中國儲能網(wǎng)訊：國際能源署（IEA）近期在報告中指出，非洲的電力消費正在迅速增長，可再生能源在其中發(fā)揮了重要作用。預(yù)計到2030年，非洲80%的新增發(fā)電裝機容量將來自可再生能源，特別是太陽能光伏、水電和地?zé)崮堋閷崿F(xiàn)非洲各國政府制定的氣候與能源發(fā)展的目標(biāo)，必須加大可再生能源的使用力度，每年所需要的能源投資從當(dāng)前的1100億美元左右，提升至2030年的2000億美元以上，這一躍升由清潔能源項目及其配套基礎(chǔ)設(shè)施支出增長推動。國際能源署建議，根據(jù)非洲不同國家的情況量身定制融資解決方案，降低資本成本，從而為新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體提供更多清潔能源資金。
融資成本成破題關(guān)鍵
隨著電力行業(yè)投資需求的增長，融資變得尤為重要，因為電力行業(yè)項目往往前期成本較高。然而，由于償債成本高、金融市場成熟度有限和國內(nèi)儲蓄水平較低等資金問題，許多非洲國家政府在為清潔能源項目融資方面正面臨挑戰(zhàn)，導(dǎo)致清潔能源項目依賴開發(fā)金融機構(gòu)或國際私人融資者的外部資金。雖然開發(fā)金融機構(gòu)可以提供較低利率，但私人融資者往往不得不將較高的項目風(fēng)險計入價格，從而導(dǎo)致資本成本高昂。這使得非洲的清潔能源項目更難實現(xiàn)融資，從而更難為終端用戶提供負(fù)擔(dān)得起的電力。
資本成本由兩部分組成：基準(zhǔn)利率與溢價，前者受到國家層面的風(fēng)險的影響，后者則與行業(yè)和技術(shù)相關(guān)。在非洲，太陽能光伏電站的基準(zhǔn)利率占總體加權(quán)平均資本成本的60%至90%，在中國這一比例為35%，在發(fā)達經(jīng)濟體為10%。在肯尼亞和塞內(nèi)加爾，不完善的監(jiān)管系統(tǒng)、購電方可靠性以及輸電網(wǎng)絡(luò)狀況是當(dāng)?shù)乜稍偕茉错椖棵媾R的“三大風(fēng)險”，這些行業(yè)風(fēng)險導(dǎo)致肯尼亞和塞內(nèi)加爾的太陽能光伏項目基準(zhǔn)利率分別增加了5%和7%，進一步加劇了融資困難。
優(yōu)惠資本至關(guān)重要
2024年，國際能源署將肯尼亞和塞內(nèi)加爾作為聯(lián)系國納入資本成本觀測范圍。資本成本觀測項目是國際能源署牽頭，通過對投資者和專家的調(diào)查來跟蹤不同國家的資本成本。受益于明確的政府目標(biāo)以及可再生能源在各自能源結(jié)構(gòu)中所占份額的不斷增加，肯尼亞和塞內(nèi)加爾都得到了國際能源署的重點關(guān)注。過去十年來，肯尼亞不斷擴大太陽能和風(fēng)能產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在擁有非洲大陸最大的陸上風(fēng)電項目——圖爾卡納湖風(fēng)力發(fā)電項目。塞內(nèi)加爾在獨立發(fā)電商項目中獲得了超過10億美元的資金，為超過310兆瓦的風(fēng)能和太陽能項目提供了資金，包括特梅里納太陽能光伏電站（30 兆瓦）和泰巴恩迪亞耶風(fēng)力發(fā)電站（159 兆瓦）。
然而，盡管投資者對相應(yīng)規(guī)模的清潔能源項目興趣濃厚，但兩國的資本成本仍然很高。對于公用事業(yè)規(guī)模的太陽能項目，肯尼亞和塞內(nèi)加爾的加權(quán)平均資本成本在8.5%至9%之間。在北美或歐洲，這一利率在4.7%至6.4%之間。盡管明顯高于北美與歐洲，肯尼亞和塞內(nèi)加爾的融資成本仍低于該觀測站涵蓋的南非及其他新興經(jīng)濟體，這些經(jīng)濟體的加權(quán)平均資本成本在9.5%至11%之間。這主要歸功于優(yōu)惠資本的作用：約有一半肯尼亞和塞內(nèi)加爾的項目由國際金融機構(gòu)以低成本債務(wù)的形式提供資金。
優(yōu)惠資本雖然降低了這些國家清潔能源項目的總體加權(quán)平均資本成本，但另一方面，對于投資者來說，優(yōu)惠資本反而導(dǎo)致非洲可再生能源項目的融資情況更為復(fù)雜。在優(yōu)惠資本的影響下，相關(guān)項目無法作為參考案例來評估資本風(fēng)險，也無法反映當(dāng)?shù)厥袌稣鎸嵉目捎觅Y本利率。在國內(nèi)籌集資金的能源企業(yè)經(jīng)常稱本地市場的可用資本利率超過15%，而還款期限又太短。因此，許多大型能源項目在沒有優(yōu)惠資本的情況下根本無法實現(xiàn)融資，難以推進。同時，雖然非洲大多數(shù)依賴優(yōu)惠融資的可再生能源項目都使用了政治風(fēng)險保險或擔(dān)保等工具以降低風(fēng)險，但國際投資者仍認(rèn)為非洲發(fā)生政治風(fēng)險或經(jīng)濟風(fēng)險的可能性較高，導(dǎo)致借款成本居高不下。
解決方案需要量身定制
目前的融資方式往往涉及高比例的外幣，這可能會進一步推高資本成本。在肯尼亞和塞內(nèi)加爾，購電方風(fēng)險是清潔能源項目的重要考慮因素之一?？夏醽嗠娏竞腿麅?nèi)加爾電力公司幾乎是這兩個國家唯一的購電方，且兩者都面臨較高的債務(wù)，增加了發(fā)電商收不到錢款的風(fēng)險。值得注意的是，國際能源署資本成本觀測涵蓋的肯尼亞和塞內(nèi)加爾的電力購買協(xié)議均以硬通貨計價。在塞內(nèi)加爾，投資主要以歐元進行，西非法郎與歐元掛鉤。在肯尼亞，由于肯尼亞先令頻繁波動，投資主要以美元進行，2018年至2024年間，肯尼亞先令對美元的匯率貶值了28%。由于清潔能源項目以當(dāng)?shù)刎泿刨嵢∈杖?，貨幣貶值帶來的成本轉(zhuǎn)嫁給了國有企業(yè)，增加了償債成本并影響了整體財務(wù)狀況。此外，外幣的可獲取性也可能導(dǎo)致付款延遲。2023 年，肯尼亞的國有企業(yè)因難以獲取美元和歐元而不得不在購買電力時延遲付款。
鑒于購電方風(fēng)險的重要性，解決潛在不付款的擔(dān)憂是降低資本成本的關(guān)鍵。由于當(dāng)前政府債臺高筑，通常由外部第三方提供擔(dān)保，從而幫助投資者降低風(fēng)險。從長遠來看，政府可以通過降低電價、提高收繳率，并在必要時與開發(fā)金融機構(gòu)協(xié)商以支持債務(wù)重組計劃，來改善國有企業(yè)的財務(wù)狀況。
高資本成本的另一個主要驅(qū)動因素是不完善的監(jiān)管系統(tǒng)，這也是塞內(nèi)加爾和肯尼亞可再生能源項目的三大風(fēng)險之一。投資者認(rèn)為，在市場成熟且監(jiān)管系統(tǒng)被證明穩(wěn)定、可持續(xù)執(zhí)行之前，他們?nèi)匀淮嬖趽?dān)憂，因為監(jiān)管系統(tǒng)中的小漏洞可能產(chǎn)生重大影響。例如，肯尼亞此前引入了全新的電力項目招標(biāo)系統(tǒng)，但是該系統(tǒng)的運作方式并不透明，投資者缺乏一定了解，導(dǎo)致新項目難以通過審批，出現(xiàn)停滯。
鑒于基準(zhǔn)利率在加權(quán)平均資本成本中所占的重要比重，許多降低融資成本的解決方案來自能源行業(yè)之外。截至2025年1月，在非洲只有博茨瓦納和毛里求斯兩個國家擁有投資級信用評級。這極大地影響了許多國際投資者的投資意愿，并推高了融資成本。此前，非洲開發(fā)銀行表示，審查信用評級機構(gòu)應(yīng)當(dāng)合理評估非洲國家的風(fēng)險，一味地將非洲視為高風(fēng)險地區(qū)會導(dǎo)致其評級結(jié)果不客觀。
另一個長期解決方案是擴大本幣貸款。在國內(nèi)金融市場更為發(fā)達的南非，國際能源署觀測涵蓋的項目中有一半是以本幣進行的。這消除了貨幣錯配的可能性，并降低了外國投資者對發(fā)生貨幣匯回等風(fēng)險的擔(dān)憂。然而，由于波動性高或當(dāng)?shù)卣J款利率高，本幣融資的定價往往高于外幣。在這種背景下，信用增強機制，如貨幣對沖產(chǎn)品或國際金融機構(gòu)提供的本幣擔(dān)保，是對本幣融資的有力支持。
國際能源署表示，降低資本成本是為肯尼亞、塞內(nèi)加爾以及其他新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體提供更多清潔能源資金的必要步驟，在與相關(guān)政策相結(jié)合的情況下為不同國家量身定制融資解決方案，更有助于營造有吸引力的投資環(huán)境。
