)新能源資產(chǎn)管理價(jià)值，優(yōu)質(zhì)的工商業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目在現(xiàn)金流得到證明之后，自然具備交易價(jià)值，可以轉(zhuǎn)讓給能源央企、地方國(guó)資甚至金融資本等。對(duì)于優(yōu)秀的開(kāi)發(fā)商而言，可以成熟一批轉(zhuǎn)讓一批，甚至可以收購(gòu)待成熟之后再轉(zhuǎn)讓?zhuān)h(huán)操作。
這四種模式在工商業(yè)儲(chǔ)能，或者工商業(yè)光伏及戶(hù)用光伏，都已經(jīng)有非常成熟的案例，歡迎對(duì)號(hào)入座。
未來(lái)，工商業(yè)儲(chǔ)能隨著規(guī)模增長(zhǎng)，勢(shì)必需要吸引越來(lái)越多的社會(huì)資本，而對(duì)于工商業(yè)儲(chǔ)能開(kāi)發(fā)商而言，不僅考驗(yàn)業(yè)務(wù)能力，更要考驗(yàn)資金整合能力或者說(shuō)出表能力，這顯然不是誰(shuí)都可以玩的，這也意味著未來(lái)工商業(yè)儲(chǔ)能開(kāi)發(fā)商的集中度較高，頭部企業(yè)會(huì)占據(jù)更高份額。
