中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：國(guó)際能源署（IEA）近期在報(bào)告中指出，非洲的電力消費(fèi)正在迅速增長(zhǎng)，可再生能源在其中發(fā)揮了重要作用。預(yù)計(jì)到2030年，非洲80%的新增發(fā)電裝機(jī)容量將來自可再生能源，特別是太陽能光伏、水電和地?zé)崮?。為?shí)現(xiàn)非洲各國(guó)政府制定的氣候與能源發(fā)展的目標(biāo)，必須加大可再生能源的使用力度，每年所需要的能源投資從當(dāng)前的1100億美元左右，提升至2030年的2000億美元以上，這一躍升由清潔能源項(xiàng)目及其配套基礎(chǔ)設(shè)施支出增長(zhǎng)推動(dòng)。國(guó)際能源署建議，根據(jù)非洲不同國(guó)家的情況量身定制融資解決方案，降低資本成本，從而為新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體提供更多清潔能源資金。
融資成本成破題關(guān)鍵
隨著電力行業(yè)投資需求的增長(zhǎng)，融資變得尤為重要，因?yàn)殡娏π袠I(yè)項(xiàng)目往往前期成本較高。然而，由于償債成本高、金融市場(chǎng)成熟度有限和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄水平較低等資金問題，許多非洲國(guó)家政府在為清潔能源項(xiàng)目融資方面正面臨挑戰(zhàn)，導(dǎo)致清潔能源項(xiàng)目依賴開發(fā)金融機(jī)構(gòu)或國(guó)際私人融資者的外部資金。雖然開發(fā)金融機(jī)構(gòu)可以提供較低利率，但私人融資者往往不得不將較高的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入價(jià)格，從而導(dǎo)致資本成本高昂。這使得非洲的清潔能源項(xiàng)目更難實(shí)現(xiàn)融資，從而更難為終端用戶提供負(fù)擔(dān)得起的電力。
資本成本由兩部分組成：基準(zhǔn)利率與溢價(jià)，前者受到國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)的影響，后者則與行業(yè)和技術(shù)相關(guān)。在非洲，太陽能光伏電站的基準(zhǔn)利率占總體加權(quán)平均資本成本的60%至90%，在中國(guó)這一比例為35%，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為10%。在肯尼亞和塞內(nèi)加爾，不完善的監(jiān)管系統(tǒng)、購(gòu)電方可靠性以及輸電網(wǎng)絡(luò)狀況是當(dāng)?shù)乜稍偕茉错?xiàng)目面臨的“三大風(fēng)險(xiǎn)”，這些行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致肯尼亞和塞內(nèi)加爾的太陽能光伏項(xiàng)目基準(zhǔn)利率分別增加了5%和7%，進(jìn)一步加劇了融資困難。
優(yōu)惠資本至關(guān)重要
2024年，國(guó)際能源署將肯尼亞和塞內(nèi)加爾作為聯(lián)系國(guó)納入資本成本觀測(cè)范圍。資本成本觀測(cè)項(xiàng)目是國(guó)際能源署牽頭，通過對(duì)投資者和專家的調(diào)查來跟蹤不同國(guó)家的資本成本。受益于明確的政府目標(biāo)以及可再生能源在各自能源結(jié)構(gòu)中所占份額的不斷增加，肯尼亞和塞內(nèi)加爾都得到了國(guó)際能源署的重點(diǎn)關(guān)注。過去十年來，肯尼亞不斷擴(kuò)大太陽能和風(fēng)能產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在擁有非洲大陸最大的陸上風(fēng)電項(xiàng)目——圖爾卡納湖風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目。塞內(nèi)加爾在獨(dú)立發(fā)電商項(xiàng)目中獲得了超過10億美元的資金，為超過310兆瓦的風(fēng)能和太陽能項(xiàng)目提供了資金，包括特梅里納太陽能光伏電站（30 兆瓦）和泰巴恩迪亞耶風(fēng)力發(fā)電站（159 兆瓦）。
然而，盡管投資者對(duì)相應(yīng)規(guī)模的清潔能源項(xiàng)目興趣濃厚，但兩國(guó)的資本成本仍然很高。對(duì)于公用事業(yè)規(guī)模的太陽能項(xiàng)目，肯尼亞和塞內(nèi)加爾的加權(quán)平均資本成本在8.5%至9%之間。在北美或歐洲，這一利率在4.7%至6.4%之間。盡管明顯高于北美與歐洲，肯尼亞和塞內(nèi)加爾的融資成本仍低于該觀測(cè)站涵蓋的南非及其他新興經(jīng)濟(jì)體，這些經(jīng)濟(jì)體的加權(quán)平均資本成本在9.5%至11%之間。這主要?dú)w功于優(yōu)惠資本的作用：約有一半肯尼亞和塞內(nèi)加爾的項(xiàng)目由國(guó)際金融機(jī)構(gòu)以低成本債務(wù)的形式提供資金。
優(yōu)惠資本雖然降低了這些國(guó)家清潔能源項(xiàng)目的總體加權(quán)平均資本成本，但另一方面，對(duì)于投資者來說，優(yōu)惠資本反而導(dǎo)致非洲可再生能源項(xiàng)目的融資情況更為復(fù)雜。在優(yōu)惠資本的影響下，相關(guān)項(xiàng)目無法作為參考案例來評(píng)估資本風(fēng)險(xiǎn)，也無法反映當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)真實(shí)的可用資本利率。在國(guó)內(nèi)籌集資金的能源企業(yè)經(jīng)常稱本地市場(chǎng)的可用資本利率超過15%，而還款期限又太短。因此，許多大型能源項(xiàng)目在沒有優(yōu)惠資本的情況下根本無法實(shí)現(xiàn)融資，難以推進(jìn)。同時(shí)，雖然非洲大多數(shù)依賴優(yōu)惠融資的可再生能源項(xiàng)目都使用了政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)或擔(dān)保等工具以降低風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)際投資者仍認(rèn)為非洲發(fā)生政治風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較高，導(dǎo)致借款成本居高不下。
解決方案需要量身定制
目前的融資方式往往涉及高比例的外幣，這可能會(huì)進(jìn)一步推高資本成本。在肯尼亞和塞內(nèi)加爾，購(gòu)電方風(fēng)險(xiǎn)是清潔能源項(xiàng)目的重要考慮因素之一。肯尼亞電力公司和塞內(nèi)加爾電力公司幾乎是這兩個(gè)國(guó)家唯一的購(gòu)電方，且兩者都面臨較高的債務(wù)，增加了發(fā)電商收不到錢款的風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，國(guó)際能源署資本成本觀測(cè)涵蓋的肯尼亞和塞內(nèi)加爾的電力購(gòu)買協(xié)議均以硬通貨計(jì)價(jià)。在塞內(nèi)加爾，投資主要以歐元進(jìn)行，西非法郎與歐元掛鉤。在肯尼亞，由于肯尼亞先令頻繁波動(dòng)，投資主要以美元進(jìn)行，2018年至2024年間，肯尼亞先令對(duì)美元的匯率貶值了28%。由于清潔能源項(xiàng)目以當(dāng)?shù)刎泿刨嵢∈杖?，貨幣貶值帶來的成本轉(zhuǎn)嫁給了國(guó)有企業(yè)，增加了償債成本并影響了整體財(cái)務(wù)狀況。此外，外幣的可獲取性也可能導(dǎo)致付款延遲。2023 年，肯尼亞的國(guó)有企業(yè)因難以獲取美元和歐元而不得不在購(gòu)買電力時(shí)延遲付款。
鑒于購(gòu)電方風(fēng)險(xiǎn)的重要性，解決潛在不付款的擔(dān)憂是降低資本成本的關(guān)鍵。由于當(dāng)前政府債臺(tái)高筑，通常由外部第三方提供擔(dān)保，從而幫助投資者降低風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，政府可以通過降低電價(jià)、提高收繳率，并在必要時(shí)與開發(fā)金融機(jī)構(gòu)協(xié)商以支持債務(wù)重組計(jì)劃，來改善國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
高資本成本的另一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素是不完善的監(jiān)管系統(tǒng)，這也是塞內(nèi)加爾和肯尼亞可再生能源項(xiàng)目的三大風(fēng)險(xiǎn)之一。投資者認(rèn)為，在市場(chǎng)成熟且監(jiān)管系統(tǒng)被證明穩(wěn)定、可持續(xù)執(zhí)行之前，他們?nèi)匀淮嬖趽?dān)憂，因?yàn)楸O(jiān)管系統(tǒng)中的小漏洞可能產(chǎn)生重大影響。例如，肯尼亞此前引入了全新的電力項(xiàng)目招標(biāo)系統(tǒng)，但是該系統(tǒng)的運(yùn)作方式并不透明，投資者缺乏一定了解，導(dǎo)致新項(xiàng)目難以通過審批，出現(xiàn)停滯。
鑒于基準(zhǔn)利率在加權(quán)平均資本成本中所占的重要比重，許多降低融資成本的解決方案來自能源行業(yè)之外。截至2025年1月，在非洲只有博茨瓦納和毛里求斯兩個(gè)國(guó)家擁有投資級(jí)信用評(píng)級(jí)。這極大地影響了許多國(guó)際投資者的投資意愿，并推高了融資成本。此前，非洲開發(fā)銀行表示，審查信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)合理評(píng)估非洲國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)，一味地將非洲視為高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)會(huì)導(dǎo)致其評(píng)級(jí)結(jié)果不客觀。
另一個(gè)長(zhǎng)期解決方案是擴(kuò)大本幣貸款。在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)更為發(fā)達(dá)的南非，國(guó)際能源署觀測(cè)涵蓋的項(xiàng)目中有一半是以本幣進(jìn)行的。這消除了貨幣錯(cuò)配的可能性，并降低了外國(guó)投資者對(duì)發(fā)生貨幣匯回等風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。然而，由于波動(dòng)性高或當(dāng)?shù)卣J款利率高，本幣融資的定價(jià)往往高于外幣。在這種背景下，信用增強(qiáng)機(jī)制，如貨幣對(duì)沖產(chǎn)品或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供的本幣擔(dān)保，是對(duì)本幣融資的有力支持。
國(guó)際能源署表示，降低資本成本是為肯尼亞、塞內(nèi)加爾以及其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體提供更多清潔能源資金的必要步驟，在與相關(guān)政策相結(jié)合的情況下為不同國(guó)家量身定制融資解決方案，更有助于營(yíng)造有吸引力的投資環(huán)境。
