投資要點：
事件：愛康科技公布的2014年三季報顯示，公司前三季度調整后實現(xiàn)營業(yè)收入17.7億元，同比增長45.2%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.81億元，同比增長976.9%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤0.77億元，同比增長1531.6%;實現(xiàn)EPS為0.26元。業(yè)績符合預期。公司還預計2014年歸屬母公司凈利潤變動區(qū)間為0.9億元-1.3億元，略低于我們預期。
點評：
第三季度維持高速增長。第三季度公司營收增長51.7%,環(huán)比則增長33.5%,收入增速繼續(xù)提升。我們認為核心業(yè)務太陽能電池邊框產品、業(yè)務比例較小的光伏焊帶和作為新的利潤增長點的電力銷售業(yè)務，這些多業(yè)務的放量增長，均成為整體收入的快速增長的推動因素。
盈利環(huán)比二季度略有下行。前三季度公司毛利率和凈利率分別達19.5% 和5%,同比分別上升9和4個百分點，整體盈利能力依然有顯著上揚， 不過環(huán)比中報，毛利率略有下降。第三季度公司綜合毛利率為18.9%, 環(huán)比二季度下降3.4個百分點，我們認為與產品收入結構變化有關，相對低毛利率的業(yè)務如邊框等收入占比上升。
費用率控制良好，募集資金到位部分緩解資金壓力。前三季度公司期間費用率達13.8%,同比下降0.4個百分點，其中，銷售費用率和管理費用率分別為2.6%和4.7%,同比分別下降0.1和2.9個百分點；財務費用率為6.5%,同比上升2.7個百分點。公司整體費用率環(huán)比上半年有明顯改善，控制較好。財務費用率盡管上升較快，但環(huán)比下行。公司資產負債率目前達67%,同比下降1個百分點，環(huán)比下降7個百分點，這與近期公司非公開發(fā)行的募集資金到位有關，由于電站建設需要龐大的資金，募集資金將解決一部分緊張的資金需求，同時能降低財務負擔。
電站規(guī)模年底500MW可期。公司目前已累計控制并網光伏電站176.33MW,其中地面電站165MW,分布式電站11.33MW。在建或籌建光伏電站包括新疆特克斯昱輝20MW,甘肅金昌清能100MW,新疆奇臺30MW,非公開發(fā)行募投項目80MW 分布式電站。8月初，公司又收購九州方園新能源股份有限公司，在新疆維吾爾自治區(qū)持有合計已經并網的100MW 光伏電站。因此年底500MW 的光伏電站目標值得期待，加上儲備項目，電站規(guī)模已超過1GW,或將提前完成布局目標。
投資建議：維持”推薦”評級。我們仍看好公司電站規(guī)模的成長性及其帶來的業(yè)績的大幅提升?？紤]定增，預計2014-2016每股攤薄收益分別0.35元、0.9元和1.12元，對應PE 分別為55.7倍、21.7倍和17.4倍。維持“推薦”評級。
風險提示。光伏政策落實不到位，新增電站并網延遲，地方限電。
