中國儲能網(wǎng)訊：近年，工商業(yè)儲能保持快速增長。
不斷累積的工商業(yè)儲能規(guī)模，意味著需要沉淀越來越多的資金，也意味著需要吸引越來越多的社會資本。
僅僅依靠自有資金，顯然難以為繼。
前幾年，在工商業(yè)儲能開發(fā)的初期，尤其單體規(guī)模還不大，對于大量開發(fā)商而言，尚且可以通過自有資金驅(qū)動，如今開始變得艱難，尤其是面對動輒上百MWh的大型項目，更是如此。
資金整合能力，或者說出表能力，正在成為工商業(yè)儲能開發(fā)的關(guān)鍵，甚至是瓶頸。
01
資金驅(qū)動，資本金又是關(guān)鍵
工商業(yè)儲能正在沉淀越來越多資金。
2024年，我國工商業(yè)儲能新增裝機約8.2GWh，同比增長72%，如果按照平均投資成本1.25元/Wh，總投資規(guī)模約100億元，如果再按照資本金占比30%測算，資本金投入約30億元。
2025年，我國工商業(yè)儲能新增裝機預計達12GWh，繼續(xù)保持高速增長，這也意味著需要源源不斷的活水。
工商業(yè)儲能作為新型電力系統(tǒng)的重要組成部分，在新能源入市、分時電價政策優(yōu)化、峰谷套利模式成熟等諸多因素推動下，勢必迎來長期持續(xù)發(fā)展，而作為一個資金驅(qū)動型的業(yè)務，也勢必消耗更多資金。
同時，隨著宏觀層面的不斷放水，銀行、商租、金租等金融機構(gòu)對工商業(yè)儲能的認可度也在不斷增加，紛紛加持，債務性融資逐漸便捷，相對而言，資本金部分則成為工商業(yè)儲能發(fā)展的關(guān)鍵支點。
關(guān)鍵是如何做大資本金？
02
不似工商業(yè)光伏，更似戶用光伏
實際上，工商業(yè)儲能也有經(jīng)驗可循。
很多人認為跟工商業(yè)光伏相似，也不盡然。
在分布式光伏新政之前，工商業(yè)光伏的政策環(huán)境友好，因為“余電上網(wǎng)”甚至“全額上網(wǎng)”的兜底屬性，使得其投資風險可控，因此深受社會資本喜歡，尤其是國有資本，甚至業(yè)主自投或個人參與。
廣泛的社會資本參與，導致工商業(yè)光伏十分分散，行業(yè)第一的工商業(yè)光伏投資商，持有規(guī)模也僅在2GW左右。
所以，工商業(yè)光伏對資本金的需求并不明顯，因為資金供給充足，參與者或者希望參與者太多，甚至供大于求，這也表現(xiàn)在前幾年不斷降低的預期收益率上。
對比而言，工商業(yè)儲能顯然不具備工商業(yè)光伏的發(fā)展土壤，工商業(yè)儲能從出生開始，就是自力更生，完全市場化，沒有兜底屬性，這就導致大量社會資本不敢參與，尤其是大量財務屬性的國資。
所以，在資金屬性層面，工商業(yè)儲能不同于前幾年的工商業(yè)光伏。
不過，卻跟前幾年發(fā)展較快的戶用光伏類似。
我國戶用光伏盡管美其名曰“戶用”，實際上投資開發(fā)商都是專業(yè)機構(gòu)，而因為戶用光伏的單體規(guī)模太小，區(qū)域太過分散，高度依靠品牌化、數(shù)字化和渠道化的開發(fā)及運維能力，這就導致玩家較少，行業(yè)反而呈現(xiàn)高度集中的特點，僅正泰安能累計開發(fā)規(guī)模就超過30GW，截至2024年中仍自持17GW，這是工商業(yè)光伏開發(fā)商不敢企及的。
戶用光伏因為社會資本直接參與較少，同時專業(yè)化機構(gòu)開發(fā)運作，行業(yè)集中度相對較高，這就導致單一開發(fā)主體需要的資金較多，資金能力也成為戶用光伏開發(fā)的關(guān)鍵。
在這個背景下，戶用光伏比工商業(yè)光伏體現(xiàn)出更強烈的資金整合需求，事實也是如此，戶用光伏在資金籌集及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面更加活躍，也更加迫切，尤其是頭部開發(fā)商。
工商業(yè)儲能也正在體現(xiàn)這個特點。
當然，隨著新能源入市以及分布式光伏新政，工商業(yè)光伏及戶用光伏都變得更加市場化，最終都將體現(xiàn)出對資金的整合需求，也就是出表能力。
03
如何出表？
基于分布式光伏的經(jīng)驗，尤其是前幾年戶用光伏的“出表”經(jīng)驗，工商業(yè)儲能開發(fā)商就可以“抄作業(yè)”了。
目前，可操作的出表方式，主要有幾種：
一是成立合資開發(fā)平臺或并購平臺，合資對方主要是能源央企、地方國資甚至專業(yè)化基金，并由對方控股，開發(fā)商實現(xiàn)出表，進而降低資本金消耗，相當于進一步放大杠桿。
二是采用基金模式，可以是開發(fā)型基金，也可以是并購型基金，GP或管理人一般是具有產(chǎn)業(yè)認知的專業(yè)機構(gòu)，或者是金融機構(gòu)與開發(fā)商合資成立GP，同時開發(fā)商作為LP之一，并撬動其他社會資本作為LP，比如保險資本，而且還可以根據(jù)需要結(jié)構(gòu)化設計。
三是REITs或ABS模式，目前工商業(yè)光伏及儲能領(lǐng)域已經(jīng)有類REITS的成功案例，通過REITs或ABS吸引銀行及保險等機構(gòu)資金，這個模式未來有望不斷擴大規(guī)模。
四是直接交易或轉(zhuǎn)讓，過去幾年本公眾號一直強調(diào)新能源資產(chǎn)管理價值，優(yōu)質(zhì)的工商業(yè)儲能項目在現(xiàn)金流得到證明之后，自然具備交易價值，可以轉(zhuǎn)讓給能源央企、地方國資甚至金融資本等。對于優(yōu)秀的開發(fā)商而言，可以成熟一批轉(zhuǎn)讓一批，甚至可以收購待成熟之后再轉(zhuǎn)讓，循環(huán)操作。
這四種模式在工商業(yè)儲能，或者工商業(yè)光伏及戶用光伏，都已經(jīng)有非常成熟的案例，歡迎對號入座。
未來，工商業(yè)儲能隨著規(guī)模增長，勢必需要吸引越來越多的社會資本，而對于工商業(yè)儲能開發(fā)商而言，不僅考驗業(yè)務能力，更要考驗資金整合能力或者說出表能力，這顯然不是誰都可以玩的，這也意味著未來工商業(yè)儲能開發(fā)商的集中度較高，頭部企業(yè)會占據(jù)更高份額。
