主要觀點1. 準入條件符合預期，靴子落地此次準入條件確定企業(yè)準入產能50萬KVAH（新、改）、20萬KVAH（現(xiàn)有）、100萬KVAH（極板、現(xiàn)有）的硬性指標， 在安全防護距離、工藝與裝備等多方面與草案一致，符合市場預期，靴子落地。
2. 從2011年行業(yè)整治經驗看，產能缺口依然存在，但不足從去年的整治公示數(shù)據看，企業(yè)數(shù)量上，僅有17%的合格企業(yè)允許在生產；而產能上，允許在建在產產能48%，取締產能為6%，若國家嚴格執(zhí)行，產能缺口依然存在，但我們預計產能缺口不足10%。
3. 價格趨勢上行，但提價力度與持續(xù)性將低于去年部分大企業(yè)去年進行了整改與搬遷，大部分已經復產，整治的供需缺口將縮小，提價力度與持續(xù)性將低于去年。
電動自行車行業(yè)提價的可能性最大，落后產能缺口在5%左右（主要是開口式電池，去年提價）；汽車起動電池維護市場次之（去年提價5%），對于汽車啟動配套、通信與儲能蓄電池短期不具提價可能。
4. 準入門檻提高，小企業(yè)與落后產能將被淘汰，行業(yè)集中度將提升目前我國已成為世界上最大的鉛蓄電池生產國和最主要出口國之一，產量超過世界總產量的1/4，但行業(yè)存在小組裝企業(yè)多、自動化程度低，環(huán)保設施投入不足、環(huán)境污染較嚴重，職業(yè)衛(wèi)生管理有待加強等問題。準入條件在安全防護距離、工藝與裝備等多方面提出要求，小企業(yè)受規(guī)模與資金限制將逐步退出生產，由大企業(yè)補上，行業(yè)集中度提升。
5. 后期動力重在整改實施力度，整治進入長效期是大概率事件我們認為除非國家花大手筆，嚴格把關，短期內執(zhí)行到底，不留任何執(zhí)行效率與整治盲點，才可能出現(xiàn)去年產能缺口迅速擴大帶來的大企業(yè)提價與上量機會，否則行業(yè)整治不會一蹴而就，進入長效期是大概率事件，龍頭長期受益。
6. 鉛酸電池被替代進程低于預期，短期內主導地位難撼我們認為鋰離子電池取代鉛酸電池將最先在電動自行車電池、移動基站、UPS和儲能領域啟動、最后才是汽車起動電池。受限于價格太貴、售后維修不便，目前電動自行車領域對鉛酸的替代不足3%，進程低于預期。鉛酸電池短時期內難以被其他產品所取代。
一、從2011年行業(yè)整治經驗看，產能缺口依然存在，但不足從去年的整治公示數(shù)據看，企業(yè)數(shù)量上，僅有17%的合格企業(yè)允許在生產；而產能上，允許在建在產產能48%，取締產能為6%，若國家嚴格執(zhí)行，產能缺口依然存在，但我們預計產能缺口不足10%。
2011年行業(yè)整治總結：6月效果顯著，全年低于預期，小企業(yè)成為盲點。從去年鉛酸電池整治情況來看，受影響地區(qū)主要是浙江省，全國其他地區(qū)影響不大，根據電池工業(yè)協(xié)會數(shù)據，鉛酸蓄電池產量全年整體增長。2011年1-12月，浙江省鉛酸蓄電池的產量達2662.9萬千伏安時，同比下降7.80 %，而全國鉛酸蓄電池的產量達1.4億千伏安時，同比仍保持增長3.31 %（wind數(shù)據為同比降1%），很顯然，國家在鉛酸蓄電池的整頓方面的進展并不如市場預期。目前國內有2000多家鉛酸電池企業(yè)中登記在冊的企業(yè)只有779家，這些是規(guī)模比較大的企業(yè)，其余的都是小企業(yè)或是小作坊。業(yè)內人士稱，小企業(yè)和小作坊由于規(guī)模小，其隱蔽性也較強，環(huán)保部門檢查時他們不生產，不檢查就偷偷生產或者晚上生產，和監(jiān)察部門打著游擊戰(zhàn)，成了環(huán)保整治的盲點。
鉛酸蓄電池供應緊張的情況在10月底得到了緩解。11月上旬，市場上的鉛酸蓄電池價格已經開始回落，天能、超威一些知名品牌電池也通過促銷方式變相下調電池銷售價格。
2011年11月底，環(huán)保部公布了《鉛蓄電池生產、組裝及回收(再生鉛)企業(yè)名單》。在公布結果的個省市中，共有登記注冊的鉛蓄電池生產、組裝及回收(再生鉛)企業(yè)779家。其中，截止11月末，關閉取締的生產企業(yè)占38%，已停產14%，停產整治28%，關停比例達80%；在生產企業(yè)只有17%，比8月份提高了4%，還有3%企業(yè)處于在建狀態(tài)。
可以看出，在此前被關停的企業(yè)中，有部分企業(yè)已開始出現(xiàn)復產的跡象。例如7月份河南只有7家企業(yè)在生產，但30日公布的名單中在生產的企業(yè)已增加到了13家。30日，廣東省環(huán)保廳也公布省內鉛蓄電池企業(yè)整治情況。從公布的結果來看，鉛酸電池企業(yè)的關停率也由7月份的84%下降到目前的78%。
二、價格上行，但提價力度與持續(xù)性將低于去年部分大企業(yè)去年進行了整改與搬遷，大部分已經復產，整治的供需缺口將縮小，提價力度與持續(xù)性將低于去年。
2011年，在政策治理力度持續(xù)和相關法規(guī)強力執(zhí)行的情況下，落后小產能面臨退出，同時行業(yè)集中度提升，增強上下游議價能力，5月份多家鉛酸蓄電池企業(yè)漲價，電動自行車產品漲價幅度達10%，四季度隨著企業(yè)復產，產品價格回落。
電動自行車行業(yè)提價的可能性最大，落后產能缺口在5%左右（主要是開口式電池，去年提價）；汽車起動電池維護市場次之（去年提價5%），對于汽車啟動配套、通信與儲能蓄電池短期不具提價可能。
三、準入門檻提高，小企業(yè)與落后產能將被淘汰，行業(yè)集中度將提升準入條件明確提出企業(yè)準入產能50萬KVAH（新、改）、20萬KVAH（現(xiàn)有）、100萬KVAH（極板、現(xiàn)有）的硬性指標， 并在安全防護距離、工藝與裝備等多方面提出要求，小企業(yè)受整改的規(guī)模與資金限制將逐步退出生產，由大企業(yè)補上，行業(yè)集中度大大提升，龍頭長期受益。
根據工信部即將出臺的《鉛酸蓄電池準入條例》，未來3年該行業(yè)將有一半落后產能面臨淘汰，最終全國鉛蓄電池企業(yè)總量不會超過500家，鉛酸電池行業(yè)集中度將提高。同時在產能、安全距離、生產環(huán)境等多方面準入門檻大大提高，長期來看，整治利于產品提價與集中度提升，落后產能缺口依然存在，但要再現(xiàn)去年短期內行業(yè)供給面嚴重不足的現(xiàn)象，需要政府下大決心整治，否則產能淘汰將是緩慢的過程。
2011年環(huán)保整治導致眾多小企業(yè)直接被取締，過半的企業(yè)或者46%的行業(yè)產能停產或停產整治，長期來看，雖然停產整治的產能大部分會復產，但是門檻的提高迫使企業(yè)加大環(huán)保投入，小企業(yè)的生存空間進一步被壓縮。行業(yè)規(guī)模效應得到加強，從新建的企業(yè)數(shù)和產能占比可看出，龍頭企業(yè)具備技術、質量、規(guī)模和環(huán)保治理等優(yōu)勢，可進一步擴大產能，提高市場份額。
行業(yè)整合帶來的供需缺口為大企業(yè)帶來機遇，產品毛利率提升明顯。2011年3季度駱駝產品毛利率高達21%，全年在19%左右。
四、后期動力重在整改實施力度，整治進入長效期是大概率事件我們認為除非國家花大手筆，嚴格把關，短期內執(zhí)行到底，不留任何執(zhí)行效率與整治盲點，才可能出現(xiàn)去年產能缺口迅速擴大帶來的大企業(yè)提價與上量機會，否則行業(yè)整治不會一蹴而就，進入長效期是大概率事件，龍頭長期受益。
歷史上，受益于供需缺口，龍頭企業(yè)產品價格不斷上升。2003年到2006年我國鉛酸蓄電池企業(yè)由家降為 2000家，原因是嚴重污染、原材料緊缺、競爭降價；2008年，全球金融危機又給鉛酸蓄電池市場帶來了一定的影響，企業(yè)利潤下降，許多小型的鉛酸蓄電池企業(yè)被迫停產、關閉；2010年-2011年國家在蓄電池行業(yè)開展的環(huán)保風暴又使得一部分中小蓄電池企業(yè)關停，受益于供需缺口，產品銷售價格也得到不斷提升，以駱駝產品銷售價格為例最低254元/KVAH，最高達350元/KVAH。
五、鉛酸電池被替代進程低于預期，短期內主導地位難撼我們認為鋰離子電池取代鉛酸電池將最先在電動自行車電池、移動基站、UPS和儲能領域啟動、最后才是汽車起動電池。受限于價格太貴、售后維修不便，目前電動自行車領域對鉛酸的替代不足3%，進程低于預期。鉛酸電池短時期內難以被其他產品所取代。
鉛蓄電池的應用十分廣泛，目前主要集中于三大塊領域：一是汽車、摩托車等的啟動電池；二是電動自行車的動力電池；三是工業(yè)電池，如交通、通訊設備的不間斷電源系統(tǒng)等。同時，在電動汽車、太陽能發(fā)電儲能等領域，鉛蓄電池也有很大的發(fā)展空間。
替代最快，動力電池領域，目前鉛蓄電池主要應用在電動自行車領域，并占據95%以上的市場份額。中國每年生產2000-3000萬輛鉛蓄電池電動自行車，目前保有量已經達到了1.2億輛以上。電動自行車用鉛蓄電池的使用壽命為1-2年，每年需更換蓄電池近7000萬套。在這一領域鋰離子電池對鉛酸的替代已經開始，2011年替代率接近3%。替代增速并不如預期的快，我們認為這主要是由于鉛酸蓄電池價格便宜，銷售渠道與售后維修市場成熟，售后服務完善。
替代最慢，汽車起動電池領域，應用占比最大，幾乎占據整個鉛蓄電池產量的半壁江山，2006年至年，車用鉛酸蓄電池量從3857萬KVAH增長到8634萬KVAH，復合增速17%，未來可預見的幾年內仍將保持10%-15%的復合增速。同樣，汽車起動鉛蓄電池售后維修市場也非常成熟，借鑒電動自行車領域的替代經驗，我們預計在這一領域鋰離子電池對鉛酸的替代將最后發(fā)生，按照下表的預測，替代從2014年開始，到2020年替代比例達15%，車用鉛酸蓄電池仍能保持5%以上的需求增長，不能對鉛酸電池的總體需求構成任何威脅，主導地位難撼。
通信與儲能領域，通信領域鉛蓄電池占比較大，儲能領域市場剛剛開始。由于對電池體積比要求不高等原因，鉛酸電池有一定優(yōu)勢，但是毛利非常低，面對紅海的大容量市場，若市場起來，鋰電池與鉛酸可能會爭鋒一段時間。
