中國儲能網(wǎng)訊：華銳風(fēng)電（股票代碼：601558）一筆28億元的公司債券即將到期，但僅憑現(xiàn)有資金無力償還。
2014年12月15日，華銳風(fēng)電召開第三次臨時股東大會，計劃通過引入兩家投資機構(gòu)，“啟動公司應(yīng)收賬款快速處置”和“以資本公積金轉(zhuǎn)增股本”方案解決債券兌付危機。
華銳風(fēng)電主營風(fēng)力發(fā)電機組的制造、銷售，于2011年在上海證券交易所上市，目前主要股東為大連重工(002204,股吧)起重集團有限公司、北京天華中泰投資有限公司等22位。累計市場份額曾在2011年位居中國第一，2013年降至第二。由于2012、2013年連續(xù)兩年虧損，華銳風(fēng)電于2014年5月被實施退市風(fēng)險警告，并變更為*ST銳電。
為償還今年12月底到期的債券及利息，在相關(guān)部門及銀行的支持下，華銳風(fēng)電啟動快速籌資方案，投入資金后，新引入的兩家投資機構(gòu)或?qū)⒊蔀槿A銳風(fēng)電的最大股東。
造成華銳風(fēng)電面臨債券兌付危機的直接原因是回款困難，其百億元以上應(yīng)收賬款一時無法收回，客戶主要集中于大型國有發(fā)電公司。
但在業(yè)內(nèi)人士看來，華銳風(fēng)電的債券兌付危機并非只有弊而沒有利。如上述兩方案得以順利實施，華銳風(fēng)電將甩掉風(fēng)電產(chǎn)業(yè)中令人頭疼的高昂應(yīng)收賬款，以及隨之附帶的質(zhì)保維護支出，從而輕裝進(jìn)入類似汽車4S店的風(fēng)電機組運維市場。
債券兌付危機
華銳風(fēng)電的債券償付危機起源于三年前的公司鼎盛時期。
2011年1月，華銳風(fēng)電在上海證券交易所上市，股票發(fā)行價格達(dá)到90元/股。上市當(dāng)年，華銳風(fēng)電新增裝機容量2939MW，中國市場份額16.7%，排名第二；累計裝機容量12977MW，市場份額20.8%，排名第一。
2011年12月27日，華銳風(fēng)電發(fā)行上市當(dāng)年第一期公司債券，發(fā)行規(guī)模28億元。其中品種一為5年期，附第三年末（2014年12月26日前）發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)（以下簡稱“122115”），發(fā)行規(guī)模為26億元；品種二為5年期（以下簡稱“122116”）發(fā)行規(guī)模為2億元。
如果“122115”持有人在2014年12月26日前全部行使回售選擇權(quán)，則華銳風(fēng)電需償付的債券本金及利息合計27.68億元。但截至2014年11月27日，該公司貨幣資金金額13.36億元，扣除保證金等不可動用資金，實際可用于償還公司債券的資金僅有6.53億元，缺口巨大，存在債券違約風(fēng)險。聯(lián)合信用評級有限公司對本期債券的最新評級結(jié)果為“BBB”。
一般而言，上市公司的資金來源主要為銷售回款、銀行貸款和資本市場融資，但華銳風(fēng)電的融資渠道在此時卻受到限制。
據(jù)悉，今年1-9月華銳風(fēng)電回款24.21億元，同比下降9.9億元；2014年以來，公司未新增任何銀行貸款，同時銀行貸款余額已清零，在手銀行授信限制使用；資本市場融資也因業(yè)績下滑及被立案調(diào)查等原因而無法操作。
“在當(dāng)前經(jīng)營狀況下，上述方式不可能在短期內(nèi)出現(xiàn)根本改觀，無法解決資金缺口問題。”華銳風(fēng)電代理董事長陶剛在2014年第三次臨時股東大會后表示。
按照合約，債券持有人可以選擇繼續(xù)持有或回售，如果“122115”持有人在2014年12月26日前全部行使回售選擇權(quán)，華銳風(fēng)電則面臨兩條路徑，籌措資金償付債券及利息，或者進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。
引入投資者自救
事實上，雖然到期償付債券及利息總額達(dá)到28億元，但華銳風(fēng)電并非無力償還。截至2014年10月31日，公司應(yīng)收賬款余額為107.81億元，除去累計計提壞賬準(zhǔn)備金18.08億元外，應(yīng)收賬款賬面凈值89.73億元。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的層層欠款現(xiàn)象極為普遍，并歷經(jīng)多年形成了完整的欠款鏈條：國家可再生能源基金延遲給付風(fēng)力發(fā)電商、風(fēng)力發(fā)電商延遲給付風(fēng)電設(shè)備商、風(fēng)電設(shè)備商延遲給付零部件供應(yīng)商等。由于華銳風(fēng)電的客戶集中于幾大國有發(fā)電商，加之時間緊迫，向客戶討債的方法無法快速解決債券兌付危機。
2014年12月15日，華銳風(fēng)電在京召開第三次臨時股東大會，計劃通過引入新的機構(gòu)投資者，“啟動應(yīng)收賬款快速處置”和“以資本公積金轉(zhuǎn)增股本”兩個方案，以解決債券兌付危機。其實質(zhì)為華銳風(fēng)電在承擔(dān)一定損失的情況下，快速籌集資金。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉，新的機構(gòu)投資者分別為深圳市東方富海投資管理有限公司（以下簡稱“東方富海”）和大連匯能投資控股集團有限公司（以下簡稱“匯能集團”），兩者通過設(shè)立基金，以市場化方式，投入資金解決華銳風(fēng)電債券兌付危機。同時通過資本公積金轉(zhuǎn)增股本和股份讓渡，改善公司治理結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。
據(jù)東方富海合伙人介紹，“兩家投資機構(gòu)沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系，并以東方富海投資為主，投入真金白銀?！?
東方富海成立于2006年，累計管理10只基金，管理資本規(guī)模超過100億元，并與深圳市國資委旗下深圳遠(yuǎn)致投資有限公司共同成立了從事并購重組業(yè)務(wù)的深圳市遠(yuǎn)致富海投資管理公司，管理并購基金總規(guī)模達(dá)到100億元。
一位參會股東介紹，基金將投入17.8億元收購華銳風(fēng)電部分應(yīng)收賬款，專項用于兌付要求回售的債券；同時，華銳風(fēng)電用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增5股，共轉(zhuǎn)增20.102億股，除全國社會保障基金理事會和社會公眾股外的其他股東放棄轉(zhuǎn)增股份并讓渡予基金。
轉(zhuǎn)增后，公司總股本由40億股增至60億股。兩家新投資機構(gòu)或?qū)⒊蔀槿A銳風(fēng)電的最大股東。
據(jù)悉，第三次臨時股東大會通過了《關(guān)于啟動公司應(yīng)收賬款快速處置的議案》及《關(guān)于以資本公積金轉(zhuǎn)增股本的議案》。但《轉(zhuǎn)增方案》能否實施還需滿足一系列條件，并且仍然存在少量資金缺口。陶剛在會后接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時稱，公司將持續(xù)與第三方溝通商談，盡力避免債券違約。
“華銳風(fēng)電的解決方案得到了相關(guān)部門和銀行的支持?！眳硪鋈A銳風(fēng)電高層人士稱。
或甩掉包袱進(jìn)入運維市場
在業(yè)內(nèi)人士看來，華銳風(fēng)電的債券兌付危機并非只有弊而沒有利。如上述兩方案得以順利實施，華銳風(fēng)電將甩掉風(fēng)電產(chǎn)業(yè)中令人頭疼的高昂應(yīng)收賬款，以及隨之附帶的質(zhì)保維護支出，從而進(jìn)入風(fēng)電機組運維市場。
“應(yīng)收賬款快速處置將使得華銳風(fēng)電不再向處于質(zhì)保期內(nèi)的機組投入人財物，”陶剛告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者：“這有利于公司丟下包袱進(jìn)入機組運維市場，開發(fā)新增盈利點。”
幾乎所有風(fēng)電設(shè)備商都極為看好風(fēng)電運維市場，其盈利模式類似于汽車4S店。在風(fēng)電機組質(zhì)保期3-5年后，發(fā)電商若要維護機組需要單獨向設(shè)備制造商支付費用。
今年1-9月，中國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量858萬千瓦，到9月底，全國累計并網(wǎng)容量8497萬千瓦，同比增長22%。預(yù)計到今年年底，我國風(fēng)電并網(wǎng)容量將接近1億千瓦，運維市場潛力巨大。
據(jù)測算，按目前每瓦風(fēng)電運維成本0.5元計算，未來8年，中國風(fēng)電運維市場將會達(dá)到千億元以上規(guī)模。華銳風(fēng)電認(rèn)為，運維市場或許是擺脫當(dāng)前困境的出路之一。
陶剛告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者：“華銳風(fēng)電已組建了一支核心的風(fēng)電研發(fā)和運維團隊及一整套完善的運行維護體系，實戰(zhàn)檢驗證明可為客戶提供全面的運維服務(wù)，如我國第一個大型海上風(fēng)電示范項目—上海東海大橋100兆瓦海上風(fēng)電場示范工程。”
根據(jù)上海東海風(fēng)力發(fā)電公司數(shù)據(jù)顯示，上海東海大橋風(fēng)電場自投產(chǎn)三年至2013年4月，發(fā)電量總計59370.70萬千瓦時，上網(wǎng)電量合計57165.87萬千瓦時。
除新增風(fēng)電運維市場外，華銳風(fēng)電的整機銷售仍然是其重要盈利點，雖然其整機銷售量難以與鼎盛時期相提并論，目前出貨量居市場前十位，2013年，華銳風(fēng)電新增裝機容量896MW，市場占有率5.6%，排名第七，累計裝機容量15076MW，市場占有率16.5%，排名第二。
“從華銳風(fēng)電目前在手訂單看，足夠支撐未來幾年的發(fā)展?！碧談偡Q。
